從估值邏輯和歷史數據談沖幣安IEO的正確姿勢_CHP:nbs幣前景

MAV IEO 又多了一批虧友，近來沖幣安 Launchpad/Launchpool 開盤結果套麻了的事也多了起來 ，雖然最近拉了一波，但不少人還沒成功回本。

本文帶你了解各類項目基本估值邏輯，避免無腦沖接在最高點，也回顧并對比 Launchpool 和 Launchpad 的歷史表現，銳評這兩個板塊的異同和投機姿勢。

如果不是“無意義的治理代幣”或者 memecoin，理論上是可以通過給代幣持有者的權益來比較大范圍統一比較的，但畢竟加密貨幣是個注意力游戲，所謂基本面在敘事面前太過渺小，所以估值一般還是在同類項目里面進行對標為主。

比如 MAV 屬于 DeFi 類中的 DEX 賽道，DeFi 的通用指標是較為常用的評估規模的 TVL ，以及不太常用的評估賺錢能力的總費用收入和協議收入，具體到 DEX 方面有多了一個評估業務規模的交易量 Vol 指標。 而對于代幣本身而言，又有當前市值 mcap 和全流通市值 FDV 兩個指標，分別對應短期和長期流動性。

幣安在薩爾瓦多獲得比特幣和數字資產服務許可證:金色財經報道，幣安表示已在薩爾瓦多獲得了兩個許可證，成為這個中美洲國家“第一個獲得完全許可的”加密貨幣交易所。這兩個許可證——薩爾瓦多中央儲備銀行頒發的比特幣服務提供商（BSP）許可證和薩爾瓦多國家數字資產委員會頒發的第一個非臨時數字資產服務提供商（DASP）許可證，允許其提供定制服務。[2023/8/8 21:32:27]

參見@BiteyeCN 所做估值對標圖，就使用了 TVL 或者費用收入作為業務評估指標，在 mcap/FDV 下分別給出了估值意見。 當然，數據背后往往有一些貓膩，比如 MAV 使用過于一周手續費來評估的問題在于，MAV 明牌空投+上幣安，所以自然不乏擼毛黨來刷交易量，這塊自然不免虛高( 3/n)。

使用更細的邏輯和常識來判斷也是個好方法，MAV $ 0.5+ 的價格會導致其 FDV 接近 Pancake， MAV 跟幣安關系再近也近不過 Cake， 所以期望幣安加持下價格能夠超過$ 0.5 不太現實。 此前同樣通過幣安 launchpool 首發的 DEX Hashflow 當前 FDV 在 400 M 左右，對應 MAV 價格低于 $ 0.2 。

數據：過去一周Circle USDC流通量減少6億美元:金色財經報道，據官方消息，12月29日至1月5日期間，Circle共發行36億美元USDC，贖回42億美元USDC，流通量減少6億美元。截至1月1日，USDC總流通量為437億美元，儲備量為439億美元，其中現金58億美元，短期美國國債381億美元。[2023/1/8 11:00:34]

所以要是真有人以“相信幣安的眼光”來沖的話，$ 0.5 顯然已經遠超首發 launchpool 所能支撐的范圍了。目前市場價 0.45 左右已經是一個相對較高的位置了。

DeFi 類項目由于偏應用，又有一定的實際賺錢能力，所以評估起來還比較方便。而公鏈項目重要的用戶活躍數據基本都是羊毛黨刷的，參考價值較低，只剩一個 TVL 數據勉強能看。所以相比于數據公鏈似乎更看重背景，這也是 VC 在這個領域大行其道的原因之一，反正背景好的貌似無腦 給 10 B。

參見我們當年口胡 ARB 的估值，根據 TVL 以及生態給出了 2 倍 OP FDV 的估值，然而 ARB 發幣后價格差異甚大慘遭打臉，反倒是過了這么一段時間隨著 op 價格持續下跌，ARB 成功實現了 2 倍 OP FDV。

數據：當前Solana生態總市值為172.56億美元:金色財經消息，據CoinGecko最新數據顯示，當前Solana生態總市值為172.56億美元（截至發稿時為17,256,805,961美元），24小時交易額為2,470,469,331美元。[2022/6/18 4:36:32]

FDV = 代幣總流通量 x 幣價

在評估項目時，往往多喜歡使用市值 mcap 而非 FDV 來對比。然而這些多半是因為熱度較高的新發行項目流通量較低，使用 mcap 來對比占便宜。但是 FDV 絕非只是一個數字而已。

