全球加密市場走向安全合規 DeFi終要回歸實體應用_DEFI:EFI

算力說

19年一遇的雙節同樂本就難得，加上全球疫情危機下國內率先走出內循環消費反彈上升趨勢，今日A股開盤一片看好開門紅。但縱觀全球加密市場走勢，卻走出了冷淡的“獨立行情”。說好的避險資產屬性，在短暫遭遇川普中招事件后，并沒有與黃金等同類資產走出正相關的K線圖。

從長假第一天開始，DeFi板塊便持續領跌，幅度巨大，連累此前接連創出年度新高的以太坊進入回調。其中緣由，雖然與假期內發生的幾個黑天鵝事件相關，但更深層次還是因為前期高收益不可持續，泡沫擠出市場進入洗牌期。

開工第一日，筆者將為大家帶來一周市場梳理與盤點，希望能為關注加密貨幣市場資產投資的你，提供一些參考。

1.美國“94事件”為代表的幾個黑天鵝，是否影響加密市場基本面？

首先是上周四BitMEX被起訴事件。

據路透社報道，美國司法部以及美國商品期貨委員會聯手對加密交易所BitMEX提起訴訟，認為BitMEX違法了美國反洗錢法，并針對該交易所創始人、高管提起刑事訴訟，逮捕了CTOSamuelReed。CFTC還計劃提起民事訴訟，終止BitMEX在美的商品衍生品業務，并要求其對客戶進行賠償。

行情 | 全球加密貨幣總市值約2659.26億美元:據AICoin數據顯示，全球加密貨幣總市值約為2659.26億美元。加密貨幣市場中占比排名第一的是比特幣，市值約合1833億美元，當前市值占比為68.93%；以太坊排名第二，市值為194億美元，市值占比為7.27%；瑞波幣排名第三，總市值為112億美元，市值占比為4.20%。[2019/9/10]

這場事件被形象地稱為美國94事件。因為BitMEX號稱全球最大的加密貨幣交易所,該事件同樣對加密市場引起震蕩，凌晨BTC價格短時下跌超過3%，隨后反彈至10600美元附近企穩。

針對該場事件有兩種論調。一種論調認為是有利于清除市場不確定因素，以便未來加密貨幣的顛覆作用能夠更快地顯現。如BitMEX的消失可能會導致美國交易所和場外交易形成“規模巨大”的市場，并進而大幅增加美國證交會批準比特幣ETF的幾率。

另一種論調則認為美國監管“沖業績”，每年的9月30日都是CFTC和SEC的年度會計結算日，意味著在該日子之前所產生的罰金和預算都要結束。在對BitMEX實施起訴之前，雙方已經有了一個博弈談判的過程，因此更多是一個談判破裂的結果。

這兩種論調都同時指向某種利好。這與3年前的94事件不同，表明投資者對于BTC和加密市場的共識更強。

行情 | 全球加密貨幣總市值約3160億美元:根據AICoin數據顯示，全球加密貨幣總市值為3159.69億美元。加密貨幣市場中占比排名第一的是比特幣，市值約合2055億美元，當前市值占比為65.02%；以太坊排名第二，市值為289億美元，市值占比為9.14%；瑞波幣排名第三，總市值為118億美元，市值占比為3.73%。[2019/7/13]

其次，是特朗普感染新冠事件。

美國總統特朗普在當地時間10月1日晚發布推特稱，他和妻子新冠病檢測呈陽性，并將開始隔離程序。消息放出一瞬間，標普500期貨下跌0.8%，美國期貨持續走弱，三大股指期貨均跌逾2%，日經225指數跌幅擴大至1%。

由于美元計價，加之疫情，加密市場在整個2020年都與美股呈現出強相關性。受此消息和美股行情影響，加密市場迎來瀑布，比特幣迅速下跌300點，跌幅超過3%，其他幣種則全面洗盤，持續暴跌。

有意思的事情是，在特朗普確診新冠之前，BTC除了與美股表現出強相關性之外，投資者還認為其與黃金也呈現出同樣的走勢。但是在10月5日，特朗普連發18條推文表明自己的狀況正在轉好并恢復“白宮日程”時，美股和黃金雙雙走強，加密市場卻振幅微弱，這里面值得玩味。

