叛逃Web3：Paradigm的難處與境況_BSP:PARA

原文作者：念青、谷昱，來源：鏈捕手

今日，The Block 發文稱，加密貨幣風險投資公司 Paradigm 已從本月月初更改網站表述，相關描述已經從“Paradigm 以少至 100 萬美元和多至 1 億美元以上的資金支持顛覆性的加密/Web3 公司和協議”更改為“Paradigm 是一家以研究為導向的技術投資公司”。

此外，知情人士表示，Paradigm 正在將其僅專注于加密貨幣轉向也包括人工智能等“前沿”技術。當然，Paradigm 并未從根本上改變使命，還將繼續專注于加密貨幣和 Web3，更新后的網站文案只是想強調“技術研究”，Paradigm 很早就開始探索一些發展新技術的公司，比如 AI Arena。

即便有比較合理的解釋，Paradigm 的“品牌重塑”仍給加密用戶帶來不小的沖擊。有人指責，專注于加密領域的 Paradigm 不該把用于投資 Web3/加密領域的幾十億資金轉投其他技術領域，并質疑 Paradigm 此舉是否經過了其他 LP 的同意。也有人批評，一直在鼓吹“我們相信加密貨幣將定義未來幾十年”的堅定加密信仰者突然抹掉Web3的定位，無異于“背叛了加密革命”。

一個多月前，美團聯合創始人王慧文的即刻簽名已經從“正在學習 Crypto”改為“正在學習人工智能”也曾引發了一波討論。曾高喊 All in Crypto 的那幫人紛紛轉向 AI，很難不被批評蹭熱度、趕風口。但是，類似改簽名、改官網描述這類小事帶來的消極情緒也在側面反映出，目前加密市場正面臨較為嚴重的信心不足。

數據：7月CME加密期權交易量增長24%，四個月來首次增長:金色財經報道，美國芝加哥商業交易所 (CME) 7 月份加密貨幣期權交易量錄得兩位數增長。CCData跟蹤的數據顯示，交易活動增長24%，達9.4億美元，四個月來首次增長。比特幣期權交易量增長16.6%，達到7.34億美元，而以太坊期權交易量增長60%，達到2.07億美元。此外，據CCData數據，CME的期貨交易量下降17.6%，至391億美元，而衍生品總交易量（期貨和期權）下降17.0%，至401億美元。

CCData一份報告中表示，CME比特幣期權交易量的增加表明，由于市場仍然存在不確定性，機構可能會用期權對沖頭寸。[2023/8/4 16:18:18]

可平心而論，批判“Paradigm 叛逃Web3革命”等類似的反應是不是有點過了？本文將從現實層面和現有投資組合分析，為什么 Paradigm 需要重新定位。

對于一個快速成長的基金來說，初創時期集中精力于某個具體領域而獲得高收益，成熟后擴大投資范圍、分散風險是風投機構較為經典的打法和可持續的策略。此外，Paradigm 修改定位并不意味著宣布退出加密領域的投資。今天早些時候，其聯合創始人 Matt Huang 在個人推特賬號表示：“Never been more excited about cypto（從未有什么比 Crypto 更讓我興奮）”，試圖回應對于 Paradigm“范式轉變”的質疑。

zkLink將于5月11日開啟用戶資金災難逃離測試Dunkirk:5月4日消息，基于零知識證明的多鏈交易基礎設施 zkLink 將于北京時間 5 月 11 日 12:00 開啟 zk 領域用戶資金災難逃離測試Dunkirk。zkLink 將關閉服務器模擬真實環境下運營人員全部消失或服務器宕機，并邀請第三方運行恢復程序，用戶可通過恢復程序取回 zkLink 中的測試幣。zkLink 希望通過該測試定義一個新的用戶資金安全行業測試標準。這將是 zkLink 主網前最后一次用戶激勵測試活動。[2023/5/4 14:41:57]

一級投資市場現實就是如此，頂在風口的新敘事就是能獲得更多市場的關注度。我們可以對比一下近期 AI 領域和加密領域的融資狀況：

兩天前，由 OpenAI 前高管創立的 Anthropic 近日再獲 4.5 億美元融資；4 月底，OpenAI 完成 103 億美元融資，估值達到 270 億至 290 億美元；而 3 月傳出，由 DeepMind 聯合創始人和 LinkedIn 創始人成立的 AI 初創公司 Inflection AI 計劃融資更是高達 6.75 億美元。

