谷燕西：商業銀行 區塊鏈時代的犧牲品_LIBRA:穩定幣

在區塊鏈的時代，銀行業的基礎組成部分貨幣和底層清算網絡正在發生根本性的改變。在現有貨幣和清算網絡之上經營的商業銀行因此不可避免地會發生根本性的改變。只有在明確這種發展趨勢的前提下，商業銀行才能采用適當的應對措施，才有可能在金融市場的這個范式的改變過程中成為新的市場結構中的勝利者。區塊鏈和加密數字資產正在從根本上改變目前銀行的基礎設施以及在其之上的各個市場組織以及業務流程。金融市場中的主要成員商業銀行在這個市場范式改變的過程中首當其沖。在互聯網時代，商業銀行已經因為信息的自由流動而受到來自各方面的沖擊。區塊鏈技術正在帶來價值的自由交換，作為金融中介的商業銀行在這個去中介化的進程中，市場對其金融中介的需求會大幅減少。如同互聯網時期的書店一樣，如果商業銀行不采用恰當的應對措施，它一定會被取代。幸運的是，現在依然處在區塊鏈時代的早期，商業銀行只要對發展趨勢做出正確判斷，適應和利用而不是力圖阻礙這個趨勢，那么商業銀行依然能成為新的市場結構中勝者。

本文分析區塊鏈和加密數字資產在對金融市場的改變，并對商業銀行的應對策略提出建議。

一，互聯網對銀行業務的影響

比爾.蓋茨一句名言是：“銀行業務是必需的，但銀行不是”。他的意思是指主由互聯網技術帶來的信息革命導致很多銀行業務都可以由互聯網技術來完成，因此未來就不需要銀行這個機構來進行銀行業務。

從過去幾十年的發展來看，互聯網技術確實對銀行業務產生了巨大的沖擊。在零售銀行業務方面，網上銀行的出現使人們不用再到銀行去辦理各種銀行業務。移動互聯網的出現更是加速了這個進程。人們只需通過一個手機App就可以隨時隨地地進行銀行業務，這因此導致了銀行分支機構的大量減少。在服務企業的銀行業務方面，各種類型的由企業所屬的金融服務公司開始出現。這些公司專注于供應鏈金融或消費金融但都是利用信息方面的優勢開展金融業務。這些新類型的金融服務公司一方面服務了此前金融機構所服務不到的領域，另一方面也奪取了一部分此前是銀行的業務。

互聯網的發展同時促使了一種新類型的銀行機構的出現，這就是直銷銀行。這些直銷銀行不設物理網點，只是專注于利用互聯網和通訊技術來開展銀行業務。由于它們沒有物理網點的成本，因此這些直銷銀行能夠提供比傳統銀行性價比更高的服務。直銷銀行因此同樣也從傳統銀行分流了一部分業務。

互聯網的發展同樣為其它行業進入銀行領域提供了機會。在這個方面最典型的代表就是支付寶和微信支付。阿里和騰訊借助于它們在互聯網應用方面發展起來的優勢，開始向其廣大的用戶提供金融服務。在支付等傳統銀行領域對商業銀行產生了強烈的競爭。

互聯網技術的發展對銀行業務的影響如此之大，以至于CapitalOne總裁認為自己公司的競爭者不是其它的銀行機構，而是互聯網公司。因此他更加促進CapitalOne轉向以技術為主導的銀行。

互聯網對銀行的影響只是以信息自由交換為基礎。不管是企業的金融服務公司還是第三方支付和直銷銀行，它們的優勢都是來自于對信息的掌握和對信息交流成本的降低。由于它們在這方面的優勢，它們已經開始對傳統的銀行業務產生巨大的沖擊。而區塊鏈和加密數字資產技術能幫助人們實現彼此之間的自由的價值交換，這就會從根本上改變現有銀行業務的基礎。這對目前的銀行市場是真正的海嘯。