行情 | 比特幣占全球加密貨幣總市值比重達56.26%:根據AICoin數據顯示，全球加密貨幣總市值回升至2510.11億美元。加密貨幣市場中占比排名第一的是比特幣，市值約合1412億美元，當前市值占比為56.26%；以太坊排名第二，市值為264億美元，市值占比為10.53%；瑞波幣排名第三，總市值為161億美元，市值占比為6.42%。[2019/5/26]

一方面BTC的避險屬性確實加強了，但對于市場利空利好的驅動不再盲目；一方面，當全球資本市場都陷入到巨大不確定性中，BTC并非最佳投資標的；一方面以DeFi為代表的獨立行情板塊，會反哺BTC和整個市場，該板塊的轉冷會帶動整個行情下行。

最后是以SBF為代表的市場做空行為。

10月7日，神魚放出了一張截圖，顯示FTX的創始人SBF進行了大規模的抵押借貸，在借出幾百萬UNI和幾百個YFI之后，轉移到CEX上進行砸盤做空。二級市場的UNI和YFI順勢下跌，在市場聯動反應下，單幣種最高跌幅超過10%。

然后第二次SBF如法炮制，繼續在Aave上抵押超過8000個BTC，借出6萬以太、百萬link、800yfi，以轉移到CEX的方式在二級市場繼續做空。這種行為使得放貸人的利息微乎及微甚至轉負，在很短的時間內壓縮掉DeFi泡沫甚至提前終結掉行情。

行情 | 全球加密貨幣總市值約1763億美元:根據AICoin數據顯示，全球加密貨幣總市值為1763.42億美元。加密貨幣市場中占比排名第一的是比特幣，市值約合949億美元，當前市值占比為53.78%；以太坊排名第二，市值為169億美元，市值占比為9.60%；瑞波幣排名第三，總市值為127億美元，市值占比為7.19%。[2019/5/2]

對于SBF來說，這種玩法并不新鮮，一方面他是量化交易員出身，一方面靠抵押借貸做波段套利早在BTS時期就已經盛行了。只不過原來BTS靠內外盤，現在DeFi借貸的發展使得在整個市場做套利變得可行，只要能夠借來足夠的籌碼。

就像他自己說的：這可能遲早會發生，那為什么不是現在呢？

一方面這樣做可以套利，另一方面，支撐SBF這樣做的臺面原因是他認為DEX如今的高交易量不可持續，一旦使用DEX現有的巨額激勵消失，交易量也會隨之減少。對于DeFi來說，要想擁有自己的生命力和可持續的規模，它必須有一個更好的用戶體驗。

也就是可擴展性問題。SBF和FTX一直在做這件事，包括在他主導下的SushiSwap都在努力分流以太坊。但毋庸置疑的是，這對當今的市場來說是陣痛，很多散戶投資者被深套，損傷慘重，市場信心遭遇打擊。

行情 | 全球加密貨幣總市值在1300億美元附近徘徊:根據AICoin數據顯示，主流幣種小幅震蕩，全球加密貨幣總市值為1300.56億美元。加密貨幣市場中占比排名第一的是比特幣，市值約合671億美元，當前市值占比為51.62%；以太坊排名第二，市值為141億美元，市值占比為10.82%；瑞波幣排名第三，總市值為130億美元，市值占比為9.99%。[2019/3/3]

發生在這個假期的三場事件表明：以BTC為主導的加密市場基本面并沒有變動，在DeFi火熱的整個夏天，BTC都在穩步上漲，ETH也達到了2年來的價格新高。真正令投資者損失慘重的是DeFi中崛起的新型幣種，是二級市場買入的新投資者，以及如何避免被大空頭收割成為一個關鍵問題。

2.DeFi高收益率或已結束，大量資金急速撤出

如果DeFi如SBF所說的：DEX高交易量不可持續，流動性挖礦并非是長久之計。那么當前DeFi的基本面是怎樣的？圍繞在當前的暴跌是否仍將持續？以及還會不會有下一波反彈？

根據MessariCrypto的DeFiReturn追蹤器顯示，追蹤到的45個DeFi代幣自年初以來上漲了745％，而在過去90天內就上漲了240％。另外，根據DeFiPulse的數據，所有DeFi平臺鎖定的總價值接近其歷史最高水平，徘徊在110億美元左右。

