觀點：央行數字貨幣監管亟待規范_比特幣:CBD Coin

來源：大公報 鄧宇/作者為上海金融與發展實驗室特聘研究員

隨著數字經濟興起、去中心化金融技術涌現，傳統以美元為主導的國際貨幣體系面臨諸多挑戰，負面溢出效應愈發突出。在此背景下，全球主要國家央行加大CBDC（中央銀行數字貨幣）的研發和測試。而CBDC的跨境使用對各國金融監管和治理提出更高要求，監管環境、共識規則、安全及穩定性等問題亟待解決。

未來數年內，全球CBDC研發進展將加快，全球央行將圍繞CBDC國際協調監管的法律規范、國際規則等展開協調，預計將會有越來越多的中央銀行、商業銀行、科技公司等各類機構廣泛參與CBDC研發、測試、場景開發、技術更新等多元化領域，而且CBDC除在國內支付應用試點外，國際支付、跨境支付也將有較大突破。

圖：截至2022年底，全球有超過110個國家推出CBDC計劃。資料圖片

觀點：隨著技術為區塊鏈提供新用途，加密貨幣助推人工智能炒作:金色財經報道，隨著數字資產面臨越來越大的監管壓力和其他市場阻力，它們也已經不再是最新科技時尚的寶座。當OpenAI在 11 月推出 ChatGPT 機器人時，它為人工智能的實際應用鋪平了道路。從那時起，人工智能吸引了創始人和投資者的注意，正是這些人推動了加密貨幣的繁榮。

投資基金Struck Crypto創始人兼管理合伙人Adam Struck表示，你實際上可能會看到人工智能在某種程度上成為了重返區塊鏈的催化劑。自ChatGPT發布以來，該基金一直在進一步深入研究人工智能。?

加密貨幣風險投資公司CoinFund執行合伙人兼首席投資官Alex Felix表示，區塊鏈技術可以為人工智能帶來更大的透明度和去中心化，而人工智能在用于訓練模型的數據方面可能極其不透明。[2023/6/25 21:57:50]

當前全球CBDC發展趨勢主要有兩個特點：

觀點：加密資本市場基本回到2014年之前，初創公司不再有機會與銀行合作:金色財經報道，The Block 新聞總編Frank Chaparro發推稱，加密友好銀行Signature Bank被關閉，加密資本市場基本回到 2014 年之前，任何新成立的公司都沒有機會與銀行建立關系。在許多方面，加密貨幣已經成為正式的無銀行業務。[2023/3/13 12:59:46]

一是，CBDC研發將進入新階段，國際競爭可能加劇。統計顯示，截至2022年底，全球有超過110個國家推出CBDC計劃，其中12個國家已經推出CBDC，17個國家處于試驗階段。筆者預計，數字美元和數字歐元的研發測試及監管規則的制定將進一步加快，但鑒于美元和歐元的競爭關系，未來二者的數字貨幣也可能存在相互競爭，歐洲或早一步制定CBDC監管立法。

二是，CBDC跨境支付應用試驗加快，國際監管體系有待完善。筆者預計，CBDC的跨國合作將會加快，并出現“陣營化”現象。從目前趨勢來看，亞太地區CBDC的多邊合作更加緊密，跨境支付測試效果較好。全球央行CBDC的開發采用不同的技術標準，如果缺乏廣泛的合作和討論，將可能致使全球CBDC生態系統面臨碎片化的風險。加強CBDC研發合作有助于促進國際監管。

觀點：隨著DeFi對比特幣需求爆炸式增加，WBTC將保持強勁增長趨勢:自周日以來，比特幣被標記的數量比礦工實際挖出的比特幣數量多了1043枚，因為基于以太坊的DeFi熱潮沒有減弱的跡象。根據Dune Analytics最新統計數據，以太坊上已經有近31000個比特幣被標記，其中75%是由WBTC鑄造的。在5月中旬新代幣的數量激增之前，以太坊代幣化比特幣供應量一直徘徊在3000以下。比特幣標記化的速度表明，在新興的基于以太坊的DeFi應用網絡中使用比特幣的需求激增。三箭資本聯合創始人Kyle Davies表示：“隨著DeFi對比特幣的需求爆炸式增加，WBTC將繼續保持強勁增長，我預計這一趨勢將持續下去。”（Coindesk）[2020/8/15]

構建風險評估機制

目前全球CBDC監管主要面臨三大風險挑戰：

其一，傳統國際貨幣體系將加快變革，但應減少變革帶來的負面沖擊。以能源國和商品國為代表，率先在能源領域推動“去美元化”，增加非美元貨幣結算，減少美元結算份額。同時，以歐盟、俄羅斯及拉美國家為代表，越來越多的國家推出更加獨立的金融信息傳遞系統。目前國際支付清算機構和央行部門加強了合作研究，共同協調推進CBDC的全球設計和研發工作，預計這一進程將加快，并在不久后取得實質性進展。屆時，CBDC框架融入到國際貨幣體系將極大改變全球貨幣運行模式和金融生態，影響力不僅在支付結算等領域，也存在通過進一步向貨幣政策和金融市場傳導的可能性。基于此，全球央行需要加強評估CBDC對貨幣政策、金融穩定性等可能帶來的影響，同時應權衡策略，以減少CBDC對國際貨幣體系帶來的負面沖擊。

觀點：比特幣是比黃金更好的美元對沖工具:Cointelegraph今日發表分析文章稱，自黑色星期四以來，比特幣(BTC)已經成為比黃金更好的對沖美元的工具。在通貨膨脹的大環境下，比特幣開始被傳統投資者視為法幣之外的一種可行的選擇。此外，它較黃金也有一定的優勢，如固定供應量和即時轉移性等。[2020/7/30]