谷燕西：Amazon應該發行自己的數字美元穩定幣:11月26日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表專欄文章稱，Amazon可以借鑒Libra的策略，即采用聯盟的方式來發行這個美元穩定幣。在以Amazon為中心的生態當中，有各種類型的公司，包括電商，金融公司，物流公司等等。這些公司可以采用協會的方式來共同推出一個美元穩定幣。這些公司都會從這個美元穩定幣的使用中獲得收益。更重要的是，Amazon可以借此建設起來一個金融市場基礎設施。這個基礎設施可以向更多類型的機構提供服務。這樣的基礎設施服務就類似于目前Amazon的云服務。[2020/11/26 22:11:01]

二，從比特幣開始的變革

比特幣于2009年初誕生。與之同時出現的是支持它流通的底層區塊鏈技術網絡。這個網絡支持比特幣在各個賬戶之間的直接交易。區塊鏈技術保證這些交易準確無誤的完成。比特幣及其底層區塊鏈網絡因此提供了一種新的貨幣產生和流通的機制。需要特別指出的是，比特幣和區塊鏈的此后的發展逐漸開始了不同的發展道路，區塊鏈被發現具有更廣泛和更深遠的影響。區塊鏈技術以及加密數字資產的發展反而降低了市場對比特幣的需求

由于其本身設計的問題，比特幣沒有像中本聰預期的那樣發展成為一個電子現金，而是實際上發展成了一個虛擬的數字資產。但是比特幣的產生機制、獲得機制以及底層的記賬機制都激勵了此后的各種創新。

在加密數字資產的發展過程中，以太坊是繼比特幣之后第二個里程碑式的項目。以太坊是支持圖靈完備計算環境的區塊鏈技術網絡，用智能合約的方式支持具有更加復雜屬性和功能的數據結構。這種數據結構被發現能用來定制更加復雜的金融產品。所以在這樣的區塊鏈上能夠流通的就不只是貨幣，而且還能流通如股票和應收賬款這樣更復雜的金融產品。

三，區塊鏈技術對銀行業的沖擊剛剛開始

比特幣和其底層區塊鏈技術的出現為我們提供了一個分布式計算的模式和加密數字資產。比特幣的成功運行表明了這兩種技術的巨大潛力。在銀行領域，區塊鏈技術和加密數字資產正在從根本上改變銀行的基礎設施。此后人們可以在彼此之間進行直接的價值交換，不需要目前的居于中間的商業銀行和清算機構。這種價值的直接和自由的交換對銀行業的影響將遠大于互聯網技術的發展對銀行業務的影響。

最近的Facebook牽頭發起的穩定幣項目Libra正是這個發展趨勢中的一個里程碑性質的事件。Facebook社交網絡本身在全球有27億的用戶。它的用戶終端FacebookApp，Instagram和WhatsApp是全球用戶使用互聯網的入口。Facebook本身因此就具有在全球推廣一個穩定幣及其底層區塊鏈的巨大能力。另外，推廣這個穩定幣的組織還不只是Facebook一家。推廣這個穩定幣的組織會是一個有100家會員組成的協會。協會會員會在這個協會中持有相同的股權，采用民主的方式進行治理。Facebook為此項目成立的公司Calibra也將只是這100名會員中的一員。因此這個協會的組織運作模式將會是非常民主的，由會員集體決策。現在已經加入的會員中，有穩定幣相關領域中的行業中的領先者如Visa、Mastercard、PayPal、Stripe、Uber和Lyft。預計今后的會員也是在全球范圍內的類似現有會員的公司。因此，這個協會會在全球范圍內極大地推進穩定幣和其底層的清算基礎設施。這個項目的發展因此會在全球范圍內沖擊全球銀行業的基礎設施以及在建立在這些基礎設施之上的商業銀行。

谷燕西：美國銀行托管加密數字貨幣能幫助市場實現更多增量:8月7日，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西發表文章《美國銀行開始托管加密數字貨幣的意義》稱，美國監管開始允許美國銀行托管加密數字貨幣，對加密數字貨幣和加密數字資產行業的影響是非常深遠的。主要影響表現在：1.加密數字貨幣托管業務有了更加多的選擇；2.加密數字貨幣市場實現更多的增量；3.提供加密數字貨幣托管服務的市場會改變；4.美國加密數字資產的市場基礎設施進一步加強；5.托管業務是美國銀行業進入數字金融業務的開始。[2020/8/8]

