穩定幣當前的市場前景探析_LUSD:Wanderlust

作者：rxndy444；編譯：Block unicorn

加密貨幣的敘事波動起伏，但穩定幣作為鏈上金融基礎設施的核心組成部分，已經穩定地存在于市場之中。目前市面上有150多種穩定幣，且似乎每周都有新的穩定幣發布。用戶該如何在所有不同的選項中做出選擇呢？

評估不同穩定幣的優點和缺點時，基于常見設計元素進行分類會有所幫助。那么，穩定幣有哪些基本的變化方式呢？

不同穩定幣之間的主要區別包括：

1. 抵押：這些代幣是否完全由資產支持？部分支持？或者完全沒有支持？

2. 中心化：抵押物是否涉及到政府支持的資產，如美元，英鎊，或者國債？或者是由去中心化的資產如以太坊組成？

記住這些屬性，我們可以開始構建一個用于比較不同穩定幣的框架。讓我們看看今天的一些主要玩家如何相互競爭。

Tether、Circle等穩定幣發行商2022年以來已花費超100萬美元用來游說立法者:金色財經報道，自2022年初以來，包括Tether、Circle 和其他公司在內的穩定幣發行商已花費超過100萬美元在國會山游說立法者。最近，隨著推出與美元掛鉤的數字資產監管的壓力越來越大，穩定幣已成為華盛頓特區關注的焦點。

Tether邀請了Michael Jason Lee的律師事務所進行游說工作，這是一家與兩黨都有聯系的咨詢公司。據公共利益媒體 ProPublica 稱，自 2022 年初以來，Tether 已花費約 60 萬美元，其中每季度花費 12 萬美元用于游說美國參議院和眾議院。而Circle于2021年底開始與戰略咨詢公司Invariant合作進行游說工作，此后至少已花費560,000美元，該公司的季度游說預算目前為100,000美元。[2023/5/19 15:13:26]

深入了解去中心化穩定幣

觀察按交易量排名的前10大穩定幣，我們可以看到中心化的穩定幣，基本上就是鏈上的美元，是最常使用的。這些穩定幣并不能提供審查抵制或免受傳統金融銀行危機的保護。例如，當硅谷銀行在三月份倒閉時，USDC的持有者不得不擔心在那里保留的儲備的命運。許多人匆忙用更穩健的選項，包括LUSD，來兌換他們的USDC，這并不是我們第一次看到去中心化溢價發揮作用。

8月穩定幣發行量增至162億美元 USDC市場份額逐步擴大:據DAppTotal.com穩定幣專題頁面數據顯示：截至8月31日，穩定幣總發行量繼續增長，從7月底的130億美元增至162億美元。USDT總發行量為135億美元，較上月環比增加25億美元，其中ERC20-USDT發行量為86.2億美元，TRC20-USDT的發行量為37.5億美元，OMNI-USDT的11億美元。新興穩定幣種的總發行量為27.2億美元，比上月增加6.4億美元。其中USDC總發行量為14.7億美元，占比達到54.4%，繼續保持第一位；TUSD總發行量為3.3億美元，占比12.4%，排第二位；排名第三位的是PAX，總發行量為2.6億美元，占比9.9%；DAI的發行量為2.5億美元，排名第四。綜合而言，USDT繼續保持80+%市場份額；USDC在新興穩定幣中占比過半，和其他新興穩定幣的差距還在進一步擴大。[2020/9/2]

穩定幣的最終目標是找到一種既能實現去中心化，又能保持資本效率，還能保持價格穩定的選項，這是USDC和USDT明顯無法做到的。要推動穩定幣領域的發展，我們必須超越這兩種選項 - 那么當前的競技場看起來如何呢？

99%的穩定幣TUSD集中在Huobi、Binance:4月10日，據LongHash大數據監控數據，TUSD籌碼分布從較為集中變為高度集中，籌碼集中度上升，99%的TUSD集中在Huobi、Binance。其中，67.05%的TUSD集中于Huobi交易平臺。此外，還有32.15%的TUSD在Binance。[2020/4/10]

在這十大穩定幣中，只有3種可以被視為有些去中心化；DAI，FRAX，和LUSD。

最近通過的一個提案顯示，社區支持轉向完全抵押的模型。這里的主要動機主要是由于Terra的UST困境后，對算法穩定幣的監管審查加強。總的來說，算法穩定幣仍然是市場的一個高度實驗性部分，盡管Frax已經能夠成功地使用其AMO模型進行發展，但它看起來正在轉變。

DAI：部分去中心化DAI憑借其CDP模型，已經成為USDC和USDT等鏈上美元之外最成功的穩定幣。這里最主要的問題是，大多數人可能最初并沒有意識到，DAI的借款通常用同樣的中心化穩定幣進行抵押，使其暴露于同樣的中心化風險。自從擴展到多抵押模型以來，這些集中化的穩定幣已經成為DAI支持的主要組成部分，有時超過50%！

OKEx金融市場總監：央行發行穩定幣之后 加密用戶將達到數十億:OKEx金融市場總監Lennix Lai在接受采訪時表示，越來越多的加密貨幣錢包用戶創造了一個全新的生態系統。人們通過將自己的數字資產錢包儲存在手機或電腦上，進入了這個新的生態系統。然后，生態系統將開始構建分散的應用程序、DeFi項目或穩定系統。目前，我們有大約3500萬加密貨幣用戶。但在央行發行穩定幣之后，用戶將達到數十億。我們正在邁入未來，未來將從央行發行穩定幣開始，它將使加密貨幣用戶基數增長10倍或更多。（CoinTelegraph）[2020/3/22]