其二，全球CBDC治理將面臨新的挑戰，亟待進一步加強CBDC監管協調。目前包括美聯儲、歐洲央行、日本央行等在內的全球主要央行對本國CBDC的研發尚未制定詳細計劃表，即便是歐盟和歐洲央行，仍對數字歐元的推出持有謹慎看法，主要難點在于CBDC的應用安全、數據隱私等一系列監管規則的制定。如果在不考慮國際層面的情況下創建本國CBDC，可能會出現不同的標準和各種不同的CBDC模型，給國際金融體系的可操作性帶來重大問題。筆者預計，未來數年內將可能誕生CBDC國際標準規范文本，但未來如何達成CBDC技術與監管共識，且以何種方式融入到國際支付、資產交易以及儲備貨幣等新的領域還存在許多障礙。

觀點：比特幣連續數周收于8700美元上方，“持續看漲”可能性很高:行業研究公司MarketsScience團隊的一名加密貨幣交易員最近分享的一張圖表顯示，比特幣最近跌至9000美元的低點后，目前的交易價格在月開盤價和周開盤價之間，處于一個狹窄的區間。盡管他對這一點的重要性沒有發表任何評論，但表示，比特幣連續數周收于8700美元上方，或將繼續看漲。（Bitcoinist）[2020/6/14]

其三，CBDC發展或面臨諸多安全風險，迫切需要構建風險評估機制。由于外部形勢的急劇變化導致全球央行對CBDC的認識更新，CBDC不只作為技術創新層面的貨幣形態，其功能將進一步豐富。目前，各界對CBDC的風險問題主要體現在三個層面：1）網絡系統安全風險。CBDC和紙質貨幣存在較大，與其他網絡支付載體也有著本質區別，CBDC發行和流通將高度依賴嚴密的網絡系統。未來CBDC嵌入跨境支付網絡后將面臨更加復雜的國際網絡環境，潛在網絡系統安全風險將可能上升。2）隱私洩露風險。從BIS（國際結算銀行）和全球主要央行CBDC國內調查來看，隱私保護是公眾最為關注的議題。3）公共基礎設施安全。以美元為主導的國際貨幣體系高度依賴國際資金清算系統（即SWIFT），這一系統屬于國際公共產品，通常具有中立性原則。但過去數年，SWIFT頻繁被歐美發達國家作為金融制裁工具被濫用，中立性和獨立性遭到重挫，引發各界對國際公共基礎設施安全的質疑。

探索跨境協調方式

筆者預計，接下來國際貨幣體系的調整將會加快，而在過渡到新的國際貨幣體系的漫長過程中，全球主要非美元貨幣的表現將會加速未來“布雷頓森林體系3.0”的形成，貨幣國際化有可能衍生出新的模式，而CBDC將在其中扮演重要角色。1971年美元與黃金脫鈎以來，基于大宗商品的貨幣時代終結，人類走向信用貨幣（Zoltan，2022）。如果CBDC得以全球推廣應用，將從技術層面完全繞開SWIFT等現有的國際支付結算系統。總而言之，未來隨著地緣危機加劇、大國博弈全面展開，國際貨幣體系將可能遭遇許多不確定性沖擊，將可能推動全球CBDC的發展進程進一步加快，以BIS、IMF（國際貨幣基金組織）等為主導的國際機構將推動更多全球央行參與CBDC跨境技術平臺建設，共同探索制定監管規則問題。

從國際機構和歐美央行的動向來看，CBDC國際監管議題日益受到重視，主要有兩方面原因：一是由于全球CBDC研發加快，未來或出現更多國際競爭，對未來國際貨幣體系變革等產生更大的影響；二是新興國家對CBDC研發和應用表現出更加濃厚的興趣，區域內CBDC跨境支付的測試項目處于起步階段，未來將會發揮更大作用。作為維系傳統國際貨幣體系的重要機制，發達國家在BIS、FSB（金融穩定委員會）、IMF及SWIFT等權威國際機構擁有較強的話語權，未來將可能引領CBDC國際監管議程，提出CBDC的國際規則。FSB具體負責的G20跨境支付的路線圖就是明證，新興國家應給予高度重視。

探索CBDC監管協調的可靠路徑顯得更加重要。未來需要著重考慮三個方面問題：1）將CBDC全球化應用發展納入國際監管網絡。IMF、WB、BIS及巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）等應加強與全球央行的監管溝通，考慮制定具有可操作性、可兼容性的CBDC國際標準。2）建立完善CBDC國際金融基礎設施建設。構建基于CBDC的國際金融基礎設施需要國際機構、各國中央銀行以及商業銀行、企業等共同協作，繼續推進已有的跨境支付計劃和CBDC平臺建設，與現行國際支付系統互聯互通。3）建立基于國際金融監管規范的隱私保護機制。這種隱私保護機制除了受到法律保護外，還應融入到CBDC技術設計、安全網絡環境、反洗錢和恐怖融資等領域。

筆者預計隨著全球CBDC進程加快而上升到協調或磋商階段，歐美央行寄望于增強CBDC戰略主動性，國際機構則傾向于將CBDC納入現有的國際貨幣體系，維護既得利益。下一步中國方面應加強CBDC國際協調，通過多邊機制發起或提出區域性或CBDC國際監管倡議及共識原則，爭取更多話語權。建議從三方面著手：1）緊跟G20跨境支付路線圖，保持先發競爭優勢，廣泛參與區域或國際CBDC跨境項目，積累技術和管理經驗；2）制定完善數字人民幣路線圖，緊跟人民幣國際化戰略，加快推進金融市場、服務貿易等領域高水平制度型開放，為CBDC發展創造便利化環境；3）深化與BIS、IMF等國際機構合作，在CBDC國際監管等方面提供更多中國方案。

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