吳忌寒：淺析影響比特幣適銷性的市場、空間和時間因素_POW:一個比特幣市值

該內容源自比特大陸聯合創始人吳忌寒于2019年8月底在“火星大學全球區塊鏈課程夏季班”澳門站的最新授課講義。在課程中，吳忌寒對比特幣崛起、PoW共識機制進行了系統性分析，用經濟學視角闡釋了比特幣價格高度波動性的原因，并全面回顧了比特幣擴容史，首度對擴容紛爭做出了回應，同時，他還從烤貓發展歷史、以太坊興起、ICO隕落等角度，剖析了加密數字貨幣市場風險投資熱潮的本質。

以下為講義實錄精華：

為什么比特幣會在10年間快速崛起？

在展開區塊鏈與加密數字貨幣的相關討論之前，我先講講去中心化的金融、貨幣系統形成的根源以及形成的動態過程。基于原理和邏輯層面的認識，不僅對我們理解比特幣的形成非常有幫助，也會讓大家在將來面對產業變化時，能對趨勢有更為前瞻性的把握。

在比特幣誕生之前，貨幣是怎么誕生的？

我個人最認同奧地利經濟學派基于“物物交換”來闡述貨幣系統誕生的理論。每種商品都有其不同的“適銷性”，適銷性強的商品會逐漸演化為貨幣，適銷性弱商品會逐漸退出貨幣的角色。

除了適銷性之外，人類和物質世界還有哪些基本屬性，在貨幣誕生過程中發揮了關鍵作用？有兩個基本點，一定要把握。

首先，個人對信息處理和交換的能力極其有限。在一個以物易物的市場中，個人很難及時知道市場的全貌，不僅信息搜尋的成本很高，而且處理信息的過程也很耗時。信息通常隱藏在不同的市場個體中，經濟學上把這一類信息稱之為“信號”。

其次，個體的偏好是多變的、不可預測的。這是計劃經濟失敗的一個重要原因。前蘇聯曾經有個計劃經濟委員會，指揮經濟的方法非常簡單。比如說，一個地區出產小麥和葡萄，它滿足小麥和葡萄的產量指標就行了，完全不去考慮這個地區歷史悠久、文化藝術繁榮，很適合發展旅游業這些特點。文化、藝術、旅游業是滿足消費者獨特偏好的選項，計劃經濟委員會這類組織很難發現這種特殊偏好，并對經濟發展計劃進行相應調整。

綜上，當信息不透明，每個人的偏好不一致，物物交換的壓力就會非常大。這時候就會有一種適銷性強的商品最終成為“貨幣”，它能滿足人們圖方便、提高交易效率的需求。反過來，“貨幣”的產生也促進了整個經濟活動更好的運行。如果市場中有誰不去接受這種“貨幣”，那么他的經濟活動效率就會大打折扣。

接下來，我們來試著分析一下：為什么最終勝出的貨幣有極強的適銷性？適銷性分為哪些方面？

奧地利經濟學派創始人卡爾·門格爾是“適銷性”理論的發明人。他把適銷性分為三個因素：市場、空間和時間。我結合這三個因素來講講比特幣為什么能夠在10年時間里從無到有地崛起。

第一，市場因素。

商品滿足市場因素需要符合幾個條件：

第一、要有很多人喜歡這種商品；

第二、喜歡這種商品的人要有較強的購買力；

第三、商品具備稀缺性；

第四、商品易于分割；

聲音 | 吳忌寒：全球已有2000-4000萬用戶 加密貨幣很快會被廣泛采用:吳忌寒近日在第二屆全球數字礦業峰會上表示，目前全球有2000-4000萬用戶。世界上大多數受過高等教育的中產階級的人都聽說過加密貨幣，加密貨幣將很快就會被采用。吳忌寒還提到一些有意思的觀點：加密貨幣可能會放緩上漲速度，但周期尚未結束；央行控制著金融恐慌和貨幣體系，但這種力量有局限性；負利率有其黑暗面，它可能推升資產泡沫；加密貨幣是穩定的貨幣體系，它能抵抗“黑暗原力”誘惑。[2019/10/12]