以 OKX/Bybit/Bitget 三家聯合 IEO，并臨門一腳給幣安 Launchpool 免費塞了 40 M 代幣以避免重蹈 Blur 覆轍的 SUI 為例，價格自開盤來一路走低。

機構分析：金價在錄得三個月來的最大跌幅后料持穩:6月14日消息，金價在錄得三個月來最大跌幅后持穩，此前市場擔心美聯儲本周可能考慮進行1994年以來最大的加息，以遏制持續高企的通脹。新加坡交易商GoldSilver Central Pte總經理Brian Lan表示，預計美聯儲在本周將堅持加息50個基點。金價正在整固，此前略低于一周的支撐位，但與股票、債券甚至加密貨幣相比，金價保持得很好。金價可能會在區間內波動，直到美聯儲宣布加息。除非出現意外情況，金價應該會繼續守在1800美元上方。（金十）[2022/6/14 4:25:30]

最近被爆出項目方在偷摸提前解鎖賣幣，還聲稱自己是靈活 tokenomics，這就是 mcap 逐步向 FDV 靠攏的痛苦過程，增量會變成拋壓。

不過即使 SUI 老實按代幣解鎖計劃來執行的話，其增幅也是非常快的。對標和短期炒作讓 SUI 在開盤即有了 10 B+ 的 FDV，此時 mcap

Particle Network發布Particle Auth服務，用戶可通過電子郵件等方式登錄DApp:5月18日消息，Web3移動應用開發與數據平臺Particle Network正式發布Particle Auth服務，開發人員可將Particle Network的SDK集成到任何DApp或錢包中，使其應用提供主流用戶和加密原生用戶熟悉的登錄體驗。用戶可以通過電子郵件、電話或通過Google、Twitter、Discord和Reddit等社交方式登錄DApp或，也可以選擇使用錢包（Metamask、Trust Wallet、Coinbase Wallet等）登錄。

據悉，Particle Network是行業內第一個將TSS技術落地到Auth服務的團隊，TSS（閾值簽名）技術將確保開發者，以及Particle Network都無法接觸/控制用戶私鑰。

目前服務支持Solana，將在接下來的1-2周發布主流EVM鏈（首批包括ETH，BSC，Polygon以及Avalanche）解決方案。進一步推動Particle Auth成為Web3行業的非托管密鑰基礎設施解決方案，加速更多消費級Web3應用的出現。[2022/5/18 3:25:11]

我們今次以沖開盤用戶的視角再來分析以下，分析 開盤價格（首日均價），歷史最高價格(收盤價)和對應的 FDV ，以及開盤買入 ATH 賣出的回報率 ROI。 上圖為 Launchpool 數據，下圖為 Launchpad 數據，重點看最后一行中位數（15/n）。

從歷史數據上來看此前的 Lauchpool 項目的表現遠遜于 Launchpad 項目。 假設以首日均價買入，然后在 ATH 賣出，對于 Launchpad 而言回報率中位數是 2.9 倍, 而 Launchpool 僅為 1.9 倍。

并且 Launchpool 還有兩個項目開盤即巔峰，買了就一直套到現在，而 Launchpad 還沒有出現這種情況 (當然開盤首日均價這個數據方便橫向對比但也不能反應全貌，EDU 目前開盤日買入大概率還處于套牢狀態)。

至于原因，我們可以觀察到在 FDV ATH 方面 Launchpad 和 Launchpool 的實際上是接近的均為 1.9 B 左右， 但是 Launchpool 的首日 FDV 中位數 780 M 要高過 Launchpad 的 460 M 不少。

這主要還是由于 Launchpool 的流動性問題，Launchpad 一般會給 5% 左右的份額，而 Launchpool 作為免費送幣 一般給的更少，一般為 2% 以下。 雖然 Launchpool 開盤價格虛高，但是由于 BNB 持有者多數開盤直接賣出，開盤價格越高對 BNB 持有者越有利，所以幣安自然也沒有太大動力去區分開來這一點。

對于投資者而言，Launchpool 的長期博弈價值顯然是低于 Launchpad 的，所以對于 Launchpool 的項目更要做好 估值分析和更保守的準備，無腦沖并長期持有很容易就套牢了。

如果懶得估值的話，參考 Launchpad 460 M 的中位數首日 FDV ，Launchpool 應用類項目開盤 FDV 一旦超過這個數值，那么后續高回報的概率其實就不是很大了。

使用同類項目估值對標是最常見的估值方法，Launchpool 的項目表現不如 Launchpad，幣價由于流動性問題開盤往往虛高，需要更謹慎。Launchpool 有少量開盤即巔峰一直套到現在的，Launchpad 則基本沒有一直完全套死的。

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