四，現有的銀行業市場結構

4.1.貨幣銀行業的基礎是貨幣以及支持貨幣流通的清算網絡。現在全球范圍內的貨幣中的絕大部分都是各個主權國家基于其信用發行的法幣。由于各個政府在不同時期的信用不同，所以法幣的價值也因此會有變動。在全球目前各種主流貨幣中，美元占據著絕對的主導地位。美元是基于美國政府的信用。但美國政府在各個時期的政策不同，這就會直接影響美元的價值。最典型的時期就是美國政府為支持越戰而產生大量開支，導致了美元的大幅貶值。

在法幣發行的總量中，中央銀行發行的貨幣的數量只占市場中所有貨幣中的很小一部分。市場中的貨幣絕大部分是由商業銀行通過信貸產生的。譬如在英鎊的流行量中，只有3%是由英國央行發行的，其余的97%都是商業銀行通過信貸產生的。由于商業銀行在金融和經濟生活中的重要作用，所以它受到政府的嚴格的監管和保護。商業銀行因此在經濟生活中占有著特權的地位。

在各種貨幣學理論中，其中的一種是芝加哥學派。這個學派的主要倡導者是在美國30年代芝加哥大學的一些著名學者。芝加哥學派建議取消商業銀行基于信用創造貨幣的能力，把貨幣的創造權全部收歸于中央銀行。以此希望避免社會中貨幣的超發，進而避免金融危機和經濟危機。芝加哥學派的觀點最近又被重新提倡。特別是有鑒于2008年的經濟危機，這個學派的觀點又重新得到重視。這些經濟學家的代表人物是現工作于英格蘭銀行的MichaelKumhof、前西班牙央行行長Miguelá.F.Ordó?ez、哥本哈根大學的教授OleBjerg和《金融時報》首席經濟評論家MartinWolf等人。

在芝加哥學派的基礎上，又衍生出一些新的貨幣管理的模式。其中最有實際影響力的應該是前英格蘭央行行長默文.金提出的全天候當鋪理論。默文.金的理論是要求商業銀行將其資產抵押給中央銀行。中央銀行對這些抵押資產打折之后，確定商業銀行能夠進行放貸的額度。中央銀行可以通過這種方式不斷減少現有商業銀行的杠桿，將商業銀行的放貸額度控制在合理的水平。這種方式會大幅消減2008年金融危機之前商業銀行大量使用杠桿的能力，因此也就能避免金融危機的發生。4.2.清算網絡銀行業的另外一個基礎是底層清算結算網絡。這個清算網絡通常是在一個國家的范圍內由銀行共同擁有。銀行之間的轉賬都是通過一個中心化的清算機構來完成。這個清算機構保證銀行之間轉賬的數據轉準確無誤。銀行之間的轉賬交易都是以這個中心化的清算機構中的數據為準。

當用戶在不同的法幣地區之間進行轉賬時，同樣需要一個這樣的中心化的清算網絡來保證轉賬數據的準確無誤。這種機構中最著名的就是Swift。任何進行過跨境匯款的人都會注意到銀行為此收取費用中的一項就是Swift服務費用。

谷燕西：美國貨幣監理署加密政策表態有助于商業銀行進入加密數字貨幣領域:針對“美國貨幣監理署（OCC）表示國家儲蓄銀行和聯邦儲蓄協會可以為客戶提供加密貨幣托管服務”一事，中美證券市場長期從業者，區塊鏈和加密數字資產研究者谷燕西在接受幣世界采訪時表示，美國的零售客戶在保存他們的加密數字貨幣資產方面有了更多的選擇，保管的成本因此也會降低。這也有助于商業銀行進入加密數字貨幣領域。因此這對商業銀行和零售客戶來說都是一件好事。[2020/7/23]

