GMX的常見誤解總結 GLP在極端行情中會歸零？_TRA:GMX幣發行量

作為Gambit和GMX最早的用戶之一，PANews作者經歷了GMX從默默無聞到被大家熟知的過程，但迄今為止，市場上仍然存在對GMX的大量誤解。本文將總結GMX中容易出現的誤解，爭取一次性解決大家的疑惑。

由于介紹GMX的文章已經很多，本文主要針對對GMX已經有一定了解的讀者。如需對GMX有基礎性的了解，可查看PANews之前的文章。相關閱讀：《逆市而漲的GMX，能否成為去中心化永續合約新的王者？》。

1、極端行情會導致GLP歸零嗎？

GMX雖然被稱為永續合約交易所，但實際進行的是現貨和杠桿交易（GMX中的資金費用實際上是借幣費用），所有頭寸的規模都受到限制（由團隊設置），低于GLP中已有的流動性，也就是只有GLP中的一部分流動性能被trader用于加杠桿。這里需要分為市場上漲和下跌兩種情況進行討論。

當市場上漲時，極端情況是完全沒有人做空，多頭頭寸達到設置的上限。如果出現這種情況，GLP一攬子資產中原本會隨著市場上漲而增加的價值將部分被多頭捕獲。但因為每一種資產的多空頭寸均有上限，此時GLP的價格仍將必然上漲。

4名巨鯨過去24小時共拋售超6.2萬枚GMX，約合300萬美元:金色財經報道，據 Lookonchain 監測，在過去的 24 小時內，4名巨鯨共拋售62,274 枚 GMX(約合 300 萬美元)，致使 GMX 價格下跌約 7%。其中，

0xb824在 22 小時前以 514 ETH（9.53 萬美元）賣出了 19,786 GMX；

0xa38a 在 10 小時前以 305 ETH（56.5 萬美元）賣出 11,667 GMX，損失約 5 萬美元；

0x85b7 在 5 小時前解禁了所有 20,000 GMX，并以 510 ETH（9.45 萬美元）的價格賣出；

0x0b80 取出所有 10,820 GMX（51.9 萬美元），40分鐘前拋出。[2023/8/11 16:19:49]

在市場下跌時，因為GLP中已有大約一半的BTC和ETH等風險資產，如果trader持有的空頭頭寸達到設置的上限，且無人做多，此時trader將加重GLP的下跌風險。

按照當前數據，GLP中的ETH價值為1.28億美元，多頭頭寸的上限為8000萬美元，空頭頭寸的上限為3500萬美元。如果市場下跌、trader做空達到上限，且無人做多，考慮到GLP中資產價值的下跌、現貨交易的無常損失、空頭頭寸的盈利這三個因素，也需要一次性下跌約90%才會導致GLP歸零。

GMX V2測試版現已在Arbitrum和Avalanche主網上線:8月4日消息，GMX V2 測試版已在 Arbitrum 和 Avalanche 主網上線。新版本增加了 SOL、XRP、LTC、DOGE 和 ARB 等新的交易資產，并允許使用多種抵押品進行交易。此外，新的預言機系統每個區塊都會簽署價格，以確保訂單能夠以最接近執行價格的方式被執行，即使存在大量交易。

對于流動性提供者，V2 通過隔離的 GM（GMX 市場）池提供流動性，允許流動性提供者根據自己的喜好定制他們對僅限于特定代幣的風險敞口。V2 還增加了對多頭和空頭持倉的激勵，幫助自動對沖流動性提供者與交易者利潤之間的風險。GMX V2 還帶來了許多其他新功能，包括低費用的交易、增加的交易激勵等。[2023/8/4 16:18:03]

2、牛市中，因為資金費用，GMX上的trader只愿意做多，不愿意做空？

這可能是一個誤區。在中心化交易所的合約交易中，多單和空單總是一一對應的，并不存在牛市中多單持倉高于空單的情況，中心化交易所的合約才是加密市場成交量的主力。

一GMX巨鯨質押逾17.5萬枚GMX，約合893萬美元:6月9日消息，據 Lookonchain 監測，一 GMX 巨鯨在 3 小時前質押 175,090 枚 GMX（約合 893 萬美元）。[2023/6/9 21:25:27]

如果考慮資金費用，GMX中多頭的資金費用要遠高于空頭，如果考慮到資金費用而不在GMX做空，那此時應該更沒有人做多（截至1月20日，ETH的借幣年化利率為57%，USDC的借幣年化利率為20%，做多者借入ETH等風險資產，做空者借入穩定幣）。

當前GMX中多空比的懸殊可能來源于少數大戶的影響，將在下面介紹。

3、觀察到GMX上的trader盈利后，GLP持有人退出是否有意義？

近期某trader在GMX上的大額盈利持倉引發了部分GLP持有人的關注和擔憂，在1月16日Arbitrum上GMX總的未平倉量只有1.45億美元的情況下，該trader持有超過7000萬美元的多單，占GMX中總的未平倉量的一半。如果在該trader平倉前從GLP中退出，是否可以避免該trader盈利對GLP持有人的不利影響呢？

某巨鯨地址于8小時前將3.68萬枚GMX兌換成213萬枚DAI:金色財經報道，據推特用戶余燼監測，8小時前一鯨魚賣出 36,834 枚GMX 換成 213萬枚DAI （均價58.3美元）。受此影響，CEX 的 GMX 價格也由 61.4 下跌至 60.2。該鯨魚 GMX 是在 3月14日 以 71.9美元的均價買入，現以 58.3美元售出，本次投資 GMX 實現虧損50萬美元。巨鯨在1月25日-1月26日，128萬美元買入28,872 枚GMX （均價 44.3美元）。3月9日-3月11日，售出1.85萬枚（均價64.2美元），實現盈利57萬美元。[2023/5/22 15:18:07]

