觀點：為何貝萊特比特幣ETF不會獲得美國SEC批準_COI:比特幣

作者：John Paul Koning，博客Moneyness主理人；翻譯：金色財經xiaozou

早在2018年，我就描寫過關于美國證券交易委員會（SEC）不斷拒絕比特幣ETF上市申請相關的爭議性話題。我當時的結論是：“SEC很可能會繼續拒絕更多申請。”今年，我的結論還是不變。即使華爾街巨頭貝萊德對iShares比特幣ETF上市納斯達克進行提案，也沒有什么發生了改變：比特幣ETF很可能不會獲得批準。

《金融時報》稱，這一次較以往最大的不同是，Blackrock將與“美國某比特幣現貨交易平臺運營商簽訂監控共享協議”。很明顯，該運營商將是Coinbase——美國最大的加密貨幣市場。

這聽起來似乎很有說服力，但Blackrock并不是是第一家欲與美國交易所簽訂監控共享協議的潛在比特幣ETF發行人。這是一種古老的策略，至今還沒有哪次奏效。

觀點：Web3的應用正在擴大并對世界產生積極影響:5月29日消息，由Wikiexpo主辦，金色財經、Wikifx、Wikibit協辦的Wiki Finance Expo Singapore 2023活動中，Coinbase的新加坡負責人Hassan Ahmed就“如何增加主流對Web3的接受”這一話題進行討論時指出，雖然Web3目前沒有被主流廣泛接受的應用，但是這一過程正在進行中，例如錨定美元的穩定幣允許在美國沒有賬戶的人，基于美元進行交易，例如星巴克的奧德賽計劃像會員發放數字頭像，這是回饋會員的新方式，例如去中心化社交平臺允許用戶擁有自己的所有社交數據，Web3的主流應用是個漫長但不斷持續的過程。[2023/5/29 9:49:20]

多年前，Winklevoss雙胞胎兄弟試圖在Bats BZX交易所上市他們的比特幣ETF，他們（修改后的）提案的部分內容就涉及到了BZX與美國加密貨幣交易所Gemini Exchange簽訂監控共享協議事宜。但SEC在2018年并不認為此舉可行，所以我不明白有什么理由現在會變得可行。

觀點：以太坊網絡還沒有為DeFi做好準備:隨著DeFi項目紛紛涌向以太坊，專家們警告稱，該網絡還沒有準備好支持這股狂熱。前對沖基金經理，奧地利加密交易平臺Morpher的創始人Martin Froehler表示，盡管以太坊是DeFi的“ （區塊鏈行業）最好的東西”，但網絡的當前能力還不夠。Froehler認為以太坊是最去中心化的智能合約平臺。但是由于網絡仍然存在問題，開發人員不得不尋找解決方案以應對這些問題。 許多業界人士認為，以太坊沒有預料到DeFi的炒作，即使即將到來的以太坊2.0網絡升級，該網絡仍然沒有準備好為DeFi服務。以太坊2.0應該會提高性能，但是其高昂的Gas價格可能會嚇退新用戶。盡管以太坊區塊鏈面臨挑戰，但Martin Froehler仍然表示“ DeFi將繼續存在”。（Cointelegraph）[2020/9/27]

讓我們往回看。為什么要簽訂監控共享協議？

觀點：與2019年相比 印度頒布加密禁令的幾率較低:此前，印度財政部發布了一份“通知”，要求各部門就加密貨幣法規進行磋商，這一消息在印度加密界引發了恐慌。印度加密貨幣交易所CoinSwitch的創始人兼首席執行官Ashish Singhal表示，與2019年相比，印度政府全面禁止數字貨幣的可能性大大降低。他稱，2019年該草案提出時，由于缺乏印度央行對加密技術的支持，禁止加密的可能性似乎很高。但是今年情況有所不同。今年3月，印度最高法院撤銷了對印度央行的銀行禁令，隨后印度央行澄清，不再禁止金融機構向加密相關實體提供服務，這表明印度對加密的看法發生了變化。他說:“目前，這項擬議的法案通過的可能性很低。政府中聰明的人會采取正確的步驟，而不是完全禁止加密。”（Cointelegraph）[2020/6/29]

我在五年前就詳細地討論了這個問題，在這里我來進行一個簡短的闡述。當一家交易所上市一只ETF，尤其是商品類ETF時，該ETF通常以某種商品為基礎，比如木材或銅，這些商品在另一家交易所（或數家交易所）交易。SEC認為，相關交易所之間簽訂協議共享信息是防止欺詐和操縱行為的關鍵。例如，如果一家交易所交易香蕉，而另一家交易所想要上市香蕉ETF，那么SEC只會在這樣一個前提下批準該ETF：上市交易所表明它可以監控標的現貨香蕉交易所，發現操縱者，最終保護投資者。

