FTX 對沖交易教學系列文(二) 散戶也能做的低風險對沖套利_FIDA:FID

上一篇介紹了對沖交易的基本觀念，這篇要教大家三種在期貨市場對沖套利方式。

基差對沖套利

所謂的基差，就是遠期合約與現貨的價格差距，我們看看下圖：

這是OKEX的BTC1225遠期合約，圖中的合約價格是$13747.4，現貨價格是$13545.11，兩者相減基差便是$202.29，1225指的是交割日期。

由于BTC市場情緒總是偏向多頭，遠期合約的價格在絕大多數時候都高于現貨，由于遠期合約最后會以現貨價格交割，只要基差為正，我們就有了低風險套利的機會，怎麼做呢？

我們可以買入BTC現貨，然后做空相同顆數的BTC來套利，只要空單放到交割，無論交割的時候BTC價格如何，套利者都可以賺取「做空顆數*基差」的報酬，以下是計算公式：

現貨價格x、基差y、合約到期價格z

買現貨，做空遠期合約

現貨盈虧=z-x

Signature Bank被指控2020年6月起即對FTX的欺詐有實際了解:2月7日消息，Statistica指控加密友好銀行Signature Bank通過允許FTX將客戶賬戶與Signet區塊鏈網絡混合，從而促進FTX崩潰。起訴書顯示Signature Bank至少從2020年6月起就對FTX的欺詐有實際了解，但仍公開宣傳FTX，且未能關閉、暫停或以其他方式限制違反服務條款的Alameda或FTX賬戶，大大促進了欺詐。（彭博社）[2023/2/7 11:52:04]

遠期合約空單盈虧=(xy)-z

兩者相加=y

(無論合約到期價格為何，都會賺取基差y)

以上圖為例，買入10顆BTC現貨，做空10顆BTC1225合約，放52天之后，賣掉現貨、空單平倉，就可以賺10*$202.29=$2022.9的利潤，年化報酬率為1.49%/52*365=10.4%。

年化報酬率10.4%聽起來還好，但在市場極度樂觀的時候，往往會出現可觀的套利空間，譬如在2020年2月中時，當時季度合約的基差一度來到4%以上，只要執行上述套利方式，年化報酬率便有30%–40%以上。

FTX Japan計劃于明年2月歸還客戶資產:12月29日消息，FTX Japan 發布公告稱計劃于明年 2 月中旬歸還客戶資產，符合條件的用戶將在 1 月中旬收到一封電子郵件，提供關于開設 Liquid Japan 賬戶的信息等。FTX Japan 表示時間表安排可能會根據外部安全審計的進展而改變。

此前報道，12 月 23 日，FTX Japan 擬進行存取款流程內部測試，并于月底公布恢復取款時間表。[2022/12/29 22:15:20]

除了BTC之外，其他基差為正的幣種也都適用，而上述報酬率的計算方法，是奠基于「現貨可以當保證金」的狀況，如果幣價漲了，現貨漲幅可以抵消空單的虧損，反之若幣價跌了，空單盈利也可以抵銷現貨虧損，可以做到「盈虧互抵、長期持倉而不爆倉」的效果。

如果標的現貨不能當保證金用，就必須要額外準備資金作為合約保證金，這不但會降低整體資金利用率，且合約空單也有爆倉的危險。

這時候FTX的優勢就凸顯出來了，FTX提供業界最多樣化的保證金選擇，以下幣種只要FTX有出季度合約，在基差夠大的時候都可以做套利：

FTX退出美國商品期貨交易委員會的衍生品清算計劃:金色財經報道，市場消息：FTX退出美國商品期貨交易委員會（CFTC）的衍生品清算計劃。(金十)[2022/11/12 12:53:49]

FTX提供多樣化保證金選擇

這種套利的方法風險很低，除非交易所跑路，不然基本上不會賠錢，頂多在持倉過程中因為基差擴大而產生暫時性虧損，放到交割基本上還是賺錢，這也是滿多機構會選擇的套利方法。

資金費率套利——現貨對沖

這個套利方法跟基差套利類似，差別在于——基差套利做空的是遠期合約，而資金費率套利做空的是永續合約，透過持有現貨倉位并做空資金費率為正的永續合約來領取資金費率。

什麼是資金費率？

資金費率是永續合約的價格錨定機制，用意是為了讓永續合約價格可以儘可能地貼近現貨。

1.當永續合約價格高于現貨，資金費率就會是正的，多頭持倉者必須每隔一段時間支付費用給空頭持倉者，由于持多頭倉位會需要一直付錢，這會鼓勵多頭平倉，或是吸引套利者做空，從而降低合約價格，往現貨價格貼近

Alameda錢包地址向FTX交易所轉入約3068萬枚USDC:6月27日消息，數據顯示，Alameda: FTX Deposit錢包地址（0x83a127952d266A6eA306c40Ac62A4a70668FE3BD）于北京時間6月27日10:07向FTX交易所轉入約30676452枚USDC。[2022/6/27 1:33:36]

2.當永續合約價格低于現貨，資金費率就會是負的，空頭持倉者必須每隔一段時間支付費用給多頭持倉者，由于持空頭倉位會需要一直付錢，這會鼓勵空頭平倉，或是吸引套利者做多，從而抬高合約價格，往現貨價格貼近

