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國盛證券宋嘉吉: 解析挖礦產業鏈 如何逆周期掘金?_加密貨幣:wpc幣區塊鏈

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央行DC/EP擴大試點,數字貨幣站上時代風口,市場人氣集聚。歷久彌新的挖礦產業,隨著行業的成熟與發展,慢慢被更多主流市場財富人群所認知。

本系列挖礦經濟學課程第二講,我們邀請到國盛證券研究所所長助理、通信行業首席分析師宋嘉吉從比特幣及挖礦的技術原理、挖礦產業鏈生態構成、產業營收模式等角度,以傳統資本市場買方研究視角,分享對行業的一些理解和看法。

認識比特幣從了解區塊鏈技術開始

宋嘉吉的第二講從區塊鏈技術行業發展周期展開。2008年,比特幣“白皮書”《比特幣一種點對點的電子信息系統》論文發表,區塊鏈從理論邁向實踐。十年以后,中國工信部信息化和軟件服務業司指導中國電子標準化研究院發布《中國區塊鏈技術應用發展的白皮書》,對區塊鏈技術做標準化的規范。

國盛證券:市場還會再給一次調整加倉的機會:國盛證券指出,我們利用LPPL模型擬合了市場自2020年3月以來的走勢,發現上證綜指、滬深300、上證50未來一周左右大概率形成短期小頂部,而創業板與創業板50大概率也會于本周末下周初形成一個短期頂部。就調整的力度而言,市場起碼有一波300點左右的調整。市場大概率不會因本次調整而結束上漲,將會再給投資者一次調整加倉的機會,建議逢調整擇機加倉。(證券時報)[2020/7/12]

宋嘉吉介紹,比特幣白皮書著重定義三點,第一在于分布式存儲,第二面向社區需要共識機制,第三基于加密算法。比特幣的創新之處,基于銀行體系的支付軟件,雖然有助于金融方面的管控,但存在交易成本增加、小額交易受限、互聯網貿易受限、客戶個人信息被過度索取等問題,而比特幣的支付清算不依賴金融機構等第三方信用中介,實現點對點的電子現金交易。

國盛證券:短期題材方面可關注央行積極推進中的數字貨幣:國盛證券指出指數經過短暫休整后重回強勢,各均線開市加速上移,量能仍維持在15000億上方,料在增量資金入場,下半年經濟復蘇力度強勁大概率下,市場震蕩向上仍為主基調,耐心持股待漲,提高權益類資產的投資比重,穩健性投資者可適當布局目前仍有估值修復空間的保險、銀行、基建、消費等龍頭標的,短期題材方面可關注央行積極推進中的數字貨幣,電影院線開放預期的傳媒娛樂,消費電子復蘇中的蘋果、安卓手機產業鏈等機會。(證券時報)[2020/7/9]

比特幣在技術原理方面同樣具備優勢,數字簽名、鏈上交易可追溯、數字資產激勵以及工作量證明,后者確保了記賬權分配的隨機和公平性。

2019年1024,中共中央局關于區塊鏈領域的集體學習,掀起國內對區塊鏈應用的關注熱潮。時至今日,諸如跨鏈、分片在內的區塊鏈技術迭代,更將數字貨幣推向全新維度。同時以DeFi為代表的應用興起并在市場聚集人氣。從另一角度看,無論在金融領域,還是新基建方向,區塊鏈的技術優勢和主攻方向日益明晰。

國盛證券分析師:法定數字貨幣可在賑災、扶貧等場景中追蹤資金流向:國盛證券分析師宋嘉吉在對央行數字貨幣的97項專利分析后,得出具體可能路徑,數字貨幣錢包可以跟銀行I類戶(即實名制柜面開立的全功能賬戶)綁定,用戶可以在銀行賬戶中添加數字貨幣錢包ID,數字貨幣錢包也保存關聯的銀行賬戶ID。一個賬戶既可以管理現有電子貨幣,也可以管理數字貨幣。除了銀行APP,DC/EP的載體也可能以芯片智能卡等為載體。宋嘉吉還表示,由于法定數字貨幣能夠追蹤資金流向,未來可以用在賑災、扶貧等場景中,央行授權后,通過數字貨幣字串的可編程腳本,將扶貧資金流向追蹤功能開放給扶貧主管部門。(新快報)[2020/4/27]