這些中心化的清算公司都是隨著所處時代的技術能力而發展起來的。所以其支持的主要清算模式就是隔夜和批量的凈額清算模式。這種模式在當時的情況下顯然是一個非常大的改進，在業務效率和成本方面都是如此。但是隨著經濟活動的發展、技術能力的不斷提高和其他各方面的成本不斷降低，這樣的模式就越來越落后。Swift這樣的機構就更加顯得格格不入。這種中心化的清算模式已經成為一個迫切需要解決的問題。4.3.商業銀行人們手中持有的貨幣存儲在商業銀行中，并在商業銀行之間的清算網絡中進行流通。因此人們對貨幣的使用受到商業銀行的極大的限制。銀行可以限制人們使用貨幣的方式，甚至直接凍結賬戶中的資產。

商業銀行的業務基礎是其獲得的客戶存款。在這些存款的基礎上并運用當地監管所允許的杠桿開展信貸業務。信貸業務是商業銀行的主要利潤來源。

五，區塊鏈技術給銀行基礎結構帶來的沖擊

5.1.貨幣方面的改變比特幣的鑄幣模式是人人可以參與的模式，而且對每個人都是公平的。世界上任何一個角落的人，只要他能提供記賬服務，就同樣能夠參與比特幣的鑄幣和獲得比特幣的過程。而現在的法幣鑄幣只能由政府及其商業銀行來完成。其它的機構和個人無法參與這個鑄幣過程，因此也無法獲得通過鑄幣所獲得的收益。而這樣的鑄幣稅收益有可能是非常大的。看看美元的鑄幣稅就再清楚不過了。

在過去的兩年中，有各種各樣的鑄造穩定幣的嘗試。基于算法的鑄幣項目沒有發展起來。現在主流的穩定幣鑄幣模式是基于抵押品的鑄幣模式。目前為市場普遍接受的是基于法幣抵押的鑄幣模式。這類的項目包括USDC，PAX和GUSD。這些穩定幣是都基于在托管機構中所抵押的等值美元發行的同美元1:1掛鉤的穩定幣。對于普通用戶來說，只要能夠抵押美元就能參與鑄造這些數字穩定幣。所以在鑄幣的公平機制方面，這些穩定幣比現有的法幣有所改進。但是由于所抵押的法幣只能在銀行中獲取固定利息，所以這種方式的鑄幣稅微不足道甚至是負的。

在穩定幣的開發方面最具影響力的應該是銀行牽頭的穩定幣項目。這其中包括JPMorgan牽頭開發的JPM和UBS牽頭開發的USC。在這兩個穩定幣項目中，USC項目預期會比JPM更會被市場接受，這不僅是因為有更多的銀行支持，而且是采用了更加符合區塊鏈應用的商業組織模式。這兩種穩定幣都會首先應用在銀行之間的清算結算，本質上更像一個工具，而不是貨幣。但是，這兩種穩定幣完全可以進一步推廣，實際應用在零售支付市場中。

Libra穩定幣是基于法幣和短期國債抵押，其價格會對標一攬子法幣。因此Libra穩定幣相對于此前的那些穩定幣在所接受的抵押品和價格對標物方面都有改進提高。Libra協會會通過授權經銷商的方式接受普通用戶參與抵押鑄幣。實際上這個協會還可以進一步采用DeFi的模式支持分布式鑄幣。這樣的鑄幣過程可以進一步降低鑄幣門檻，讓更多普通的用戶參與鑄幣。但是由于Libra穩定幣會是金融基礎設施服務的一部分，這個協會的治理機制是民主的，這個協會肯定會受到全球各個主要金融監管機構的嚴格監管，因此這方面的鑄幣稅不會是一個超額收益的。5.2.清算網絡方面的改變在IBM與Stellar合作開發的WorldWire的消息公布之后，我寫了一篇文章，認為區塊鏈技術已經開始在取代銀行之間的清算機構。這個過程會首先從國家之間的匯款清算開始，逐步過渡到國家內的銀行交易清算。我在Libra項目研究分析報告中也提出，Libra項目的一個最大的價值可能就是它的清算網絡。它很有可能比Libra穩定幣本身更具有長久的價值。在功能方面，這個清算網絡不僅會支持貨幣的流通，而且能夠支持更加復雜的金融產品如股票和應收賬款的流通。所以這個底層清算網絡支持的業務就不僅僅是零售客戶之間的貨幣轉賬，而且能夠支持更加復雜的金融產品的交易。Libra白皮書中認為這個底層清算網絡會是一個簡單的金融基礎設施。但這個金融基礎設施肯定不只是支持零售客戶之間的數字貨幣轉賬。

