DeFi保險NXM的價值從哪來？_EFI:NXM

藍狐筆記有不少讀者一直在問DeFi保險的事情，尤其是怎么看NXM價值捕獲的問題。今天的主題是，如何看待NXM和它的價值捕獲。NXM是NexusMutual的代幣，要理解NXM的價值，首先來看NexusMutual。

NexusMutual是DeFi保險

NexusMutual目前主要是為DeFi領域提供保險服務，針對DeFi協議可能出現的智能合約漏洞風險提供社區互助保險。它是社區互助保險的區塊鏈版本。那么，具體來說，NexusMutual是怎么一回事？

它主要由三個部分組成：購買保險、承保、索賠。

購買保險

截止到藍狐筆記撰稿時，目前DeFi用戶在DeFi協議中鎖定超過67億美元資產，而這些協議有可能因為存在智能合約的漏洞而產生風險。為了規避資產重大損失的風險，用戶可以去NexusMutual上購買相關協議的保險，目前在NexusMutual上可以購買到41個DeFi項目的保險，幾乎大多數主流的DeFi協議的智能合約保險都可以購買到。

NexusMutual上可以購買到幾乎所有主流的DeFi協議保險

要想購買DeFi協議的智能合約保險，首先必須是NexusMutual社區會員。成為社區會員需要支付0.002ETH的費用，在成為會員之后，即可購買DeFi協議的保險。此外，還需要注意的是，由于合規和監管原因，有17個國家的用戶無法成為會員。

Ava Labs聯合創始人：DeFi應該作為TradFi的一種補充而非與之對立:1月18日消息，Ava Labs聯合創始人兼首席執行官 Emin Gun Sirer 在達沃斯論壇期間接受采訪時表示，DeFi 的目的不是攻擊傳統金融或與它為敵，而是補充它，至少在最初階段是這樣。DeFi 可以為人們提供 傳統金融無法提供的服務，尤其是在金融服務和平臺的民主化訪問方面。雖然兩種模式有不同的價值觀，但目前已經有了融合的趨勢。[2023/1/18 11:19:04]

目前NexusMutual上可承保資產主要有ETH和DAI，不同協議的可承保金額和保費也不同。截止到藍狐筆記撰稿時，目前活躍的ETH承保總額達到86,055ETH，活躍的DAI承保總額達到7,619,141DAI，目前用戶購買的保險總數達到715個。

NexusMutual的保險總額達到86209ETH

從上圖可以看到不同協議的保費是不同的。購買同樣天數和金額的保險，Bancor的保費貴于Aave。

社區會員要購買DeFi保險，首先是選擇特定的協議，其次是選擇保險的天數和保險的金額。目前保險的可選期間為30天到365天，用戶可以自由設置；保險資產可以選擇ETH或DAI，金額根據其承保池中的金額有個最大的承保能力。例如，截止到藍狐筆記寫稿時，CompoundV2最多可以承保的ETH為14,409個ETH，可以承保的DAI為5,602,438。

NexusMutual上當前CompoundV2?保險容量最大為14409ETH和5602438DAI

SupraOracles CEO：解決預言機相關難題可以促進DeFi領域繼續呈指數級增長:12月16日消息，跨鏈預言機解決方案SupraOracles首席執行官兼聯合創始人Joshua Tobkin發文稱，去中心化金融（DeFi）是加密市場增長最快的領域，僅在一年內總鎖倉量（TVL）就從約250億美元增至近1000億美元。不過DeFi面臨一個巨大挑戰：智能合約漏洞攻擊和預言機漏洞導致DeFi領域被盜資金超過14億美元。

隨著DeFi生態系統變得更加復雜和可組合，預言機風險只會升級。現有的預言機領域主要由難以平衡去中心化、速度和安全性的解決方案所主導，一些解決方案錯誤地過分關注速度，同時在這一過程中犧牲了去中心化和安全性。這樣做將為額外的性能故障、安全漏洞和漏洞鋪平道路，而這些都無法推動開放網絡上去中心化技術的大規模機構采用。

