馭金有道：天亮了夢醒了 昨晚是平安夜_SIS:FRAX

單靠一次預訂的通縮就能上漲十倍？分析師：不太可能。

比特幣終于邁出了“四年一步”，這在減半牛市的“宏大敘事”中，僅僅是個開始。

5月12日凌晨3點，比特幣如期完成第三次區塊獎勵減半。

相比于數日前的暴漲暴跌，減半之夜的幣價頗有種“暴風雨前的寧靜”，日內漲跌幅不超10%。但受挖礦獎勵下降影響，單位算力功耗超過57W/T的礦機大多已入不敷出，前十礦池算力普跌，最高跌幅達20%，下跌算力合占全網算力的13%。

對于礦業而言，此次減半之幸在于當前幣價不算太低，且有廉價豐水電續命，但從長期來看，減半大大加強了挖礦的長周期、重投入屬性。神魚斷言，此次減半可能會推動礦業重新洗牌。

對于投資者而言，減半的影響不在短時反饋，未來的不確定性依然較強。我們的建議是，屯現貨，低杠桿或是去杠桿，設置好止損止盈，謹慎規避風險。同時，我們也要做好心理準備，比特幣很難靠一次預訂的通縮就上漲10倍，還需找到真正的創新和使用，才能迎來下一輪穩健的“傳奇牛市”。

減半2小時內小拉5%，后市會如何走向？

5月12日03:23:43，BTC在區塊高度630000成功減半，區塊獎勵從12.5BTC降至6.25BTC，每天開采出的比特幣數量從1800枚降至900枚。相應地，以減半當時的幣價8545美元計，減半后比特幣每日的產值也從1540萬美元降至770萬美元。

除Lido外的五大ETH流動性質押提供商承諾限制質押量不高于總質押量的22%:金色財經報道，至少五家以太坊流動性質押提供商已經實施或正在努力實施自我限制規則，其中他們承諾不擁有超過22%的以太坊質押市場，這被視為確保以太坊網絡保持去中心化的舉措。

據以太坊核心開發者Superphiz稱，已經承諾或正在致力于遵守自我限制規則的以太坊質押提供商包括Rocket Pool、StakeWise、?Stader Labs和Diva Stake 。流動性質押服務公司Puffer Finance也宣布了自我限制的承諾。

而以太坊流動性質押提供商Lido Finance在6月份以99.81%的多數票投票決定不進行自我限制。根據Dune Analytics的數據，Lido目前主導著以太坊質押市場，占所有質押以太坊的32.4%，Coinbase占市場的8.7%。[2023/9/1 13:10:55]

從24小時幣價走勢看，根據火幣數據，比特幣在減半前先拉升后下降，減半開始前開始觸底反彈，最高上漲5%，此后于8500美元附近震蕩，日內漲幅為0.6%，7日漲幅為-2.3%。

圖片來自：火幣

從交易情緒上而言，根據OKEx交易大數據，從昨日到現在，多空持倉比例不相上下。

Curve創始人創建針對FraxLend上CRV/FRAX市場的流動性池crvUSD/fFRAX:8月1日消息，鏈上數據顯示，Curve創始人Michael Egorov在Curve上創建了針對FraxLend的CRV/FRAX市場的新流動性池crvUSD/fFRAX，其中fFRAX是Fraxlend上CRV/FRAX的收據代幣。目前Curve上crvUSD/fFRAX池的獎勵年化高達462.5%，Fraxlend上CRV/FRAX的獎勵年化約70%。[2023/8/1 16:10:41]

圖片來自：OKEx

從短期來看行情的話，歐科云鏈OKLink商務負責人姜孜龍較為樂觀。他表示，比特幣在減產附近大概率震蕩向下，但是目前已經處于大跌行情末期，向下調整就是加倉的機會。

OKEx投研總監“K爺”則把減半的短期影響譽為“吹泡泡”。“目前我們正處短期的熱點炒作期，市場對減產事件過度聚焦，投資者情緒容易被調動，價格波動率逐漸提高，形成短期吹泡泡行情，伴隨減產事件臨近，退潮，短期投機情緒下降，投機資金撤離，至短期泡沫破裂。”

拉長時間尺度，OKExResearch首席研究員William認為，比特幣價格將會受兩方面的因素而上漲。

首先，減半后產量增速的下滑，導致比特幣供給增長緩慢，而比特幣的需求卻是不斷上漲的，當比特幣供給的增加跟不上新入場資金的需求時，比特幣價格將迎來上漲；

美聯儲半年度貨幣政策報告：將會逐次會議做出進一步加息的決策:金色財經報道，美聯儲半年度貨幣政策報告顯示，將會逐次會議做出進一步加息的決策；銀行業系統仍然健康并充滿韌性；進一步收緊的信貸環境將對經濟活動水平施壓；一段時間內經濟增速低于趨勢水平才能遏制通脹；通脹已經放緩，但仍高于2%的目標水平。[2023/6/17 21:42:56]

