作者:蔣海波,PANews
Maker正從一個古典DeFi協議轉向RWA(現實世界資產)方向,在將DSR(DAI存款利率)提高到3.49%后,終于讓普通用戶能夠通過頭部DeFi協議從美國國債中獲得收益。
近期,MakerDAO的各項數據表現優異。根據makerburn.com的數據,截至6月29日,Maker每年產生的利潤預計為7367萬美元,創下了過去一年多時間來的最高值。當前的市盈率為8.43,也創下了歷史最低值,在DeFi項目中具備較強的競爭力。
如下圖所示,MakerDAO一年的凈利潤預計為7367萬美元。根據當前數據,Maker一年的穩定費(包括RWA)收入預計為1.18億美元,支出的MKR折合426萬美元,DSR支出預計658萬美元,過去一年清算支出93萬美元,PSM交易費用收入15萬美元,DAI支出3313萬美元。
Maker中RWA和加密抵押借貸產生的預期收益均在增加。一方面,最近一年來Maker在RWA上的投入不斷增加,在短期美債收益率超5%的情況下,Maker將超過20億美元的穩定幣儲備金用于購買美債或以其它可產生收益的方式(Coinbase Custody和GUSD PSM)持有。
觀點:柴犬相關Meme幣的上漲不可持續,無需過度解讀:金色財經報道,周一,Twitter將網頁LOGO圖標從藍鳥更改為DOGE狗狗頭像,狗狗幣(DOGE)的價格幾乎立即飆升,其他幾個以柴犬為主題的Meme幣也大幅上漲,整個板塊平均漲幅為14%。SHIB等大市值代幣漲幅達10%,而FLOKI、KISHU和BABYDOGE等小市值代幣漲幅達25%。此外,3月份上線的zkSync區塊鏈上的zkDoge和zkShib,漲幅高達100%。
然而,這種上漲不太可能長期持續,一些交易員警告稱,這種走勢并不預示著更廣泛的趨勢。
加密貨幣交易公司Flowdesk首席執行官Guilhem Chaumont表示:“我們不認為這預示著一場長期牛市。恰恰相反,加密市場的上升趨勢是有規律的,首先是比特幣經歷牛市,然后是主要的山寨幣,最后是市值較小的代幣。[2023/4/6 13:48:07]
另一方面,美債收益率的升高也促使Maker在6月19日將DSR和ETH、stETH等加密資產抵押借貸的最低利率從1%同步提高到3.49%,因此Maker中通過加密資產超額抵押借DAI的預期收益也在近期提高。
另外,隨著Maker終局計劃的推進,一系列降本增效的措施正在實施。截至6月29日,本月支出的DAI只有190萬美元,而今年3-5月每月的平均支出約為500萬美元。由于DAI支出部分參考的是過去一年的實際支出,因此該數據尚未體現在利潤的增加中。
網信辦:加強對《區塊鏈信息服務管理規定》等法規規章的宣傳解讀:金色財經報道,中央網絡安全和信息化委員會辦公室印發《網信系統法治宣傳教育第八個五年規劃(2021-2025年)》,其中指出要加強對《關鍵信息基礎設施安全保護條例》《互聯網信息服務管理辦法》《互聯網新聞信息服務管理規定》《區塊鏈信息服務管理規定》等法規規章的宣傳解讀。[2021/11/18 6:57:19]
一年前,DAI發行量的51.7%來自于PSM中的USDC,Maker因此被詬病既承擔了USDC的中心化風險,又不能捕獲這部分價值,USDC的發行方Circle卻將發行穩定幣的美元儲備用于購買美債獲得收益。隨著Maker在RWA上的推進,這一局面發生了轉變,目前僅有8.8%的DAI抵押品為PSM中的USDC。
makerburn的RWA頁面顯示,由RWA抵押品鑄造的DAI達到14.2億,每年產生約5311萬美元收入。除此之外,根據RWA014存于Coinbase Custody處的5億USDC,每年產生的收入約為1300萬美元;PSM中的5億GUSD每年產生的收入約為1000萬美元。
目前,PSM中未被利用的穩定幣包括5億USDP和4.14億USDC。PSM中的USDP和GUSD均已達到設置的5億上限,Maker PSM的持有量分別占據這兩種穩定幣總發行量的50.5%與88.5%。
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出于對中心化和安全問題的擔憂,Maker已計劃降低PSM中的USDP和GUSD上限。USDP將被用于RWA015中,PSM中GUSD的上限可能會被降低至1.1億美元。
Maker在RWA的投資中會先將PSM中的USDC等穩定幣贖回為美元,再用于購買美債,這一過程也在過去一年里加速了USDC發行量的減少。由于Maker PSM已經是USDP和GUSD的主要持有者,對這兩種穩定幣的削減甚至停用會對兩者的發行商造成更大影響。
在短期美債收益率超過5%的時期,Maker將DSR提高至3.49%,USDC等穩定幣的持有者可將穩定幣通過PSM 1:1地兌換為DAI,Maker再將這些穩定幣贖回為美元購買美債獲得更高的收益,可能形成雙贏的局面。
近期,Maker治理代幣MKR的利好除了來自于業務的增長外,還有回購、銷毀規則的潛在調整。