要注意的是，資金費率并不是交易所收取的手續費，這些費用只在多空雙方之間轉移。

有些幣種資金費率長期為正，這時候我們就可以買現貨＋做空永續合約來對沖價格波動的風險并且持續領取資金費率。跟基差套利一樣，選擇現貨可以當保證金的幣種，才能最大化資金利用率，無需額外準備一筆錢做空單的保證金。

FTX將于12月17日晚上9點進行Bonfida平臺幣FIDA預售:12月17日晚9點，為去中心化交易所Serum DEX提供完整API數據及網頁前端支持的平臺Bonfida，其平臺幣FIDA將在數字資產衍生品交易所FTX進行預售。據悉，本次將共有200萬個FIDA通證在FTX平臺上進行預售，預售時間為1小時。預售結束后，FTX將對參與認購的用戶進行認購券隨機抽取。所有成功認購的FIDA將在本次預售結束一小時后完全解鎖并可提幣。用戶參與預售前需詳細閱讀FIDA預售指南：https://help.ftx.com/hc/zh-cn/articles/360053715171。

據了解，Bonfida平臺的功能完整性，能夠進一步加強Serum、Solana以及用戶三者之間的連接。Bonfida是Serum最完善的網頁前端，同時也是首家為用戶提供Solana鏈上Serum DEX交易數據分析的前端。此外，Bonfida編寫的API也正在被Serum DEX上的一些頭部做市商團隊廣泛使用，每周的API請求量在以25％的速度持續增長。[2020/12/13 15:03:33]

以下圖為例，筆者在今年一月到二月期間，買入1.7萬美金的ETH現貨并且做空等值的ETH永續合約，每小時可以領取2–3美金，這張空單筆者整整握了1個月，在低風險的狀況下賺取了超過2000美金，換算年化報酬率超過了100%。

這個套利方法風險主要來自于資金費率方向可能會改變，一般而言如果一個幣種正走多頭趨勢，且市場做多情緒旺盛，那資金費率比較可能長期為正，但如果市場情緒突然由多轉空，那資金費率可能就會轉負，持有空單反而是要付錢的，所以挑對幣種很重要。

如果你想看FTX上各幣種的資金費率，FTX熱心群友龍哥有幫大家做一張GoogleSheet表，可以在表中查詢過去1000個小時各幣種資金費率的方向，方便大家篩選適合做套利的幣種。

一般交易所都是8小時支付一次資金費率，只有FTX是每小時支付一次，這對套利者來說是一大福音，因為資金費率套利最怕的就是費率轉向，如果持倉前7個小時預計資金費率都是正值，結果運氣不好最后1個小時才突然轉負，那一次就浪費掉1/3天的時間，相較之下FTX的費率設計就比較合理一點。

資金費率套利——合約對沖

合約對沖顧名思義，就是同時持有同一幣種合約的多空倉位來對沖價格波動的風險，并且在其中一邊持續領取資金費率。

下圖是筆者的一張套利對沖單，同時做多EXCH指數的永續合約、做空1225季度合約，由于EXCH資金費率最近都處于負值，所以筆者在持有EXCH永續合約多單的狀況下可以一直領錢。大家可以注意到圖中顯示的強平價格是infinity，這意味著無論EXCH的價格怎麼變化，由于多空盈虧大致互抵，所以爆倉機率極低。

EXCH合約對沖單

做多EXCH每小時領錢

這種套利方式有兩個好處，第一是可以開槓桿，提升資金使用率；第二是不管資金費率正或負都可以做，不像現貨套利一定要選擇資金費率長期為正的幣種。

不過風險也是三種套利方式中最高的，在一些特殊狀況下，季度合約跟永續合約的價格不會連動，或是基差剛好往對套利者不利的方向移動，這個時候若多空倉位的盈虧無法互抵就會產生虧損，如果虧損過高就有可能會爆倉。

以上圖的EXCH對沖單為例，由于合約基差縮小，導致筆者產生了100多美金的浮虧，不過因為筆者的槓桿倍數很低所以沒有爆倉疑慮，且透過持續領取資金費率，浮虧早就已經賺回來了。

如果要你做合約對沖，多空倉位相加后的槓桿倍數建議不要高于5倍，還有就是儘量找永續合約跟季度合約價差較小的標的，這樣可以減少基差縮小后產生的虧損，龍哥做的GoogleSheet：https://docs.google.com/spreadsheets/d/1DoMWNaS_5DcCKQDfdoGMoLUUMDHChLpfNlTIvFw1hMU/edit#gid=123688459表中有提供基差數據，建議找0.5%以下的幣種去套利。

筆者做了一張圖比較了三種套利方式的不同：

前兩種現貨對沖方式，如果你的開單金額較大，且剛好是空單虧損、現貨賺錢的狀況，錢包USD馀額可能會達到-30000以上，FTX預設是會自動幫你把現貨賣掉補充USD，避免USD負額太大，但用戶也可以選擇不要自動轉換，僅支付超過-30000的部分的利息，這可以在設置頁面設定，筆者建議對沖金額較大的人可以先選擇開起來。

這篇就講到這邊，下一篇會講FTX選擇權衍生品-Move合約的套利方式。

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