市場波動率回歸 淺析Pendle GLP YT存在的套利機會_BTC:YIN

作者：雨中狂睡

從收入預期的角度來看，YT 極有可能跟隨 GLP APR 的上漲，迎來一波反彈，然后回歸正常水平（高于當下），這也是我所認為的機會。

當下 Pendle GLP YT 的價格是否存在一些機會？

在接下來的內容中，我將從以下兩個角度分析該資產機會的邏輯：

Pendle PT YT 的運行機制

GLP 的 APR 低迷的原因和是否存在觸底反彈的數據支撐

特定時間區間內的原資產（幣本位本金 + 幣本位收益）價值=PT+YT

PT 代表本金，YT 代表收益。因為在最初的時候，原資產在特定時間內的價值已經固定，因此 PT 和 YT 的價格變化是相反的，YT 會受到原資產本身 APY/APR 的影響，上漲或者下跌，其價格發生變化之后，就會影響 PT 的價格。其次，YT 是隨著時間變化而變少的，會逐步變現成為原資產的利潤，給到持有者。

貝萊德：預計未來數月市場波動性將加劇:7月11日消息，資產管理公司貝萊德表示，在美聯儲改變政策路線之前，預計將會看到真正的經濟陣痛，其后果是通脹將在短期經濟周期中持續。預計未來數月市場波動性將加劇，債券和股票的風險溢價也將上升。從戰略角度上看好股市，但目前在短期內將減持股票。更愿意承擔信貸風險，因為違約風險似乎得到了控制。在長期投資組合中，仍然增持股票，減持政府債券。(金十）[2022/7/11 2:06:10]

簡單直接的來理解，YT 是受到原資產 APY/APR 的影響，原資產 APY/APR 上漲，本質上不會影響 YT，YT 的價格是由市場預期和市場買盤賣盤決定的。不過，這里需要提一句的是，如果在 YT 買家持有 YT，那么他就需要承擔到期日時 YT 所顯示的 Long Yield APY 虧損（Implied APY>Underlying APY）/ 盈利（Underlying APY>Implied APY）。

BTC出現死亡交叉，需注意市場波動性擴大:據區塊鏈平臺Xangle的研究報告，北京時間4月6日上午8點BTC發生了死亡交叉。死亡交叉通常被認為熊市轉換，反之黃金交叉意味著牛市轉換。但是最近BTC市場并沒有跟著“通常情況”波動，所以投資者們更需要注意。鏈上交易量也處于減少趨勢，前日BTC的24小時鏈上交易量為52萬2,577BTC，這是今年以來第五低的數據。此外，年初BTC市場發生黃金交叉時BTC的收益率并沒有上漲，反而暴跌31.1%，完全違背了投資者的看漲期待。此前2018年和2019年BTC市場發生黃金交叉后（直到發生死亡交叉之前）BTC的收益率分別為+3%，+108%。發生死亡交叉后BTC的收益率分別為-39%，-40%，市場完全進入了熊市。[2020/4/6]

GLP 當下的情況是 Underlying APY 是 3.19%，Implied APY 是 12.3%，Long Yield APY 是 -88%。這意味著你現在持有 YT 是必定虧錢的。但為什么我會去考慮 YT-GLP 可能存在的套利機會呢？是因為對于 GLP 盈利的預期。

聲音 | 觀點：中國已開始在比特幣市場波動中起決定性作用:區塊鏈支付服務公司Bitspark的聯合創始人Maxine Ryan表示，中國已開始在比特幣市場波動中起決定性作用。在加密市場中，中國確實被視為推動價格上漲的主要關鍵因素。（WSJ）[2019/11/25]

GLP 的收益大不如前，究其原因在于市場信心和市場長時間的橫盤所導致的交易量低迷（以及一些通過空投預期和交易挖礦的 perp DEX 對于市場份額的競爭）——從最根本的原因來看，GLP 的收益預期取決于「波動率」。

日本內閣官房長官菅義偉稱 將持續監控比特幣市場波動:據了解，日本內閣官房長官菅義偉發表聲明稱：將繼續監控比特幣市場波動。[2018/1/18]

那么，GLP 收益率會迎來觸底反彈嗎？

現在，市場在新一輪下跌之后，波動率就來了。對于之前的長時間橫盤，感覺在 29k 附近的橫盤主要來源是市場多空的分歧——當然這是我的個人看法，只不過現在的我們還無法板上釘釘地確認，未來的市場波動率會更高，但是這波下跌總算是讓市場不再變得死氣沉沉。

那么，當下的數據是怎樣的呢？下周三的 GLP APR（Arbitrum）會從 3.18% 上漲到 27.43%，其中原因是市場的波動。

這意味著，只要 GLP 未來的收益率 Underlying APY>Implied APY，那么我們持有 YT 就是會盈利的。如果市場對于 GLP，或者對于市場波動是看多的，那么購買 YT-GLP 是一個很好的選擇——盡管在 Long Yield APY 是負值的時候，YT 買家是一個虧損的狀態（現在是一個比較低的位置），但只要市場活躍起來，GLP APR/APY 收益表現就會更好。市場對于正值的預期就會推動 YT-GLP 價格上漲。（另外一個需要關注的點是 GMX v2，GMX v2 的推出雖然在 token price 方面表現平平，但是我認為 GMX 此次優化了很多產品在交易體驗上的潛在問題，還算不錯）

所以，從收入預期的角度來看，YT 極有可能跟隨 GLP APR 的上漲，迎來一波反彈，然后回歸正常水平（高于當下），這也是我所認為的機會。

感謝閱讀，這是一篇利益相關的內容——因為我買了 YT-GLP，這篇內容旨在分析我的買入邏輯，非投資建議。

雨中狂睡

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