DeFi的矛與盾（上） DeFi如何成為下一輪牛市發動機_COM:DeFi Pulse Index

今年3月12日，在疫情這個黑天鵝導致的連鎖影響下，數字貨幣市場突然暴跌，我們經歷了史上最黑暗一天，隨之而來的是DeFi生態一夜回到解放前，DeFi質押代幣價值從最高點10億美金下跌至5000萬美金。

但是僅僅過去三個月，DeFi生態質押資產總價值又重回10億美金，DiFi類項目總市值突破30億美金，6月16日，DeFi龍頭項目Maker的市值被Compound超越，賽道競爭越發激烈，機構也在加注投資DeFi生態建設，各種DeFi類項目代幣都在暴漲，這些現象都在說明一個問題，DeFi仍然是業內最重要的發展趨勢。

這三個月到底發生了什么，DeFi為何被人稱為下一輪牛市的發動機？

DeFi這三個月經歷了什么

3月12日，隨著數字貨幣市場的暴跌，導致基于以太坊的DeFi項目產生了多米諾骨牌效應，MakerDAO作為規模最大的抵押借貸平臺，出現了意想不到的黑天鵝事件，導致眾人對DeFi前景堪憂。

Avalanche鏈上DeFi協議總鎖倉量為100.6億美元:金色財經報道，據DefiLlama數據顯示，目前Avalanche鏈上DeFi協議總鎖倉量為100.6億美元，24小時增加2.37%。鎖倉資產排名前五分別為AAVE（27億美元）、Benqi（13.7億美元）、TraderJoe（13.5億美元）、Curve（10.3億美元）、multichan（6.79億美元）。[2022/2/6 9:34:33]

由于以太坊在24小時內跌了50%以上，MakerDAO運行機制開始偏離了軌道，Maker持有的抵押品ETH價值小于他們放出的借貸穩定幣DAI，以太坊網絡也出現擁堵，許多清算人在拍賣中以0美元的價格拍得ETH，Maker資產負債表出現了500萬美元的窟窿，恐慌情緒在社區彌漫。

簡單來說，由于大部分抵押品ETH在極短的時間內突然大幅貶值，以太坊網絡擁堵，平臺的清算協議以嚴重的折價執行，借貸人可以拿著借的錢離開放棄抵押品，讓出借人處于虧損狀態，而那些不幸被清算的出借人，自然是無法接受這個事實的。

Paxful首席執行官：DeFi可能是一個泡沫，但它使我們更強大:Paxful首席執行官Ray Youssef發文表示，目前我們只是處在日益膨脹的DeFi泡沫的開端，而且已經有比比特幣(BTC)更值錢的代幣了。DeFi每天都有新的優秀項目出現，有一天可能會比互聯網更大。他在文章中稱，有17億人無法使用傳統金融服務。如果比特幣是第一層，那么DeFi是第二層，而P2P網絡提供的“人員”層是第三層。Ray Youssef在文中還說，請做好準備，當泡沫破裂時，下一輪比特幣牛市將開始。當世界陷入混亂時，要記住“加密貨幣是好事”，因為加密貨幣是防止金融世界崩潰的對沖工具。比特幣和以太坊堅如磐石，因為它們現在作為真實的用例使用。他還提醒稱，DeFi代幣簡直是在玩火，你可能會被燒傷。比特幣將永遠是加密經濟的支柱，它將繼續增長。（Cointelegraph）[2020/10/11]

好在Maker處理及時，迅速制定解決方案，在3月19日上午，Maker基金會開始拍賣新增的MKR生態治理代幣用于償還債務，雖然MKR的所有持有人將面臨資產被稀釋，但是此舉也順利的讓Maker渡過難關。

慢霧余弦：哪怕安全審計過的DeFi都可能存在權限過大風險:慢霧科技創始人今日發微博稱，哪怕安全審計過的DeFi都可能存在權限過大風險，“權限過大”一直以來是個爭議，就看這些權限是什么，比如常見的：鑄幣、銷毀、升級、關鍵數值調整、關鍵權限變更、關鍵風控等等，“權限過大”極端了就可能就成為某種“后門”，這個是需要警惕的。DeFi項目方有責任解釋“權限過大”的意圖，透明出來；安全審計公司也有義務。[2020/9/2]

根據墨菲定律，即使幾率再小的災難事件，也總有一天會發生，金融市場向來如此，但是危機是最好的學習與提高的機會，隨著這次意外的發生，無論是MakerDAO還是其他DeFi協議，都開始增加面對極端情況下的應對措施，這也是讓投資者重回信心的一大原因。

這三個月，一場突如其來的意外和頻發的安全問題讓所有DeFi項目變得更加注重安全且更加完善，Maker也再一次鞏固了其作為DeFi全球信貸機構的基礎地位，大家又開始了對更優越金融體系的憧憬。

當前DeFi協議鎖定資產總價值為78.13億美元:金色財經報道，據DeBank數據顯示，當前以太坊DeFi協議鎖定資產總價值為78.13億美元，鎖定資產排名前五的分別為：Maker以14億美元排在首位、Aave鎖定資產總價值13億美元、Curve鎖定資產總價值11億美元、Synthetix鎖定資產總價值7.89億美元、Compound鎖定資產總價值為7.88億美元。

注：總鎖倉量（TVL）是衡量一個DeFi項目使用規模時最重要的指標，通過計算所有鎖定在該項目智能合約中的ETH及各類ERC-20代幣的總價值（美元）之和而得到。[2020/8/22]

DeFi牛市引擎

自三月份以來，資本機構開始向DeFi生態傾斜，資金的去向是不會騙人的，它是投資者看好這個市場最直觀的表現。3月27日，跨鏈DeFi平臺Acala宣布完成150萬美元種子輪融資；4月2日，中心化交易所Uniswap和去中心化彩票PoolTogether獲得110萬美元投資；4月3日，跨鏈BTC項目tBTC的項目方Thesis宣布完成770萬美元融資...