實際上，trader的未實現盈利和虧損會實時計入GLP的價格，在發現別人盈利時退出為時已晚。試想一下，如果GMX僅在trader平倉時才將盈虧計入GLP價格，那么很可能被利用。

4、為什么在市場波動較小的情況下，官網可能顯示trader的盈利大增，是否有人從中作惡？

數據：過去一周GMX、MAGIC、GRAIL分列Arbitrum生態Token交易額前三:2月13日，據Nomics數據信息，過去一周GMX、MAGIC、GRAIL分列Arbitrum生態Token（排除穩定幣）交易額前三，分別為3.82億美元、5933萬美元和5482萬美元。其對應周漲幅為-3.95%、-22.35%以及339.22%。[2023/2/13 12:03:42]

官網統計trader盈虧的圖僅考慮了已平倉頭寸，如果某些trader開倉并出現盈利，但只要不平倉，盈利就不會被統計在內。同樣，在盈利的情況下，即使市場沒有波動，平倉盈利頭寸的操作會使下圖統計的trader盈利突然上升。

將這個問題和上一個問題結合，即trader的盈虧會實時計入GLP的價格，但不會計入官網統計的trader盈虧結果中。

5、項目方將費用全部分配給了GMX和GLP的持有者，是否能夠持續運營？

在收入進行70%（GLP）與30%（GMX）的分配之前，先會扣除必要的運營費用，即推薦獎勵和keeper費用，一般只占收入的1%，所以GMX并沒有持續運營的壓力。

6、項目方控制著GMX的喂價，是否有作惡的可能？

GMX的喂價由keeper的管理，keeper使用Binance、Bitfinex、Coinbase三者的價格中位數進行報價。在此基礎上，有兩重保障。

首先和Chainlink價格進行對比，如果誤差在2.5%以內，則按keeper的價格執行。如果價差在2.5%以上，那么做多操作將在高價成交，做空操作將在低價成交。

除此之外，還會運行watcher節點，以確認keeper是否在正常工作，watcher不斷計算三個交易所的價格中位數，并與keeper提交的價格相比較。

keeper和watcher是由不同的GMX團隊成員運行，目前設置有多個watcher賬戶。

這種機制保證了GMX的高效運行，但也因為中心化而受到詬病，確實不能排除團隊聯合作惡的可能，比如通過將報價控制在高于或低于Chainlink價格2.5%位置處，通過一次開倉平倉就可以賺取5%的利潤。

團隊可能在未來考慮使用Chinlink keeper或Intel SGX執行環境以實現進一步去中心化。

7、GMX是否有被其它人利用的風險？

Avalanche上的GMX此前就發生過trader通過操縱中心化交易所的市場價格進行牟利的事件，只要GMX的流動性優于中心化交易所，攻擊就可能發生。

另外，如果某機構有足夠的資金要進行交易，且能夠改變中心化交易所的BTC、ETH價格，那么先在GMX上開倉，再在中心化交易所上交易，就可以較低風險從GMX中獲利。中心化交易所的操作引起價格波動時會改變GMX上的交易價格，但GMX上的杠桿交易沒有滑點，也就不會造成GMX上的價格波動，更不會對中心化交易所的價格造成影響。

此外，幫助這些機構執行操作的trader也可以用GMX開老鼠倉。這些操作的本質就在于GMX提供了額外的流動性。

8、為什么GMX中的頭寸會比預想的提前爆倉？

當用戶在中心化交易所中遭到爆倉時可能也會有這個疑問。

在GMX中，當用戶的抵押品價值-損失-借幣費用低于頭寸價值的1%時，就會被強行平倉。而GMX的借幣費用要遠高于中心化交易所，這一點可能會被不熟悉的用戶忽略。

9、GMX和dYdX等交易所的區別在哪里？

站在交易產品的角度，dYdX和幣安等中心化交易所類似，但GMX創造了一種新的交易模式。

GMX的精髓在于“無滑點交易”，比如上述持有價值5000萬美元ETH多單的trader，在dYdX中根本沒有足夠的流動性讓他平倉。即使是在幣安上，賣出價值5000萬美元（約3萬ETH）的ETH/USD永續合約也會產生1%的價差。

隨之對應的是杠桿倍數和強行平倉線的不同，若要在幣安中持有5000萬美元的ETH/USDT永續合約頭寸，那么杠桿倍數不高于3倍；當賬戶中剩余的保證金接近倉位的6%時，就會被強行平倉。

對于大戶，GMX的交易體驗甚至會優于幣安，可以說GMX解決了交易中的一些痛點。

整體上，GMX上的大戶可以獲得無滑點交易、更高的杠桿倍數、更好的強行平倉線這幾個核心優勢，付出的則是更高的長期持有成本（借幣費用）和略高于其它交易所的交易費。

10、GMX是否是一種去中心化合約的終極解決方案？

期貨的設計最初是為了方便用戶進行對沖，但是GMX同類產品最高的持有成本決定了它并不是一個好的對沖工具，而是一個“賭博”工具。

不可否認GMX是一個非常好的交易產品，但可能并非終極解決方案。

蔣海波

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