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長推:DCG事件隱藏哪些問題?_GENES:GEN

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原文作者:Loki_Zeng

原文來源:Twitter

詳細說一下DCG的問題。

首先毫無疑問的是,Genesis破產已經沒有了任何懸念,關鍵問題有2個:

1)DCG到底欠Genesis多少錢,Genesis破產DCG需要承擔什么責任?

2)DCG還有哪些資產可以用來償還債務或者用于潛在的清算?

關于DCG到底欠Genesis多少錢。首先明確的是DCG在過去幾年主要在兩個事件中消耗了自己的大量資金:

1)2021年-2022年期間回購GBTC

2)處理3AC的壞賬

回購GBTC方面,按照messari創始人Ryne的說法,DCG購買了價值8億美元的GBTC,同時通過Greyscale授權了12億美元的回購計劃(但并不一定完全實施)。

同時,通過SEC披露信息,在2021年10月,DCG講回購GBTC的回購計劃額度在原有7.5億的基礎上追加至10億,截至2022年4月,回購額度還有3.013億美元的剩余,即使用了大約7億美元的額度;而據《金融時報》的報道,截至2022年11月,DCG回購GBTC的累計花費為7.72億美元。

Phaver發布新版本,添加照相功能并允許直接在應用內連接多個錢包的NFT:7月5日消息,基于Lens Protocol上的Web3社交應用Phaver宣布發布6.8.2版本更新,新增多個朋友標記,添加Phaver自己的照相功能和新的照片編輯器,還允許用戶直接在應用內連接來自多個錢包的NFT。[2023/7/5 22:18:12]

三個不同來源的數據基本吻合,即DCG使用了大7-8億美元的資金購買GBTC(此外還有少量ETHE),按照《金融時報》的分析,這部分回購的成本大約為$40/GBTC,按照$8.45的當前價格,DCG虧損了大約6.1億美元(79%)。

需要注意的是,DCG是[花費了近8億美元購買GBTC],而非[當前仍持有8億美元的GBTC],這部分資產現值目前僅為1.6億美元。

處理3AC的壞賬方面。此前已進行過相關分析,簡單來說就是Genesis因為3AC產生了12億美元的壞賬,DCG承擔了這部分壞賬。但根據Zhusu的說法,DCG在3AC暴雷時應該選擇重組,但卻用“左手倒右手”的方式解決了問題。

Kyber Network將于明日00:00部署升級后的Elastic合約,提醒用戶盡快移除流動資金并領取挖礦獎勵:4月18日消息,DEX 聚合器 Kyber Network 將于4 月19日00:00開始暫停挖礦和挖礦獎勵,同時部署升級的KyberSwap Elastic智能合約。KyberSwap 用戶獲得的所有原有獎勵不受影響。部署新的智能合約后,挖礦將重新啟動。Kyber Network提醒用戶在UTC時間4月18日16:00(北京時間4月19日00:00)之前移除流動資金并領取挖礦獎勵,屆時未移除的任何流動性將在緊急取款下進行,流動性將返回到LP的原始錢包,但無人認領的挖礦獎勵將被沒收。[2023/4/18 14:11:21]

如果這個說法屬實,那一切將變得徹底明朗起來:DCG在2021-2022年期間和3AC一樣大量購買了GBTC,同時動用了杠桿(包括從Genesis借款)。

長期負溢價導致了3AC的破產,理論上那個時候DCG在Genesis的倉位也應該被清算,但Genesis只清算了3AC。同時,DCG從Genesis進行了借款,并將借款再次提供給Genesis,避免Genesis破產,否則DCG也會遭到清算。

知情人士:第一公民銀行正從美國FDIC手中收購硅谷銀行:金色財經報道,知情人士稱,美國第一公民銀行(First Citizens BancShares)正在就收購硅谷銀行進行深入談判,最早可能在周日達成協議,從美國聯邦存款保險公司(FDIC)手中收購硅谷銀行。

知情人士補充說,最終決定尚未作出,談判可能會失敗。(彭博社)[2023/3/27 13:28:38]

通過這種方式,DCG對Genesis的債務增加了12億美元,但問題是,DCG向Genesis提供的12億美元,是[股東注資]還是[提供借款],這關乎到DCG是否也擁有Genesis的12億美元債權?

總結一下,DCG需要處理的問題是8億+12億,其中8億是確確實實花了出去,并產生了6.1億美元的虧損。而12億只是在6.1億虧損發生以后避免破產產生的復雜借貸關系,具體情況目前并不明朗。

第二個關鍵問題是DCG到底欠Genesis多少錢?按照Gemeni創始人的說法,DCG欠Genesis 16.75億美元,這種說法大致上是把回購GBTC期間的借款(5.75億)加上了處理3AC的借款(11-12億)。

不過Gemeni創始人并未對16.75億美元的說法提供說明或者證據。

幣安再次收取比特幣交易費用:金色財經報道,據華爾街日報:交易平臺幣安再次收取比特幣交易費用。[2023/3/23 13:21:05]