第五、存在流動性很好的市場，包括為投機性交易而構建的市場。

以上的五個條件，比特幣都比較符合。

互聯網擴大了了解比特幣的人群規模；收入較高的“碼農”對比特幣的喜愛，進一步放大了它的影響力；2100萬枚的有限供應定義了比特幣的稀缺性；比特幣的最小單位在小數點后的第八位，這提供了極強的可分割性，并消除了用于交易活動的障礙；比特幣的交易，從最初集中在日本Mt.Gox交易所，到現在遍布于全球各地的交易所，市場流動性非常旺盛。

這一系列的經濟社會因素決定了比特幣的市場接受程度非常高，這就讓它很容易用于交換，權益也能夠得到保障。

第二，空間因素。

空間因素是指，在一種商品能夠發生貿易的范圍，人們都有接受和消費這種商品的意愿；同時，運輸費用要低，即商品在從一個地區向另一個地區轉移的過程中，損耗要低。比特幣恰好滿足這個條件。

不過，比特幣還缺乏一個更繁榮、更便利的貿易市場。在國際貿易中，70%以上合同都以美元結算，50%以上的支付都用美元完成，而比特幣的主要貿易對象是其他種類的加密資產。

那么，比特幣在國際貿易中，究竟有沒有用？從實際體驗來看，答案是肯定的。比如，比特幣可以降低資本管制的限制，更好地用于跨國支付工資。

第三，時間因素。

時間因素關系到在人們的心理預期中，這種商品有沒有持久的價值。“鉆石恒久遠，一顆永流傳”說的就是這個意思。但是鉆石很難成為貨幣，這是為什么呢？稍微懂行的人都知道，戴爾比斯公司對鉆石產業的壟斷，人為制造了鉆石的稀缺性，一旦這種壟斷難以維系，鉆石的價值就很難維持。

理解時間因素的另一個維度是，商品的保存成本是否足夠低，能否產生利息，市場對這種商品的需求有沒有過強的周期性。如果周期性過強，它也很難成為貨幣。此外，從社會和的角度來考慮，這種商品會不會面臨周期性的禁止。舉個例子，如果政府禁止民間持有黃金，禁止民間用黃金進行貿易結算，黃金就不能夠維持其貨幣地位。即便禁止沒有實際發生，只要這種預期很強，未來有可能發生，黃金的貨幣地位也會受到挑戰。

在人類歷史上，很多時候和區域內，黃金白銀最終成了貨幣競爭中的贏家；但在一些時間和區域內，例如中國宋代的紙幣“交子”，信用貨幣也曾經誕生和廣泛使用。信用貨幣一般而言是用政府的強制性力量來解決貨幣的適銷性問題。

總體來說，占據主導地位的貨幣是在動態競爭中形成的。短期，它的地位非常牢固，甚至貨幣當局也會利用其超然地位來維持它的主導地位；在短期內，哪怕發生了超級通貨膨脹，主導貨幣都很難被繞開；但在長期，它的地位是會受到挑戰的，貨幣政策不負責任的貨幣最終都消失了。

聲音 | 吳忌寒： STO未來能夠給投資者帶來巨大回報:近日，吳忌寒在北大光華管理學院的區塊鏈培訓課程上發表演講表示，如果STO在某種程度上想繼續保證和延續ICO時代的魔力，同時又能夠讓監管者介入到這個投資雙方的這種交易過程，那么STO有關的從業者，可能也一定要想方設法讓他所創造出來的這種證券，在美國、歐洲、中國等國家通過監管機構審批。如果說未來STO市場中能夠出現一些從事真實的經營活動的實業家，能夠給投資者帶來巨大回報的一些案例的話，這個市場就有可能會被徹底的激活。[2018/11/19]

比特幣是在新技術條件和新經濟條件下誕生的全新物種，是在長期動態競爭過程中崛起的，有很強的適銷性。隨著接受人群規模不斷擴大，其貨幣性也會越來越強。再加上比特幣的總量稀缺，它一定會有巨大的升值空間。

為什么PoW共識機制很關鍵？

比特幣的誕生可以追溯到早期的密碼朋克運動，它是二戰期間崛起的密碼學專業發展的必然產物。由于密碼學技術在二戰中發揮了關鍵的作用，戰爭結束后，這種技術便受到美國政府的嚴格管制，但民間自發的反抗一直存在。

