金色薦讀 | 為何鎖倉資產利用率才是DeFi最佳評估指標_ETH:去中心化金融

本文由金色財經于11月13日發布，特此推薦此文，供讀者了解“鎖倉量”與“鎖倉資產利用率”的差別。

隨著，Uniswap11月18日8時結束UNI流動性挖礦，超過24億美元的鎖倉金額也越來越被人們所關心。然而，你是否發現在許多文章和新聞中，都會使用“鎖倉量”這個指標來評估去中心化金融項目。那么，用“鎖倉量”這個指標來評估DeFi項目是否準確呢？如果不準確我們又該用什么指標去評估？

鎖倉量從本質上看其實就是質押品的價值總量。比如當你需要借入100USDT的時候，就需要在去中心化金融協議中質押超過100美元的質押品，如一定價值的比特幣，假如貸款償還不出來的話，那么去中心化金融協議就會使用抵押的比特幣來償還債務。

那么為什么要用鎖倉量來評估去中心化金融，鎖倉量是否能單獨反映出整個去中心化金融行業的狀況呢？與傳統金融產品都建立在信用體系之上相比，基于匿名的加密貨幣行業里信用機制和數字身份識別是相對匱乏的。由于銀行系統清楚地知道每筆交易的對象是誰，因此在傳統金融領域從事不良行為所付出的代價相對較高。但加密貨幣雖然可以從事許多傳統信用系統中無法進行的經濟活動，但也會讓不良成本超過用戶利潤，造成更大的潛在損失。所以我們在一定程度上需要通過鎖倉量來評估項目運營規模。但僅僅使用鎖倉量又是無法單獨反映出整個去中心化金融行業狀況的。在這里，我們忽略了另一個評估去中心化金融的重要指標——鎖定資產利用率。

分析 | 金色盤面：BTC/USDT 橫盤震蕩 多空膠著:金色盤面綜合分析：BTC/USDT橫盤了一天，目前2小時的MACD已經拐頭，如果夜盤向上突破6200，有望形成多頭買入信號。我們從圖表看，這里價格已經逼近中軌，多空大戰一觸即發。而從時間周期看，之前2次跳水后的橫盤都有3天多的時間，而這次在2天內出現了2次跳水，屬于異常走勢，加上MACD出現底背離，有必要引起重視，多頭壓抑已久的做多能力不可小視。如果這反彈失敗，空頭大概率也要等到明天才會發動攻勢，畢竟持續長陰消耗太多能量。[2018/8/12]

鎖定價值利用率是非常重要的，因為這反映了金融的本質——只有當本金流通起來才能獲得利潤。所以，如果一個金融系統希望獲取高利潤，就必須讓資產頻繁流通。流通的次數越多，賺到的錢也越多。由于去中心化金融鎖倉資產的概念與傳統金融本質背道而馳，因此當我們評估去中心化金融行業發展時，使用“鎖倉資產利用率”這個指標來評估才是正確的。

金色快評：韓國科技部的區塊鏈產業促進戰略自相矛盾:近日，韓國科技部(MSIT)宣布一項區塊鏈技術發展戰略，希望在2022年前籌集2300億韓元（約合13.48億元人民幣），培養1萬名區塊鏈人才并扶持100家公司。同時還將擴大并商業化6個區塊鏈試點項目，其中包括商業化房地產、網上投票、航運物流、畜牧記錄管理清關與國際電子文件分發等。

顯然這一舉動將會對韓國區塊鏈產業發展起到一定的推動作用，但從計劃年限與籌集資金規模看，其扶持力度甚至遠沒有中國地方政府來的大，光是今年4月杭州區塊鏈產業園的創新基金規模就已達到100億元人民幣。因此，金色財經認為此次韓國科技部的促進戰略并不會給韓國區塊鏈產業帶來十分明顯的效果。

針對此事金色財經還采訪了一些韓國區塊鏈企業，其中ZENIEX創始人崔敬俊認為：交易所實現了區塊鏈中最重要（hub）的作用，但是針對交易所的政策基調并沒有改變。在這樣的情況下說鼓勵區塊鏈產業的發展，我覺得是矛盾的。區塊鏈精神的本質就是通過提供激勵來參與生態建設。而到目前為止，針對起連接紐帶作用的交易所都是直接或者間接的壓迫。我覺得如果不改變這種這種基調，先表現出良好的態度，實效性就大打折扣了。[2018/6/22]

