市場總是對的，還是總是錯的？_SDT:USDT幣下戴

當幣價沒有按照我們預想走勢發生時，我們最常聽到的一句話：“市場總是對的”，以此來解釋發生的一切，表示存在就是合理，行情是走出來的，不是預測出來的。可是市場既然是對的，為什么又總是偏離運行軌跡那么遠呢？市場究竟是對的，還是錯的，在投資大佬眼中，也是一個值得爭辯的話題。今天來看看兩個派系的觀點，你支持哪一方？

有效市場假說

尤金法瑪在1970年曾提出“有效市場假說”，他因此獲得了諾貝爾經濟學獎，并被稱為“現代金融之父”。

有效市場假說認為，在法律健全、功能良好、透明度高、競爭充分的股票市場，一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在股價走勢當中。它的核心是市場是可以預測的。

市場越有效，獲得超額收益就越難。

去中心化抵押借貸市場總借款量達50億美元創歷史新高:據DeBank數據顯示，本文撰寫時去中心化抵押借貸市場總借款量已觸及50億美元，創下歷史新高。去中心化借貸市場是一個基于智能合約的網絡系統，加密貨幣持有者可以在這里將他們的鏈上資產/通證借給他人來獲得利潤。目前按照借款總量計算，排名前五的抵押借貸平臺分別是：1、Compound：借款總量2,472,226,797美元；2、Maker：借款總量1,676,048,621美元；3、Aave V1：借款總量458,264,983美元；4、Aave V2：借款總量280,068,718美元；5、Cream：借款總量93,257,380美元。[2021/2/1 18:34:07]

在這個理論下，如果把一切充分反映了有價值信息的股價當作中心點，價格就會一直在價值左右，價格能準確反映參與者的預期平衡。也就是說，市場是可以被預測的。因為市場是有效的，所以賺錢是不可能的。

火幣礦池市場總監lvy：火幣礦池重啟創新區，是為礦工提供更多選擇:11月12日晚，在PMEER與火幣礦池的線上AMA活動中，火幣礦池市場總監lvy受邀對火幣礦池近期重啟創新區的動作進行了分享，并透露了火幣礦池接下來的規劃。

lvy表示，從這幾年的數據上看，BTC/ETH的礦工越來越規模化和機構化，從而在礦機購買、選擇礦場和和礦池服務方面有更多議價的空間，散戶的利潤被擠壓。而早期POW的項目準入門檻相對低，未來的發展也有更多的想象空間。

因此，火幣礦池創新區重新啟程，挑選一些有潛力的POW小幣種上線，為礦工提供更多的選擇。同時，在大幣種方面，火幣礦池也會推出更多的衍生產品，幫助礦工提高收益降低風險。[2020/11/13 14:09:41]

但是，事實上，我們看到，市場總是錯誤的，不斷地在膨脹期和衰退期間來回切換，價格也不斷在極高和極低間來回震蕩，而真正停留在中心的位置的時間很短。

聲音 | Conflux市場總監：國內的產業區塊鏈與海外公鏈互為補充:在今日金色財經對話TOP Network的線上直播中，針對“何如看待區塊鏈技術發展趨勢？”的提問，Conflux市場總監齊放發言指出：產業區塊鏈是國內的主要發展方向，而公鏈在海外地區有著獨特的優勢，這與國內的產業區塊鏈是互為補充的，尤其在應用生態方面。舉個例子，國內在2C存證方面如有突破，這個應用可以以更豐富的形態在全球范圍落地。

現在技術依舊是公鏈的瓶頸，計算速度非常的慢、確認時間非常長、費用也非常高。目前普通民眾對區塊鏈技術還很陌生，理解停留直覺的印象：投機和炒幣。另一方面，區塊鏈的使用體驗也亟待提高。而私鑰管理，公鑰地址，以及很多用戶界面和傳統互聯網應用有很大的差距。[2020/2/12]

這個假說最主要的問題在于：把每個投資人當作理性經濟人。而事實上，人是情緒動物；另外，由于信息的不對稱性，根本不可能有人掌握到完整資訊，再加上投資者認知局限性產生的偏見，即使了解了市場上所有信息，每個人的觀點也不同。

聲音 | TokenInsight：穩定幣市場總交易量穩步上漲 USDT競爭環境加劇:據 TokenInsight 監測，近24小時內6種交易量較大的穩定幣（USDT、USDC、GUSD、PAX、TUSD、DAI）中，只有USDC價格下跌，目前報價最高的為DAI（$1.02）。交易量方面，USDT以20.4億美元的日成交量位居榜首。交易對方面，USDC與BTC的交易對最為活躍，其交易量占自身總交易量的76.49%。