出于對抗政府監聽監視活動的需求，許多人開始不顧政府禁令，開展自發的研討活動，最終他們也從密碼學系統里找到了一種可以用來逃避監視和控制的潛在解決方案。之后，民間自發的密碼學研究又和后來的開源軟件運動結合起來，漸漸就形成了密碼朋克運動。如今，常見的HTTPS、PGP都得益于密碼朋克運動。

大概在20世紀80年代前后，密碼朋克們在解決了通信加密問題后，就把目光投向了現金和貨幣系統。但遺憾的是，試驗一直不成功。主要問題在于，如果采用去中心化的方案，怎么解決“雙花”問題？當一筆錢可以花兩次，欺詐就很容易產生。如果采用中心化的方案，雖然“雙花”問題得到了解決，但是在自由主義的風氣下，洗錢問題又怎么解決？

直到2008年，中本聰在密碼朋克郵件小組里發表了《比特幣：一種點對點電子現金系統》的論文，提出了一些關鍵的發明，比如PoW共識機制，才有效地解決了前人無法解決的問題。

盡管PoW并不是一個新鮮的概念，但它在比特幣中的應用非常巧妙。如果把比特幣看作一個賬本，PoW規定了率先找到答案的礦工可以獲得記賬權，而且保障了賬本是串聯起來的。

聯想現實中文件中蓋的“騎縫章”，就很容易理解這個原理。一個人想要檢查文件是不是完整，他可以看騎縫章是不是完整。如果有人把文件中的某一頁抽走，騎縫章就不完整了。區塊鏈大致相當于騎縫章的原理，它的技術特征保證了你不用去查賬，就能很方便地發現賬本是不是完整、是不是被別人篡改過。同時，在時間流逝的過程中，PoW的機制保證了記賬是通過競爭完成的，而且有一個獨立的、不需要第三方機構監視的時間戳服務器，這就讓任何人很難在不付出巨大努力的情況下對賬本進行篡改——這意味著，雙重支付問題在去中心化條件下，能夠得到有效地解決。

但是，PoW的成本非常高。像早期的挖礦，普通電腦的CPU就可以支持了，但是隨著挖礦難度的增加，不僅CPU難以支持，甚至GPU、FPGA芯片也漸漸落伍，ASIC芯片成為主流。這就導致你要不斷更新挖礦設備，而且更新完設備之后，你還要面臨高昂的電費成本。同時，PoW的延遲問題一直沒法解決——如果你要做秒級支付，比特幣10分鐘才能確認一個區塊，肯定是不現實的。

聲音 | 吳忌寒：整個BCH社區正在共同努力抵制假冒的中本聰:吳忌寒今日在推特稱：“整個BCH社區正在共同努力抵制假冒的中本聰。對邪教領袖的抵抗證明了BCH生態系統的內在力量和精明。”[2018/11/9]

盡管PoW的成本非常高，但它在相當長的時間內，創造出了“公平”的感覺。我相信很多企業的一把手、老板在管理員工的過程中會發現，公平特別難實現，每個人都會認為自己最重要的，付出是最多的。

PoW是怎么創造公平的感覺呢？拿挖礦來說，只要你買了設備，連上電，就能參與到比特幣的挖礦系統中，然后挖礦賺到了錢，公平的感覺就來了。挖礦的付出是跟前面提到的PoW的缺點相關的，要挖到比特幣，你必須付出很多，這就產生了心理上的價值錨定——價值錨定是什么呢？

它本質上是人們厭惡損失的一種心理。如果一個東西讓你付出了很多成本，你就不愿意以低于成本的價格出售，這就是“惜售”。

公平的另一層含義源自于“開放”。你可以自由買賣礦機參與挖礦，甚至參與礦機設備制造、代碼程序編寫，這些門檻相對很低，也不需要政府同意，所以，整個比特幣挖礦就是一個開放體系。

如果沒有這種開放的體系，就會產生很多問題。比如XRP，由于它不采用PoW機制，早期通過空投吸引用戶，讓用戶去搶空投，結果吸引了大量羊毛黨，而不是真正的用戶。羊毛黨是不會珍惜XRP的，它們拿到XRP以后，第一時間想到的可能就是拋售。再比如一些PoS機制的幣種，誰是受益人？是那些先加入的人，是運行主節點的人。這就和印度種姓制度里的高級種姓婆羅門一樣，受益人們可以一直拿到免費的利息，近乎沒有成本地獲得收益。

