加密資產的新動量因素_區塊鏈:區塊鏈技術發展現狀和趨勢

動量是基于要素的投資策略最基本的要素之一。從概念上講，動量效應依賴于過去股票或證券回報模式的延續。動量投資者買入表現優于大盤的證券，并避開(或賣出)表現遜于大盤的證券。通常情況下，動量策略是基于價格的，因為價格是股票或證券行為的最終反映，而且坦白地說，沒有其他東西可以借鑒。加密資產可能有一個獨特的機會將傳統概念擴展到動量效應之外，因為區塊鏈提供了對新數據世界的可見性，從而能夠創建新的動量因子。從這個角度來看，區塊鏈數據豐富的特性使得可以創建新的動量因子來描述加密資產的行為。

動量的簡史

動量可以被認為是最古老的投資因素之一，但矛盾的是，它直到最近幾年才流行起來。動量的歷史可以追溯到19世紀。1838年，詹姆斯·格蘭特出版了《大都市》第二卷。在書中，他談到了英國經濟學家大衛里卡多，他在18世紀末和19世紀初活躍于倫敦市場。里卡多通過買賣債券和股票積累了大筆財富。

美聯儲理事沃勒：要審視加密資產是增加金融包容性還是產生新的風險:金色財經報道，美聯儲理事沃勒：當我們考慮加密資產或其他形式的創新時，我們需要仔細考慮我們所看到的是這些創新帶來的哪一面，要審視創新是否會創造新的效率，幫助降低風險，增加金融包容性，還是會產生新的或加劇現有的風險。如果銀行和其他中介機構選擇從事與加密資產相關的活動，必須以安全可靠的方式進行。[2023/4/21 14:16:49]

“正如我提到里卡多先生的名字一樣，我可以看出，他聚斂巨額財富的方式，是一絲不茍地遵循他所謂的自己的三條黃金法則，他過去常常對他的私人朋友嚴格遵守這些法則。這些建議包括:“當你能得到某個期權時，永遠不要拒絕它”——“減少你的損失”——“讓你的利潤繼續下去”。

早期關于動量投資的想法包括傳奇人物CharlesH.Dow，他后來創立了正式化的道氏理論，以及理查德·威克夫，但直到20世紀40年代才有理論正式化。就在那時，大宗商品和期貨交易員理查德唐欽開發了一套基于規則的技術體系，成為他的公司Futures的基礎。Futures是最早公開持有大宗商品基金的公司之一。這種投資理念是基于唐吉安的觀點，即大宗商品價格會在長期、全面的牛市和熊市中波動。唐吉安對勢頭的不懈關注為他贏得了“潮流之父”的稱號。

港交所亞洲首批加密資產ETF上市:金色財經報道，港交所文件顯示，今天上市的兩只新ETF—南方東英比特幣期貨ETF及南方東英以太幣期貨ETF由南方東英資產管理有限公司管理，分別追蹤在芝加哥商品交易所交易的標準化、現金結算的比特幣期貨合約及以太幣期貨合約。

香港交易所首席營運總監及市場聯席主管姚嘉仁表示，今天上市的兩只加密資產ETF，為香港日益豐富多元的交易所買賣產品生態圈錦上添花。這些新產品將首次在亞洲為投資者提供參與數碼資產投資的機會，亦反映了我們對數碼經濟的關注和市場的需求。我們期待在未來幾個月將迎來更多主題式ETF和數碼資產新產品。（hkex.com）[2022/12/16 21:48:14]

盡管有早期跡象表明，動量策略在上世紀90年代之前基本上被主流投資者忽視。其中一個重要原因是對基本投資的關注以及有效市場假說的出現。

歐盟加密資產市場 (MiCA) 法規文本或將在6周內準備就緒:金色財經報道，歐盟主要立法者Stefan Berger表示，歐盟加密資產市場 (MiCA) 法規的文本可能會在六周內準備就緒。立法者和政府已于6月30日就立法的主要大綱達成一致，該法案要求加密資產提供者在6月30日向監管機構注冊以在整個歐盟范圍內提供服務，但在沒有最終法律文本的情況下，仍存在相當大的不確定性。

Berger表示，根據最終協議，任何擁有超過1500萬活躍用戶的加密服務提供商都將受到歐洲層面的監管，這表明除了最大的參與者之外，所有參與者都將受到德國Bafin等國家監管機構的監督。但Berger也對該法律將如何對待NFT表示懷疑。業界擔心，如果法律要求OpenSea等專門的NFT平臺尋求授權，過早的監管可能會扼殺新興和發展中的行業。我們決定將NFT排除在法律之外，除非它們類似于傳統的金融資產。[2022/9/2 13:03:56]

