DEX成交量創新高，Gridex是該領域新年黑馬嗎？_GDX:Maker

近期，硅谷銀行危機引發Circle穩定幣USDC脫錨，市場對CeFi機構信任降至冰點。與之相對的，去中心化的鏈上交易受到追捧。

根據DefiLlama數據顯示，3月11日DEX單日交易額創下約250億美元的高點，此前的高點出現在2021年5月。過去一周，DEX板塊整體漲幅超過30%，受主力資金追捧，新興訂單簿協議Gridex以700%的漲幅位列周漲幅榜榜首。

DEX已成熱點，想要獲得貝塔收益，只要跟隨大勢買入龍頭即可；難點在于如何從數百個項目中挑選出黑馬，獲得阿爾法收益？

一、鏈上訂單簿協議是DeFi大規模采用的催化劑

DEX是DeFi的核心，想要挑選DEX賽道的黑馬項目，繞不開的一個問題是：DEX的發展方向究竟是什么？對這一問題的回答有兩個方向：一是自動做市商（AMM)，二是訂單簿模型。

以Uniswap為首的AMM模型確實在早期引領了DeFi的發展，目前也是市場占比最高的。但這一機制并不完美，由于存在LP無常損失、高滑點和交易功能有限等痛點，難以為CEX用戶創造無摩擦的用戶體驗。反觀訂單簿模型，無論是Tradfi還是CeF中的CEX一直奉為圭臬，也是主流用戶和加密用戶最熟悉的，用戶遷移成本最低。

Velodrome將在Base推出新DEX Aerodrome，并向veVELO持有者空投:金色財經報道，Velodrome Finance是OP主網上（之前稱為 Optimism）上鎖定總價值和收入最大的去中心化交易協議，將于今天晚些時候部署一個名為Aerodrome的新分叉DEX，新交易所將在Coinbase的Layer 2 Base網絡上運行，并將在20多個合作伙伴的支持下發布。

Velodrome的鎖定總價值為1.94億美元，是OP主網上TVL最大的DeFi協議。

新推出的DEX計劃通過空投其原生Aero代幣來激勵用戶，此次空投將針對已鎖定（或投票托管）Velodrome(VELO)代幣以換取項目治理代幣 veVELO 的現有用戶，Aerodrome 推出時，Aero代幣供應量的40%將作為veAERO分配給veVELO持有者。[2023/8/29 13:02:25]

因此，從發展的角度看，AMM模型只是早期為了適應鏈上環境而做出的妥協，并不是DeFi的最優解，訂單簿模式才是推動DeFi大規模采用的核心要素。

不過，訂單簿模卻在實際應用中面臨最大的問題是，如何以低成本在鏈上運行中央限價訂單簿(CLOB)模型中的匹配引擎？撮合引擎算法需要處理大量的訂單，消耗大量的鏈上資源，并且這種消耗率隨著訂單數量的增加而增加，用戶交易時需要消耗較高的GAS費用。

Sui上原生DEX DeepBook將在幾周后推出:5月9日消息，Sui原生DEX DeepBook正在完成最終測試，預計將在幾周后推出，目前邀請社區建設者集成和測試DeepBook，應用構建者現在可以將他們的應用程序與DeepBook集成，以在訂單簿經過全面測試并開始交易時做好準備。[2023/5/9 14:51:13]

一個思路是，轉向layer2采取鏈上+鏈下的混合方案，代表產品是dYdX和Injective。比如dYdX是基于Starkware構建，用戶存取款花費GAS，但交易無需花費GAS。看似解決了問題，但這種方案過去依賴中心化的服務，訂單簿存儲在中心化服務器中，使得其透明度以及可靠性大打折扣。選擇dYdX之流，為什么不直接在中心化的幣安交易，屬實過于雞肋。