而這些加密數字貨幣和比特幣有本質的區別。比特幣的礦工花大價錢買機器，付電費，辛苦挖礦，因此他會構建成本的概念，會惜售。

比特大陸一度在比特幣挖礦中占據算力的領先份額，但是算力是動態變化的，我們也每天都提心吊膽，日夜兼程搞研發，就是因為比特幣是一個開放和充滿挑戰的系統。這就是PoW的美妙之處。

PoW還有一個隱含的優點是，它創造了一套獨立的系統，能夠依靠自身邏輯獨立存在。它不需要去連接微軟、蘋果或谷歌的時間服務器，才能知道交易發生的先后順序。

最后，從技術角度來講，PoW也是最安全的機制，雖然它也存在51%攻擊的爭議。

為什么比特幣價格的波動性非常高？

安全性、可擴展性、去中心化構成了區塊鏈的“不可能三角”，但在國際貿易和外匯市場中還有一個非常著名的不可能三角理論——“蒙代爾不可能三角”，它是指資本的自由流動、貨幣政策的獨立性、匯率的穩定性這三個目標不能同時實現，要實現其中兩個目標，必須要放棄另一個目標。

香港采用貨幣局制度，港幣嚴格錨定美元，所以它放棄了貨幣政策的獨立性，但實現了資本的自由流動和匯率的穩定。人民幣是存在資本管制的，如果你是企業，要把人民幣匯出去，你需要通過商業銀行向外匯管理局提供用途的證明材料；如果你是自然人，則會審查你的額度有沒有用完，額度的使用是不是合理？

聲音 | 吳忌寒： ICO是不可持續的金融泡沫:據Ambcrypto消息，近日比特大陸創始人吳忌寒在接受采訪時表示，加密經濟未來應該支持實體經濟，區塊鏈空間中的大部分金融資產未來都將不會是ICO代幣。在未來5到10年的時間里，這些金融資產都將過時。未來的金融資產類別將是債券、股票和期貨等，BCH為適應金融環境，將不得不開發其編程語言和腳本。此外，談到ICO詐騙問題時，吳忌寒表示ICO是不可持續的金融泡沫，最終會爆發并消失。[2018/8/22]

所以，我國央行采取了對資本自由流動的一些限制，來保證貨幣政策的獨立性和人民幣匯率的穩定。也正因如此，我們才可能在2008年金融危機期間，通過實施大規模的貨幣政策刺激，實現了經濟的率先復蘇，進而又影響和促進了歐洲和美國的復蘇。

可以說，外匯管制是我國一個非常重要的貨幣政策工具。那我們來看比特幣的選擇是什么？

很明顯，比特幣有一套獨立的貨幣政策系統，2100萬個總供應量，每四年產量減半。比特幣價格在歷史上經歷過數次大跌，在大跌的時候，有人就問，能不能減少供應？答案是不能，比特幣不會隨著價格的波動而改變產出的設定。價格的高度波動，從蒙代爾不可能三角的角度來解釋，就是比特幣放棄了匯率穩定的目標。

比特幣硬分叉始末

首先我給出一個結論：比特幣硬分叉是一個自然現象，不以個人主觀意志為轉移。

我個人是站在了風口上。看起來像是時代的引領者，但其實不過一種變化、一種革命、一種進程到來時集體行動的偶像化理解。有人管比特幣硬分叉出來的BCH叫“忌寒幣”，我很尷尬，不知道如何解釋。但借火星大學的機會，我展開講一講，其實它與區塊鏈世界的治理結構有關。

所謂治理結構，就是一個群體對于未來怎么走，做什么或者不做什么，要做什么時怎么做，誰來決定的規定。比特幣的治理結構是怎么形成的呢？

我們知道，比特幣用戶的購買行為支撐了比特幣的價值，但它要成為貨幣，則是由“適銷性”決定的。全球大概有2000~4000萬人買賣比特幣，分布在全球100多個國家，語言文化各異，絕大部分人缺乏專業知識。因此，讓這個巨大的群體采取有效行動非常困難，況且當人群足夠大，大眾行為模式就很容易受到宣傳的影響，也會出現追隨正統的現象。

