Inverse Finance：置之死地而后生？_INVE:OLA

一、項目簡介

Inverse Finance是基于以太坊的一款CDP借貸產品，通過抵押加密貨幣借出穩定幣DOLA。該項目成立于2020年，曾被YFI創始人AC推薦而受到市場關注。彼時該項目產品提供圍繞穩定幣Dai的無損投資，用戶在協議金庫中存入Dai并以1:1比例收到存款憑證inDai，然后金庫將Dai放入Yearn等的收益聚合協議，從而獲得ETH、YFI等代幣獎勵。

但是不幸的是，該項目曾在2022年接連遭受兩次惡意攻擊導致產品被停用，2022年10月轉型做固定利率借貸市場。

二、團隊

目前公開的成員檔案為項目創始人Nour Haridy，來自埃及，2018年開始擔任Web3開發工程師。Haridy曾在Cointelegraph的采訪中介紹自己在以太坊領域擔任過幾年的開發人員，主要設計無gas費的Dai智能錢包，例如Metacash和Mosendo。Nour目前全職做Inverse Finance，推特關注2.8w，有小范圍的社交影響力。

Crunchbase信息顯示，Inverse曾在2021年4月30日以160萬美元價格收購Tonic Finance。

三、產品

Inverse當前的主要產品為固定利率借貸市場FiRM和穩定幣DOLA。

資管公司WisdomTree和Invesco再次提交現貨比特幣ETF申請:6月21日消息，彭博高級ETF分析師Eric Balchunas發推稱，資產管理公司WisdomTree再次提交現貨比特幣ETF申請。此外，Invesco（景順）重新提交了現貨比特幣ETF的19b-4文件。[2023/6/21 21:51:28]

1. DOLA

DOLA是Inverse Finance發行的去中心化穩定幣，與美元保持1:1錨定，由Feds智能合約管理DOLA的供應與銷毀。

注：由于對Frontier（前端）的預言機操縱攻擊，DOLA目前存在一些壞賬，這些壞賬通過DAO在積極兌付，前端產品目前已經棄用。

Fed智能合約由Inverse DAO控制，分為三種不同類型，但是都能夠鑄造DOLA并將其直接供應到流動池或者借貸市場中，同時也可提取并銷毀DOLA，從而影響DOLA的價格穩定。

交叉借貸Feds：即Frontier & Fuse，前端現已棄用。

隔離模式借貸Feds：即FiRM借貸市場，FiRM市場設有全局DOLA限額以及每種資產市場也會設置每日借貸限額。我們會在下文詳細介紹FiRM。

AMM Feds：向Velo、Convex、Aura等協議提供流動性。

2. FiRM

2021年2月，Inverse與Anchor合作發行穩定幣DOLA，但是隨著Terra生態的崩潰以及Inverse先后兩次被攻擊，現有產品前端被停用。2022年10月，Inverse推出固定利率借貸產品FiRM。

阿布扎比主權基金Mubadala Investment Capital投資加密生態系統:12月13日消息，阿布扎比主權基金Mubadala Investment Capital首席執行官Khaldoonal-Mubarak在最近接受CNBC采訪時對加密貨幣表示了贊賞。他聲稱，該基金正在將資金投入加密生態系統，并將區塊鏈技術和能源列為最感興趣的領域：“從我們的角度來看，我認為我們著眼于圍繞加密的生態系統，并且正在投資這個生態系統。這可能是在區塊鏈技術，能源使用等方面。”據悉，Mubadala Investment Capital管理著2430億美元的資產。該基金早在2019年就開始涉足加密貨幣，投資于阿聯酋第一家受監管的加密貨幣交易所MidChains。MidChains于9月底啟動了四種加密貨幣（BTC、BCH、LTC和ETH）的交易。（U.Today）[2021/12/13 7:36:02]

FiRM是超額抵押借貸，與其它借貸產品原理是一致的，之所以稱為固定利率借貸，是因為FiRM是基于DBR（DOLA Borrowing Right）的固定成本借貸。用戶要在FiRM中借入DOLA必須要持有DBR，一個DBR代表為期一年的一個DOLA借貸費用，通過要借貸的DOLA數量和借貸時長可以計算每天需要花費的DBR數量，所以用戶在貸款前就可預估需要支付的DBR數量以及借貸成本，要延長貸款時長可隨時向錢包添加DBR。