因此，唯有完全基于鏈上的訂單簿才能真正實現去中心化目標，GridexProtocol正是破局者。

GridexProtocol是目前唯一一個支持持在以太坊鏈上運行訂單簿的協議。其創新點在于，Gridex拋棄了中心化平臺常用的中央限價訂單簿(CLOB)，而是開創了一個新型的訂單簿模型，名為GridMakerOrderBook(GMOB)。在GMOB模型中，Maker訂單類似于CLOB模型中的限價訂單，但有幾個明顯的區別：

4月19日以太坊DEX的獨立交易者數量達到2021年底以來最高:金色財經報道，據The Block數據，4月19日，以太坊DEX上的獨立交易者數量達到72,000，這是自2021年底以來的最高水平。The Block數據總監Simon Cousaert表示：驚人的價格上漲讓人們涌入Pepe、wojak和chad等模因幣,它們的日交易量都在1000萬到1億美元之間，此外，DEX交易活動的增加也導致以太坊Gas費在4月19日飆升至73gwei左右，目前降至43gwei左右。[2023/4/26 14:27:06]

GMOB模型中的Maker訂單被限制在一個非常狹窄的價格范圍內，而不是一個特定的價格。范圍的百分比稱為“resolution”，每個范圍的上限和下限稱為“boundaries”。boundaries與UniswapV3中的tick類似，但用法不同。與限價訂單不同，Maker訂單不會立即執行，而是在GMOB模型中被添加到訂單簿中。由于Maker訂單增加了訂單簿的流動性，Gridex協議授予Maker訂單負交易費用。因此，在執行Maker指令時，交易員將獲得Maker費用。

根據官方文檔，目前GridexProtocol掛單系統為用戶提供三種顆粒度的掛單——0.01%、0.05%以及0.3%，適合不同的代幣類型。比如對于穩定幣之間交易，波動率本身很小，選擇顆粒度更細的Grid更利于快速成交；而對于波動率大的交易對，Maker更傾向于顆粒度更粗的Grid，以獲得更好的手續費收入；市場會促使用戶向合適的Grid里掛單。此外，掛單者可以通過撤單迅速重新規劃流動性從而避免無常損失。

Gridex合約交互數量一周內已超5萬次:3 月 22 日消息，據 Arbiscan 數據顯示，Gridex 合約上線后，在過去一周內產生了超過 58,000 次交互，日均交互數量超 8,000 次。

Gridex protocol 是以太坊上首個完全鏈上化的訂單簿交易協議，目前已部署于 Arbitrum。[2023/3/22 13:18:57]

從費率的角度來看，dYdX的taker費率從0.2%到0.5%不等，maker費率從0%-0.02%不等；目前Arbitrum上最熱門的GMX，采用固定費用結構，交易者為發起交易支付0.1%，為結束交易支付0.1%；而GridexProtocol的Maker費率全部是負數，-0.01%到-0.3%，與Maker主動分享協議收入；而Taker費率從0.01%到0.3%也遠低于dYdX的水平。

另外，GridexProtocol基于CLOB模型還開發了「網格價格線性移動」算法。在使用GPLM算法后，即便所有交易上鏈，GridexProtocol的Gas消耗與AMM模型的ConstantFunctionMarketMaker(CFMM）處于同一水平，不會對用戶產生更高的成本負擔，同時也不會影響交易結算效率。根據測算，GridexProtocol無論是掛單、吃單還是交易，其Gas水平與使用AMM機制的Uniswap基本持平甚至更低，真正將資源消耗降低到與AMM相同的水平。

動態 | BANKEX與Codex宣布合作將藝術品證券化:據ethereumworldnews消息，BANKEX將和Codex Protocol合作，建立一個端到端的解決方案，將有價值的藝術品和收藏品證券化。Codex Protocol是一個特殊資產的分散式注冊表。[2018/9/9]

二、代幣GDX漲了700%，高估還是低估？

從技術的角度來說，作為第一個真正的、完全鏈上的訂單簿協議，GridexProtocol無疑代表了DeFi未來的前進方向。在剛剛過去的一周，市場已經用腳開始投票，GridexProtocol代幣GDX從最低0.16美元最高上漲至1.94美元，最高漲幅超過1100%，目前價格1.4美元，漲幅775%。