與追隨正統相關的，是“想象中的現實”。尤瓦爾·赫拉利在《人類簡史》提到了標致汽車，他問道，像標志汽車這樣的一個大型跨國公司，是真實存在的嗎？也許你會說，那么大一個公司，那么多人，當然是“存在”的。但如果有一天標志汽車破產，公司被迫解散，雖然公司的廠房、生產線、員工與汽車仍然存在，但標志公司卻憑空消失了——事實上標志公司本身和這個真實世界并沒有實質性的聯系。

按照這種說法，標志汽車就屬于虛幻事物，并不真實存在。尤瓦爾接著說，標致汽車就是一種“想象的現實”，指的是某件事人人都相信，而且只要這項共同的信念仍然存在，力量就足以影響世界。

同樣地，在開源軟件世界也存在追隨正統。早期開源軟件的開發者們幾乎沒有任何收入，那么他們堅持寫代碼的主要動機是什么？我總結為“自我實現”。通過創造去實現自我，不管它是成就感，是自尊心還是榮耀，或是外部尊重，都是非常良好的個人感覺。一般而言，開源軟件的創始人是一個人，他在眾多的開發者中有極強的權威性，往往一言九鼎。比如，比特幣的創始人是中本聰，以太坊的創始人是Vitalik。如果創始人消失或者退位、突然失聯、主動放棄，就會有下一個人來接替，或是形成一個委員會來接替，但無論是哪種情形，權威性都是遞減的。在這種情況下，就容易產生分裂——開源軟件中的分裂現象比比皆是。有的很成功，有的就比較失敗。

吳忌寒：拒絕評論Craig Wright:今日晚間，吳忌寒做客王峰十問，當被問及“假的中本聰Craig Steven Wright”是不是由吳忌寒操縱時，吳忌寒表示：“CSW早先并不支持BCH，他后來突然大力支持的。CSW由來已久，有關他的專題報道無數，我拉不來。我和他的觀點多有不同，我拒絕評論CSW。”[2018/6/16]

再來聊聊比特幣。比特幣早期幾乎是不值錢的，如果有人濫發交易，他不用花錢就能讓整個比特幣區塊鏈網絡癱瘓。中本聰是怎么解決這個問題呢？他悄悄在比特幣中加入了區塊大小的限制，將上限設置成了1M。在加入這段代碼時，比特幣幾乎是中本聰一個人獨立維護的。直到2010年10月3日，比特幣的一個核心開發者JeffGarzik發現了這個問題，他認為1M是容量是有限的，并建議提高這個上限。這在當時引發了一個很長的討論，但中本聰的觀點是，現在不用急著修改，當將來比特幣網絡需要的時候，再來改。作為比特幣的創始人，中本聰的權威性是很強的，而且先擱置問題，也是很有道理。

但之后比特幣社區發生了一些變故。2010年底中本聰逐漸淡出開發活動，并在此之前將Github權限交給當時的首席開發者GavinAndresen、將Bitcointalk.org等一些重要的比特幣網站論壇的管理權限交給了Theymos。2014年，GavinAndresen也放棄了首席開發者的身份和權限，將它移交給了荷蘭人WladimirvanderLaan。Wladimir相當于比特幣的第三代，我們稱之為“Core”，此時比特幣也轉變成為委員會的治理結構。

后面又有一些重要的事情發生，2014年8月的時候，核心開發者GregoryMaxwell，以及企業家和投資者AustinHill，核心開發者PieterWuille、MattCorallo等合作創立了比特幣技術公司Blockstream。該公司側重于側鏈技術，在比特幣擴容能力有限的情況下，可以把一些交易移到側鏈上進行，讓主鏈保持簡潔、安全，不用承擔很大的升級風險，同時側鏈創新也有助于市場協議的多樣化發展。但遺憾的是，側鏈在今天并沒有實現，目前還沒有一個發展很好的側鏈生態。技術困難先略去不表，更重要的原因是，比特幣的鏈上擴容還不能支撐鏈上的整個商業應用。