此外還存在互操作性的問題。在整個Web3領域，人們都在共同呼吁建立一個多鏈的未來，去中心化網絡群集成在一起，為所有用戶和機構創建一個無縫的技術網格。任何真正希望取代傳統技術堆棧的預言機解決方案都必須為這種可互操作的未來做好準備。

Tobkin表示，通過解決預言機困境相關難題，我們可以加強DeFi的安全性。這將使這一新興行業能夠向新的大型傳統金融資本池開放，以幫助這一個無需許可、開放的新金融范式繼續呈指數級增長。總的來說，如果不保護Oracle層，我們就不配成為未來金融的管理者。我們必須做得更好。（Nasdaq）[2021/12/16 7:42:44]

*承保

火幣將提供5000萬USDT開啟 “鎖倉HT和HPT參與DeFi流動性挖礦”:據官網公告，火幣全球站將于近期開啟“鎖倉HT參與DeFi流動性挖礦”系列活動。火幣全球站已預備 5000萬USDT 等值的區塊鏈資產用于DeFi流動性挖礦，首期 1000萬USDT 資產將分批啟動。挖礦產生的獎勵將全部回饋給參與活動鎖倉HT和HPT的用戶，

根據公告，用戶僅需 100HT或10萬HPT即可起投，開啟時間和參與方式將以公告形式提前通知。市場人士分析，預估用戶鎖倉HT參與DeFi流動性挖礦的獎勵率（365日累計）約為50%~300%，將在短時間內增加 HT 的買入需求。

由于普通用戶參與DeFi挖礦成本高、操作復雜，火幣推出的 “鎖倉HT參與DeFi流動性挖礦”，極大簡化了普通投資者參與DeFi挖礦的操作流程、降低了參與成本，將推動更多用戶參與DeFi浪潮。[2020/9/2]

在NexusMutual上，DeFi用戶購買了保險，那么為保險提供承保的資金來自哪里？來自于NexusMutual社區的用戶提供的資金池。跟購買保險的用戶一樣，要參與承保，用戶也首先必須成為會員。

為什么NexusMutual的用戶愿意承保？因為可以獲得承保的收益。目前累計的保費超過774ETH，價值超過30萬美元，其中保費最多的是Curve穩定幣池。

用戶首先會選擇自己認為安全的智能合約，然后決定存入相應的代幣量，從而賺取保費。用戶可以隨時調整自己的承保。目前用戶質押代幣量最多的幾個DeFi協議：CompoundV2、CurveAllPools、Synthetix、Aave，質押者都超過300個，質押的NXM都超過了24萬個，按照目前的價格，這幾個協議的智能合約承保資金池都超過1000萬美元。

可口可樂裝瓶商正在以太坊上測試DeFi:金色財經報道，北美最大的可口可樂裝瓶商技術合作伙伴CONA Services(Coke One North America）宣布建立了“可口可樂裝瓶港”，以減少供應商的技術壁壘。該項目由針對大型公司的中間件解決方案The Baseline Protocol促成，使可口可樂瓶裝商不僅可以在以太坊公共區塊鏈上私下進行通信和交易，還可以訪問DeFi應用程序并代幣化資產。該項目計劃在2020年第四季度展示其初步成果。[2020/8/4]

NexusMutual上承保資金池最多的幾個DeFi協議，都超過1000萬美元

當然，因為用戶賺取了收益，也需要承擔義務。如果發生成功的索賠事件，該資金池的相應資金會償付給用戶，會使用ETH支付用戶的索賠，同時銷毀相應的NXM。如果用戶退出質押，則需要90天的鎖定期。

社區用戶在NexusMutual的承保資金池中存入NXM。那么，用戶怎么獲得NXM代幣？要想獲得NXM，用戶在成為會員后，需要用ETH進行購買。也就是相當于向資金池中存入了ETH，從而獲得NXM。因此，NXM價值支撐也跟ETH價值的漲跌產生關系。

