原文:《The Risks of Centralized Collateralization in Decentralized Stablecoins and How to Move Forward》
編譯:Biteye 核心貢獻者 Crush
SVB 的崩盤導致美元穩定幣 (USDC) 大幅脫鉤,一度跌至 0.8788 美元。
這帶來了極大的連鎖反應,那些理論上不應該受影響的中心化穩定幣,在本次崩盤事件中都難以獨善其身。
例如 Frax 的價格就跌至 0.87 美元。
Frax 的暴跌,主要原因是它將 USDC 作為抵押品。像本周這樣的黑天鵝事件,對去中心化穩定幣來說,可謂是一個大考驗。
持有它們的意義是什么,它們仍然會受到系統性風險的影響么?
本文以 Frax 為案例進行研究,回答以下問題:
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上周,眾所周知,特斯拉創始人Elon Musk恢復了他暫停的以 440 億美元收購 Twitter 巨頭的交易。自今年早些時候馬斯克建議實施 DOGE作為Twitter Blue訂閱的支付選項以來,這一消息引發了對狗狗幣的新一波興趣。[2022/10/11 10:30:26]
為什么 Frax 要將 USDC 作為儲備?
去中心化穩定幣能否轉變為使用完全去中心化的抵押品,同時保持最小的風險?
Frax 作為第一個部分儲備穩定幣協議而聲名鵲起,它是 開源、無需許可且完全在鏈上的。
Frax 的愿景是成為 DeFi 的一站式服務:一種去中心化的中央銀行。作為計劃的一部分,他們最近宣布將其抵押率提高到 100%,這是在 Terra 崩潰后,監管方面的擔憂所導致的改變。
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然而,如當前的 USDC 脫鉤所示,100% 的抵押率對于 Frax 來說是不夠的。真正的懸而未決的問題是應該使用哪些資產作為抵押品。
這也是 Frax 團隊正在努力解決的問題。
目前,Frax 仍然依賴“代幣化的法定貨幣”,因為大部分 Frax 的 抵押品都是由 USDC 組成的 。
Frax可以利用的資產范圍實際上受到限制:
真實世界資產(RWA):這是 MakerDAO 的 $DAI 所做的工作
高人氣視頻黑人抬棺副本NFT以 327 ETH成交,約合105萬美元:4月9日消息,高人氣視頻「黑人抬棺」主角團隊成員 Benjamin Aidoo 在社交媒體上發文表示,該團隊拍攝的加納喜喪風俗視頻黑人抬棺副本 NFTCoffin Dance (Dancing Pallbearers)以 327 ETH 的價格在 Foundation 平臺由音樂工作室 3F Music 成功拍下。[2022/4/9 14:14:26]
低風險的資產:例如 USDC
在牛市的大部分時間里, RWA 主導了穩定幣擴展基礎設施的敘事。前進的方式沒有對錯之分,這取決于協議的最終愿景。
由于 Frax 旨在成為 DeFi 的中央銀行,前進的最佳方式不是“承擔有風險的私營部門貸款”,而是專注于能 最大程度降低風險的資產 。
今天最像這種穩定幣的是 Circle USDC ,因為它完全由短期美國國債和現金支持。
因此,Frax最初選擇以 USDC 作為抵押品,因為它是“美元中最不具風險經濟責任”的工具。
CryptoPunk 8888 以 888.88ETH 的價格出售:8月28日消息,據CryptoPunks Bot報告,CryptoPunk 8888 以 888.88ETH 的價格出售,約合286.9萬美元。[2021/8/29 22:44:07]
例如,如果 $DAI 也采用真實世界資產,如特斯拉貸款和私人公司貸款,那將比以穩定幣計價的美元貸款更具風險性。
然而,由于大部分抵押品為 USDC,Frax 與中心化穩定幣并沒有真正去相關,也沒有在市場動蕩期間提供額外的保護:它的命運只與 Circle 和 USDC 相關。
當然,Sam(Frax 創始人)承認過分依賴于中心化的第三方的確會存在一定程度的外在風險, SVB 的崩盤恰巧印證了這一點,影響了 Circle 并導致了 USDC 的脫鉤。