這就可能帶來一種動機，為了讓解決的問題更有效、有價值，那就先制造一個問題，比如制造一個不能擴容的現實。重慶工商大學教授劉昌用寫過一個非常系統的介紹比特幣擴容簡史的文章，對當時的情況做了還原。我作為比特幣擴容的參與者，對這個過程感到的是有趣，而不是憤怒和生氣。大體來說，整個擴容過程分為兩種模式和兩個階段。

第一個模式，是社區害怕分裂、共識難以達成。

任何一個群體在面臨潛在的分裂壓力時會感到恐懼，絕大部分人希望達成一致——這種“不能分裂”的恐懼會導致一個結果，做任何改變都要達成共識，在比特幣擴容的過程中，就出現了對共識定義爭論不休的局面。同時也會出現不愿意做任何改變的強硬派，他們構成了拒絕擴容升級的群體。盡管這個群體人數可能很少，但它們擁有不成比例的否決權，并且可以通過運作來控制更多人，使得過程變得冗長復雜充滿爭議。

第二個模式，是基于第一個模式衍生而來。支持擴容的一方會節節妥協，先說擴容20M行不行？如果不行，8M行不行？2M行不行？還是不行。為什么擴容會出現節節妥協的情況？因為要尋求共識。這個模式不可避免，任何希望主動做出改變的人，在談判中一定處于被動地位。

整個擴容過程又可以分成兩個階段，起點可以追溯到2013年。第一階段是2013~2016年，2016年底開始了第二個階段。

第一階段是開發者自由討論的階段，充滿了技術語言的討論，也主要是開發者內部的爭論，故而也不被大眾媒體關注和報道。第二階段是開發者和礦工團體的談判，這兩方逐漸演化成對壘局面。以我和比特大陸為首的礦工團體主張擴容，開發者“Core”卻反對擴容。

第一階段以擴容派的失敗為結束。比特幣第二代核心開發者的相繼離開、隕落，隨之出現的一些后起之秀卻對比特幣的復雜代碼和協議并沒有長期深入的思考和經驗，這就導致擴容派的聲望和實際開發能力江河日下，我可以用“一天不如一天”來形容。與此同時，“Core”陣營中的開發者卻是從2010年到2016年一直在做開發，大量時間投入到比特幣協議開發和維護中。在Blockstream成立后，他們又全身心投入，積累了兩年多的經驗，所以思考非常深入，經驗也非常強悍。在這種情況下，擴容派肯定是一邊倒的失敗。

在第二階段，由于擴容派的開發者在斗爭中失敗了，擴容派轉向中國礦工尋求幫助。中國礦工，包括我和比特大陸非常熱血地站了出來，慢慢就成了眾望所歸——我也就成了眾人口中那個要控制比特幣的人。但礦工群體和“Core”在談判過程中存在幾個方面的缺陷：

第一，礦工不具備持續維護和升級比特幣協議和軟件的客觀能力和公信力。最早的比特幣開發者和礦工這兩個角色是一體的，中本聰本人也是礦工。后來像烤貓、比特大陸這樣的專業礦工的崛起，才導致了礦工和開發者角色的分離。

第二，礦工不掌握正義的名分。正義的名分是需要媒體來塑造的。而比特幣的關鍵討論場所和社區卻都是被“Core”所控制的。但在2016年這個牛市剛剛開啟的關鍵時點發生了什么呢？大量新用戶涌入，“Core”陣營卻對言論進行了封鎖，那么新入場的用戶接觸的信息全都是反對擴容的。與此同時，擴容派在技術和宣傳上又出了很多失誤。而在2016年前，論壇統計的結果是，80%的社區參與者是支持擴容的。到了2017年，絕大多數人都認為，把區塊控制在足夠小的水平，才是正義的。

第三，當時幾乎所有的礦機設備上都在中國，百分之六七十的算力也集中在中國，而中國在世界范圍內是不太被信任的文化和心理刻板印象，“Chinese”的身份在社區是受到攻擊的。

擴容的兩種模式和兩個階段意味著，在BCH還沒有誕生的時候，比特幣社區就已經分裂了。掌握媒體平臺的一方通過封殺言論，導致了統一的討論平臺的消失。大量被封殺的言論開始進入替代性的討論場所，就出現了兩派各說各話的場景。社區的分裂，是導致最終比特幣分叉的根本原因。