獨立分析師 Lewis 認為，目前穩定幣市場總交易量穩步上漲，USDT的供應量不斷減少，其他穩定幣的供應量（特別是與BTC交易對的占比）不斷提高。長期來看，USDT受到的挑戰會越來越大，穩定幣市場的競爭將進一步加劇。[2018/11/2]

舉個栗子：同樣的瑞幸咖啡投資人，有些人提前發現財務報表，造假早早做空，有些人看不出來，只能承受割到腳踝的痛感；同樣一份公開的真實的財務報表，有的人看得懂，有的人看了卻不知其所以然；同樣USDT增長，有些人覺得是市場需求在增加，作為利好解讀，有些人覺得無限度增發會爆雷，作為利空解讀。

因此，有效市場假說被很多人質疑。據說巴菲特也說過這樣一句話——“如果市場總是有效的，我只能沿街乞討”。

反身性理論

量子基金創始人索羅期提出的“反身性理論”與“有效市場假說”是相對立的，索羅斯用他的反身性理論來戳穿“有效市場的肥皂泡”，并說：有效市場假說已經破產。

如果說有效市場假說的核心是：市場永遠是對的；那么反身性原理的核心就是：市場永遠是錯的。

反身性理論是指投資者與市場之前的一個互動影響。索羅斯認為，金融市場與投資者的關系是：投資者根據掌握的資訊和對市場的了解，來預期市場走勢并據此行動，而其行動事實上也反過來影響、改變了市場原來可能出現的走勢，二者不斷地相互影響。與有效假說理論相對應，反身性理論的核心是：市場是不可以被預測的。

舉個栗子：2020年5月，比特幣減半是是一個幣圈公開的消息，而且前兩次減半導致大漲也是一個歷史事實。因為這兩個事實的存在，大部分投資人對2020年的比特幣都有了預期并且提前買入，而由于大家一致的買入行為，導致幣價不斷上漲，吸引了更多人買入，高點提前來臨。當沒有后續資金進場接盤，又遭遇疫情突發后全球經濟出現惡化，有人站出來說，比特幣的減半行情已經結束了，幣價就會出現崩潰，跌得比所有資產都狠，結果這個公認的“減半行情”可能真的就不來或者會繼續延后。

反身性理論堅決主張市場的估價總是失真的，不是過高就是過低，這種失真具有左右潛在價值的力量。市場參與者總是表現為這樣或那樣的偏向性。

由于人的行動是由人的認知所左右，因此，有什么樣的認知就有什么樣的決策行為。同樣，人的認知并不是孤立出現的，人的認知是受客觀世界的影響的，而客觀世界又是與人們的行為緊密相關的。這也就意味著，人的行為對人的認知有反作用力。人的認知與行為具有作用力與反作用力，人的行為會影響市場，市場的走勢又會反饋給參與者新的認知，如此，市場與參與者之間形成作用力與反作用力，循環往復。總之，這是一場平衡的游戲。

索羅斯之所以提出反身性理論，還要從他本身的投資風格來了解。索羅斯是量子基金創始人，量子基金投資于商品、外匯、股票和債券，并大量運用金融衍生品和杠桿融資。索羅斯對國際局勢精準預測，以做空聞名，曾做空香港，做空英磅，做空泰銖，是一個世界超級狙擊手，狙擊手的特點就是“快”“準”“狠”。他是一個擅長短線的大投機家，市場只要出現一個小小的漣漪，通過杠桿這個利器就足以在上面沖浪。當然，偶爾也逃不過巨浪的吞噬。因此，索羅斯的反身性理論也更適合他本身的交易風格與投資邏輯，同時十分具有哲學的思辨性，而索羅斯的量子基金之所以取名為“量子”，也是源于量子力學中的測不準原理。仔細想想，這個具有反身性的市場和那只“薛定諤的貓”還真是有很多相似之處。

在以上在兩個理論中，有效假說強調一切有價值的信息已經及時、準確、充分地反映在股價走勢當中價格應該是價值的反映，因此市場是可以預測的，由于有效假設的理性人的假說不成立，讓后來者對這個理論充滿質疑；而反身性理論更象混沌理論，主張市場是混沌的，不可預測的。由于參與者與市場的作用與反作用力，基本面與價格總是不同步的。

結合以上兩種理論，個人認為，從長期來看，市場會回歸到均值，雖然這個期間很短暫，但投資人可以利用這個特點來判斷當下價格偏高或偏低，從而尋找合適的套利機會；從短期來看，市場是混沌，不可預測的，也總是過高或者過低。

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