ETH 和 BTC 會迎來牛市嗎？從供給分析中尋找答案_比特幣:ETHY幣

撰寫：BEN LILLY

編譯：深潮 TechFlow

牛市什么時候會重現？這是所有人都想問的問題。

然而問題并沒有確切答案，但一個分析框架有助于我們接近正確答案。

加密分析師 BEN 從經濟學最基礎的供給曲線入手，分析了供給變化后以太坊和比特幣可能的價格變化，并以歷史上石油價格變化為例，試圖穿透那個供需關系左右價格的規律。

以下原文，是刻舟求劍還是精準預言？也許讀完后每一個你們的心里，都會有各自的答案。

2023 年的后半年將迎來各種敘事的百花齊放。這曾在 2020 年和 2021 年發生過，當時由于 COVID，印鈔機在當年全面運轉。當然，后遺癥就是通貨膨脹。

牛市中，每個交易員、投資者和玩家都在鼓吹著比特幣可以對沖通貨膨脹的敘事。這也是很多人認為比特幣長期趨勢上漲的原因。

但將時間倒回一年前，結果并不理想。在 2022 年 3 月至 9 月的幾個月里，通貨膨脹率每個月都超過 8%......但在同樣的時間范圍內，比特幣下跌了 50%。

Hindenburg Research提供100萬美元賞金以獲取揭示Tether支撐細節的信息:10月20日消息，賣空研究公司Hindenburg Research將提供高達100萬美元的懸賞金，以獲取可以揭示穩定幣Tether支撐細節的信息。該公司表示，它對Tether的美元支撐“持懷疑態度”，并正在啟動Hindenburg Tether賞金計劃，以鼓勵人們搜索此前未公開的相關細節。Hindenburg在周三的公告中特別強調，Tether聲稱其大部分儲備是以商業票據形式持有的，但沒有透露任何有關其交易對手的信息。（CoinDesk）[2021/10/20 20:44:14]

結果證明，比特幣對沖通貨膨脹的敘事并沒有奏效。那么發生了什么？

嗯，許多專家開始改變說法，說比特幣是通貨膨脹的早期指標。

事實上，你可以忽略任何敘事、宏觀情緒以及其他所有因素，只關注一個主要的問題 ——減半。正如我們將在后面提到的那樣，許多價格的變化是基于供應基本面的。

ETH突破600美元關口 日內漲幅為1.29%:火幣全球站數據顯示，ETH短線上漲，突破600美元關口，現報600.26美元，日內漲幅達到1.29%，行情波動較大，請做好風險控制。[2020/12/25 16:26:27]

但是，讓我們今天我們先從以太坊開始說起。

它進行了 Shanghai 升級。雖然這次升級看起來對其供應的影響微乎其微......但是，在未來幾個月中，它可能會造成沒人預料到的供應沖擊。這可能使得以太坊在第三季度和第四季度比比特幣更具優勢。

然后我們將討論我之前提到的……比特幣在 2023 年末和 2024 年將迎來的全方位敘事。

我花了十多年的時間試圖掌握經濟學這門“社會科學”的規律，所以當我大約六年前進入加密領域時，我以為我正在放棄之前學習的東西，轉而開始嘗試新事物。結果發現，從“社會科學”中學到的供需曲線已經深深刻在我的腦海里。

所以，在分析 ETH（和其他代幣）時，我忍不住會用供需曲線來看待問題，并且會應用貨幣理論來分析 ETH。

10萬枚ETH在未知錢包間轉移 價值約6091.35萬美元:Whale alert數據顯示，北京時間11月24日17:48，100000枚ETH從0x9a9d開頭未知錢包轉入0x00af開頭未知錢包，按當前價格計算，價值約6091.35萬美元，交易哈希為：0x1b8810531d3e193b45eb8cca6ba0a2d3cd7af39d4af31550ca2ee2afdc0454d9。[2020/11/24 21:57:37]

Eigen Layer 也不例外。

簡單介紹一下，Eigen Layer 旨在讓人們使用質押的 ETH 來保護以太坊生態系統的其他領域。該團隊認為重新質押的 ETH 所產生的能力（即所謂的超流動性質押），可以使 ETH 這種代幣更具生產力。

這是一個很棒的想法。首先，它將減少用戶參與生態系統多個板塊的成本，因為他們不需要啟動額外的服務或質押額外的 ETH。

此外，它還可以幫助那些想利用以太坊強大共識層來使自己更安全的項目。新項目在早期往往會在安全方面預算超支，用代幣過多地獎勵驗證者進行高安全性支出，而網絡并不需要這樣高的安全性支出。這在市場上創造了供應過剩，給項目帶來額外的財務負擔。