觀點：富國銀行應該允許客戶交易比特幣等加密貨幣:富國銀行周五宣布，為了應對新冠肺炎的爆發，將暫停拆遷、住宅止贖房地產銷售和汽車收回。Bitcoinist文章稱，這些舉措可能看起來是利他主義，但采取措施讓客戶購買比特幣將是一項同樣有益的服務。雖然這些舉措值得稱贊，如果富國銀行希望對其客戶的幸福產生真正影響，現在是時候結束其阻止一切加密交易的嚴厲政策。自去年以來，該行禁止其用戶訪問為比特幣提供法幣通道的交易所和其他機構。自2018年以來，它禁止通過其信用卡購買加密貨幣。打開購買比特幣的大門，將使其客戶在應對經濟衰退時獲得所有選擇。許多人無疑持有比特幣，他們可能希望出售比特幣以支付賬單。通過阻止其訪問銀行賬戶，富國銀行使這一過程變得非常困難。其他人可能希望使用比特幣向遠親匯款，這是全球許多人的迫切需要，但如果買不到比特幣，他們就無法匯款。不過，比特幣和加密倡導者不應該指望富國銀行會很快終止其加密禁令。它一再證明，它對利潤的追求勝過客戶的幸福，甚至勝過遵守法律的簡單要求。目前，比特幣和加密倡導者對富國銀行的最大希望是其對即將到來的加密革命這一現實給予更多尊重。毫無疑問，它的領導人正日益意識到這一點。（Bitcoinist）[2020/3/22]

Winklevoss兄弟早前試圖通過與Gemini共享監控來防止操縱，但SEC認為這還不夠，原因有二個。Gemini既不夠重量級（相對于整體市場來說規模不大），也沒有作為全國性交易所受到監管。

讓我們快進到2023年。本次提案中，Blackrock實際上是將Gemini換為了Coinbase，讓iShares比特幣ETF的上市交易所納斯達克（Nasdaq）與Coinbase共享監控。但不幸的是，對Blackrock來說，一切都沒有改變。首先，Coinbase和Gemini很像，并不是一家受監管的交易所。其次，Coinbase在全球范圍內并沒有那么大，尤其是與全球離岸交易所巨頭幣安（Binance）相比。因此，與Coinbase的監控共享協議能否讓Blackrock的提案通過，我對此表示懷疑。

Blackrock欲獲得SEC批準的第二個策略是，與一家提供比特幣合約的受監管期貨交易所簽訂另一份監控共享協議。正如我在2018年的一篇文章中所描述的那樣，這就是幾十年前大規模SPDR黃金ETF獲得批準的原因。當某種商品的交易是非正式的，比如通過場外交易市場（就像黃金一樣）交易時，并且當ETF上市交易所不可能簽署監控共享協議時，那么SEC可能會接受與期貨交易所達成的協議作為權宜之計，在SPDR一例中，就是紐約商品期貨交易所（NYMEX）。

就Blackrock的情況而言，它選擇讓其將上市的交易所Nasdaq與上市比特幣期貨的芝加哥商品交易所（CME）之間相互共享信息。

乍一看，Blackrock似乎正行走在正確的道路上。與Coinbase不同，CME符合“受監管”這一條。那么，是否足夠“重量級”呢？CME的未平倉合約約為15-20億美元，約為幣安30-40億美元期貨未平倉合約的一半（只是幣安和所有其他不受監管的離岸交易所合計100億美元的一小部分），所以我不確定CME的規模是否足夠大。換句話說，如果你想利用期貨操縱比特幣的價格，通過幣安的期貨市場可能會做得很好，所以Blackrock與CME的監控共享協議就不會那么有效了。

無論如何，這種策略以前已經嘗試過了，并沒有奏效。很多ETF都試圖利用與CME的監控共享協議作為獲得SEC批準的通行證，還有很多ETF使用深度數據分析來說明為什么CME符合“重量級”的條件，但沒有一個ETF能夠成功說服SEC，Blackrock又有什么明顯不同呢？

如果Blackrock的iShares比特幣ETF無法獲得批準，那么比特幣ETF需要怎樣才能獲得批準呢？

在我看來，不受監管的離岸市場需要消失。許多加密貨幣的價格發現（以及潛在的操縱）都發生在離岸市場，包括現貨市場和期貨市場。鑒于SEC的一貫邏輯，一個美國比特幣ETF想要獲得批準，在此之前幣安需得破產，因為只有到那時，大多數比特幣交易才會遷往符合SEC“受監管的”和“重量級”要求的場所。

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