DeFi總資產僅相當于整個加密資產的1.5%:加密市場分析公司Messari 7月29日公布的數據顯示，去中心化金融(DeFi)的總資產僅相當于整個加密資產的1.5%。除了MakerDAO (MKR)之外，即使是Dogecoin (DOGE)的市值也比所有DeFi項目都要大。（Cointelegraph）[2020/7/29]

DeFi以公開透明的代碼執行各類金融協議給了人們無限的遐想，經歷過三月份的歷史性動蕩后，DeFi用戶量一路上漲，對于近期不斷升溫的DeFi，知名投資機構Placeholder的合伙人ChrisBurniske評論道：“如果你認為DeFi對ETH的影響比IC0小，那說明你還沒有注意到它。IC0的繁榮，改變了以太坊提供一項金融服務的能力：早期資本的形成。而DeFi，將靈活運用以太坊執行所有金融服務的能力。”

你對DeFi的認識越深刻，你就越理解這段話的意義。在BTC美元借貸利率上，DeFi超過了CeFi；去中心化穩定幣DAI供應穩步增長；DeFi抵押資產規模逐漸增加。種種跡象都在顯示DeFi有望成為下一輪牛市引擎，因為它完全有能力吸收掉所有的閑置資產，形成一個流動性黑洞，很多機構都意識到了這一點。

在當下這種市場環境中，除了DeFi領域，幾乎沒有看到有機構投資過其它板塊，因為目前只有DeFi生態是蓬勃發展的，其中最能出圈的，當屬穩定幣。

我們可以看到，無論是USDT、USDC、PAX還是DAI，他們都有一個共同的特點，就是發行量一路穩定增長。豐富的穩定幣體系，滿足了用戶資產抵押、點對點借貸等基本的金融需求，也使得無準入制的DeFi生態初步形成，這是能接納大量新用戶的基礎。

還有一個比較明顯的預示，就是美國知名合規交易所Coinbase的考察幣種列表，這個列表一直是眾多投資者最關注的列表，因為它代表了Coinbase看好哪些項目或幣種，它們是最有可能上線Coinbase交易區的項目。

在最近一次公布的Coinbase考察幣種中，DeFi項目占據了半壁江山，而往前翻閱，你會發現之前考察的清單幾乎全部都是公鏈，這說明Coinbase也意識到了DeFi項目的重要性。

DeFi領域競爭火熱

一個火熱的領域必然會有激烈的競爭，6月16日之前，DeFi龍頭Maker一直是DeFi項目里市值最高的。而如今，Compound打破了這個狀態，以下是目前DeFi項目市值前十的項目，它們基本囊括了現在比較成熟、活躍的方向。

Compound為何可以超越Maker成為DeFi第一，兩者作為同時期的老牌借貸平臺，為何Compound一躍成為領頭羊？

這不得不提6月16日凌晨Compound啟動的治理代幣COMP的“借貸即挖礦”活動，簡單來說，用戶只需要正常在Compound平臺參與借貸，就可以獲得COMP代幣獎勵，Compound這招是希望把用戶轉變為協議的利益相關者，以社區治理的模式共同發展。

這個活動很像FCoin交易所的交易即挖礦模式，當COMP的價格越高，用戶存錢和借錢的動機就越強，以目前的情況來看，用戶在Compound上借錢，不但不需要花錢，而且還能賺錢，目前Compound上USDT的利率已經高達11.66%。

我們暫且不談Compound這種模式到底可以持續多久，因為不管它持續多久，是否會崩盤，它都已經將大部分人的目光吸引至此，每一次經濟模式的創新都會帶來大量新用戶，無論是投資者還是投機者，都需要迫切的看到一個有可能造成顛覆的產品形式出現，現在是Compound，未來有可能是尚未發幣的各個DEX平臺，牛市啟動的信號之一往往都是先有一個特別好的概念得到了眾多項目的模仿與競爭。

結語

搶占DeFi賽道，已經是目前很多機構的共識，而以太坊作為DeFi生態最大的地基，無異于是最大受益者，以太坊成為全球“金融結算層”的目標愈發清晰。

DeFi的崛起也可以理解為是眾多公鏈圍剿以太坊失敗后的意外收獲，人們發現公鏈賽道無法突破時，只能從理想主義回歸現實主義，將數字貨幣與最基礎的金融屬性相結合，實現價值回歸。

資本一定會領先于技術落地，因為金融資本就是負責投機新技術的存在。投機推動了資本的增長，有了資本，一些人就有了資源，然后就可以大規模地部署到共同的愿景上，就像上一輪牛市的IC0一樣，這次的DeFi也不例外。

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