研究：礦工拋售究竟會否影響比特幣市場？_區塊鏈:NBS

作者 | Jaran Mellerud

作為比特幣的凈賣家，礦工總是會給市場一定的拋售壓力。而壓力的大小在比特幣的市場周期中表現是不同的，熊市時拋售壓力往往最大。比特幣價格和礦工出售的比特幣數量之間的這種反常的反向關系是他們 "寧死不拋 "的資產戰略的一個矛盾結果。由于拒絕在牛市中主動出售比特幣，熊市不可避免地成為了礦工”甩幣“的集中時期。 

許多人認為，熊市期間礦工拋售比特幣的行為對幣價有很大的負面影響。但市場分析師們還沒有就礦工的拋售行為對比特幣價格可能產生多大的影響達成共識。這就是我寫這篇博文的原因。

許多人認為，比特幣礦工是持幣最多的群體，甚至多到可以隨心所欲地操控市場。但若想在很大程度上影響比特幣市場，礦工必須占有比特幣流通供應量中相當大的一部分。讓我們估算一下礦工的比特幣總持有量，以確定他們是否對得起他們的赫赫大名。 

在此之前，我們必須明白，沒有人真正知道礦工擁有多少比特幣。我們能做的就是計算一些誤差比較大的近似值。像 CoinMetrics 和 Glassnode 這樣的鏈上數據提供商就提供了最流行的估算數據。這些公司根據錢包地址與 coinbase 交易（每個區塊中向礦工發送區塊獎勵）的密切程度來分組。你可以在這篇文章中閱讀更多關于該方法的內容，但需要注意的是，它很可能大大高估了礦工的比特幣持有量。因此，我將使用 CoinMetrics 的估算數值 82 萬枚比特幣作為高估值。 

BIS研究：區塊鏈將ABS收益率利差降低25個基點:金色財經報道，國際清算銀行發布了一項對中國5000種資產支持證券(ABS)發行的實證研究，比較了ABS在有和沒有區塊鏈的情況下的定價。研究發現，“區塊鏈的整體采用顯著提高了ABS的定價。”從2017年開始，中國約5%的ABS使用區塊鏈。ABS在中國還是個新興事物，發行量從2015年開始，到2020年將增至2.9萬億元人民幣（4000億美元）。

保守估計，區塊鏈將收益率利差降低了25個基點，盡管一些結果顯示影響高達39個基點。鑒于該研究中的平均收益率利差為76個基點，這是一個重大影響。[2023/8/11 16:21:13]

另一種估計礦工比特幣持有量的方法是從上市礦企的持有量中進行推導。截至 12 月 1 日，上市礦企共持有約 30,000 枚比特幣。大概占全網算力值的 25%，因此可以得出礦工持有的比特幣總量的粗略估計可能是 120,000 比特幣。我們把這作為一個低估值。然后我們可以再創建一個 470,000 比特幣的中間估值。 

研究：比特大陸的 S19 比特幣礦機占網絡哈希率的76%:金色財經報道，根據Coinmetrics周二發布的最新研究，三種型號的比特大陸礦機占比特幣網絡算力的 76%。

Coinmetrics 發現，Antminer S19j Pro 占網絡哈希率的 34.3%，S19 占 28.1%，自 2021 年 3 月以來，它們一直是網絡上使用最多的機器。報告稱，Antminer S19 XP 占網絡哈希率的另外 13.7%。同時，研究人員表示，MicroBT 的 M50 低于可檢測性閾值。

該報告還發現，比特幣網絡消耗 13.4 吉瓦 (GW) 的電力，比劍橋大學另類金融中心發布的常用指數低 13% 。[2023/6/14 21:35:06]

圖一：礦工比特幣持有量占比總流通供應量估值

比特幣的流通供應量是 1920 萬。正如我們在上圖中看到的，即使礦工持有的比特幣總量達到 82 萬個的高估值，也只占流通幣量的 4%。中間估計值 470,000 枚只占 2%，而 120,000 的低估值只占比不到 1%。 

研究：3月份加密貨幣交易所的訪問量增加到3.6億次:金色財經報道，根據The Block的研究，3月份加密貨幣交易所的訪問量增加到3.6億次。在2月份的3.394億次訪問之后，該數字環比增長了6.1%。這些數字還包括現貨和衍生品交易市場。此外，24小時交易量近100億美元的交易所ByBit連續第四個月排名第三。Binance和Coinbase仍然分別位居第一和第二。（theblockcrypto）[2022/4/11 14:16:38]

大眾對礦工作為巨大的比特幣持有者和有影響力的市場參與者的印象在十年前可能是準確的，因為當時區塊獎勵是 50 枚比特幣，礦工持有的比特幣占流通供應總量的比例要高得多。如今時代變了，礦工們不再持有有意義的比特幣供應份額。

在上一節中，我展示了比特幣礦工并不像大多數人認為的那樣高度占有比特幣供應的份額。盡管如此，最重要的是要弄清楚比特幣的現貨市場能在多大程度上消化這來自礦工的拋售壓力，因為和其他大多數市場參與者，他們在熊市中往往參與度更高更積極。 