這樣來看，似乎DeFi仍舊是當前的主流，收益表現領先整個加密貨幣市場。但同時也有反對的聲音，認為DeFi鎖定總價值并沒有意義。因為除了存在重復計算之外，更重要的是不斷發行的新代幣在對其做激勵，這中間仍然存在泡沫和水分。

最近推出的各種DeFi指數很好地反映了DeFi如今的行情狀況。

Compound的COMP跌破了8月份的最低價127美元，觸及100美元；如今YearnFinance的YFI也從歷史最高點下跌了66％；SushiSwap的代幣更是進入了死亡螺旋：在9月份觸頂并下跌近90%之后，自上次新聞以來，它又下跌了50%。Uniswap代幣也跌破了3美元的心理關口。

并且觀點認為：拋售并未結束，在所有人都開始談論技術的發展和未來的挑戰，同時批評過度看好的牛市之前，市場不會觸底。也就是說消極情緒還在繼續，而當前并沒有支撐行情反彈的有力力量。

現在可行性的技術方案有兩種，一種是以太坊2.0版本，一種是異構跨鏈。但這兩種方案都有缺陷。以太坊的2.0版本最早會在11月發布，而且這距離以太坊嘗試擴容已經過去了好幾年。最近V神還表示以太坊基礎層的可擴展性還有很長的路要走，很可能在很多年之后都無法實現區塊鏈基礎層擴容。

至于跨鏈，波卡的呼聲很高，但主網至今沒有上線，距離真正的異構跨鏈交互還需要時間。

除此之外，DeFi的高收益率已經嚴重下降了。距離最開始的動輒百分之幾千的時代已經一去不復返。一個代表性的例子是，YFII的流動性挖礦收益已經下降到了20%-100%之間，甚至真正到手還不足20%，只有18%。

與收益率下降相伴隨的是大規模的資金撤出。資金是對收益率最敏感的，一旦收益下滑或者挖礦成本超過抵押鎖倉的某個閥值時，資金就會撤出抵押。幾天之前，神魚宣布了撤出挖礦，并且感嘆高收益率的時代已經結束。

如前面所說，在全球資本市場都陷入到不確定性中，如何保證加密市場具有更高且安全的收益？根據統計，自今年以來，至少有75家加密貨幣交易所因黑客攻擊、欺詐或因不明原因消失而關閉。也就是說，只有當收益率足夠高到可以覆蓋這些風險時，資金才有可能繼續入場。

事實上，18%的APY與傳統理財收益相比，也已經是一個不低的比率了。按照江卓爾的說法，正常流動性挖礦的收益也就在10%左右，反觀如今，流動性挖礦的收益率還是虛高。

3.加密市場走向安全合規，去中心化金融終要回歸實體應用

監管仍然是懸掛在加密市場頭上的一把達摩克里斯之劍。上周四，美國司法部聯手CFTC一起起訴BitMEX便是一例實證，根據最新的消息，BitMEX被起訴之后，首席執行官ArthurHayes和首席技術官SamuelReed已經不再擔任所有的行政管理崗位。

另外，英國金融市場行為監管局也已經禁止向散戶投資者銷售加密衍生品，盡管大多數人反對這項禁令，但FCA得出結論表示，加密資產不透明，復雜且不可靠，無法作為散戶投資的參考資產。

在中國，今年央行反洗錢力度空前，第一季度涉及反洗錢的罰款就已經幾乎等同去年全年。但中國主流交易所已與金融局、等監管機構已經有密切合作，意味著加密市場的交易會向著安全性、合規化的方向發展。

至于DeFi，目前仍處于一個壓縮投機泡沫的階段，在新的技術突破來臨之前。也就是說，接下來的DeFi將邁向新的產品時代，擁有更安全的收益機制、更好的交易體驗以及更豐富的跨鏈資產成為其一大趨勢。

應當看到，DeFi的興起已經讓以太坊對比特幣的價格上漲了一倍，也讓比特幣本身上漲了25%。它是一種準入門檻基本為零的無托管式金融，具有傳統金融無可比擬的優勢。

另一方面，加密市場與產業區塊鏈之間的界限正變得模糊。作為DeFi的底層組件預言機，同時也在助力傳統產業實現轉型，助力傳統產業的資產上鏈和數據上鏈。

只不過對于加密市場中的投資者來講，需要調整長短期投資策略。在一個短期投機市場，收益并不會憑空產生，而且價格易被操縱；而在一個長期正向市場，則更容易獲得行業紅利。

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