AI 賽道的融資金額巨大，融資比數也在增多。Web3領域的一些初創項目也試圖搭上 AI 這趟順風車，據 RootData 數據，AI 概念的Web3項目在近幾個月共獲 10 筆融資。近幾日剛完成 1.15 億美元 C 輪融資的 Worldcoin 還是和 OpenAI 相關的加密項目。

Coinbase CEO回應內幕交易事件：該案是對Coinbase及加密行業的一次警醒:7月22日消息，Coinbase CEO Brian Armstrong 在其社交網站上表示，Coinbase 積極監控非法活動。今年 4 月，公司發現問題并對涉嫌內幕交易的相關人員進行調查，進而確定三名嫌疑人涉嫌內幕交易，其中一人為 Coinbase 已解雇的員工。公司已將相關信息提供給執法人員。

Armstrong 還表示，這起事件對 Coinbase 和整個加密領域都是一次警醒。內幕交易是非法的，并且會侵蝕用戶對你的信任。我們將繼續調查操守不端者并將其移交給執法部門，他們將面臨真正的法律后果，包括服刑。

據此前消息，前加密貨幣交易平臺 Coinbase 經理因美國加密貨幣內幕交易案被捕。[2022/7/22 2:30:40]

另據 RootData 數據統計，從 2022 年 4 月以來，加密市場融資金額和融資次數整體呈下跌趨勢。其中， 4 月累計融資金額僅 8.15 億美元，不僅遠低于去年同期，更遠低于 AI 賽道同期數據。

此外，加密熊市下的風投機構面臨著投資風險高、回報率低甚至無項目可投的困境。作為 VC，Paradigm 需要把錢投出去，當募資太多，可投資的選項反而會變少，并且還要獲得預期的收益。

更現實的原因則是，Paradigm 仍在試圖擺脫 FTX 暴雷的陰霾。

摩根大通：加密市場去杠桿化激烈階段似乎已經結束:7月21日消息，摩根大通在一份報告中指出，隨著以太坊的合并預期加密市場出現反彈，散戶投資者的需求正在回升，去杠桿化的激烈階段似乎已經結束。（CoinDesk）[2022/7/21 2:29:23]

據 The Information 基于 Paradigm 公司網站的統計，自去年 10 月初以來，至少有八名員工離職，包括兩名投資合伙人和四名工程師。離職人員主要來自 Paradigm 工程和投資部門。去年年底，Paradigm 從 FTX 暴雷中損失了 2.78 億美元。

2021 年 11 月，在 Paradigm 宣布完成 25 億美元的新融資之前，就進行了一輪大的擴招，其規模翻了一番，達到 31 人。而此后的一年內，Paradigm 仍在持續擴張，公司員工數量一度達 70 人。

除了從公司經營角度考慮之外，美國不確定的監管政策也是 Paradigm 進行品牌重塑的一個重要原因。

FTX 倒閉后，美 SEC 開始審查和起訴一些可能涉及證券法違規的加密項目，其中包括 Binance、Coinbase 和 Kraken 等加密龍頭企業，其中不少是 Paradigm 的投資組合。Paradigm 聯合創始人 Fred Ehrsam 也在其推特上多次表示對美國監管的擔憂。

此外，在監管等多重因素下，美國機構有限合伙人對“Crypto”等標簽有“很強烈的意見”或是存在一定的風險擔憂，尤其是一些傳統的大型基金。

跨鏈移動應用程序 Slavi 內置 NFT 交易市場測試網 V1 上線:6月10日消息，跨鏈移動應用程序 Slavi 宣布其 NFT 交易市場測試網 V1 正式上線，支持 Polygon、以太坊和 BNB Chain。作為 Slavi 生態系統擴展的一部分，該項目旨在使用內置的多鏈交易技術創建一個通用且全面的 NFT 市場。[2022/6/10 4:17:23]

“Paradigm 是一家以研究為導向的技術投資公司”——這句品牌重塑后的描述也的確并未和 Paradigm 團隊一直以來的氣質相左。

Paradigm 一直遵循研究至上的投資理念，技術研究一直都是其主打硬核實力，使得他們能積極融入初創團隊的項目建設中。

盡管今年上半年，Paradigm 有四位工程師離職。但同時也有一項重要的人事變動： 2 月，Paradigm 任命兩位普通合伙人，Charlie Noyes 和 Dan Robinson 均是研究主導的加密技術派人物，這項任命也在一定程度上延續了其研究為導向的投資理念。