聲音 | 谷燕西：Libra對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊:今日下午，觀火深圳千人大會在深圳大中華喜來登隆行，在“開放式金融”單元，CBX研究院創始人兼院長、火訊共創小組專家委員谷燕西在發表的演講《Libra對全球金融行業的沖擊與風險》中表示，Libra這個是對清算網絡沖擊，實際上是區塊鏈對清算網絡的沖擊。Libra的影響就不限于銀行方面也包括證券領域，各國央行發行自己的法幣，法幣流通也是清算系統，各國央行支持自己主權法幣的流通支付系統，各個法幣都有各自清算網絡，所以法幣之間互相交換支付很不容易，如果說是在一個法幣地區到另外一個法幣地區交易，還需要兩個清算網絡之間進行清算。而現有的銀行的清算網絡在全球范圍內并不是高效的，Libra出來了之后，一開始就是區塊鏈的特點，它一開始就是全球性的，清算網絡鋪開之后穩定幣之后也不受世界限制，Libra清算網絡和穩定幣就會很快在全球范圍內流通，這對現有的金融市場是一個最大的沖擊，商業銀行也會是一個受到很大沖擊的機構，其實在Libra體系里影響最大是協會，正是因為協會所以才能夠在全球范圍內推廣清算網絡和穩定幣，如果在網絡跑的應用特別多，對穩定幣需求非常大，那么現有法幣的轉換成穩定幣在Libra的網絡上流通，這對于商業銀行意味著存款減少了，存款減少了主營業業務、貸款業務會受到了很大影響。證劵行業的正在往清算網絡的方式來進行，現在Libra提供的網絡很有可能在資產交易方面率先推行自己的清算業務。[2019/8/11]

由于這個底層清算能夠基于智能合約的方式支持股票的流通，所以這個鏈就可能不只是限于銀行領域，而且能擴展到證券領域。我一直認為未來的數字金融世界會是一個統一的數字金融世界，將不存在目前的證券行業與銀行業的區分。Libra底層鏈就有可能發展成支持這樣一個數字金融世界的底層鏈。當然，Libra這個底層鏈在技術方面還需要有很大的改進，這是自不待言的。

在支持業務的地理區域方面，Libra這個清算結算鏈從一開始就是面向全球的，而不是目前銀行體系中的清算網絡基本上都是在一個法律轄區范圍內的。在目前的情況下，將一種法幣在另一個法幣市場內使用時，需要先將兩地的清算網絡采用系統對接的方式實現系統對接，然后才能在此之上支持法幣在這兩個地區中的使用。而Libra清算鏈和穩定幣不受任何國界的限制。它從一開始就是支持穩定幣在全球范圍內的使用的，而且是賬戶和賬戶之間的直接交易和結算。這樣的交易和結算方式就比現有的支付和結算方式更加高效，所需的成本也更低。5.3.對商業銀行的沖擊商業銀行的業務基礎是用戶在銀行中的存款。但是在未來的基于區塊鏈的數字金融世界中，用戶的穩定幣可以直接存在鏈上自己的地址中。用戶因此完全可以自由地支配自己的數字穩定幣，而不會受到商業銀行這樣的機構的限制。如果用戶需要利用自己的閑置穩定幣增值，他可以選擇鏈上的各種基金。因此在吸收用戶存款方面，鏈上的銀行機構將與鏈上的各種基金進行競爭。