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MKR在MakerDAO系統中除了有治理權外,也充當著維持系統穩定的工具。當系統的債務大于系統盈余時,需要出售新的MKR來彌補債務;當Maker協議的盈余資金超過一定上限時,也會用收益來回購銷毀MKR。
Maker中設置有一個“盈余緩沖”(Surplus Buffer),協議的盈利(穩定費用和清算罰款等收入減去所有支出的DAI)會作為儲備保存在這里。按照現在的規則,當盈余緩沖中的資金達到2.5億DAI時,才會啟動MKR的回購銷毀。協議中目前已有的盈余為7050萬美元,還需要約1.8億美元的盈利才能進行下一次回購銷毀過程。
6月26日,Maker論壇中進行了“智能燃燒引擎(Smart Burn Engine)啟動參數”的名義調查投票,希望更改目前的回購銷毀規則。新的治理計劃將盈余緩沖的上限設置為5000萬DAI,當超過該上限后,智能燃燒引擎會自動在Uniswap V2的DAI/MKR交易對中用DAI購買MKR,并將所得的MKR和DAI組成交易對在Uniswap V2上提供流動性,LP代幣將轉移到協議擁有的地址中。
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截至6月30日,該名義調查投票已結束,贊成率為100%。若這項提案在后續的執行投票中通過并生效,由于現有的盈余已經超過新的上限,將直接開始用盈余購買MKR。
Maker在RWA上的投入已消耗PSM中的大量資金,這讓PSM中剩余的穩定幣不多。這可能也是Maker大幅提高DSR的原因之一,希望能以更高的利率吸引更多資金。但DSR提高導致的加密抵押借貸利率提升也可能降低Maker在加密抵押借貸中的競爭力,限制Maker的未來發展。
根據galssnode的數據,DAI的發行量在最近的一年多時間里一直處于減少的狀態,已從2022年2月的103億降至目前的46.8億,下降54.6%。DAI的規模決定著Maker協議的上限,通過超額抵押方式鑄造的DAI為Maker提供持續的穩定費用收入,通過PSM鑄造的DAI中的大部分儲備金也已用于購買國債產生收入。DAI發行量的下降對Maker產生不利影響。
除了可以鑄造穩定幣外,Maker也通過DSR合約將協議的部分收入分享給穩定幣的持有者,這屬于Maker的支出部分。在DSR的利率從1%提高到3.49%之后,DSR中的存款從1.06億DAI增加至目前的1.88億,也導致Maker的這部分支出增加。
根據Dune@steakhouse的數據,有67.9%的DAI由外部地址持有。Etherscan數據顯示持有DAI最多的地址為Pulsechain團隊控制的PulseX:Sacrifice地址。如果這類DAI的持有者增加DSR中的存款,將使Maker的支出增加。
如前所述,由USDC通過PSM鑄造的DAI比例已從51.7%降低至8.8%,剩余部分也必須保障DAI的正常贖回有足夠的流動性。同時,PSM中的USDP和GUSD也會在近期大幅下降,可用于投資RWA的資金已經不多。
隨著DSR的提高,Maker在鏈上穩定幣存款中的競爭力提高,也可能吸引新的用戶將USDC通過PSM鑄造為DAI以獲得更高收益。Aave上DAI的存款利率為2.6%,USDC的存款利率為2.83%,USDT的存款利率為2.69%,均低于Maker的DSR利率。若通過PSM用USDC鑄造DAI的資金增加,Maker用于購買美債的資金也會增加,使協議的收入增加,形成雙贏的局面。
盡管DAI的發行量在下降,但某些抵押品鑄造的DAI仍在上升,如wstETH。在過去3個月時間里wstETH-B Vault鑄造的DAI由9087萬增加至2.61億;wstETH-A Vault鑄造的DAI由1.81億增加至2.01億。同一時期,ETH-C Vault鑄造的DAI從2.95億減少至2.9億,并未出現明顯下降。這說明wstETH Vault中的新增抵押品并非來自于原來ETH Vault中的資金,確有新增資金進入。
MakerDAO的首個SubDAO Spark已經上線,DeFiLlama數據顯示目前Spark的TVL為1504萬美元,處于增長中。由于Spark帶來的特殊可組合性,存入DSR的DAI(sDAI)也可作為抵押品,進一步提高資金利用率。
Maker正從一個古典DeFi項目轉向RWA,近期對DSR和ETH、stETH等加密抵押借貸利率的調整將進一步增強Maker在RWA中的競爭力,削弱其在加密抵押借貸中的競爭力。
在業務的轉變過程中,Circle等穩定幣發行商面臨著重大競爭,可能不得不考慮將更多利潤分配給穩定幣的持有者。而對于USDP和GUSD,Maker PSM持有這兩種穩定幣超過50%的份額,對這兩種穩定幣PSM上限的調整將使兩者的發行商遭受重創。
由于可用于RWA的資金已經不多,這可能也是Maker近期提高DSR的重要原因。如果能借此吸引更多資金,未來在RWA上的投資金額也可能繼續增長。
MakerDAO論壇正對更改回購銷毀規則的提案進行投票,目前的盈余已超過新規則的上限,若新的規則開始實施,將開始進行回購,對MKR形成利好。
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