金禾實業：高增長后業績失速，回購增持安撫市場還是預期反轉？_300:300

金禾實業一年之內接連拋出兩份回購預案。

2018年7月，公司發布公告稱擬以自有資金不超過人民幣1億元，以集中競價方式回購股票并注銷，價格不超過25元/股。最終，截至當年8月底，公司累計回購5,468,058股，耗資接近1億。

2019年5月，公司又一次發布回購方案，擬以不低于人民幣7,500萬且不超過人民幣1.5億的自有資金用于回購，主要用于實施員工持股計劃或股權激勵。

根據2019年6月最新披露的回購進展，截至2019年5月31日，公司已累計回購3,634,982股，耗資約6,562.55萬。

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與此同時，公司控股股東安徽金瑞投資集團有限公司也在2019年3月公告增持了公司800,028股。

值得一提的是，回購與增持的背景是金禾實業的股價在2018年結束自2013年開始的連續五年上漲，當年跌幅達37.18%。相對應的是，公司營收和歸母凈利潤在2018年雙雙同比下滑7.75%和10.83%。到了2019年一季度，營收和歸母凈利潤進一步同比下降20.10%和38.05%。

業績放緩的情況下公司和控股股東卻頻繁回購、增持，是認為業績下滑趨勢不會持續還是只是安撫市場的一種手段？

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食品添加劑產品助力業績增長

金禾實業的主營為精細化工產品和基礎化工產品的生產、研發和銷售，具體包括食品添加劑、大宗化學品以及醫藥中間體等領域。

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其中，安賽蜜、三氯蔗糖都屬于高倍甜味劑，主要用于低熱量低卡軟飲料和低熱量食品的生產。甲、乙基麥芽酚則是一種香甜味增效劑，廣泛用于煙草、食品、飲料以及日用化妝品等行業。

值得一提的是，公司的安賽蜜、三氯蔗糖以及甲、乙基麥芽酚規模在全球處于領先位置。根據申萬宏源研報中的數據，金禾實業的安賽蜜產能達到了1.2萬噸，占全球約60%市場份額。

摩根大通因監管風險下調Coinbase股價預期至52美元:金色財經報道，摩根大通周五發布的一份報告顯示，摩根大通分析師將 Coinbase (COIN) 股票在年末的價格預期從 60 美元下調至 52 美元。摩根大通指出，該公司以數字為中心的業務（包括質押、USDC 穩定幣和托管）面臨持續的監管風險，這是前景變化的主要原因。分析師寫道：“雖然我們繼續同意這樣一種共識觀點，即深思熟慮的規則和法規是提高人們對加密生態系統的信心和促進其增長所必需的，但我們認為通過執法進行監管對以數字為中心的企業來說是一種風險。SEC 最近的行動將不同的加密業務置于風險之中，包括質押、USDC 穩定幣和托管。”

市場數據顯示，截至發稿時，Coinbase 股價周五上午下跌 0.5% 至 65.27 美元。[2023/2/18 12:14:31]

從金禾實業近三年的業務構成變化可以看到，基礎化工、貿易的營收占比持續降低，而精細化工持續上升，從2016年24.34%上升到了2018年42.85%。

需要指出的是，精細化工的主要構成便是食品添加劑。2016年，食品添加劑板塊的銷售額為8.97億，2017年已經上升到了16.26億。

由于精細化工產品擁有更高的毛利率，由此也就拉動了公司盈利在過去幾年的較高速增長。根據2017年年報，金禾實業當年實現的歸母凈利潤為10.22億，同比大增85.37%。

風云突變：2018年以來業績表現不佳

然而，亢奮之后往往會迎來低谷。

2018年，金禾實業實現營收41.33億、歸母凈利潤9.12億，分別同比下降7.75%和10.83%。

2019年一季報，業績進一步下滑，營收、歸母凈利潤分別同比下降20.10%和38.05%。

仔細分析可以發現，公司2018年大宗化學品營收為17.15億，同比下降了12.11%。食品添加劑板塊實現營收17.53億，雖然仍然同比上升7.80%，但毛利率大幅下降8個多點，導致盈利能力明顯下降。

這也導致了公司整體毛利率、凈利率結束了連續多年的上漲，從2017年33.79%、23.31%分別下降到了33.04%、22.06%。

對于2019年一季度的業績下滑，公司的解釋是：主要系受到宏觀經濟影響，本期大宗化學品價格較同期相比降幅較大；食品添加劑產品乙基麥芽酚和三氯蔗糖產品價格較同期相比降幅較大等影響所致。

金禾實業的應對

面對經營壓力，金禾實業選擇了加碼三氯蔗糖產能、對外合作以及增加新產品的開拓。

2018年5月，公司發布公告稱變更部分可轉換公司債券募集資金投資項目，將“年產400噸吡啶鹽項目”變更為“三氯蔗糖技改擴建項目”，在原有年產1500噸三氯蔗糖項目的基礎上，通過技改和擴建的方式將產能提升至年產3000噸。

公司給出的理由是：三氯蔗糖作為新一代甜味劑，同時具備甜度高、口味純正、安全性相對較高以及熱量低，不會引起血糖波動等諸多優點，代表著未來甜味劑的發展方向，市場發展空間廣闊，公司2017年3月底建成年產1500噸三氯蔗糖項目，目前已處于滿產狀態，產品市場需求旺盛。

根據新思界產業研究中心的統計，全球僅有不到10家企業具備三氯蔗糖生產能力，合計產能1.35萬噸，主要企業包括英國泰萊、金禾實業以及鹽城捷康等。

同時，公司在2018年6月公告與中糧生物、自然人祁飛共同出資設立北京金禾益康，加快推進在精細化工領域產品結構的優化升級。

緊接著，金禾實業在2019年4月公告設立全資子公司合肥金禾安瑞新材料有限公司，希望進一步拓寬產品業務，優化公司產品結構，增強市場競爭力。

本文作者：面包財經

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