動力與有效市場假說之爭

調查：超六成的韓國受訪者表示加密資產不是證券:金色財經報道，一項新的民意調查發現，超六成的韓國人不認為加密資產是證券。盡管韓國立法者可能更愿意效仿華盛頓的做法，決定將哪些加密貨幣列為證券。這項調查是由Cratos進行的，該公司是一個基于區塊鏈技術的移動應用程序的運營商。超過4100名韓國人參加了這項調查，調查是在8月12日至8月15日進行的。該公司表示，剛剛超過34%的人表示，加密資產“既不是一種證券，也不是一種商品”，而近33%的人表示，他們認為加密貨幣是商品。略微超過23%的人回答說，他們認為加密資產是證券，而9.6%的人說他們不知道。（Crypto News）[2022/8/23 12:41:54]

從20世紀60年代到90年代，有效市場假說(EMH)成為股票投資最主要的趨勢之一。EMH由經濟學家尤金法瑪在其1962年的博士論文中創立。EMH指出，股價反映了所有已知的和相關的信息，而且總是以公允價值交易。如果股票的交易價格不能高于或低于公允價值，投資者就永遠無法折價買入或溢價賣出。

聲音 | 加拿大央行副行長：加拿大央行正在考慮如何應對加密資產的風險:據溫哥華太陽報報道，加拿大銀行副行長Timothy Lane在卡爾加里大學Haskayne商學院講話時表示：加拿大央行正在考慮如何應對加密資產的風險。[2018/10/2]

因此，在風險調整的基礎上“擊敗市場”是不可能的。最初的EMH理論是基于一個被稱為“市場因素”的單一因素。

即使在EMH理論最初提出30年后，Fama和經濟學家肯尼斯弗蘭奇發表了一篇題為《股票和債券回報中的共同風險因素》的論文，他們將EMH理論擴展到了另外兩個因素:價值和規模。動力無處可尋。

就在論文發表幾個月后，動量投資史上最重要的論文發表了，NarasimhanJegadeesh和SheridanTitman發表了他們關于動量的開創性著作，題為“買入贏家和賣出輸家的回報:對股市效率的影響”。在他們的工作中，作者強調了EMH的一些不足之處，這可以用動量因素來解釋。本文概述了動量策略的基礎:

“買入過去表現良好的股票，賣出過去表現糟糕的股票的策略，在3至12個月的持有期內，會產生顯著的正回報。”

1996年，Fama和French發表了另一篇關于資產定價異常的多因素解釋的論文，其中他們未能解釋動量引起的EMH異常。在論文中，Fama和French承認數據集中存在動量效應:

“動量是三因素模型的主要尷尬之處。”

受人尊敬的金融記者賈斯汀福克斯用一句精彩的話總結了Fama對動量效應的認識:

“教皇說上帝死了。”

就在杰加德斯-蒂爾曼的論文發表后不久，基于動量的策略變得重要起來。然而，在所有資產類別中，價格仍是動量策略中使用的主要因素。這種情況發生后，就幾乎不可能定期量化其他可能影響價格上漲勢頭的因素。然而，隨著加密資產的出現，這種情況可能會發生變化，因為作為個人投資者行為的統計相關部分，加密資產定期被記錄在公共賬簿中。

加密資產中的動量因素

關于加密資產的一個有趣的因素是，投資者不僅限于價格和數量，作為推斷相關因素的唯一數據點，他們還可以分析驅動特定加密代幣的底層網絡。區塊鏈數據集可以揭示與動量行為相關的因素。在高水平上，有不同的維度可以作為動量構建的指標。讓我們來看幾個例子:

大交易勢頭

大額交易通常是錢包和交易所之間的大額資金流動的指標，這些交易可以預測加密資產的大量頭寸。大型交易活動有不同的原因，大型鏈上交易的定期增長可以作為動量指標。

網絡的動力

網絡中地址數量的增加可能是另一個動力指標。此因素通常計算為網絡中創建的新地址與余額為零的地址之間的差值。

內在價值的動力

使用區塊鏈數據集，實現利潤的地址分布是價格變動的指標。我們將貨幣動量稱為與當前價格相比顯示正平衡的地址數量的定期增加/減少。

新投資者的勢頭

流入資產的新資金往往是勢頭的一個強有力的指標。新貨幣的相關表示是在給定網絡中創建的新地址的分布。

這些只是一些可以幫助擴展加密資產動量定義的因素。區塊鏈數據開辟了一個新的數據領域，可以在更細粒度的層次上評估動量因素，而不僅僅是定價。隨著空間的發展，我們將看到數百種基于動量的策略，以新因素為基礎。

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