此外，兩位創始人 Matt 和 Fred 經歷過加密貨幣的多個周期，有對加密偏理想主義的堅持，但更多的是理性和遵從現實的投資策略。Paradigm 早起就靠抄底比特幣發家，而且，他們在 2018 年熊市，把募集的首期 4 億美元基金中大部分用于購買比特幣和以太坊。就在 5 月，Paradigm 旗下的實體 Paradigm One LP 還以平均價 61 美元，總價約 5000 萬美元購買了 810, 000 股 Coinbase 股票，同樣參與股票投資。

所以，包括 Paradigm 等從早期活下來的加密基金，在投資策略上必須現實和靈活：一級市場不景氣就投資二級市場，加密領域現在不行就往更大的范圍擴一擴。

另外，從團隊氣質上看，Paradigm 這種技術宅總是會容易被新技術吸引，自 ChatGPT 火了之后，不管是 Paradigm 創始人還是工程師，都增加了對 AI 的關注度，團隊還推出了 ChatGPT 相關的工具 flux.paradigm.xyz。或許，從投資者們自身關注的角度發出，AI 領域的投資也是團隊很自然的選擇。

Paradigm 本次投資方向的變動，很大程度上已經在其投資近況中表現出來。作為加密行業募資規模最龐大的基金之一，Paradigm 自去年 11 月 FTX 事件發生以來僅披露參與 2 筆融資（分別是 Conduit 與 Code 4 rena），這在一二線加密基金中都是非常低的數字。對比之下，Paradigm 幾乎每個月都會投資 1-3 次項目。

接下來，本章節將基于公開報道與 RootData 數據，對 Paradigm 過去的投資策略與風格進行詳細的分析。

根據 RootData 數據，Paradigm 公開的對外投資輪次為 92 次，其中領投的輪次為 55 次，領投率為 59.8% ，這在所有投資次數超過 10 的加密風投基金中位居第二，僅次于 a16z。此外，Paradigm 在大額投資占比、復投率等數據方面都處于靠前位置，同時總投資筆數并不高，保持著“精而美”、敢于下重注的風格。

在 NFT 賽道，Paradigm 的典型投資項目包括 NFT 市場 Opensea、Blur、Magic Eden、Zora 等，其中 Blur 是 Paradigm 在去年 3 月領投，彼時 Blur 還是一個毫無名氣的匿名項目，今年 Blur 的爆發則令 Paradigm 獲利頗豐。

不過 Paradigm 對 Opensea 的投資難言成功，該筆投資發生在 22 年 1 月，Paradigm 以估值 133 億美元領投 3 億美元融資，但目前的市場行情來看，這筆投資可能也是虧損嚴重。就在今年 4 月，外媒報道稱，Tiger Global 已經將 OpenSea 估值下調至 30 億美元。近期，Paradigm  多次領投的 NFT 碎片化協議 Tessera 也宣布將停止運營。

在 DeFi 賽道，Paradigm 的典型投資項目包括去中心化交易所 Uniswap、流動性質押協議 Lido、去中心化衍生品協議 dydx 等。不過，這些投資大多發生在前幾年，自 2022 年初以來就很少再投資新的 DeFi 項目，僅有 Exponential 與 Ribbon Finance 兩個項目。

在 CeFi 賽道，Paradigm 投資過 FTX、FTX US、Amber Group、Matrixport、Bitso、Rain 等一系列知名項目，最后一筆投資停留在 2022 年 1 月，其中 FTX 等多個暴雷項目也令 Paradigm 在經濟與美譽上都受損巨大。

在基礎設施賽道，Paradigm 投資過 Optimism、StarkWare、Mina、Fireblocks 等知名項目，近期則分別投資了用于啟動基于 OP Stack 的生產級 Rollup 的基礎設施 Conduit、區塊鏈索引和數據基礎設施平臺 Nxyz、企業級零知識證明加速平臺 Ulvetanna。

值得注意的是，Paradigm 在這兩年的“新公鏈”熱潮中也保持非常克制的姿態，沒有披露過相關投資，這在一線風投機構中非常少見。

在游戲、社交、DAO 等賽道，Paradigm 的投資頻次則更少，合計才 10 筆左右，也沒有特別典型的投資案例。

Crypto 賽道投資遇挫，市場萎靡不振，AI 等新方向或許是 Paradigm 向 LP 們給出業績與回報的最佳方式。至于在 AI 賽道的投資，Paradigm 數年前曾投資過基于人工智能技術的對沖基金項目 Numerai，但近段時間尚未披露相關投資。

眼下，Polychian、a16z 等機構仍然在堅持加注 Crypto 的路上，Paradigm 則決定放緩投資節奏并將其觸角伸向人工智能等更加龐大的賽道。這條新路線將引向 Paradigm 走向怎樣的未來？或許只有時間才能交出答案。

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