撥開技術迷霧,解讀挖礦生態

宋嘉吉以比特幣支付場景詳細舉例說明轉賬、挖礦工作原理。如下:A想給B付一塊錢,在傳統的銀行體系里記賬是由銀行記賬完成。而在區塊鏈方案中,A向B轉一塊錢的過程向全網展示,潛在的第三方——全網的礦工,完成認證、記賬任務。

聲音 | 國盛證券:疫情之下,區塊鏈有望補足社會線上運行短板:國盛證券今日發布研報指出,疫情之下,區塊鏈有望補足疫情時期暴露的社會運作短板,促進供應鏈金融、稅務、社會募捐等場景在線化運作。建議積極關注金融、民生和政務三大場景應用,以及區塊鏈與AIoT 結合解決場景落地痛點的應用方向。[2020/2/6]

關于工作量證明機制,A給B轉賬,全網礦工競爭挖礦以決定誰來記賬。爭奪記賬權的過程即為挖礦。成功找到隨機數等同于解出方程,可以最快解出方程的礦工便成為此記賬者,將交易記錄打包上鏈,區塊生成一批獎勵給礦工。

簡言之,當A和B之間發生一次交易,礦工投入礦機和電費,爭奪記賬權以獲取系統獎勵,即挖礦,挖礦的“礦”就是比特幣。

礦機、礦場、礦池、云算力構筑產業生態圈

宋嘉吉表示,挖礦已擁有清晰的產業鏈,為完成比特幣的生態和服務,形成一套獨立的生態系統。

生態系統大致分成幾類,第一類是行業的參與者礦機廠商,第二類叫礦場,第三類叫礦池,一部分的礦池演化出云算力平臺。

礦機廠商本身是芯片廠,通過生產設計礦機的芯片并組裝成機器設備賣給礦工。賣礦機的過程理解為把計算能力讓渡給礦工,礦工向礦機廠商支付法幣現金,形成傳統意義的產品銷售行為。礦工拿到機器后,托管在水電、火電獲取相對廉價的礦場。

挖礦存在概率問題,目前單個礦機挖礦挖到幣的概率非常低,怎么辦?聯合挖礦應運而生,將N臺算力集合,形成礦池,其本質是礦工讓渡礦池算力做統一挖礦。礦池挖到幣后,把加密貨幣又轉給了礦工,所以礦工與礦池之間,通過加密貨幣和算力交換完成一次簡單的循環。

挖礦的產業鏈大體在三者之間進行。隨著行業發展,云算力平臺加入,幫助礦工回籠資金,滿足云算力投資者的需求。

圖窮“幣”現,逆周期掘金

做任何一筆生意,都有收入和成本。那么比特幣挖礦的收入和成本分別是什么?

宋嘉吉介紹道,從收益概念看,比特幣挖礦收益=全網算力*礦工算力占比*幣價-礦機功耗*電費。由于比特幣全網的挖礦難度和幣價對所有礦工來說都是一樣的,礦工的挖礦收益只與其礦機的算力有關,算力越大,挖礦收益越多。而影響挖礦成本的主要是礦機的功耗與電費。礦機的能耗比(W/T)是關鍵指標。同樣算力的礦機,挖礦收益相同,但能耗比小的礦機,電費支出更少,即挖礦收益理論上更高。

成本端分成固定投資和運營投入兩部分?。投資者購買礦機相當于在某個時點建立對比特幣的看多期權,為什么稱之為看多期權?因為購買礦機時看好幣價的,不看好便不會購買。投資人按一定的價格購買就相當于一次性投入,即固定資產投資。投資期間的電費、運維、折舊攤銷則構成運營成本。

挖礦用電主要為水電和火電,豐水期帶來相對便宜的水電,而水電大部分分布在云貴川,基于電價越低、收益越高的原則,催生出礦工遷移的候鳥現象。

中國三大比特幣礦機廠商領先全球,廠商盈利從何而來?礦機如何定價?

受制于幣價,礦機金融屬性長于電子產品屬性。從現金回報的角度來說,礦機以回本周期來定價,屬于資本品,不是消費品。礦機廠商的盈利也與幣價緊密相連。

挖礦是否賺錢,除了幣價與電價之外,地方政策扮演重要角色。挖礦本身擁有清晰的商業模式,屬于現金流業務,但依然存在不可控因素,風險與收益并存。

最后,宋嘉吉老師也談及,希望投資者能夠理性看待整個挖礦投資過程。未來大家也需要對包括央行數字貨幣在內的支付手段做密切關注。

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