與監管共舞：透過數據看BUSD_BUSD:穩定幣

文/Kyle Waters & Matías Andrade，Coin Metrics；譯/金色財經xiaozou

美國的一系列監管執法行動自2023年初就引起了數字資產行業參與者的高度關注。近幾周的頭條新聞圍繞著Kraken停止其“Staking-as-a-Service”（質押及服務）業務，以及Paxos在收到美國證券交易委員會（SEC）的韋爾斯通知（Wells notice）后停止鑄造新的幣安USD（BUSD）代幣——一種USD穩定幣。金融市場和銀行監管機構的行動和聲明有可能將在很多方面塑造數字資產行業的未來，使其成為需謹慎分析的關鍵主題。

雖然近期的所有發展動態都值得分析，但Paxos的BUSD停鑄是今年迄今為止在超1200億美元規模的穩定幣生態中最重要的事件，也是我們碰巧擁有大量數據支持的領域。因此，本周的網絡狀態報告將重點放在這件事上，并從數據角度分析其對鏈上生態和加密市場結構的直接影響。

近幾年，對可用于流動性的具有高效用的低波動性加密資產的需求，幫助推動了穩定幣在數字資產生態中的迅速崛起。穩定幣（大部分以美元計價，并由美元儲備支持）可以作為一種非常方便的交換媒介（例如，全球捐贈、海外B2B支付、國際工資、商品和服務支付），特別是在對美元有強烈需求的高通脹地區。穩定幣還可以有效地替代法幣，并為缺乏直接法幣渠道的加密投資者提供所需的流動性，這些投資者希望在高度波動時期有一個相對安全的地方可存放資金。

HyperBC CEO：mpc技術將助推錢包與監管機構的深度綁定:據官方消息，日前，HyperBC CEO Joseph Zhang受邀參加POW’ER香港Web3創新者峰會，會上就“Web3入口革命——MPC錢包的體驗與普及”主題進行了相關分享，他認為：HyperBC作為MPC聯盟成員，當前已在waas和custody業務中實現細分領域的產品優化，幫助中小企業更好的在業務端發力，并在以后的時間里，借助聯盟中已成型落地的技術應用于具體業務場景中，探索設計出更完整的私鑰分片存儲方案，將一些私鑰分片部署在審計機構或者特定的合規機構上，通過mpc技術實現讓大家做更深度的綁定，提升用戶和市場的信心。

HyperBC作為資產托管解決方案提供商，為企業在區塊鏈上存儲和管理他們的數字資產提供安全保障。[2023/1/11 11:06:05]

幣安是目前現貨交易量最大的交易所，于2019年9月推出了自己的穩定幣BUSD，當時穩定幣總市值只有50億美元左右。BUSD是幣安與加密基礎設施公司Paxos合作創建的，Paxos還發行了Pax Dollar（USDP）和黃金支持的穩定幣Pax Gold（PAXG）。BUSD由Paxos Trust發行，和USDP及PAXG一樣，受紐約州金融服務部門（NYDFS）監管，并且Paxos將其作為ERC-20代幣在以太坊上發行。

富達數字資產總裁：目前正在與監管機構接觸，旨在把加密資產帶入主流:8月8日消息，富達投資公司加密資產部門--富達數字資產公司總裁Tom Jessop周四在接受雅虎財經采訪時表示，加密貨幣是 \"其自己獨特的資產類別\"。他透露，\"我們和其他公司正在與監管機構進行很好的接觸......把這種資產類別帶入主流\"。富達是最大的傳統資金管理公司之一。截至3月底，它擁有約3700萬個人投資者，8340萬個客戶賬戶，管理資產達10.4萬億美元。該公司在2018年成立了富達數字資產公司，向機構投資者提供加密貨幣產品和服務，包括比特幣。最近，富達數字資產公司表示，由于機構投資者對加密貨幣服務的需求仍然強勁，該公司計劃將員工人數增加約70%。（News bitcoin）[2021/8/8 1:41:50]

BUSD的供應量一直保持在10億美元以下，直到2021年初，幣安上的加密交易量開始加速。在FTX危機的高峰期，BUSD的供應量高達230億美元，幾乎占當時以太坊穩定幣供應總量的四分之一。

日本金融廳長官：促進創新與監管之間的平衡很重要:在3月10日舉行的國際會議BG2C上，日本金融廳（FSA）長官遠藤俊英和區塊鏈治理專家對區塊鏈監管進行了討論。遠藤俊英強調，促進創新與監管之間的平衡很重要。盡管與現有金融相比，新技術（加密貨幣）的交易量很小，但這可能對金融系統產生重大影響。目前，FSA作為金融監管機構的責任是提前預防金融危機。同時，我們必須推動創新，為可持續和健康的社會發展做出貢獻。如果不跟上新技術的變化，監管機構就無法履行職責。另外，FSA一直在制定關于STO和AML的法規，但僅監管機構還不足以使去中心化金融系統正常運轉。監管機構需要與其他利益相關方（例如技術社區和學術團體）緊密合作。（coinpost）[2020/3/11]

加密貨幣流動性在FTX事件之后呈衰減趨勢，BUSD供應量下降到160億美元左右。然后，上周，2月12日，《華爾街日報》報道稱，SEC工作人員向Paxos發送了一份可能即將執行的通知（即韋爾斯通知），聲稱BUSD是一種未注冊的證券。第二天，Paxos發布了一份聲明，表示將結束與幣安的合作關系，停止新的BUSD代幣的鑄造，并承諾至少到2024年2月仍能兌現贖回。但如果沒有能力鑄造新的代幣，這將極大地妨礙套利機制發揮作用，而套利機制通常為交易員維持BUSD市場秩序。