考慮到我們對Frax和DAI的儲備不確定性，讓我們看看去中心化穩定幣市場的其他情況。繼續觀察哪些穩定幣是去中心化的，且僅由加密資產提供抵押。

行情 | 穩定幣USDC鏈上交易數和換手率均保持領先:據第三方大數據機構RatingToken監測數據顯示，四大基于以太坊的穩定幣USDC、TUSD、PAX和GUSD中，目前存續量最大的穩定幣是USDC，存續量為 244620016 枚；總量最少的穩定幣為GUSD，存續量為 76490851 枚。過去7日鏈上轉賬次數最多的是USDC，達 8460 次，最少的是PAX，達 1267 次。鏈上換手率最高的是USDC，換手率為1.73，換手率最低的是TUSD，換手率僅為0.27。[2019/2/18]

LUSD

到目前為止，LUSD是完全由加密資產抵押的穩定幣領域中最杰出的。通過建立堅實的基礎，LUSD達到了這個地位：不可變的智能合約，經濟上合理的錨定機制，以及為增長提供空間的資本效率，而不會危及抵押比例。盡管Liquity的智能合約將永遠停留在以太坊上，但LUSD現在也已經被橋接到L2，Optimism和Arbitrum的流動性總和超過1100萬美元。

自今年年初以來，流通供應量已經增加了超過100M LUSD，超過10M已經轉到L2。Rollups在2023年累積了顯著的TVL，Arbitrum的從9.8億美元增長到23億美元，Optimism的從5億美元增長到9億美元。主網用戶并不是唯一重視去中心化穩定幣選項的人，這為LUSD在L2上抓住更多市場份額提供了充足的機會。

伴隨著流通供應量，Trove數量今年也在大幅上升，接近歷史最高水平。自2021年牛市以來，我們還未曾看到1200多個活躍Trove。考慮到以太坊的價格遠未回到那個時候的水平，這些用戶似乎是更傾向于穩定幣而不是以太坊杠桿。

穩定幣市場趨勢

分叉

人們常說，模仿是最高級別的贊美，Liquity模型正在被一些新的穩定幣復制。大多數人正在進行同樣的CDP風格，但使用抵押的ETH。考慮到2023年上半年ETH及其LSDs所得到的關注，以及現在已經啟用的提款，抵押ETH明顯更具流動性，更具吸引力。

抵押ETH是否優于ETH？很難說得很確定，但肯定需要考慮一些權衡。使用像stETH這樣的LSD作為穩定幣的支持的主要好處是利息收益特性。主要的缺點看起來是削減風險和LSD解除錨定風險的結合。出于這些原因，通常相對于LUSD使用更高的最低抵押比率。除了這些風險，大多數這些穩定幣的合約是可升級的，并由多簽名控制，與Liquity背后的不可變合約不同。

這意味著抵押率等參數可能會發生變化。抵押ETH支持的穩定幣肯定很有趣，在去中心化和產生收益方面表現良好，但由于增加了風險，所以比普通的ETH資本效率更低。

美元風險和去中心化溢價

我們在本文開頭提到的一個值得回顧的問題是 - 傳統金融銀行危機。Silvergate，SVB，First Republic，美國歷史上最大的三家銀行破產事件都在過去的幾個月內發生。

這些事件背后的真正問題是，在危機時期，你會覺得在哪里存放你的資金最安全？并非所有的美元都是一樣的，正如最近的銀行破產事件提醒我們的，銀行存款可能會在一瞬間消失。當然，有FDIC保險額度高達25萬美元，政府已經顯示出愿意救助瀕臨破產的銀行，但是，由于美元運行的部分儲備制度，人們在不確定的時期仍然會尋求安全。這意味著銀行擠兌，我們已經第一次看到了這如何影響依賴法幣儲備的穩定幣，比如USDC和SVB。

在不確定時期，對于那些關心在危機期間保護資產的人來說，去中心化穩定幣具有相關的使用場景，提供真正的非托管所有權。那么，從恢復能力的角度，你會選擇哪種穩定幣作為5年以上的選擇？如果它運行在不可變的智能合約上，并且總是可以兌換為固定數量的去中心化資產，那么你就在正確的地方。

這就是為什么LUSD在危機時期經常出現價格溢價：人們希望在其他更加中心化的穩定幣看起來風險較大時持有它。將去中心化置于穩定幣三難問題的首位，是LUSD區別于其他許多穩定幣的特點，也使Liquity在熊市期間能夠增加超過3.8億美元的TVL。

總結 

每一次銀行破產都在重申真正去中心化穩定幣的價值，而LUSD一直被市場視為在形勢變得棘手時持有的穩定幣。在L2上增加橋接和流動性場所，使LUSD面向更廣大的市場參與者，同時仍保留使該協議如此強大的不變性。我們都看到了中心化穩定幣的缺點，而雖然算法穩定幣有可能提供類似的去中心化，但它們尚未達到可以可靠使用的地步。LUSD被設計為能夠經受時間和逆市條件的考驗，這一點得到了其在熊市低谷中持續增長的證明。現在，抵押ETH已經成為加密貨幣中的一種主導資產，我們正在看到新的協議分叉Liquity，并使用LSD作為抵押，這進一步說明了其設計的優越性。

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