其次，隨著全球各大央行為救市而實施貨幣寬松政策，全球各類資產的名義價格上漲是必然現象，所以比特幣價格在未來也會上漲。只不過由于貨幣政策的時滯性，該效果只有在中長期才能顯現。

人們常用供給增長放緩、供需失衡來解釋前兩次的“減半牛市”。但不可否認的是，相比4年前、8年前，幣市已經發生了翻天覆地的變化，我們還能套用歷史經驗嗎？

世異時移，“減半牛市”能否復刻？

不少分析師對“比特幣此次減半能延續牛市傳奇”持保守態度。

K爺認為，“雖然三次比特幣減產的核心變動因素相同，但所處的市場環境是有變化的。包括：價格基數、投資者結構和數量、市場資金規模、加密幣種類等都有所變化。如果說投資、投機與賭博有什么不同，我認為是你能否通過一些分析發現其中的概率優勢方，并追隨它，并做好風險控制。”

William進一步比較了幾次減半的不同。

IRS 2022稅收指南將NFT按加密貨幣相同的規則征稅:金色財經報道，根據美國國稅局 (IRS) 2022 納稅年度指南，所有“數字資產”，包括穩定幣、?NFT?和加密貨幣都將按照相同的規則征稅。指南稱，通過出售、交換、贈與或轉讓“在 2022 年處置任何數字資產”的納稅人現在必須報告并支付該行動的資本利得稅。

此外，任何收到 NFT 作為服務補償或處置他們持有待售的任何數字資產的人都必須將其申報為收入。[2022/10/20 16:30:37]

“從前兩次牛市的動因看，大家只看到了減半本身，卻忽略了另一重深層邏輯。從比特幣的每一個周期中我們都可以觀察到創新在其中的推動，比如在第一個周期中比特幣交易所的誕生，第二個周期中眾多山寨幣的誕生，第三個周期中ICO融資模式的誕生，這些創新直接刺激了當年比特幣價格的飛漲。”

“所以我認為，真正推動數字貨幣牛市的是下一輪創新，而非簡單的市場成熟度、資金量和持幣者結構等等。比如很多人都期待傳統資金入市來推動比特幣牛市，但只有市場的合規，傳統金融市場的巨額資金才會進入，這要求做到監管上的創新。”

比特幣在第一次減半后多久，成功達成了84倍的價格增長，第二次減半則實現了29倍的增長。那么比特幣要基于此上漲5-6倍至5萬美金，需要多少新進資金呢？

Symbiosis Finance計劃推出veSIS以提高SIS實用性:據官方消息，多鏈流動性協議Symbiosis Finance表示，其治理代幣SIS部署在以太坊上，用于質押以在中繼器網絡中運行一個節點，以及治理Symbiosis DAO。官方現在推出針對SIS實用性的升級，具體如下：

veSIS代表投票托管SIS（vote-escrowed SIS），與用戶所擁有的SIS的期限鎖定有關，并提供相應激勵。質押SIS的時間越長，用戶未來在LP流動性池中獲得的回報就越高。作為交換，用戶將收到veSIS代幣。也就是說，SIS單幣質押已可以實現。

用戶即將收到的veSIS數量取決于質押的SIS數量以及從Symbiosis所擁有的流動性池收取的費用金額。獎勵按周累積，參與質押的SIS代幣被鎖定在合約中，一旦質押期限結束，就可以提取。簡而言之，當用戶質押SIS代幣時，可以獲得被動收入作為獎勵。

veSIS目前正處于BNB Chain測試網模式，計劃于2022年8月正式推出。此外，參與測試veSIS也將獲得獎勵。[2022/7/12 2:06:36]

ClipperCoinCapital合伙人、Conflux社區大使李哲提出了一個有意思的計算方式。

“假設BTC要漲到5萬美金，相當于總市值要到65000億人民幣左右。因為盤子的總值是邊際價格帶動，就跟一個小區的樓盤一樣，邊際成交價格影響總市值。所以可能真正進到這個市場的資金只需要10-20%，也即6500-13000億人民幣即可。這里面還會包含大量的杠桿資金，他們不是真正有信仰的人。那么假設全市場平均開了5倍杠桿，真正進場看多的資金只需要1000-2000多億人民幣，就很可能撬動比特幣的下一次牛市。”

