蘇寧金融研究院：Libra若成 比特幣將滅_LIB:LIBRAF

沉寂已久，幣圈再次沸騰。一則比特幣重拾漲勢，再現賺錢效應；二則巨頭入局，Libra引萬眾矚目。

這兩件事，看似互為助力，實則同類相爭。Libra，不視比特幣為競爭對手，卻無意間給比特幣敲響喪鐘。

再次暴漲

沉寂近一年的比特幣，因暴漲重回輿論視野。自2019年2季度起，比特幣價格谷底爬升，走出上漲通道，短短三個月，漲幅2.15倍，一度接近1.3萬美元/個。

價格上漲兇猛，成交量也很扎實。從日成交數據上看，比特幣這次暴漲，撬動的資金量要大得多。

據Coinmarketcap數據，比特幣、以太幣、萊特幣等主流支付類代幣的日成交量均創新高。以比特幣為例，近期日成交峰值達460億美元，比上次泡沫期峰值218億美元的兩倍還多。

有人說，投機者的記憶只有幾天時間，一次大漲足以把崩盤痛苦拋在腦后，重新興奮起來。暴跌一年后，虛擬貨幣再現暴漲圖景，讓心灰意冷的投機者看到曙光。從百度指數看，2019年6月下旬，“比特幣”日均搜索量達到9.75萬次，逼近2017年高點，投資者的激動可見一斑。

關于這一次價格上漲，眾說紛紜，比較主流的觀點是避險屬性——國際局勢日益復雜，黃金上漲，創6年來新高，比特幣作為一種總量供應有限的虛擬資產，自然水漲船高。

蘇寧金融孫揚：落后國家更急需數字貨幣:蘇寧金融研究院研究員孫揚指出，越成熟、數字化程度越高的金融體系的國家，推出數字貨幣越謹慎，因為風險傳導很快，另一方面當前貨幣體系已經非常成熟、數字化程度高，數字貨幣意義不大。反而是比較落后的國家，現金貨幣流通、經濟體系、法制體系很落后，急需要數字貨幣加強對社會經濟的管控能力。（澎湃新聞）[2020/10/9]

從節奏上看，黃金與比特幣均于2019年5月中下旬開啟陡峭上漲模式，時值華為5G事件升溫發酵之時，避險一說是成立的。

另一推動因素，則是facebook擬聯合一眾巨頭推出虛擬貨幣——Libra。

Libra以建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施為使命，引發全球監管層的關注。Facebook在全球有27億用戶，超過世界人口的三分之一，為Libra的全球普及打開了巨大空間。

Libra出現后，眾說紛紜，比如有人講，Libra聯盟的28家成員基本是美國公司，受美國政府監管，所以Libra是美國爭奪全球貨幣主導權的延伸，在主權貨幣之外開辟了新戰場，提前在未來全球貨幣格局中占位布子。

陰謀論的說法姑且不信，但Libra的確不容小覷。Libra定位于穩定幣，與一籃子主權貨幣掛鉤，革除了比特幣們的投機屬性，價值足夠穩定；又承繼了虛擬貨幣跨越國境、超越主權的特征，再輔以Facebook的27億用戶，有可能給全球貨幣格局帶來重大變化。

聲音 | 蘇寧金融孫揚：區塊鏈企業應做到足夠“下沉”和不斷“出征”:據北京商報12月9日消息，蘇寧金融研究院金融科技研究中心主任孫揚認為，除應收賬款融資場景外，未來區塊鏈國家隊將在區塊鏈農村金融、區塊鏈票據、區塊鏈存貨質押、區塊鏈小微金融等方面取得重大場景突破。孫揚建議，一方面，區塊鏈企業應做到足夠“下沉”，例如“下沉”至農貿市場流通，從農村生產、商品流通等方面帶動金融“下沉”；另一方面則應不斷“出征”，中國區塊鏈企業應積極參與國際金融基礎設施，尤其是各大行，應勇擔使命，參與國際區塊鏈技術開源組織、標準組織等，爭取多做貢獻，爭取話語權。[2019/12/9]

當然，Libra在落地層面仍面臨不少困難，所以，一個Libra或許不足為慮，但十個Libra呢？二十個呢？有Facebook為榜樣，必然有更多跨國巨頭“染指”虛擬貨幣，眾多Libra們，正走向我們，走到全球央行面前。

這種情況下，拖延無效，正視方為上策。如中國央行于近日表態——經國務院批準，央行正組織市場機構，共同進行DC/EP研發。一旦沖開全球貨幣監管層的防衛心態，于比特幣們，便是強心劑。

真正讓比特幣們萎靡不振的，是全球監管層的有意忽視，一旦全球央行跑步推行數字貨幣，比特幣等虛擬貨幣就有了炒作空間，上漲有了盼頭。

聲音 | 蘇寧金融研究院院長助理薛洪言：法定數字貨幣不需要挖礦產出:今日，蘇寧金融研究院院長助理薛洪言就“比特幣挖礦、央行數字貨幣是否可挖礦”等問題回復網友。薛洪言表示，比特幣挖礦，是對比特幣發行過程一種形象比喻，作為一種分布式的數字貨幣，比特幣的發行不依賴央行等權威機構，而是人人可參與。人人可發幣，究竟讓誰發呢，總要有個標準，大家要達成共識，否則肯定亂套，比特幣挖礦，就是一種共識機制，學名叫做POW機制，即工作量證明機制，工作量證明也是一種算力證明，算力越強，獲得記賬權（發幣權）的概率越高。