報告：ETH活躍地址達到2018年1月水平:金色財經報道，根據Coinmetrics的最新網絡狀態報告，自3月12日市場崩潰以來，持有少量以太坊的地址數量已顯著增加。可以推測，由于即將推出ETH 2.0 Beacon鏈測試網，ETH地址數量正在增加。另一個導致地址數量增長的原因可能是單個實體在各個地址之間分配其ETH。該報告進一步指出，以太坊的每日活躍地址和交易數量在過去幾周也出現激增，ETH活躍地址達到了2018年1月的水平。對于活躍地址，ETH 2.0的影響不能一概而論，但每日費用的上漲可能是由于以太坊網絡的擁塞所致。[2020/6/17]

因此，它可能是市場上非常有力的解決方案。但是，當涉及貨幣經濟影響時，我很矛盾。

實施超流動性質押的主要好處是，用戶無需購買更多的 ETH 來質押到新項目中，而是可以重復使用當前已質押的 ETH。

下面的這組圖表可以幫助鞏固這個觀點。

在下面的第一個圖表中，白線表示 ETH 的供應量。供應線下面的紫線表示減去質押的 ETH 后的 ETH 供應量。這是一種查看 ETH“凈流動性”的方式。

ETH在2分鐘內漲幅超過1.00%:據火幣全球站數據顯示，ETH/USDT在2分鐘內出現劇烈波動，漲超1.00%，達到1.26%。當前報價為 124.34 美元，行情波動較大，請注意風險控制。[2020/3/16]

這種方式的問題在于，因為 Lido、Frax、Rocket Pool 和其他人提供了流動質押衍生品（LSD），它們本質上使得質押的 ETH 再次具有流動性。這意味著這種凈流動性觀點從一開始就存在固有缺陷。

因此，在下面的圖表中，我加入了 Lido 的 LSD - stETH 的供應量，重新計算了 ETH 的凈流動性曲線。

無論如何，如下所示，凈流動性明顯更高。如果我們再加上 Rocket Pool 的 rETH 和 Frax 的 frxETH，它將會更高。

換句話說，從表面上看，Eigen Layer 似乎會使得質押的 ETH 更具流動性，因為它允許重新使用質押的 ETH。

但實際上，Eigen Layer 將導致 ETH 供應量變得比之前更不具流動性。因為用戶將不再在 LSD 上質押 ETH，而是使用 Eigen Layer 進行重新質押。這意味著 Eigen Layer 將導致凈流動性下降。

市場上供應減少會導致更強勁的價格趨勢。Eigen Layer 解決方案可能不會受到加密市場的關注，但一旦生效，我們可以期待看到其對于價格基本面的提升效應更加強勁。我們期待跟蹤 Eigen Layer 的使用情況。

但請記住，ETH 的命運仍然由市場之王 BTC 決定。無論去向何處，ETH 都會追隨 BTC 的腳步。

討論完 ETH，下面進入 BTC。

距離比特幣下一個減半大約還有一年的時間。每次比特幣減半都會使得新的比特幣流通量減少，帶來供應沖擊。如果我們把它類比為石油，那么這就相當于從地下開采出了更少的石油。當我們看到石油生產商討論這個話題時，市場價格會因此上漲。通常情況下，新聞會引起價格波動……然后是市場平靜……隨后價格會在較長時間內緩慢上漲。舉個例子，在1999年左右，全球石油供應量就出現了下降。

這是由于 1998 年 3 月和 6 月宣布的全球減產協議所致。有趣的是，在這些減產措施實施之前，我們已經看到了價格有所行動。下面的圖表顯示了原油期貨的價格，并在那個時間段上方畫了一條垂直的紅線。請注意該時間段附近的價格變化。出現了兩次快速上漲超過 20%的情況，說明市場預期會減少石油供應。

但價格繼續下跌直到 1999 年。這是因為像這樣的供應變化需要時間才能反映在全球市場價格中。

削減供應量和價格反應之間存在滯后效應，因為市場上仍然有存量供應在支撐。但一旦市場上的可用供應開始明顯減少，價格就會做出反應。

在 1999 年和 2000 年，一旦供應減少被市場發覺，石油價格上漲了 200%以上。

比特幣也是如此。主要區別在于，它的減產被編程進其代碼中。這意味著不需要新聞發布，市場知道即將到來的情況，可以基本上提前對它作出反應。

歷史表明，在 BTC 每個減產事件前的 13-18 個月之間，價格會觸底。我們現在距離下一個減半還有 12 個月，根據這個歷史，這就是為什么 BTC 價格最近一直在上漲的原因。

另一個重要的關注點是，在底部和減半事件之間往往會有一個冷靜期……而正是這個冷靜期提供了一些歷史上最好的買進機會。

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