在支持用戶的支付和匯款方面，底層的鏈支持賬戶之間的直接轉賬，因此就不再需要銀行之間的清算機構來支持這個流程。商業銀行對用戶提供的一個主要服務因此被區塊鏈所取代。

聲音 | 谷燕西：Bitfinex被調查 對行業的健康長久發展非常有益:紐約總檢察長辦公室指控Bitfinex加密貨幣交易所損失8.5億美元，隨后利用關聯的穩定幣運營商Tether的資金，秘密填補差額。對此，DAEX基金會主席谷燕西表示，Bitfinex與Tether之間的關系一直是行業質疑的地方。現在紐約總檢察長辦公室對此進行調查。相信真相一定會公布于眾。這對行業的健康長久發展非常有益，對其它的嚴格按照監管規則發現穩定幣的項目是非常利好的消息。[2019/4/26]

由于以上的這些沖擊，未來的商業銀行以及底層金融市場基礎設施都會經歷范式的改變。此前由互聯網帶來的信息革命，只是在數量上對商業銀行業務有沖擊。目前區塊鏈技術帶來的價值交換會從根本上改變商業銀行的職能。

六，銀行業門口的野蠻人

當一種新技術出現的時候,就有可能對一些行業產生顛覆性的影響。這樣的案例在互聯網時代數不勝數。傳統的零售行業被亞馬遜為代表的電商行業沖擊。傳統的電影制造業被Netflix為代表的視頻網站沖擊。傳統的手機制造行業為蘋果公司沖擊。互聯網對銀行的沖擊是一個正在持續進行中的過程。前面的這些案例的一個共同特點是傳統行業受到來自于行業以外的打擊。這樣的經歷在區塊鏈的時代同樣會重現。傳統銀行行業以外的力量正在借助互聯網和區塊鏈帶來的機會，進入傳統的銀行業務領域，為其用戶提供更加低成本和高效的金融服務。這樣的公司就是所謂的傳統銀行業門口的野蠻人。

在區塊鏈的時代，實際上在Facebook的這個Libra項目之前，這種種趨勢就已經開始。非常有代表性的兩個案例是Bakkt，以及Coinbase與Circle聯合支持的CENTRE。

Bakkt的愿景是提供一個數字資產生成、存儲、交易和流通的全球網絡。Bakkt不僅僅是一個提供比特幣衍生品交易服務的交易所，而且一開始就是希望實現基于比特幣的零售支付。它為此專門爭取了星巴克的合作(Bakkt對星巴克的倒貼追求值得嗎？）。它們兩者的合作就為數字資產的交易和支付提供了便利，分屬傳統的證券和銀行的領域因此結合起來。在由此建立的基礎設施的之上，Bakkt就可以提供更多的基于數字資產的金融服務。現有的基于法幣的銀行業務因此不可避免地就會受到沖擊。當然，目前Bakkt的戰略并不完善。其中一項重要的缺失就是穩定幣（穩定幣，Bakkt戰略中缺失的部分)。穩定幣的缺失，不僅會影響Bakkt交易所自己本身的交易，而且會影響它在全球范圍內打通零售支付和資產交易的努力。

Coinbase與Circle聯合發起的CENTER同樣是從行業外進入傳統銀行領域的一個努力。這兩個公司分別是在數字貨幣交易領域和全球零售支付領域中的領先者。兩個公司的主要業務都是基于數字資產。CENTER支持基于美元的穩定幣USDC。還有一個非常重要的原因是CENTER的組織形式。它同樣是開放性質的。其目的就是吸引更多的成員加入。所以CENTER在其戰略的關鍵地方都具有優勢并且做出了正確的選擇。CENTER同樣有可能在全球范圍內實現基于數字資產的支付和交易服務。特別是如果CENTER能夠建立起一個底層的開放性質的清算網絡并在其上流通其穩定幣的話，那它就完全具備了在全球范圍內開展銀行業務所需的基礎設施。