為了提高挖礦成功率，礦機也在不斷升級，算力越來越驚人，帶來了對能源電力的消耗等環保問題。所以，比特幣之后的其他虛擬貨幣又引入了POS（權益證明）、PBFT共識算法、RAFT共識算法等來解決發幣權問題，降低了對能源的消耗，不過也一定程度上帶來了中心化的問題。

法定數字貨幣并未讓渡貨幣發行權，發幣權仍在央行手中，所以不存在挖礦一說。[2019/9/23]

避險效應疊加Libra革新效應，比特幣跑在上漲通道上。

基礎不牢

風口之下，垃圾都能沖上天。要看長遠，就得看基礎是否扎實——對比特幣來講，就是其支付型代幣的地位是否穩固？有沒有強力挑戰者？

虛擬代幣大致分為三類：支付型代幣、證券型代幣和實用型代幣。

蘇寧金融研究院互聯網金融研究中心主任薛洪言：央行數字貨幣短期內不會對貨幣政策、傳導機制產生大的影響:蘇寧金融研究院互聯網金融研究中心主任薛洪言表示，可以預見，央行數字貨幣的探索與發行，是個漸進的過程，短期內不會對貨幣政策、傳導機制產生大的影響。中長期來看，區塊鏈等新技術的引入，會改變貨幣傳導的中介和機制，根本上改變支付的模式，對于支付行業而言，會有較大的不確定性，要求支付機構與時俱進，同步探索新技術、新模式下，如何轉型來繼續發揮不可或缺的作用。薛洪言認為，央行數字貨幣短期內推出的可能性不大。就中國市場而言，支付的電子化已經走在了前列，由此引發的一些潛在問題仍在消化和規制中，需要一定的時間，并無必要在短期內再次推出具有重要影響的新模式、新機制。[2018/4/10]

在虛擬資產世界里，承擔支付工具屬性的，屬于支付型代幣，以比特幣、以太幣、萊特幣以及USDT等穩定幣為典型代表。

被認定為具有證券發行特征的虛擬代幣，即屬于證券型代幣。這類代幣代表資產，通常表現為代幣持有者可以向發行人索要債務或者股權，目前，絕大多數ICO代幣都是證券型代幣。

支付型代幣和證券型代幣之外，則為實用型代幣。通常情況下，實用型代幣沒有升值特征，僅用于獲取區塊鏈內的服務。2018年初國內不少互聯網公司發行的所謂“虛擬積分”，對標的便是實用型代幣。

蘇寧金融研究院高級研究員表示 能殺死比特幣的只有比特幣自己:蘇寧金融研究院高級研究員洪蜀寧表示，由于比特幣的徹底去中心化的特性，從外部進行攻擊是不可能殺死比特幣的，只有比特幣自己才能殺死自己。[2017/12/29]

作為支付型代幣，比特幣的價值基礎取決于三點：

一是物理性能。以區塊大小1M計算，比特幣每秒最多處理7筆交易，實際上約為4.2筆/秒，相比支付巨頭每秒數萬筆、數十萬筆的峰值能力，差距太大，不具備承接現實交易的能力。圍繞物理性能提升，比特幣社區提出了增加區塊大小、隔離見證、側鏈、閃電網絡、分片等一系列設想。基本上，每一次突破物理性能瓶頸的努力嘗試，都轉化成了比特幣價格攀升的動力。

二是區塊鏈生態。類比股票價格，股價漲跌短期取決于投機，中長期則取決于上市公司經營狀況，可持續盈利空間大，漲幅就大。區塊鏈生態之于虛擬貨幣，也有同樣支撐作用——區塊鏈生態接入的場景越多，虛擬貨幣價值基礎越穩固。以太幣能做到后來者居上，很大程度上得益于以太坊的生態之力。

三是支付屬性。虛擬貨幣不過是一串虛擬字符，沒有央行撐腰，其價值基礎在于用戶信任，而用戶信任的基礎則是充分的去中心化，即算法決定一切，無人可操縱。在一眾虛擬代幣中，比特幣的去中心化程度最高，最得市場信任，當然，代價是對電力的巨大消耗。除了信任問題，影響支付屬性的還有幣值穩定，考慮到所有虛擬代幣都不穩定，大家半斤八兩，這個因素便顯得不再重要。

三大基礎中，支付屬性最為核心。比特幣用于支付，物理性能層面的高成本和高延遲被廣為詬病，區塊鏈生態也不能與以太坊相比，但憑借無可比擬的去中心化，比特幣就得以在幣圈傲視群雄，長居虛擬貨幣榜首。

