當最后的多頭開始失去耐心| BlockVC策略_BLOCK:BLO

核心觀點：

比特幣波動連創新低，已接近2018年10月大跌和2019年4月大漲前的極限水平，市場巨變即將發生；

市場在高位持續一個季度走出少見的下降整理三角形，在MA120日線位置未能強勢反彈，連續多周縮量，整體走勢非常疲弱，市場觀望情緒濃厚，但尚未出現顯著的可能導致大跌的信號，整體大勢仍然向上，需要緊密關注大資金動向，等待點火。

行情在靜止中醞釀巨變

比特幣從6月底階段性高點以來已持續震蕩回調接近3個月，以下降三角形的走勢向日線MA120持續靠攏，長短期均線開始走窄，波動率連創新低，已經接近2018年十月大跌前和2019年3月底大漲前的水平，市場巨變已然在即。

數據來源：TradingView

過去的一個季度對于所有市場參與者來說都是相當難熬的季度，ETH、EOS等主流幣普遍回調幅度高達50-60%，IEO退燒，交易所平臺幣補跌，場內熱點匱乏，市場波動降至冰點，投資者情緒普遍轉向焦躁，普遍開始出現按捺不住的建倉行為，眾多投資者不斷開倉、磨損、止損、又開倉，這種焦躁情緒從比特幣震蕩整理末期中主流幣最近的輪漲行情可見一斑。

比特幣在最近一個季度走出前所未見的下降整理三角形形態，這為判斷后市走勢帶來不小困擾。在以往的行情中，比特幣往往以底部不斷抬高的上升三角形態進行平臺整理，且在MA120重要均線位置顯示強勢支撐。但當前走勢就好像本來測算的要發生8級地震，結果走出7級地震的態勢，誰也不知道這個7級地震到底是大震前的小震預警，還是主震已經過去。不僅這種三角整理形態走勢整體上非常疲弱，而且在強支撐位MA120也沒有出現強勢反彈，大資金的態度十分曖昧。

交易所持有的BTC余額已跌至2018年3月14日以來的新低:金色財經報道，根據加密貨幣分析公司Glassnode的數據，交易所地址上持有的BTC余額持續流失，已跌至226萬BTC，這是自2018年3月14日（1939 天前）以來持有的最低余額。[2023/7/6 22:20:44]

市場最近一個月賺錢效應極差，TOP200幣種超過60%報得當月負收益，接近84%的幣種收益在-20%到14%的區間波動，從平均相關系數來看，當前市場平均相關系數基本保持穩定，呈現一種比較散亂的混沌狀態，暫未出現像2018年10月底和2019年7月中旬的大幅跳水預警，但總體平均相關系數處于低迷，各幣種走勢各行其是，資金散亂無序，有一定風險因素，仍需保持一些警惕。

數據來源：BlockVC策略研究

從BlockVC策略研究的交易集中度指標來看，近期整個市場整體處于縮量整理狀態，但交易分化度有所提升，已經回升到3-4月的分化水平，體現在主流幣開始搶奪比特幣的資金，比特幣單方面一騎絕塵的走勢大概率迎來拐點，未來中小市值幣種將開始出現更大的波動投機機會。然而在當前流動性不佳的市場環境下，資金成交的分化往往會導致資金不足以支撐普漲行情。

數據來源：BlockVC策略研究

BIT Mining和Chain Reaction就BTC采礦系統達成合作:金色財經報道，加密采礦公司BIT Mining Limited今天宣布已與半導體公司Chain Reaction達成合作，生產用于比特幣采礦的下一代系統。這些系統預計將在今年晚些時候推出，將基于Chain Reaction的EL3CTRUM ASIC解決方案。

Chain Reaction為區塊鏈、隱私、HPC和云設計硬件。最近推出的EL3CTRUM ASIC是一個突破性的區塊鏈芯片，作為可持續的高性能區塊鏈技術的基礎。[2023/5/20 15:14:58]