DBR最初發行方式是空投：① 在2022年10月30日前仍遺留在前端應用程序的INV質押者每人獲得2,000 DBR；② 完成抽獎活動獲得高達1,000 DBR。

Tudor Investment創始人：正在購買比特幣以對沖通貨膨脹:金色財經報道，Tudor Investment創始人、著名宏觀投資者Paul Tudor Jones表示他正在購買比特幣。他認為加密貨幣資產可以抵御由于央行印鈔而導致的通貨膨脹。Jones告訴他的客戶，比特幣類似于1970年代的黃金。[2020/5/8]

DBR可在二級市場流通，因此借款人對DBR需求的增加或降低可能會導致DBR價格的上漲或下跌。高需求會促使DBR價格的上漲，對投資者來說是一件好事，但是對借款人來說會導致其借貸成本的增加，從而降低FiRM借款的吸引力，對Inverse協議本身的發展并不友好。因此，Inverse推出DBR Streaming，即向INV質押者發行DBR獎勵，通過FiRM質押INV能夠得到DBR代幣獎勵，社區可通過調控DBR的排放量影響DBR的價格及用戶借貸成本。

四、基本面數據

1. TVL

目前的TVL總規模為5,181萬美元，在經歷攻擊之后，TVL一直沒什么起色。6月12日開始，Curve創始人陸續向Inverse存入CRV以及cvxCRV并借入穩定幣DOLA，因此Inverse的TVL被大幅拉升，并逐漸被其它市場參與者注意。

目前僅Curve創始人存入約2,363萬枚CRV，673萬枚cvxCRV，總價值約2,400萬美元左右，借入穩定幣DOLA約798萬枚，其個人頭寸（1,608萬美元）在Inverse的TVL占比就達31%，Inverse協議發展受Curve影響較深。

歷史上的今天 | Invesco在倫敦證券交易所推出專注于區塊鏈的ETF:2019年3月10日，全球最大的區塊鏈ETF（Invesco Elwood Global Blockchain ETF）在倫敦證交所上市交易，該ETF將把重點投資到新興技術公司，其中包括臺積電、微軟和英特爾等成熟的在美上市公司，其總投資組合將覆蓋48家公司。Elwood首席執行官Bin Ren表示，區塊鏈的潛在應用范圍遠遠超出了加密貨幣。 “我們開始看到金融服務公司特別（關注于）使用這項技術，我們期望區塊鏈技術在各行各業得到更多應用。”

2018年3月10日，港區全國人大代表張俊勇表示，希望把區塊鏈技術應用于香港，目標是把香港建設成為一個富有自主生命力的區塊鏈生態系統。“區塊鏈技術不只是純互聯網的技術，而是重建在新時代中人與人之間的互信，解決信用流通的問題，為香港科創產業發展注入青年動力。” 粵港澳大灣區建設是香港青年最好、最大的一個機遇，建議把粵港澳大灣區定位為區塊鏈應用的國家戰略基地。[2020/3/10]

FiRM當前一直是“以受保護模式”運營，因此借貸市場每種資產類型都有每日借貸限額和供應總上限。當前支持的資產類型包括CRV、cvxCRV、gOHM、WETH、stETH。其中CRV、cvxCRV是占比最大的資產類型，依據2023年5月份提案，CRV市場每日借貸限額為100萬DOLA，供應上限為1,000萬DOLA，cvxCRV市場每日借貸限額為50萬DOLA，供應上限為600萬DOLA，二者借貸規模為1,016萬，借貸額度達到63.5%。因二者資產供應的迅速上漲，出于安全考慮，已于兩周前暫停對其市場的流動性供應。

聲音 | 比特幣開發者ArminVanBitcoin：BTC價格暴跌時 更需警惕山寨幣:比特幣開發者ArminVanBitcoin在推特上表示，當BTC價格暴跌到6000美元時，更應該注意其他山寨幣的比率，這可能是某些聰明的投資者在愚弄其他比特幣投資者，向他們傾銷山寨幣，而自己卻借機多入手BTC。[2018/8/31]

2. DOLA

依據官網數據，DOLA當前發行總量為6,180萬枚，其中以太坊上供應3,772萬枚，占比61.04%，其次為Optimism，占比30.44%。主要采用場所為Optimism上的DEX Velo和自己的協議產品FiRM，DOLA團隊還是比較重視二層的采用。