Facebook牽頭的Libra穩定幣項目為這個目前正在漸進的過程帶來了質的改變。Libra以及以后肯定會出現的類似的項目不僅是對現有的銀行業產生了巨大的挑戰，而且是對全球的金融基礎設施帶來了巨大的挑戰。這也是為什么在Libra項目公布之后，馬上就引起了全球金融監管的關注，而且馬上就迫使全球金融監管機構考慮應對措施。因此可以客觀地說，Libra項目已經對全球金融數字化的進程起到了極大的推動作用。

鑒于區塊鏈和加密數字資產對現有的銀行業和證券行業的顛覆性作用，兩個行業中的應用者只能在現有的市場結構內進行效率的優化，不可能充分發揮這個技術的全部特點對現有行業產生顛覆性的變革。在銀行領域，區塊鏈首先應用于銀行之間的清算。這種應用只是效率和成本上的一個改進，而不會對銀行業的基礎設施產生影響。在證券行業，新成立瑞士數字資產交易所在評估了市場中的基于區塊鏈技術的清算解決方案之后，選擇了R3的Corda。Corda是在區塊鏈技術的激勵之下，在現有的監管體系和經營習慣的范圍內開發出來的一個分布式記賬技術。它同樣是支持現有的證券市場的結構并且是能夠滿足現有的證券監管的要求。它的本質同樣是效率的提升，而不會對市場的基本結構產生根本性的改變。相對于區塊鏈技術和加密數字資產能對證券行業產生的改變，瑞士數字資產交易所基于Corda能創造的價值不過是冰山一角。

能夠充分利用區塊鏈和加密數字資產技術在根本上改變現有的金融市場結構和業務流程的公司一定是來自行業之外。它們會利用區塊鏈技術和加密數字資產的特點，結合自己已經在市場中建立起來的優勢對其用戶提供更加高效和低成本的金融服務。相對于基于互聯網的自由的信息交換，基于區塊鏈技術的價值的自由交換會對當前的社會產生更廣泛和更深遠的影響，因此觸動的現有的利益也就更大。因此這個推進的進程一定是一個比互聯網的應用時間更長的過程。

七，商業銀行的對策

7.1.未來統一的金融網絡生態未來的數字金融世界一定是一個集成的網絡生態。這個網絡生態的基礎一定是區塊鏈技術。現實中的各種資產和權益會通過數字化的方式在這個生態中生成、存儲、流通和交易。數字穩定幣也是在這個生態中生成和流通使用。不同的機構在這個生態中提供相應的職能，包括資產的上市過程、資產托管和資產管理。這些職能分別相應于現有的投行、托管公司、銀行和基金。銀行目前提供的支付功能將由網絡來完成。穩定幣會包括兩種形式。一種是中央銀行基于其信用發行的數字穩定幣，另外一種是市場中采用分布式方式，基于數字資產抵押而發行的穩定幣。銀行需要同基金公司競爭來管理用戶的數字資產。由此可見，商業銀行吸取用戶數字貨幣存款的能力會受到很大的挑戰。那么在這種狀態中，商業銀行的應對策略應該是什么呢？7.2.采用哪些數字金融服務?處在不同地區和不同發展階段的銀行能夠采取的策略也是完全不同。在現有金融勢力發展最強大的市場中，商業銀行所能采用的應對策略非常有限。這一方面是由于它們受到的監管更加嚴格，另外一方面也是由于它們的中心化的計算體系已經成為現有金融市場中的不可切割的一部分。所以對這些商業銀行來說，它們能采取的應對策略肯定是隨著市場集體改變，其中的一個個體很難進行徹底的改變。

對于處在一個小的經濟體中的商業銀行來說，它可以基于自己所處的經濟體中的特點做出選擇。

首先，未來的所有資產和權益都會是數字化形式的。所以未來數字金融世界發展的第一步就是將這些資產和權益數字化。現在的這個工作是由投行來完成。未來商業銀行也會涉足其中嗎？這會取決于商業銀行所在地的監管政策的改變。

