區塊鏈研究：數字貨幣路在何方？_區塊鏈:數字貨幣的可怕之處

行業近況

我們于12月1日在北京受邀參加了2019第一財經金融科技峰會。正如我們在報告《區塊鏈與數字貨幣：科技如何重塑金融基礎設施》中指出的，區塊鏈有望對金融行業產生重要影響，區塊鏈和數字貨幣成為本次峰會的重要議題。在“區塊鏈與數字貨幣”主題對話環節中，我們與中國銀行首席科學家郭為民、萬向區塊鏈首席經濟學家鄒傳偉等嘉賓就比特幣的得與失、Libra的得與失、央行數字貨幣可能的推出路徑等話題進行了交流探討。

評論

比特幣的得與失：比特幣是發展歷史最長、知名度最高的加密貨幣，成功引入了區塊鏈技術，并且比特幣的總量有限，目前其在加密貨幣市場中扮演著“數字黃金”的角色。但是，我們認為比特幣在作為支付手段方面是失敗的。比特幣的設計初衷是成為一種可以自由流通的點對點電子現金，但因其價格波動劇烈、交易吞吐量低、能耗高等問題，難以真正成為通行貨幣。據我們估算，礦機的半導體的消耗量最高峰時達到全球總消耗量的7%。

報告：2022-2027區塊鏈市場預計將以26.89%的復合年增長率增長:金色財經報道，ResearchAndMarkets發布2022-2027金融技術區塊鏈市場增長、趨勢、COVID-19影響和預測報告。報告指出，在預測期內，區塊鏈市場預計將以26.89%的復合年增長率增長。加密貨幣市值和初始貨幣發行（ICO）的上升，對分布式賬本技術的需求增加，以及在各種金融指示中采用技術先進的區塊鏈解決方案，如投資銀行、商業銀行和保險公司，是推動金融技術區塊鏈市場增長的一些主要因素。（雅虎財經）[2022/3/11 13:50:42]

Libra的得與失：鄒傳偉指出，Libra的最成功之處在于讓金融行業認識到，將基于區塊鏈等技術的賬戶松耦合設計，用于金融基礎設施，是可行的且值得嘗試的；而Libra最大的失敗之處在于，其一籃子貨幣的設計，需要接受多方監管、對接多種基礎設施，尤其是貨幣籃子的再平衡問題將是非常大的挑戰。此外我們注意到，目前Facebook98%的營收來自于廣告業務；相比擁有支付系統的騰訊而言，增值服務、金融科技和企業服務、網絡廣告業務分別占其營業收入的52%、27%、19%。我們認為，Libra是Facebook拓寬業務板塊、尋找新的增長點的舉措之一，向外界積極宣示了公司的創新能力，這一點上Libra也是成功的。

動態 | 深圳區塊鏈企業近4000家 首個市級區塊鏈協會掛牌:深圳市目前有區塊鏈相關企業近4000家，該市首個市級區塊鏈協會--深圳市信息服務業區塊鏈協會10日揭牌成立，協會首批會員單位有183家。《深圳市區塊鏈行業自律公約》同時發布。

深圳市信息服務業區塊鏈協會會長鄭定向表示，深圳當前正處于建設粵港澳大灣區和建設中國特色社會主義先行示范區“雙區驅動”的重大歷史發展機遇期，發展區塊鏈產業，推進區塊鏈信息服務應用，有著良好的技術優勢和創新環境。（中國新聞網）[2020/1/12]

央行數字貨幣可能的推出路徑：我們認為，央行數字貨幣是中央銀行為無現金社會發展提供的新型解決方案，有助于提升貨幣政策操作的準確性，助推人民幣國際化。但需注意的是，CBDC的推出是一項復雜的大型系統性工程，我們認為從謹慎的角度考慮，“先批發再零售，先國內再海外”的模式可能是一種較為穩健的推出路徑。批發型CBDC僅用于銀行間結算系統，主要面向機構；零售型CBDC則會替代部分M0，面向民眾和一般企業。我們認為，CBDC推出后對政府用戶有望最快產生作用，并逐步影響到企業用戶；相對而言，由于支付寶、微信支付等現有支付工具效率已經很高，CBDC如何為個人用戶提供更多附加價值有待繼續探討。

前NBA全明星球員馬布里進入體育區塊鏈領域:據澎湃報道，前NBA全明星球員馬布里已經成為陽光七星投資集團旗下體育區塊鏈集團主席，統籌運營體育區塊鏈集團運動產品、內容、品牌三大區塊鏈領域。[2018/4/27]

風險

央行數字貨幣落地不及預期；監管風險。

圖表1:區塊鏈的主要用途

資料來源：Wikipedia，Googlenews，中金公司研究部

圖表2:主要貨幣形式的比較

資料來源：IMF，Libra白皮書，比特幣白皮書，中金公司研究部

中國鄉村之聲主播天曉：用區塊鏈去賣茶，還需要時間去檢驗:中國鄉村之聲的主播天曉近日在《三農中國》上表示，浙江大學的研究團隊借助區塊鏈技術特點監督生產，會在一定程度上對于消費者有所幫助，對于造假者有所威懾。而對于茶農來說，產品是否溯源并不是他們最在意的，他們真正關心的是如何將茶葉的品質和價格一起提上去。所以，用區塊鏈去賣茶，是噱頭還是確有實效，還需要時間的檢驗。[2018/4/21]

圖表3:比特幣幣價波動分析及大事記

資料來源：bitcoin.com，中金公司研究部

圖表4:Facebook收入結構

資料來源：公司財報，中金公司研究部；注：數據統計區間為4Q18-3Q19

圖表5:騰訊收入結構

資料來源：公司財報，中金公司研究部；注：數據統計區間為4Q18-3Q19

圖表6:Libra的SWOT分析

資料來源：BIS，Libra，中金公司研究部

圖表7:Libra抵押貨幣籃子權重分布

資料來源：Facebook，中金公司研究部

圖表8:中國M0與M0/M1變化趨勢

資料來源：萬得資訊，中金公司研究部

圖表9:數字貨幣的主要類型

資料來源：鄒傳偉《區塊鏈與金融基礎設施——兼論FacebookLibra》，BIS，中金公司研究部

圖表10:現行貨幣模式與單、雙層架構的央行數字貨幣模式對比

資料來源：央行數字貨幣研究所，中金公司研究部

來源：樂平科技視角

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