用 Sam 的話說,只應該有 1 個 RWA: 那就是在于美聯儲主賬戶(FMA)上的美元存款。每家大型銀行都可以申請在美聯儲上直接存放美元。
Frax 解決抵押品困境的 終極之策就是開設 FMA,即在美聯儲主賬戶上存放美元。這樣做將為 Frax 提供最佳的風險保障。沒有什么操作比這個風險更小。
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然而,正如 Sam 自己所提到的,這是一條漫長的道路,充滿了假設,因此是否能夠實現這一點仍然是 純粹的猜測。
Frax 是加密行業中的一個完全鏈上實體。因此,與傳統大銀行相比,獲取 FMA 的過程將更加困難。
美聯儲有 6 個非常嚴格的標準和 3 個不同的層次來評估一個實體是否可以獲得 FMA。鑒于 Frax 是一種區塊鏈協議,它將屬于較高的風險等級,因此在批準之前會接受越來越多的審查。
美聯儲只可能向符合成員銀行或存款機構、指定的金融市場實用工具、某些政府贊助的企業、美國財政部和某些正式國際組織的法定定義的合格機構授予主賬戶。對于符合條件的機構,申請人必須遵守相關法律和監管要求,包括支付、反洗錢、制裁和風險管理等方面的要求;處于良好的財務狀況;不會對美聯儲或金融穩定性構成風險。
在一次采訪中, Sam 提到, Frax 不想模仿Yuga Labs ,后者最近從 a16z 籌集了超過 10 億美元。
用 Sam 的話說,這引入了“不良的激勵”來獎勵股權持有者,從而會危及協議的價值主張 并使 Frax 成為一個中心化公司。
另一種不同的組織方式可能是非營利基金會,類似于 Ethereum 的做法。
獲得 FMA 將確保 Frax 保持去中心化并為 Frax 持有人提供價值,而不是股權持有人。
后者對于一個想要擴大其規模的 NFT 公司( Yuga )來說可能有效,但是對于一個旨在成為 DeFi 中央銀行的去中心化公司來說,這會破壞其利益的一致性。
Sam 在 Frax 電報群組中提到了不依賴于 USDC 的第一步:Frax 可能很快開始直接購買美國國債。
1. SVB 的崩盤事件,是對整個加密生態系統的實戰測試。Frax 在這場測試中證明了自己足夠強大,展現了其韌性和改進抵押品的策略。
2. 這加快了尋找替代抵押品的過程,直接購買美國國債可能是朝著正確方向邁出的第一步。
3. 隨著 Fraxswap 和 Fraxlend 的推出,Frax 已成為以太坊上首個提供穩定幣、流動性和借貸服務的一站式 DeFi 協議。通過控制整個堆棧,Frax 進一步擴大其執行任意貨幣政策以支持穩定幣的能力。
4. 路漫漫其修遠兮,Frax 一路跋涉,歷盡艱辛困苦。除了抵押品問題,在接下來的幾個月中,我們將繼續關注美國在穩定幣監管方面的進展,這將是決定 Frax 成敗的關鍵時刻。
5. 此外還要表揚一下 Sam 和 Frax 團隊的透明度。只要你有任何疑問,提出就會得到答復。
這篇文章以 Frax 為案例,討論了去中心化穩定幣面臨的挑戰和風險。作為一個完全鏈上實體,Frax 需要依賴中心化穩定幣 USDC 作為抵押品,這使得它在市場動蕩期間缺乏額外的保護,并且容易受到系統性風險的影響。
但持有 USDC 還是比承擔有風險的私營部門貸款(即 Maker 正在做的連接現實資產,給現實世界實體提供穩定幣 DAI 的借款)更安全。
Frax 團隊正在努力提高穩定幣的安全性,最近宣布將其抵押率提高到 100%,并尋找更多低風險資產如美國國債作為抵押品,計劃申請在美聯儲主賬戶(FMA)開立賬戶進行美元存款。
此外,他們還在考慮采用非營利基金會的組織方式來避免成為中心化公司。
去中心化穩定幣是 DeFi 生態系統中不可或缺的一部分。盡管它們面臨著許多挑戰和風險,但它們也提供了一種更加透明、去中心化和開放的金融服務方式。
譯者相信隨著技術和監管環境的不斷發展,去中心化穩定幣將會越來越成熟和可靠,并在未來發揮更加重要的作用。經過此次動蕩,DeFi 急需與加密原生資產連接的去中心化穩定幣,來降低傳統金融的影響。
也許未來的穩定幣不一定錨定美元,而是 CPI 等更能反映貨幣政策影響的錨。
Biteye
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