聽證會 | 扎克伯格：將與監管機構一起提出解決方案以遵守AML及BSA制度:金色財經直播報道，在今日聽證會上，議員Ted Budd表示，Libra和實際的加密貨幣如BTC、ETH和、XRP之間應該有區別。值得注意的是，每個美國付款處理商都退出了Libra。Budd詢問稱，在Libra協會中沒有主要的美國付款處理商的情況下，您如何看待自己建立一個遵守AML、BSA的合規制度？扎克伯格稱，我認為我們擁有解決這些問題的適當專業知識，我們將與監管機構一起提出解決方案。[2019/10/24]

對市場的普遍影響立竿見影，BUSD（藍色部分）跌破1美元錨定匯率，USDT（紫色部分）上漲至1美元以上，表明對USDT的需求上升，而BUSD的持倉需求下降。

在Paxos發布公告后的一周內，BUSD自由流通供應量下降了約40億美元至120億美元。盡管Paxos的USDP和PAXG似乎（且至關重要）沒有在韋爾斯通知中被提及，但兩者的供應量分別下降了2億美元（-20%）和3000萬美元（-6%）。與此同時，USDT供應量從665億美元（以太坊和Tron）增加到685億美元。

聲音 | 趙長鵬回應Larry Cermak：調整BNB銷毀計劃與監管無關:趙長鵬發推就The Block分析師Larry Cermak對“幣安調整BNB銷毀計劃，放棄團隊BNB份額”的分析做出回應。趙長鵬表示：直到第六條為止都是很棒的思路及數據。認為這與監管有關的假設是完全錯誤的。從第七條開始就是“危言聳聽”（FUD，恐懼、不確定、懷疑）了。（調整計劃的）主要原因是不再需要擔心團隊解鎖和拋壓，現在這已經不可能了。 據悉，The Block分析師Larry Cermak此前就“幣安調整BNB銷毀計劃，放棄團隊BNB份額”展開分析。分析的第七條內容主題為：深信幣安作出這項改變是出于監管合規的考慮。[2019/7/13]

通過進一步研究BUSD背后的數據以了解更多背景，我們看到，作為一種現貨加密交易代幣，BUSD的足跡在某些方面與Tether（USDT）等主要對手方類似，但也有一些顯著的差異。

首先，縱觀Coin Metrics交易所情況，我們可以看到BUSD現貨交易量徘徊在60億美元/天左右，大約是Circle USD Coin或USDC的6倍（包括去中心化交易所Uniswap和Sushiswap上的主要交易對）。然而，Tether仍然是被加密資產交易使用的主要穩定幣。與USDT一樣，BUSD是幣安交易對中非常受歡迎的quote（報價）資產。

另一個有趣的指標是鏈上供應的集中度。BUSD的供應歷來高度集中在前100個賬戶中，這表明供應主要集中于交易所錢包和橋，促進了中心化交易所（CEX）的鏈下交易——主要是幣安本身。另一方面，USDC和Tether在持有者方面表現出更高的分散性。

BUSD的最大持有者是一個促進“幣安掛鉤BUSD”的以太坊賬戶，該賬戶支持BUSD在以太坊和其他區塊鏈之間進行橋接，主要作為“包裝”BUSD連接到幣安的幣安智能鏈（BSC）。該賬戶目前持有超過50億美元的BUSD。去年，一些潛在的脆弱性在3.25億美元的“Wormhole”和6億美元的Ronin橋接黑客攻擊中爆發，代幣橋受到了嚴格審查。

事實上，一些人已經在思考這種包裝BUSD結構的壓倒性優勢和規模（BUSD將在以太坊上發行，然后主要橋接到幣安智能鏈），是否是SEC在其分析中特別注意審查的內容，并將BUSD與其他法幣支持的穩定幣區分開來。

智能合約也可以是供應的大型持有者，就像借貸池和DEX一樣。然而，當我們查看智能合約持有的總供應的百分比時，我們可以看到以太坊上只有少量的BUSD供應（約2%）由智能合約持有，這表明BUSD在DeFi應用程序中不像Tether（15%）那樣有強勁的采用，而與以太坊上的USDC（34%）差距則更大。

以太坊的DeFi生態沒有使用BUSD反倒是一種安慰，因為它可能會限制對主要協議健康狀況的下游影響。盡管如此，一些DeFi協議DAO已經開始撤回Paxos穩定幣并重新考慮與該穩定幣的關系。

盡管BUSD在以太坊DeFi生態中的作用可以忽略不計，但BUSD在幣安自身的智能合約鏈——幣安智能鏈（BSC）上發揮著舉足輕重的作用，從上述以太坊橋接到BSC的BUSD數量中就可見一斑。

最后，盡管BUSD最近增長強勁，但持有1至1000美元BUSD的小型散戶地址的數量仍然相對低于其主要對手方USDC和Tether（僅參考以太坊數據），即使在進行了總供應量調整之后也是如此。

這些示例指標有助于說明一點：并不是所有的穩定幣都應混為一談，因為它們可以用于迥然不同的目的。 

圍繞穩定幣持續展開的監管討論有可能影響到在加密生態里運營的新興和成熟公司。對于尋求在這一復雜領域中蓬勃發展的公司來說，明晰的監管將是一個積極的發展助力。雖然現在下結論還為時過早，但BUSD的獨特之處可能有助于監管機構的審查，而不是僅將之作為打擊全部穩定幣的一環。

BUSD的發展動態只是近幾周的眾多故事中的一個。每一個都有獨特的功能和挑戰。由于FTX的崩潰陰影仍在人們的腦海中揮之不去，我們必須在謹慎的保護和培養技術創新的引導之間走出一條微妙的路線。

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