DAI的8%超額“無風險利率”是旁氏嗎？_DAO:DAI

作者：菠菜菠菜

就在不久前，MakerDAO正式將旗下借貸協議Spark Protocol里DAI的存款利率調整為8%，這可是高于現在美債收益率的穩定幣“無風險利率”，不禁讓人懷疑這高收益的背后難道是龐氏模型？

這8%的“無風險”收益從何而來？這背后是不是龐氏模型？這個收益是否可持續？MakerDAO為什么要這樣做？

RWA一直是最近行業熱烈討論的話題，而MakerDAO因為引入大量RWA資產成為了大家非常關注的一個RWA概念項目，關于MakerDAO大量引入RWA資產的邏輯菠菜這篇文章有進行詳細的解析：買下12億美債！MakerDAO大手筆引入RWA現實資產意欲何為？

簡單來說，MakerDAO引入RWA資產的目的是借助外部信用的能力使其背后支持的資產多元化，并且借助美國國債帶來的長期額外收益可以幫助 DAI 穩定自身匯率，增加發行量的彈性，并且在資產負債表中摻入美國國債的成份可以降低 DAI 對 USDC 的依賴程度，減少單點風險。

MakerDAO 關閉其 AAVE-DAI 直接存款模塊:金色財經報道，在 6月15日治理投票通過后，去中心化、抵押穩定幣DAI的構建者MakerDAO已于 6 月17日21:04UTC關閉DAI 直接存款模塊（D3M）。

D3M 是與 Aave 團隊合作創建的，并于 2021 年 4 月推出。據 MakerDAO 智能合約團隊的Sam 稱，該模塊允許 Maker 協議為 Aave 上的 DAI 市場實施最大可變借款利率。

Maker協議現在已將其最大借貸利率暫時設置為0。借款利率為0時，Aave D3M模塊關閉，不會將新的DAI鑄造到Aave的借貸市場。（Coindesk）[2022/6/19 4:38:20]

而引入大量RWA資產也為MakerDAO帶來了大量的額外收益，我們可以通過Dune看到RWA資產的比例已經超過了整個MakerDAO協議資產負債表的一半。

Gate.io今日中午12點開啟投票上幣第81期YF-DAI:據官方公告，Gate.io將于今日（2月2日）中午12:00開啟第81期投票上幣項目YfDAI.finance (YF-DAI)，投票結束時間為2月3日上午10:00。在本輪投票中，YF-DAI如獲得1000萬票，Gate.io將上線YF-DAI對USDT交易，參與投票的用戶均可分享12.88 YF-DAI的空投獎勵。YF-DAI空投活動于今日中午12:00同步開啟，參與充值等活動即有機會領取17,000美金代幣獎勵。[2021/2/2 18:40:47]

數據來源：https://dune.com/SebVentures/maker---accounting_1

MakerDAO發起有關基本利率及Dai儲蓄率差額等的投票:金色財經報道，根據MakerDAO的博客文章，Maker基金會臨時風險小組已將一系列治理民意測驗放入投票系統，以對基本利率、Dai儲蓄率差額和一系列MIP進行調整。其中，基本費率投票支持的范圍選項為-4％到4％，Dai儲蓄率差額投票的范圍選項為0％至4％。該治理投票于北京時間6月9日0點開始，為期三天，結果將于6月13日0點公布。[2020/6/9]

大量的生息RWA資產給MakerDAO帶來了更多的收益，我們可以看到目前MakerDAO超過一半的收益都是RWA資產生息資產帶來的，其中大部分RWA資產都是美國國債，擁有接近5%左右的無風險利率，而這些收益最終都會到MakerDAO的口袋里去而不是DAI的持有者。

動態 | MakerDAO提交三項投票提案 擬再次提高DAI穩定費:MakerDAO在其最新博客中稱，Maker基金會臨時風險小組將向投票系統提交三份治理投票（Governance Poll）提案，分別將Dai的穩定費提高0%、2%和4%。治理投票將從UTC時間3月18日下午6點開始，為期3天，投票結果將于UTC時間3月22日下午5點公布，同時開啟執行投票（Executive Vote）。據此前消息，MakerDAO關于提高穩定費至3.5%的治理投票已經通過。[2019/3/19]

那么8%的收益來源就很清晰了，MakerDAO協議賺取了大量來自RWA生息資產的利潤，然后把這些利潤用于支付8%的利息，但是為什么要這么做呢？根據MakerDAO創始人Rune的說法，把收益率設置為8%的目的是增加對 DAI 和 DSR 的需求，以確保有一個不斷增長的用戶群體參與 SubDAO 并參與其他 Endgame 的部分。

來源：https://forum.makerdao.com/t/request-for-gov12-1-2-edit-to-the-stability-scope-to-quickly-implement-enhanced-dsr/21405/3

簡單來說就是增加DAI的需求，更多的DAI=更多的抵押品=更多的錢購買RWA生息資產=更多的收益，而另外一方面則是推進Endgame計劃的進度，而Endgame是MakerDAO為了實現完全去中心化的一個構想。

那么這8%的收益率可持續嗎？

先說答案，不可持續，因為這次的8%利率其實是一個一次性的“促銷活動”，我們可以看到在討論提高DSR利率的討論中Rune說到引入了一種新的機制：Enhanced Dai Savings Rate (EDSR)，這是一種用于在DSR利用率較低的早期引導階段臨時提高用戶可使用的有效DSR。

說大白話就是早期DSR里吃利息的人不多，搞一個一次性的高利率吸引用戶。EDSR 會根據 DSR 和 DSR 利用率確定，并隨著利用率的增加而逐漸減小，直到利用率足夠高時最終消失。EDSR 是一種一次性、單向臨時機制，這意味著 EDSR 只能隨著時間的推移而減少，即使 DSR 利用率下降，也無法再次增加。

也就是說這個8%利率是一個單向一次性的“促銷活動”，當DSR里存入的DAI越多達到一個閾值時，這個利率就會單向減少并無法再次增加，根據Rune的說法，當DSR的使用率達到50%的時候，這個超額利率就會消失，并且MakerDAO永遠不會虧。說大白話其實就是MakerDAO把自己協議收入分一些給DAI持有者。

簡單總結一下就是MakerDAO花了很多錢買了很多RWA賺了很多錢，然后把利率調到8%把部分利潤分給DAI的持有者來增加DAI的需求和用戶，一旦吃利息的人多了這個利率就會下降直到回到正常水平。

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