貝萊德向SEC申請的 到底是比特幣ETF還是信托？_BTC:EBTC

全球規模最大的資管巨頭之一貝萊德 (BlackRock) 今晨通過子公司 iShares 向美 SEC 提交了現貨比特幣 ETF 的文件申請，該申請文件顯示，此次申請的基金被命名為「iShares Bitcoin Trust」，其資產「主要由代表該信托托管人持有的比特幣組成」。

針對此次貝萊德申請的到底是現貨 ETF 還是信托，在加密業界引發了巨大分歧和爭議，有人認為貝萊德此次申請的是信托，但和 Grayscale 發行的 GBTC 這類信托基金又不一樣，它更加靈活，可供贖回，另一種觀點則認為這次貝萊德申請的是一種另類結構的 ETF，它代表的是公開上市的比特幣信托基金股票，它和 GBTC 這類金融工具完全不一樣，反而更像是 GLD 和貝萊德旗下安碩（iShares）管理的多支知名 ETF 基金。

貝萊德申請的到底是現貨 ETF 還是信托？來自加密行業的分析師、投資人和專業人士又各自持有哪些論點？以及從傳統金融的角度來看，ETF 和信托各自的定義、主要區別、投資風險和各自的優缺點又是什么？接下來本文將為你理清這些迷思。

貝萊德CEO：認可比特幣作為“全球資產”，并建議交易者從黃金轉向比特幣作為對抗通脹的對沖工具:金色財經報道，貝萊德首席執行官Larry Fink目前認可比特幣作為“全球資產”，并建議交易者從黃金轉向比特幣作為對抗通脹的對沖工具，這增強了人們對加密貨幣的信心。Fink從懷疑論者到信徒的轉變對比特幣的價值產生了建設性影響，因為他在貨幣界的影響力以及貝萊德管理下的大量財產。Galaxy Digital首席執行官Mike Novogratz承認了這一進步，這進一步鞏固了比特幣的看漲情緒。因此，比特幣/美元目前正在經歷上漲勢頭。[2023/7/31 16:08:59]

Pomp Investments 投資人 Anthony Pompliano 認為貝萊德申請的是信托，而非比特幣 ETF。雖然兩者在技術上有所不同，尤其是當涉及到監管批準方面的情況下，但對于投資者來說，結果是一樣的。Anthony Pompliano 發推稱，GBTC 就是一種信托，因此你不能從基金中贖回它。貝萊德也是一種信托，但你可以贖回它。如果該申請被批準，對投資者來說是一個巨大的勝利。不過，最大的利好仍然是一個真正的比特幣現貨 ETF 被 SEC 批準。

貝萊德CEO：預計美國通脹將持續，但2023年不會出現重大衰退:金色財經報道，貝萊德首席執行官Larry Fink周五在接受采訪時表示，他預計美國2023年不會出現大衰退。然而，他認為通貨膨脹將持續更長時間。與美聯儲2%的通脹目標相反，Fink預測美國將有一個4%左右的通貨膨脹下限。[2023/4/16 14:06:17]

Web3 技術營銷工作室 SCRIB 3 客戶經理 Joey Campbell 同樣認為，貝萊德提交的是信托，他發布推文稱，「目前我們有人對「信托」與「ETF」的命名法感到震驚，有些人說這沒有什么區別。「信托」讓大家保持高度警惕的原因是因為 Grayscale 的比特幣信托，其目前交易價格大大低于資產凈值。這是因為投資者不能將自己持有的股份贖回為 BTC。不贖回意味著不能在市場上以折扣價購買也不能出售套利。這和貝萊德的信托基金是不同的。」

貝萊德通過Coinbase Prime為機構投資者提供加密貨幣:8月4日消息，Coinbase與全球最大的資產管理公司貝萊德（BlockRock）達成合作，為貝萊德的P2P投資管理平臺Aladdin的機構客戶，提供直接訪問加密的機會，開始僅包括比特幣。Coinbase Prime將為Aladdin的機構客戶群提供加密交易、托管、大宗經紀和報告功能。[2022/8/4 12:02:21]

「正如該招股說明書中所描述，你會看到授權參與人（AP，Authorized Participants，交易所交易基金（ETF）申贖機制中的主要參與方之一，本質上，AP 是 ETF 流動性的提供者，他們可以改變市場上 ETF 股份的供應。）提供了大宗基金股份以供連續贖回/創建，這意味著，該信托的 AP 可以全天隨時贖回/創建基金。」

貝萊德認為市場對加息的定價過于鷹派:2月8日消息，貝萊德投資研究所的策略師表示，市場押注多國央行將會加息至超過疫情前的正常化水平，這個觀點“過于鷹派”。鑒于宏觀背景，央行最終將不得不接受通脹。繼續低配發達市場國債，投資者對持有的風險提出越來越高的補償要求。維持溫和高配股票，認為預期加息總量仍然較低，但是要為期間的波動性做好準備。[2022/2/8 9:36:40]