研究：去年停止活動的大多數由區塊鏈支持的中國企業都存在重大缺陷:4月6日消息，市場研究公司EqualOcean的研究表明，去年停止活動的大多數由區塊鏈支持的中國企業都存在重大缺陷。該報告發現去年關閉了70多個區塊鏈項目。據報告，其中有70％以上的項目在第一年就沒有生存，而30％的項目沒有持續6個月。據報道，去年中國的區塊鏈領域擺脫了騙局，轉向了分布式賬本技術的實際應用。研究人員表示，在2019年期間，中國國家機構和國有企業對區塊鏈的認識有所提高。（Cointelegraph）[2020/4/7]

估計礦工絕對拋售壓力的最好方法是看他們每天收到的比特幣數量。每天大約有 900 個比特幣會被挖出并流進礦工的錢包。如果礦工賣出的數量少于其產量的 100%，他們就會囤幣；但一旦賣出的數量超過 100%，其持有量便會減少。 

動態 | 研究：比特幣挖礦碳排放量介于約旦和斯里蘭卡之間:據cointelegraph報道，根據6月12日在焦耳雜志上發表的一項研究，比特幣（BTC）挖礦產生的碳排放量與整個堪薩斯城，甚至是一個小國家相當。參與該項目的研究人員之一Christian Stoll表示，通過比特幣挖礦產生的大量能源消耗轉化為了巨大的碳足跡。由于挖掘比特幣所需的計算能力自去年以來已經翻了兩番以上，因此這個問題越來越嚴重。研究人員發現，比特幣挖礦的二氧化碳年排放量估計在22至22.9兆噸（megaton）之間，介于約旦和斯里蘭卡之間。該研究表明，如果同時考慮其他加密貨幣，這一水平也會翻倍。[2019/6/13]

圖二：上市礦企月比特幣出售量

在 2022 年的前四個月，處于囤幣模式的上市礦企賣出量低于其產量的 100%。隨著 4 月份市場條件的惡化，他們開始清算其比特幣存量，并在今年首次出售超過其產量的 100%。6 月時，比特幣拋售量達到頂峰，當時拋售量是其產量的 350%。在接下來的幾個月里，拋售局面有所緩和，比特幣存量已“有條不紊”地被耗盡，出售量為其產量的 100%-150%。 

這里的關鍵點在于，最多的時候上市礦企賣出了他們比特幣產量的 350%，一個不可能再次出現的數字。 

讓我們計算一下，不同拋售份額會對比特幣現貨市場產生多大的影響。自 11 月 1 日以來，擁有 80%現貨量的 Binance 的日均比特幣現貨量為 430,000 比特幣。 

圖三：礦工比特幣拋售量占比現貨市場總量

礦工將其產量全部拋售的話也只占比特幣現貨量的 0.2%。如果礦工將出售量提高到產量的 200%，也只占現貨量的 0.4%。即使礦工以產量的 300%的極端速度拋售所持比特幣，產生的拋售壓力也只占比特幣交易量的 0.6%。

由于以上礦工假設交易量與比特幣的總現貨交易量相比份額很小，我們可以看到比特幣在其現貨市場上應該有足夠的流動性來消化礦工的拋售壓力。 

在上一節中，我展示了比特幣的現貨市場如何通過足夠的交易量來處理礦工異常大的拋售壓力時期。為了進一步分析，我想展示一個更極端的假設情況：如果礦工在 30 天內將持有的比特幣盡數拋售，現貨市場會有什么反應？ 

圖四：過去30天內礦工比特幣總持有量占比總流通供應量估值

根據低估值，礦工持有總幣數為 120,000 枚。在 30 天內將其全部拋出，加上每天產生的 900 個，等于每天需要拋售 4900 枚比特幣。由于 Binance 上平均每天交易量為 43 萬枚比特幣，可見如此拋售壓力只占總現貨量的 1%，這意味著盡數拋售總持有量不會對價格產生重大影響。 

相比之下，按照 470,000 枚比特幣的中間估值進行假設似乎看起來更有意義。在 30 天內拋出如此數量將占比比特幣現貨量的 4%，這肯定會使價格下行。而在 820,000 枚比特幣的高估值中，30 天內的日清算量將幾乎是比特幣現貨量的 7%。現貨市場將缺乏足夠的流動性來容納如此大的拋售量，比特幣價格可能會暴跌。 

盡管如此，礦工們以如此快的速度拋售全部的持有量是不可能的。這將會是最壞的情況，顯示的是礦工對市場可能產生的最大潛在影響。 

礦工是比特幣市場中最不被理解的參與者之一。在比特幣的最初幾年，由于區塊獎勵的初始規模，他們曾經對市場產生了巨大的影響。而隨著區塊獎勵的縮減，礦工的比特幣持有量更多地被分配給其他網絡參與者，他們對市場的影響已經減弱。 

礦工持有的比特幣總量并不像大多數人認為的那樣重要，因為他們只持有比特幣流通量的 1%到 4%。不過，礦工在熊市中往往會積極拋售，這意味著他們對市場的影響應該略高于其在流通供應量中所占的微小份額。 

比特幣的現貨市場有很強的流動性，應該能夠承受礦工的拋售壓力。今年，礦工們最多賣出了他們日產量 350%的幣量。這甚至沒有占到比特幣總現貨量的 1%以上。只有當礦工在幾周內耗盡他們的全部持有量時，才會對比特幣價格產生重大影響，但這種情況是不可能的。 

礦工施加的拋售壓力被高估，隨著區塊獎勵的變小，它將逐漸減弱。

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