其次，商業銀行可以采用的應對措施是采用一種穩定幣。這個穩定幣可能是像Libra這樣的全球流通的穩定幣，也可以是基于一種法幣發行的穩定幣。但是否采用一種數字穩定幣取決于當地此方面的需求是否強烈。對于一個有多種法幣流通使用的經濟地區來說，采用一種數字穩定幣會有利于當地經濟的流通，因此會給商業銀行帶來更多的業務機會。

第三，在清算基礎設施方面，任何一個單個的商業銀行都無法完成此工作。它必須要同其它的一些商業銀行合作共同開發一個開放的金融基礎設施。這樣的一個底層基礎設施不會對一個商業銀行的業務產生直接明顯的影響，但卻會使這個商業銀行運行在更堅實的基礎之上。更重要的是，清算基礎設施一定會是從目前的中心化的方式轉向分布式的方式，所以率先采用這個金融基礎設施并成為聯盟生態中的一員的公司就會在更堅實的基礎上運行。特別是當這個生態方發展壯大之后，生態以外的公司就很難生存。在同一個監管轄區內的銀行如此。NBA聯盟市場范圍內的職業籃球隊也是如此。7.3.匹配數字金融服務與實際需求這樣的一個遷移顯然是一個逐步的過程。能夠看清楚未來的發展方向并且把握好這個遷移過程的商業銀行才能把握住這個機會，順著趨勢逐步地發展起來。而管理好這個進程的關鍵是把握好相關服務與當地實際需求的匹配。而這個把握的前提又是充分了解在所在地區當地金融機構所服務不好的領域。這樣的領域有可能是一直存在的unbanked和underbanked群體，也有可能是一個新出現的需求非常強烈的領域，譬如互聯網時期的電商，也有可能是當前的一個正在迅速發展的領域，譬如加密數字貨幣交易，更有可能是在國際的范圍內的其它行業中現有的金融機構服務不夠的領域。只有明確辨別出這樣的現有金融機構服務不夠，而且是具有增長潛力的領域，商業銀行才可以考慮采用相應的數字貨幣策略，不斷的拓展此方面的基礎和能力，逐步的向終級目標發展。7.4.一個目前最可行的數字金融應用對于許多地區的商業銀行來說，一個目前最能直接實施的領域就是服務目前unbanked和underbanked的用戶群體。這樣的一個用戶群體也是Libra項目聲稱要服務的群體。目前這樣的群體在全球普遍存在，特別是在發展中國家中。這個群體的特點是用戶大量存在、每一次金融服務的需求量小、償還能力有限和征信困難。對于現有的金融機構來說，無法向這個群體提供服務的一個客觀原因就是成本過高和風險過高，因此很難將此業務作為一個長期經營業務進行經營。

在基于區塊鏈的清算網絡和穩定幣的基礎上，并且結合以新的商業模式，商業銀行能夠開始向這樣的客戶群體提供金融服務。在這樣的一個清算鏈上面，每個用戶都有真實的身份。其為獲取金融服務所提供的相關信息都會記錄在鏈上。由于區塊鏈上信息不可篡改以及能為全球用戶查看的性質，每個用戶就需要為其上傳的信息的真實性負責。這就會大幅降低金融機構的征信成本。用戶也因此可以逐步在鏈上建立起信用。鑒于這條鏈可以是面向全球的所有金融機構，所以一個用戶獲得貸款的幾率就大幅提升了。這就會形成一個良性的循環。目前一些實質上信用好，但沒有獲得金融機構服務的用戶，因此就可以獲得金融服務。隨著這個生態的不斷發展，就會有更多的目前得不到金融服務的用戶獲得金融服務。

在服務unbanked和underbanked用戶群體之外，商業銀行同樣可以在其它的業務領域開始逐步采用區塊鏈技術和加密數字貨幣，逐步實現這個遷移過程。鑒于區塊鏈和加密數字貨幣的全球性特點以及它的超越目前銀行業邊界的特點，商業銀行實際上有更多的選項來實現此目標。對于那些支持應用區塊鏈和加密數字資產的監管轄區中新成立的商業銀行，這樣的機會就更大。

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