從“更大的烤貓”到“更好的以太坊”，看清加密風險投資熱潮的本質

在比特幣的發展歷史中，挖礦是最早形成的市場活動。它帶來了硬件、投資、礦池的繁榮。礦機的轟鳴也讓投資人體驗到了比特幣不是那么虛擬，是一種切實的存在。

在這個歷史進程中，不能不提“烤貓”。“烤貓”畢業于中科大少年班，2012年，他和同學一起發行股票眾籌了60萬人民幣，當時公司估值大約100萬人民幣。他們用這些錢投資了中芯國際130納米芯片。事實證明，這筆投資非常值得，到2013年7月，“烤貓”股票漲到5個比特幣/股，相對于0.1枚比特幣的眾籌價，一年不到，公司股票價格漲了50多倍，由于同期比特幣的價格也漲了10倍以上，“烤貓”公司的股票回報達到了驚人的500多倍，參與“烤貓”投資的人都拿到了利潤豐厚的回報。

我也是“烤貓”的投資人之一。從這件事中我得出的一個結論是，凡是投資活動都涉及風險，重要的是什么？市場不在乎你讓多少投資人血本無歸，重要的是你讓多少投資人曾經賺到過特別多的錢。

納斯達克也一樣。2000年的互聯網泡沫破滅以后，只有少數的公司活下來了，但納斯達克今天依然偉大，為什么？它孕育了真正偉大的企業。相比之下，香港創業板為什么失敗？就是因為它幾乎沒有跑出來什么好公司。區塊鏈金融市場方興未艾，失敗沒有關系，但創業者一定要系統化思考，你如何確保你運營的這個市場和生態，有成功者出現？

你沒有義務保證每個人成功，保證每個人都賺錢，但你一定要保證有人成功、有人賺到錢。這非常重要，因為成功者會帶來一波市場熱潮，催生“更大的烤貓”。正因為2012~2013年的“烤貓”神話，市場上興起了一波發行礦業公司股票的事件，少說也有60、70起。大家都想成為“更大的烤貓”，但大部分失敗了。這也直接導致了2014年整個比特幣社區的蕭條。

一種商業模式獲得較大成功后，就會引發一批跟蹤者、模仿者，比如早年的團購模式，美國興起Groupon后，中國就產生了一批團購網站，造就了“千團大戰”的局面，最終美團勝出。微博，打車，共享單車……這樣的故事一再重復。

這些故事給出的重要啟發是，資本市場很容易在出現成功的范例后加大投資。雖然在2014年“更大的烤貓”浪潮破滅了，但“烤貓”故事沒有終結。新故事從何興起？以太坊。

當比特幣社區面臨“創新者的窘境”，以太坊創始人VitalikButerlin提出了智能合約的想法，引發了嗅覺靈敏的投資者跟隨。他在硅谷做了一個充斥了代碼的演講，PPT的演示過程全部都是代碼，做完演講以后投資人們都非常激動，這就是未來啊！隨后以太坊通過ICO完成了一筆2000萬美元的募資，創下了資金募集奇跡。

為什么以太坊ICO能夠成功？應該來說，它是“烤貓”故事的一個翻版。在技術邏輯、故事完備的情況下，投資人愿意冒險一試。萬向肖風在VitalikButerlin最困難的時候給了他支持，從而有了今天的以太坊。從這個意義上來說，肖風對以太坊的成功做出了至關重要的貢獻，當然，他也從以太坊的成功中獲得了巨大的回報。

而隨后2016年、2017年的ICO熱潮則是追求“更好的以太坊”的結果，高TPS、分片、分層、跨鏈……如今行業內非常熟知的概念，都是服務于“更好的以太坊”這個主題。

回顧歷史，你會發現，正是因為有了PoW機制，所以比特幣社區在早期才會有一個相對健康的資本市場，能夠孕育烤貓等成功案例；這個成功案例激發了后來更大規模的投資投機活動，從而能夠支撐以太坊的誕生；以太坊的成功，則帶來了區塊鏈協議開發融資活動的大爆發。

縱使資本聞風而動，但到底有多少公鏈能成為“更好的以太坊”？究竟這個世界又需要多少“更好的以太坊”？這個問題或許需要再到3~5年，才會得到更好的回答。

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