要知道，我們現在有眾多的去中心化金融協議和項目產品，他們的鎖倉資產利用率又分別如何呢？

金色財經現場報道Grybniak：區塊鏈解決構建企業級的方案有兩種思想:在GBLS全球無眠區塊鏈領袖峰會上，OPPORTY創始人 Sergery Grybniak表示： 區塊鏈解決構建企業級的方案有兩種思想，第一種是應用程序，這些是完全私人解決方案。這種情況下，它是由單一實體控制的集中式區塊鏈。第二種是泛例，連接其中一個鏈，在需要的時候進行通訊。這種解決方式有更加復雜的任務，在一些隱私和安全的背后，它是完全分散式的解決方式，它比較依賴于主網絡的安全性，這種方式也是企業解決方案分權化的未來，我們目前也在遵循這種方式開發我們的協議。[2018/6/6]

其中鎖倉資產利用率最低的要數PoS和DPoS機制了。以DPoS為例，人們鎖定代幣即可每年獲得5%的加密貨幣收入，但鎖定代幣只是一種證明且不會產生任何價值，所以你獲取的其實只是相對較小的附加價值獎勵而已，這種情況下的鎖倉資產利用率幾乎可以忽略不計。

金色財經訊:以太坊(ETH)價格突破￥12,000，創歷史新高，數據來自韓國交易所Bithumb。[2018/1/8]

其次就是質押貸款和穩定幣生成平臺MakerDAO了，其鎖倉資產利用率相比PoS有了很大提升。當用戶質押價值150美元的ETH時可以借入價值100美元的DAI，其中100美元的DAI可以在市場上流通，而150美元的ETH是被鎖定的。因此盡管兌換出的資產可以在市場中流通并創造更多價值，但協議中鎖定的150美元ETH是沒有辦法進入流通領域的。

鎖倉資產利用率倒數第三低的要數P2P借貸平臺Compound了。Compound允許用戶質押一個代幣以借用另一個代幣。這種使用資產池模型的P2P貸平臺讓鎖倉資產利用率有了進一步提高，因此Compound平臺的盈利能力也有所增加。但由于質押比特幣并借出ETH的用戶和質押USDT借出比特幣的用戶需要支付“利息”，所以你會發現在Compound這樣的平臺上其實沒有資產被真正“鎖定”。

接下來，去中心化交換協議Uniswap的鎖倉資產利用率又要更進一步了，該協議允許用戶向資產中注入流動性，并讓其他用戶交易這些資產。當用戶向Uniswap提供流動性的時候，資產也會被鎖定在協議中，但這些資產可以被利用。此外還有“Uniswap流動性挖礦”，在此模式下鎖倉資產利用率就更高了。流動性提供者可以獲得LP代幣，此類代幣可以作為鎖定資產的憑證，同時用戶也能在其他活動中使用該憑證。目前LP代幣有兩種用例：流動性和作為其他流動性挖礦活動中抵押品的流動性證明。

最后不得不提的就是從鎖倉量指標中派生出來的“合成資產協議”了，它是所有協議里鎖倉資產利用率最高的。該協議類似于Synthetix或Wayki-X，合成資產是一種數字資產質押品，通過預言機的價格數據流信息，任何有價實物資產對象都能被鑄造。合成資產協議可以最大化地利用鎖倉資產，比如在Uniswap上，ETH質押者只是ETH多頭交易者的交易對手，但在合成資產協議中，已質押的數字資產卻可以用作全球交易對手的交易委托訂單。抵押資產變成了比特幣多頭交易者、原油多頭交易者、以及其他多種資產的多頭交易者的交易委托訂單，因此鎖倉資產利用率也獲得了巨大提升。

而鎖倉資金本身除了以上談到的可以被高效地利用之外，還會帶來巨大的杠桿效應，而合成資產協議中的資產類型越多、資產相關性越弱，風險敞口就會越小、系統穩定性也會越高。

我們知道，要進行大型預測和大型去中心化金融交易需要具備發起者、參與者、規則制定者、和結果源這四個要素。任何加密社區的質押者和代幣持有者都可以作為發起者，他們質押代幣的動機是賺取費用并對交易者下注；而進行合成資產交易的人被稱為參與者，他們可以在家中或是世界上任何一個地方進行投資，并以極低的費用和無限的深度來享受資產交易體驗。

此外協議制定者也就是規則制定者，他們允許用戶創建各種合成資產并通過制定規則來確保資產被合理分配；預言機也就是結果源，他會將實際資產的目標價格和結果價格傳送給智能合約。由此看來，合成資產協議就是一個完美的將上述四個要素去中心化的去中心化協議。

去中心化金融行業發展至今已有兩年多的時間，期間去中心化金融代幣價格起起伏伏，此前還出現了急劇下跌，不過大家還是對去中心化金融行業抱有非常大的期待。一些去中心化協議正在變得越來越成熟，還有一些合成資產協議還有相當大的潛力可以挖掘。去中心化金融行業的未來必將會呈持續增長態勢，回歸發展峰值。

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