從市場情緒來看，根據BlockVC的YieldDispersion指標，目前市場整體分歧度較低，主要目光應暫時放在以比特幣為主的主流幣上，目前一致性看漲預期較強，且經過近一個季度的橫盤整理，目前投資者倉位相對較重，對行情變化開始失去敏感度，BlockVC情緒指數也支持這種判斷，市場整體投機情緒非常低迷，因此不太存在大幅度的回調基礎。

數據來源：BlockVC策略研究

從BitMex的合約數據來看，比特幣各期限合約的總持倉量小幅上漲，但交易量卻持續銳減，成交持倉比在最近一個月以來大幅下降，可見市場對當前漲跌也處于等待方向選擇的心態，尚未出現大規模單向建倉行為。

Nansen社區負責人：過去7天交易額前12個橋接合約中有10個使用量下跌:金色財經報道，據Nansen社區負責人Greg在社交媒體上發布數據顯示，過去7天交易額前12個橋接合約中有10個使用量下跌。Optimism橋接總交易額為2,513,403,477美元，通過老Synthetix橋接總交易額為1.73億美元；Polygon原生橋接總交易額為41,744,952,477美元，通過Umbria.network交易額1.129億美元，通過Zapper為4600萬美元，通過ZeroSwap為230萬美元。

其他橋接合約中，通過Arbitrum橋接總交易額為16,041,663,124美元，通過Avalanche橋接總交易額為2,224,998,844美元，；通過Wormhole橋接總交易額為11,695,177,586美元，Synapse Protocol為8,208,421,120美元，dYdX為5,091,248,025美元，Multichain為22,729,296,212。[2022/10/17 17:28:15]

數據來源：BlockVC策略研究BitMex

從上述指標可以看出，目前比特幣走勢大勢偏向多頭，但微觀結構特征不明顯，眾多投資者對接下來走勢十分迷茫，市場整體處于觀望狀態，需要大資金點火推動，因此需要緊密關注合約市場的大資金建倉動向。從各種信號來看，市場暫未出現可能導致大跌的特征。

美元指數DXY短線上揚15點，現報107.22:7月8日消息，行情顯示，美元指數DXY短線上揚15點，現報107.22。（金十）[2022/7/8 2:00:28]

鑒于比特幣已連續調整一個季度，選擇大方向的時間和空間都較為完備，BlockVC策略研究認為比特幣價格將持續向周線MA20靠攏，短線下跌至9500一線進行洗盤和盤整，受到周線MA20支撐后，在十月中上旬繼續向上。出于穩妥起見，建議還未完全失去耐心的多頭在比特幣有效突破后開始右側買入。

焦躁的不僅是數字貨幣市場的投資者，夏末秋初之季，全球僅剩不多未上市的獨角獸公司最近已經開始感到涼意。共享辦公空間WeWork由于估值問題正在考慮推遲其IPO計劃，年初時高盛給出的WeWork估值是650億美元，軟銀在上一輪融資中投資對應的估值是470億美元，但目前市場可以接受的估值只有200億美元，WeWork暴露出的房產和長期租約的衰退風險只是冰山一角，近期擬上市獨角獸估值動輒腰斬說明資本市場承載能力亦已相當薄弱。

數據來源：Bloomberg

自8月美聯儲降息以來，全球主要國家跟隨寬松趨勢，近期歐洲央行又宣布重啟QE，中國央行推行LPR改革并實施降準，推動實際利率下行是全球階段性的政策主旋律。但從資產價格表現來看，受寬松政策直接影響，全球外匯普跌，債市應聲上漲，風險資產尤其是權益類資產表現不佳，與市場預期相悖，寬松引發的風險偏好的階段性提升未能對沖掉宏觀因子的下行影響，這些資產價格的表現充分說明市場仍然認為當前寬松是對經濟衰退的確認，全球宏觀經濟仍處于巨大的不確定性當中。