依據defillama.com數據，DOLA在整個穩定幣市場市值排名第19位，相較去中心化穩定幣龍頭的DAI（43.37億），僅達到其市值的1.4%。

DOLA在經歷“黑客攻擊”風波后，自2022年10月起代幣價格已經相對穩定，近期發生兩次較大的價格波動，一是3月8日受USDC脫錨事件影響，另一次為4月9日原因暫時未知。

五、經濟模型

Inverse協議中有三種類型代幣：DOLA、INV和DBR。DOLA是穩定幣產品，在前文中已經詳細介紹過，該部分會重點描述INV和DBR。

1. INV

INV是Inverse的治理代幣，目前的代幣用途只有質押和治理。

暫時未獲知INV的完整經濟模型，代幣供應由治理提案投票發行，之前的慣例是每季度批準一個鑄幣提案，按照流動性策略制定代幣排放量。6月30日新提案確定2023年下半年將鑄造6萬枚INV，以便未來3~6個月內繼續由DAO運營。

當前代幣供應總量為30.5萬枚，質押率為56.4%。通過FiRM質押的為9.8萬枚，前端遺留質押為7.4萬枚。因為被惡意攻擊事件影響，Inverse前端在2022年6月被棄用。

2. DBR

DBR沒有供應上限，由Inverse DAO控制發行。過去一年發行1,300萬枚，銷毀1,272萬枚，流通28萬枚左右，依據Coingecko數據，DBR目前總供應為464.6萬枚。

自今年3月起，DBR銷毀量明顯增加，6月因CRV和cvxCRV資產市場的活躍，銷毀量是5月份的三倍之多，年化銷毀也超過年發行量，DBR進入通縮。

因FiRM市場活躍借貸的增加，為滿足日益增長的DOLA借貸需求，社區提議提高DBR發行量，由每年1,000萬提高至每年2,000萬。

從DBR的消耗可以看到近期的主要需求就是CRV市場，其次為OHM，0x7a16為Curve創始人頭寸。

3. INV與DBR

DBR是Inverse協議中的必需消耗品，有真實需求場景，對DOLA借貸的需求會直接影響DBR的價格上漲。DBR價格上漲則意味著借貸成本增加，為了保證產品的良好發展，抑制借貸成本，Inverse DAO會增加DBR的排放量，增加DBR的供應，進而降低DBR價格。

DBR主要由INV質押者產出，對DBR的需求會激勵INV代幣持有者進行質押，為INV代幣賦能，二者相輔相成。

六、資產與負債

1. 資產

Treasury持有資產總價值為457萬美元，包括Treasury合約持有的443萬美元和Frontier儲備金13.78萬美元。Treasury合約中大部分資產為DOLA，資產價值225萬美元，其次為DBR資產，價值153萬美元。

2. 負債

Inverse Finance于2022年4月2日，因漏洞被利用遭遇攻擊并因此損失4,300 枚 ETH，約合1496.4萬美元。在2022年6月16日再遭受閃電貸攻擊，損失約120萬美元。

依據6月28日，官方在Discord披露的信息，目前仍持有的DOLA壞賬大約942萬美元，自2022年6月以來，團隊已經償還137.2萬美元，其中包括從DWF和其它實體OTC銷售中收到的資金。

團隊還在陸續售賣INV和DBR資產以償還壞賬，最新的信息：

1. 新通過提案：鑄造2,600萬枚DBR，以Coingecko上提供的30天DBR TWAP價格15%的折扣出售給白名單買家，每筆交易的最低金額為10萬美元才有資格獲得折扣，該提案于7月3日正式執行。

2. 創始人在推特上發布消息稱其以30天TWAP價格向Treasury購買價值25萬美金的INV，該筆資金會被用于償還壞賬，并歡迎其它買家進行購買，OTC時間會持續到7月7日。

總結：Inverse當前的主要問題是歷史遺留壞賬金額較大。目前協議收入以及代幣售賣全部用于償還壞賬，比較影響產品的擴張。由于Aave降低對CRV的風險敞口，Curve創始人將部分借貸活動從Aave轉移到了Inverse，Inverse協議因而被市場注意，目前對CRV資產的流動性供應雖已達到上限，但是Inverse的TVL仍然在穩步增長，意味著Inverse協議正在逐漸被市場認可，是一個良好的發展信號。

LD Capital

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