接下來的問題是：代幣價格已經上漲這么多，還能繼續狂飆嗎？要回答這一問題，必須弄清楚GridexProtocol的代幣經濟模型。

根據官方計劃，Gridex不僅僅是一個鏈上訂單簿協議，未來還將成為一條L0POS鏈，計劃于2024年第一季度上線主網，Gridex將跨鏈并允許在所有主流L1和L2上進行去中心化訂單簿交易，包括支持最古老的比特幣區塊鏈，實現原生BTC在DEX中交易。

而GridexPoS的原生代幣便是GDX，總量2億個：其中1.04億個在Arbitrum上發行，剩余9600萬個將在未來POS鏈上線后開始鑄造，用于POS獎勵和核心貢獻者。

從具體的分配來看，70%分配給社區：7%分批空投給社區用戶；27%用于獎勵給在GDX交易對掛單的用戶；36%用于獎勵給支持和保護GridexPoS的區塊鏈節點運營商。其他的30%包括：12%用于核心貢獻者獎勵，在GridexPoS推出后鑄造，具有2年線性歸屬權；8%用于用于Gridex的持續開發，包括GridexPoS，12個月內線性鑄造；5%用于Gridex及其生態系統的所有營銷費用，12個月內線性鑄造；早期投資者占比5%，在24個月內線性鑄造。代幣釋放隨時間變化如下：

根據計算，目前GDX的流通量應為：第一輪空投400萬+第二輪空投300萬+MakerRewards160萬+開發133萬+營銷83萬+早期投資者41萬，總計1117萬；按照當前1.4美元價格計算，GDX流通市值只有1500萬美元，全稀釋市值為2.8億美元。

這樣理解可能不太直觀，我們用相對估值法進行對比。目前訂單簿協議中表現最好的是dYdX，其流通市值為4.4億美元，FDV為29億美元。按照流通市值想等估算，GDX在當前價格基礎上還有28倍的漲幅，即有望上漲到39美元；如果按照FDV相等計算，GDX預計還有10倍漲幅，即有望上漲到14美元。

如果Gridex能夠實現自己的多鏈夢想，則有望蠶食Uniswap目前的市場，成為第一梯隊玩家。按照與UNI流通市值相等計算，GDX還有333倍上漲空間，目標價格466美元；如果按照與UNIFDV相等計算，GDX還有23倍的上漲空間，即目標價格是33美元。對于未來GDX的增長預期，我們也做了一張圖，如下所示：

除了相對估值法，還有一種方案也可以用來對GDX合理價格進行估算，即費雪方程式。該方案也是V神的偏愛，其曾在博客和Twitter上多次提到這一對區塊鏈項目估值的方法，他認為這是一種非常適合交易媒介類Token的估值方法。

費雪方程式為MV=PQ，其中M表示Token合理流通市值，V表示貨幣的流通速度，P表示Token平均價格，Q表示Token流通量。據此，我們可以測算一個Token的流通市值M=PQ/V。3月18日的GDX價格是1.4美元，流通量1117萬，換手率為20%；根據公式計算可得GDX合理流通市值應該為7819萬美元，而其當前流通市值為1500萬美元，換言之今天的價格還是被低估的，仍有5倍的上漲空間，即GDX目標價格7美元。

三、結語

上述計算結果僅供參考，我們在選擇投資標的的時候，還需要理性考慮其他因素，比如短期市場情緒是否過熱，此外還要考慮目標項目的生態建設狀況、品牌影響力等等。

就拿Gridex來說，在巴黎區塊鏈周黑客馬拉松活動，Gridex作為本次大會的官方戰略合作伙伴之一,與XRP以及Solana一起參與了評審并為獲勝團隊提供獎勵。

另外，Gridex在上線之初進行了兩輪空投，其中第一輪的空投對象之一便是Uniswap用戶，向用戶空投了總計400萬個GDX，算是近期市場為數不多的「大羊毛」，慷慨程度也獲得不少加密用戶稱贊。

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