數據：持有至少一個比特幣的地址數量達到了875,799個的歷史新高:金色財經消息，據WatcherGuru發推稱，持有至少一個比特幣的地址數量達到了 875,799 個的歷史新高。[2022/7/3 1:46:46]

數據來源：CICC研究

你見過人們為了安全沖進著火的大樓嗎？

歐洲央行近期將存款利率降為負值，時代的車輪已經一頭沖進了負利率的未知領地。為了規避風險而買入負利率的債券，無疑是一種為了安全沖進著火的大樓的行為，然而這確實是最近一段時間最為擁擠的交易。

全球需求疲弱和增長壓力加大，全球主要市場制造業PMI掉入收縮區間的高達8成，自2008年以來，全球央行總計731次降息，17萬億負利率債券已達到已發行債券規模的30%，自2009年以來五大央行購買了12.4萬億美元資產，發達國家十年國債收益率普遍跌破2%——而這一利率已經低于大部分央行的通脹目標。

自1980s以來，利率在1979年因伊朗革命和石油價格大漲達到高峰以后不斷下跌，至今已經持續接近40年。在這四十年以來，新增人口趨緩，勞動參與率下降，全球化和科技創新推動利率和通脹水平不斷下降，并且過程中以每隔十年準時出現一次的危機作為一個階段性利率高點，現代經濟擴張主要依靠的金融周期繁榮從下圖一覽無余：

數據來源：美銀美林研究

數據來源：Bloomberg

為了對抗全球的低增長和低通脹，央行購買債券已經從國債擴散到公司債和部分權益類資產，現在利率終于又回到了1920s-1930s年最低的水平，然而等待我們的是十年甚至二十年的低增長環境，還是一個新的康波上升周期？

這可能不是一個選擇題，而是一個應用題。

通過貨幣政策刺激總需求的老路已經走向死胡同，提升通脹的主要路徑還是依靠貨幣貶值，而實現貨幣貶值的方式就是使得實際利率為負，這是日本、歐洲的政策核心，也是中國和美國近期正在靠攏的貨幣政策方向，而這條路徑將通向全球貨幣競爭貶值的貨幣戰爭。

在實際利率下降甚至轉負，貨幣競爭性貶值的環境下，持有負利率債券是理論上最差的選擇，而最好的投資策略仍然是持有稀缺性價值貯藏資產，黃金、比特幣、甚至一些稀缺地產或物業都具有這樣的屬性。如果宏觀經濟長期保持負利率的環境，經濟整體杠桿率將會持續攀升，收入分配的加劇分化可能會導致更深遠的社會問題，近期沙特核心資產受到攻擊，石油黑天鵝起舞，對供給側又產生了相當大的不確定性，未來十年是依靠激進的財政和貨幣政策，還是走“均貧富”路線，或是保守孤立主義，我們都將面臨一個顛覆思維定式和路徑依賴的全新環境。

在抵達這個環境之前，如果比特幣還能給你一個低價上車的機會，豈不是最為難能可貴？

數據來源：美銀美林研究

BlockVC簡介

BlockVC是全球領先的區塊鏈風險投資機構，團隊分布在北美、新加坡、北京、香港，其核心成員均來自BridgeWater、PwC、CreditSuisse、中信集團、斯坦福、MIT等機構和高校，專注于加密數字資產領域的投資和并購。

BlockVC系統地建立了“一二級市場聯動”的投資哲學，并打造了專屬的加密資產投資矩陣，業務涵蓋早期種子投資、風險投資、私募股權投資、項目孵化以及基金會重組。投資方向覆蓋區塊鏈生態系統中的基礎公鏈、應用協議和金融服務等，形成了穿越周期的、全天候的、全階段的投資生態，為機構合作伙伴提供長期的資本服務支持。

截至目前，BlockVC全球投資項目超150個，已披露投資約60個，管理VC基金1只、并購基金1只、PureAlpha基金1只、Beta基金2只。管理規模超過5億美金，全球員工超過100人。

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