可想而知，如此大體量的資金，的確很難單純靠一次有預訂的通縮就跑步進場。

減半牛市聽起來過于遠期和宏大，受減半影響最為直接的礦業今日又光景如何？

隱藏的數據：全網算力暴跌13%

礦工為出塊和手續費獎勵所驅動，7*24小時地PoW，構成并維護著比特幣的運行網絡。

而今，礦工所得獎勵減半，自然關乎著礦工的去留。

根據幣印礦池數據，比特幣減產后，以當前幣價8600美元和0.38元/kWh的電價成本計，單位算力功耗超過57W/T的礦機收益已全部為負。

這是什么概念？

當前市場中的比特幣礦機分為三檔，第一檔是能效比在30-50W/T的最新代礦機，數量較少；第二檔是以螞蟻S17、M20為代表的能效比在50-60W/T的礦機；第三檔則是能效比在80W/T的芯動芯動T2T、螞蟻S9等礦機，但這些礦機在312大暴跌中已經部分退市或是流向電價更低的礦工手中。

因此，粗略估算，全網約有20%-30%左右的礦機入不敷出。但從表面上看，比特幣的“全網算力”卻不降反增。

圖片來自：BTC.com

如上圖所示，近一天全網平均算力甚至高過了近3日和近7日的水平。

這并不難解釋。

一來，“全網算力”是由出塊速度推導而來的，出塊速度還受幸運值影響，因此短期的“全網算力”可信度較低。若要知道全網算力下降的真實水平，約需等到7日后再看。

但從各礦池自公布的算力下降幅度，我們大概能看出全網算力下降的情況。

圖片來自：BTC.com

由上圖可知，前10礦池近24小時以來幾乎都出現了不同程度的算力下滑，其中以Huobi.pool、ViaBTC算力流失最為嚴重，幾乎達到20%。

粗略估算，擁有全網74%算力的前十礦池，24小時累計失掉算力11.98EH/s，如果剩余1/3的算力也出現了類似下跌，那么可以估算出約有16.2EH/s的算力在昨夜揮發，全網算力合計下降13%。

如不出意外，把時間拉長到3-7天，比特幣出塊速度必然會因算力下降而減慢，屆時，由其推導出的全網算力和下次難度調整幅度也會相應下降。

話說回來，既然全網約有20-30%的礦機入不敷出，為何算力只下降了13%？很多礦工在虧本挖礦嗎？

從關機價的計算公式看，當“礦機的收入-成本=0”時即應該停止挖礦。在同一時間同一幣價下，不同的電費成本將影響到關機價的高低。電費成本越低的礦工，其越能承受收益下跌的幅度越大。

因此，當我們說跌破關機價時，用的是行業普遍的電費水平，但不排除那些擁有便宜電費資源的礦工仍能運行高功效比的礦機。

再者，即使礦工有心關機，實操起來也不會那么容易。舉個例子，很多礦場已向有關部門申報過用電量，因此不便突然關停，二來礦工往往提前一個月繳納電費，交的電費是沉沒成本，直接關機虧損更大，因此往往會挖到下一個電費繳納日。

從中長期看，如此大規模的算力下降只是暫時的。待下次難度下調、多款礦機重新盈利，或是將高功效比的礦機運至四川等地的廉價豐水礦場后，下架礦機將再次復活。

以當前幣價8600美元和0.22元/kWh的豐水電價成本計，單位算力功耗低于97W/T的礦機均能獲得正向收益。但如待豐水過后，礦工若還未回本盈利，便又要因高昂的電價成本陷入關機邊緣。

總結起來，減半，從長期而言一定是對礦工的嚴峻考驗。這次減半之后，礦業回本周期都被極大拉長、利潤無限攤薄。神魚甚至斷言，“此次減半可能會推動挖礦行業重新洗牌。”小礦工在其中更加生存維艱。

礦業變動的另一影響是比特幣鏈上交易速度和手續費率。

5月9日，BitMEX發布公告稱，減半很可能短時影響算力，預估下降幅度在30%到35%之間，由此或導致交易確認時間的增加。

據BTC.com數據，比特幣網絡24小時的交易速率為3.5筆/秒，幾乎為平均水平7筆/秒的一半；但查看比特幣待確認交易筆數，并未見得高到離譜，網絡并不比5月9日、10日行情到來時擁堵。

圖片來自：Johoe'sBitcoinMempoolStatistics

我們觀察到很多投資者、礦工為規避市場的不確定性，選擇在減半前后暫時離場觀望，而今比特幣平靜減半，大家亦在思考自己是不是該重回市場。

對此，William表示，不用再等什么信號，現在開始一直囤幣，別加杠桿就行。

“去年就應該開始定投了。今年的疫情又給了大家第二次上車的機會。總之，拿住現貨，別下車。”李哲也強推這一策略。

在眾人的見證下，比特幣再次邁出了“四年一步”，這一步雖沒在一夜間翻天覆地，卻為下一個四年埋下伏筆，讓我們對遠景更抱期待。

筆者寄語：這是一個資本市場，有人賺錢必定有人虧，市場不可能滿足所有人需求，賺錢的人只是其中的極小一部分。在大行情來之前，要注意觀察保持清醒，有自己的想法和判斷，才能有機會在幣圈市場中脫穎而出。關注我的同時，也歡迎實時留言交流，本文作者：馭金有道。

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