進一步追溯來源可以發現,16.75億美元的說法源自2022.11DCG的一封股東信,依據相關內容,DCG一共有三筆債務:1)債權人未Genesis的5.75 億美元的債務,將于 2023 年 5 月到期。2)債權人為Genesis的1.1B 美元的本票,將于 2032 年 6 月到期。3) Eldridge 領導的一小群貸方提供的 3.5 億美元信貸

這部分內容正好與前面DCG虧損原因相吻合,兩筆借貸分別用于回購GBTC和處理3AC壞賬。另外需要注意,3AC向Genesis借貸抵押率不足80%的時候會進行清算,但DCG大概率是不需要提供抵押物或者不會被清算,否則GBTC抵押物早已不足以支持清算抵押率,這也解釋了Barry拒絕披露向Genesis提供的抵押物信息。

按照該說法,Genesis的11億美元損失現在是 DCG 的負債,但DCG同時獲得了3AC破產清算的求償權。需要注意的是,這里是11億的[promissory note(本票)],到期日是2032年,如果沒有特殊約定,DCG并不需要立即還款。

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Gemini創始人也在Twitter質問Barry[是否會將11億的本票視為11億的現金],盡管Barry沒有回應,但答案肯定是[NO] DCG和Barry Silbert沒有義務,沒有道德,更沒有現金。

即使是Genesis破產,隨之而來還有很多新問題,例如Genesis是否對DCG也負有債務?這張本票是否已某種方式進行了質押?DCG是否擁有本票的優先權利?即使是進行清算,大概率也是將債務關系轉移給新的主體,資金用來進行破產清算,DCG不需要立即償還,清算所得也會償還給所有債務人而非Gemini

事實上現在Gemini比DCG更著急,用戶的求償和訴訟是即時的,即使Genesis破產Gemini也不會從Genesis或者DCG那里拿到一分錢,如果Genesis馬上破產,下一個連帶破產的不會是DCG,而是Gemini。

DCG當前面臨的問題不是這張9年以后才到期的本票,而是幾個月后5.75 億美元的債務,這部分債務是DCG自己在GBTC回購中虧損導致的,沒有任何其他的復雜關系,且會在幾個月后償還。 按照公開信內容,DCG去年的營收是8億美元,結合DCG需要負債進行GBTC的投資來看,顯然DCG賬面上并沒有足額現金。

這里面還有一個新的問題。據英國《金融時報》報道,如果 Genesis 倒閉,由于 Eldridge 優先擔保貸款的優惠條款,全額將立即償還。 這也就意味著DCG需要償還的貸款是5.75億+3.5億=9.25億美元。

至于剩下的11億美元,DCG擁有充足的時間去處理,而且由于復雜的借貸關系和清算流程,對DCG的償債要求不會那么直接,也不會那么快。DCG現在需要在未來幾個月內處理掉9.25億美元的問題。

潛在的解決問題途徑包括:

1)出售子公司和非流動性資產

Coindesk:年營收50M,預期估值3億

Greyscale:年營收2-3億,預期估值10-15億

Lono:虧損狀態,預期估值數百萬-千萬

Foundry:早期階段,預期估值數百萬-千萬

TradeBlock/HQ:預期估值0

母公司DCG股權:未知

2)對SEC的訴訟成功或者其他因素使得GBTC短期內負溢價消失:預期收入:數億美元(但概率較低)

3)獲得進一步融資

總體來看 DCG還是具有一定的償付能力,但是短期內想要籌集近10億的資金仍不容易,出售Greyscale/Coindesk雖然能夠解決問題,但這也意味著DCG的多年耕耘付之一炬,對DCG和Barry Silbert來說這不是一個容易的選擇。

另外一個不確定的因素是DCG的行為是否存在違法的情況,包括2022年4月的不清算DCG、關聯交易、11億本票的合法性等。 如果出現問題,這將會是壓死DCG的最后一根稻草。

最后是Greyscale,關于Greyscale和GBTC,其實情況并沒有發生太大變化。Greyscale本身運作情況很健康,而且也和Genesis沒有太多關聯。即使最壞情況下DCG破產,Greyscale大概率也會被出售或者轉為獨立運作。

而GBTC當前負溢價已經達到了45%。DCG持有的GBTC也不是大問題,一是資產的規模由于GBTC價格的縮水已經降低了很多,二是GBTC存在出售限制,DCG無法一次性在二級市場拋售,更可能的方式是拉長出售周期或者場外交易。

另外一個小概率事件是GBTC開放贖回,如果發生,GBTC在場內的價格也會迅速被拉平,套利空間消失,贖回拋售的影響也沒有想象中那么大。

最后的最后,盡管@cameron試圖將責任轉嫁并將DCG和Greyscale拖下水,但用戶如果想要拿回9億資金,就必須要明確Gemini Earn要么欠了你們的錢,要么向你們出售了未注冊的證券。 DCG固然問題很大,但還是那句話:@BarrySilbert 沒有義務,沒有道德,更沒有現金。

金色財經

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澎湃新聞

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