「舉例來說，如果根據 BTC 目前價格， 40, 000 BTC（1 個「區塊」）價值 4000 萬美元，該基金股份計算為 40, 000 BTC 約 3900 萬美元。那么，AP 授權參與者通過購買該股份，贖回信托持有的 40, 000 BTC，然后出售，可獲利 100 萬。」

另一個持有同樣觀點的人是 The Bitcoin Layer 市場分析師 Joe Consorti ，他發布推文稱，「這不是 ETF，而是信托。因為它沒有 ETF 所具備的每日贖回機制，它將以每籃 40, 000 枚比特幣的形式從該信托中添加和贖回。它會產生與 Grayscale Bitcoin 信托基金類似的資產凈值溢價和折價問題。」

貝萊德尋求為其阿拉丁資管系統制定區塊鏈策略:金色財經報道，根據招聘信息，全球最大的資產管理公司貝萊德正在為其旗艦投資組合管理系統“阿拉丁”尋求開發區塊鏈戰略。正在招聘的總監級員工將“評估不同的區塊鏈協議或平臺以探索可供選擇的解決方案。”一位熟悉該帖子的消息人士稱，公有鏈和私有鏈都在討論中。根據招聘信息，阿拉丁的新主管將調查區塊鏈如何融入操作系統。[2021/6/19 23:48:55]

CEHV 合伙人 Adam Cochran 認為貝萊德申請的是一種 ETF，只不過很多 ETF 都具有另類結構。和 GBTC 不同，貝萊德申請的是一種可供贖回信托形式的 ETF，它代表的是公開上市的比特幣信托基金份額，而不是直接通過清算處理比特幣資產單位。

彭博高級 ETF 分析師Eric Balchunas 認為這是一種 ETF，對此，他發表推特稱，「對于那些認為貝萊德申請的是信托而非 ETF 的人，我想問一下，你認為 $GLD 是 ETF 嗎？事實上，兩者是一樣的。「ETF」資產類別下有很多不同的結構。和$GBTC 完全不一樣。」

SEC 注冊經紀交易商 Watchdog Capital CEO Bruce Fenton 認為，貝萊德提交的是 ETF，有人認為是信托，但是它和 GBTC 這類金融工具不同，更像是 GLD 和貝萊德旗下安碩（iShares）管理的多支知名 ETF 基金。

考慮到貝萊德此次申請的并非傳統意義上的信托，也并不完全符合 ETF 的定義，因此，以下我們將列出 ETF 和信托的各自定義和主要區別。

ETF 是像單個股票一樣在證券交易所交易的投資基金，是一種證券類型，持有基礎投資，如商品、股票或債券。它通常類似于共同基金，因為它是由發行人共同管理的。ETF 旨在跟蹤特定市場指數、部門或資產的表現。當投資者購買 ETF 時，他們購買的是股票、債券或商品等資產基礎投資組合中的股份。投資 ETF 的好處之一是，它們可以輕松獲得多樣化的一攬子證券。與其他類型的投資工具相比，ETF 的成本通常也很低。

而投資信托是在證券交易所上市的封閉式投資基金。這些信托由一名專業基金經理管理，該經理負責投資信托中持有的資金。基金經理將用這筆錢購買股票、債券或財產等資產組合。投資信托的股票價格由信托中持有的資產的價值決定。

總體而言，ETF 和投資信托的主要區別之一是它們的結構。ETF 是開放式的，這意味著可用的股票數量可以根據需求增加或減少。而投資信托則是封閉式，這意味著有固定數量的股票可用。

此外，ETF 可以在整個交易日在證券交易所買賣，就像單個股票一樣。然而，投資信托每天只在交易日結束時交易一次。同時，ETF 和投資信托的成本結構是不同的。ETF 的成本通常低于投資信托，因為它們旨在跟蹤指數，并且需要較少的積極管理。另一方面，投資信托是積極管理的，因此可能會有更高的費用。

在加密領域，灰度的 GBTC 信托基金是加密貨幣市場的絕對領導者，管理著超 350 億美元的資產。投資該信托基金的結構是公司式的——至少在監管形式上是這樣——屬于「封閉式基金」。因此，可用的股票數量有限，它們的供求在很大程度上決定了它們的價格。

GBTC 股票不容易創建，也沒有積極的贖回計劃。這往往會與其凈資產價值產生明顯的價格差異。與之對比，ETF 則允許做市商隨意創建和贖回股票。因此，如果有足夠的流動性，通常不會出現溢價或折價的情況。ETF 工具更容易被共同基金和養老基金接受，因為它比 GBTC 這樣的封閉式信托基金承擔的風險要少得多。

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