但是，Libra的出現，或給比特幣敲響了喪鐘。

比特幣的核心優勢是去中心化，解決了信任問題。Libra背后有巨頭支撐，天然能俘獲絕大多數人的信任，在安全性上不輸比特幣。此外，Libra與一籃子官方貨幣掛鉤，革除了幣值波動的弊端，物理性能更是秒殺比特幣。Libra及Libra們的出現，將在大多數支付場景中取代比特幣。

一旦支付屬性被削弱，比特幣除了在各類匿名交易場景中充當支付工具外，只能安靜地做個投資品。問題是，失去了支付場景、退守為純粹的投資品，比特幣還有何想象空間可言呢？

不確定性

Libra的出現，在短期內成為比特幣上漲的強心劑，作為競品，中長期看又可能革了比特幣的命。起也Libra，落也Libra。

問題是，Libra自身的愿景能實現嗎？Libra的目標并非取代比特幣，而是要“建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”。既然是貨幣，又是基礎設施，必然面臨各方阻力。若Libra在各方壓力下難產，則給比特幣敲響警鐘一說自不成立。

阻力一：無法在禁止虛擬貨幣的國家落地

Libra是一種虛擬貨幣，受各國虛擬貨幣監管政策約束。

當前，各國監管層對虛擬貨幣的態度仍不明朗。以比特幣為例，據不完全統計，有99個國家對比特幣的交易和使用不加限制，130個國家未出臺明確意見，十幾個國家將比特幣定義為非法，還有一些國家只接受限制性使用。

由于涉及到貨幣主權問題，不少對虛擬貨幣友好的國家，也只接受其資產屬性，禁止其支付屬性。比如允許虛擬貨幣交易所的存在，但禁止ICO，也禁止虛擬貨幣用于日常支付。

還有些國家，典型如中國，雖承認比特幣為一種民間金融資產，但禁止虛擬貨幣交易所的存在，更不允許虛擬貨幣用于日常支付。而在印度，持有比特幣甚至都算違法行為。

對Libra而言，定位于支付交易，搶的是各國法幣的專屬特權，在多數國家都將遭遇合法性阻力。

阻力二：傳統金融體系的競爭壓力

Libra意在革除當前金融體系的弊端，如交易成本高、跨境支付不便利以及門檻太高將十幾億人排除在外等。Libra改進全球支付體系的努力，類似于在全球范圍內再造一個支付寶或微信支付，其目標是，“無論您居住在哪里，從事什么工作或收入怎樣，在全球范圍內轉移資金應該像發送短信或分享照片一樣輕松、劃算，甚至更安全”。

單就這個體驗看，Libra對早已享受免費便捷支付體驗的中國人吸引力有限，但在全球層面很有市場。主要發達國家轉賬交易仍要支付較高手續費，跨境支付更是不便；而在廣袤的欠發達地區，仍有數十億人無法享受基本的金融服務，如《了解Libra》白皮書中所說，“全球仍有17億成年人未接觸到金融系統，無法享受傳統銀行提供的金融服務，而在這之中，有10億人擁有手機，近5億人可以上網。”

傳統金融體系選擇直面挑戰。就境內支付而言，理論上，只要把中國的第三方支付模式復制過去，就能有效抵御Libra的沖擊；跨境支付而言，SWIFT已經行動起來——2019年6月20日，SWIFT發布《SWIFT支付：展望未來》白皮書，宣布即將啟動基于分布式賬本技術的交易平臺gpi支付。

傳統金融體系動起來，再加上監管機構的監管助力，Libra要顛覆現有金融體系，任重道遠。

阻力三：金融風險防范壓力

Libra協會強調，“任何持有Libra的人都可以獲得高度保證，他們能夠根據匯率將自己持有的這種數字貨幣兌換為當地貨幣，就像在旅行時將一種貨幣換成另一種貨幣一樣。”

站在全球范圍內看，Libra建立了一個針對不同幣種的超級直連體系，承接了部分清結算的角色。在這個生態內，Libra協會是各方法幣兌換交易中的中央對手方，也成為整個清結算體系中信用風險、流動性風險、操作風險和商業風險的終極源泉。

風險誕生于Libra生態內，卻會經由遍布全球各地的Libra持有者擴散至Libra生態之外，Libra普及度越高，風險外溢效應越可怕。全球央行和國際組織殫精竭慮，尚不能杜絕金融危機的發生，誰敢指望Libra協會能有效控制這些風險呢？

所以，基于對潛在風險不可控性的擔憂，Libra面臨的風控壓力和隨之而來的監管阻力只會越來越重。

前景展望

短期來看，Libra的落地仍將面臨各種不可知的阻力，其影響和作用或有被夸大之處，但驟風起于萍末，新事物既已出現，新趨勢就已然成形。

“道通天地有形外，思入風云變態中”。很多時候，事物之間的彼此關聯遠超人們認知。Libra之于比特幣，Libra之于現行金融生態，彼此之間的作用與反作用究竟如何演化，有著無法窮盡的可能。

順勢調整，順風起舞，才是道法自然。Libra、比特幣以及現行金融體系何去何從？我們將持續關注。

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