*索賠評估

如果某個DeFi協議的智能合約出現風險事件，購買該協議保險的社區用戶可以提出保險索賠。保險索賠由索賠評估師們進行評估。而成為索賠評估師也需要質押NXM。索賠評估師們也會獲得相應的獎勵。

目前提出的索賠達到26個，通過的索賠為3個，23個索賠被否決。其中成功索賠的均為2020年2月份因bZx智能合約發生漏洞產生的賠付事件。賠付金額達到34,304.16美元。

Messari前主管：“轉向DeFi”將成為新“Coinbase效應”:Messari前主管、股票及加密貨幣交易員Qiao Wang今早發推稱，在接下來的幾個月里，“轉向DeFi”將成為新的“Coinbase效應（代幣登上Coinbase后會大漲）”。[2020/7/29]

NexusMutual上索賠達到26個，成功通過3個

NXM的價值捕獲

NXM是NexusMutual的代幣，那么，它的價值來源是什么？

本質上NexusMutual也是流動性池的模式，社區會員向NexusMutual提供ETH資金，通過存入ETH，用戶獲得NXM代幣。部分類似于Uniswap流動性池模式，用戶提供了流動性之后，會獲得流動性份額代幣。NXM相當于NexusMutual中資金池的流動性份額代幣，正如Uniswap的流動性提供者可以獲得交易費用收益，而NXM持有人也有機會捕獲保費收益。

從NexusMutual的官方信息看，NXM有一個定價公式：

從這個定價公式看，其中的A、C是常數，不會變。影響NXM價格的是MCR和MCR%。MCR是MinimumCapitalRequirement，也就是說資金池中支付所有保險賠付的最低資金要求，可以支持一年期內99.5%的可償付。MCR%是指資金池的所有資金/MCR的比率。藍狐筆記寫稿時，NexusMutual的MCR為101,298ETH,MCR%為161.62%，可以計算出NXM的價格為50.5美元。

從NXM的價格計算公式中可以看出，MCR%對NXM短期價格影響最大，而其長期價值的捕獲則主要取決于MCR，也就是最低資本要求。MCR的上漲則主要取決于購買保險金額的上漲。從這個角度，NXM的價值主要取決于保險需求規模的基本面。如果DeFi整體持續上漲，那么對智能合約保險的需求也會持續上漲。

如果從短期看，MCR%對NXM的價格影響更顯著。在8月份，MCR%有兩個高點，一是在8月11日，達到165.0339%，一個是在8月21日，高達170.6783%,而這也是8月份內的兩個價格小高點，短期內MCR%對NXM的價格影響很明顯。如下圖：

NXM在8月11日和21日的價格小高點，也是當時MCR%的小高點

由于MCR%跟承保資金池的增長和MCR都有關系。那么，MCR%的上漲或下降，跟承保資金池和MCR的相對增長速度有關系。當MCR上漲速度超過承保資金池增長，MCR%會下降，這樣短期內會導致NXM價格下降。所以，我們在關注NXM價格的時候，要觀察MCR和MCR%的變化。

在藍狐筆記寫稿時，MCR%為161.62%，由于MCR每四個小時增加1%，除非承保資金池增速更快，不然這會導致MCR%的下降。而MCR%的下降會導致NXM價格的下降。所以，投資NXM的小伙伴們不能完全按照傳統的代幣需求的邏輯進行投資，因為隨著MCR%的下降，短期內會導致NXM價格的下降。

當MCR%低于130%時，MCR停止增加。這個時候，隨著資金池的持續增加，MCR%可能會向上，NXM價格也隨之上漲，當然如果有人拋售NXM則另說。

整體來說，NXM價格上漲的支撐主要來自于其業務的基本面。如果購買保險的金額在上漲，那么，MCR也在上漲。MCR上漲，意味著NXM價格的上漲。當然，這也意味著，如果MCR下降，其價格也會下降。從這個角度，投資NXM，從長期的角度，主要看其購買保險資金的規模，也就是其業務本身的需求量大小，同時關注其承保資金池規模的增長。

MCR的上漲反應了用戶對保險需求的上漲，利于NXM長遠價值

此外，還要考慮競爭格局的問題。如果NexusMutual保險業務被新的競爭對手搶走，NXM的價格也會下降。因此長期投資NXM的很重要的考慮因素在于是否看好它的保險業務的競爭力。從這個角度看，NXM也存在一定的不確定性，如果其保險業務被新來者，如YFI搶占，那么有可能對其MCR和MCR%產生影響。

NXM價值天然跟ETH相關

由于MCR是用ETH計價，在一定程度上，擁有NXM相當于擁有ETH的敞口。我們看看NXM美元計價與ETH計價波動，兩者存在較大相關性。

NXM的美元價格和ETH價格的趨勢

NexusMutual的護城河

*NexusMutual擁有先發優勢

目前NexusMutual的優勢在于它的占位。它是最早進行DeFi保險探索的項目之一。當我們提到DeFi保險的賽道時，NexusMutual是被無法忽視，也是無法繞過的項目。

從目前整體數據看，截止到藍狐筆記寫稿時，NexusMutual資本池達到158,961個ETH，價值63,072,626美元，活躍保險總額達到104,537個ETH，達到其資本池容量的大約65%。不管是從承保的資金池還是保險的購買需求來看，發展都是比較迅速的。這些是NXM價值捕獲的基礎。

從下圖可以看出其承保資金池中ETH在最近一個月增長非常迅速。

NexusMutual的資產池增長很快

下圖可以看出NexusMutual上整體質押的NXM增長迅速，超過380萬個，達到總數的53%左右，由于其質押解鎖期達到90天，說明有不少用戶對它看好。

NexusMutual上質押的NXM增長很快

*承保資金池并非是牢不可破的護城河

從上面的描述，從業務角度，我們可以看到NexusMutual本身主要由承保、購買保險、索賠這三個方面構成。

首先承保人提供的資金池是支撐整個NexusMutual保險的基礎。沒有承保人提供的資金池，就無法提供DeFi保險服務。所以，DeFi保險首要競爭力是其承保資金池中資金規模。而吸引資金的核心在于其收益率。

這意味著，NexusMutual的護城河并不是牢不可破的。如果在NexusMutual承保的收益，不如在YFI上承保的收益，承保的用戶也會流向YFI。如果沒有承保資金或承保資金規模不夠，那么，用戶也就無法夠買或購買能滿足自己需求的保險。這也意味著NXM價格無法上漲。當然，反過來也是一樣，如果NexusMutual上的承保收益高于YFI，那么，也會將資金從YFI上吸引過來。

當然，這不僅僅是NexusMutual的問題，整個DeFi保險領域也會有同樣的問題。那么，如何來提升承保人的收益？這成為DeFi保險的關鍵。這個可能需要創造性的解決方案。通過流動性挖礦還是其他的模式？

此外，購買保險的用戶如果保費過高，也會減少購買意愿，這兩者如何達成均衡也是重要考慮因素。

*NexusMutual的軟肋

目前要想在NexusMutual上購買保險和承保，首先必須是其社區的會員，成為會員需要進行KYC。由于合規和監管原因，目前全世界有17個國家的用戶無法成為會員，其中包括印度、俄羅斯、中國、日本、墨西哥、伊朗等國家。

有17個國家的用戶無法成為會員

這意味著有很多用戶無法成為NexusMutual的社區用戶。而YFI新推出的無須KYC的無須許可的DeFi保險可能會對NexusMutual產生沖擊。

DeFi保險還處于非常早期的階段，目前看NexusMutual是DeFi保險的龍頭，但未來也許會有其他模式的DeFi保險誕生。DeFi保險的競爭才剛剛開始，未來的格局也許會發生變化。

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