DeFi永無休止的快速進化中，暴漲的算法穩定幣只是少數人的狂歡？_BAS:EFI

近些時日，比特幣對著2萬關口久攻不下，行情讓玩比特幣或是一種主流幣的玩家很是難受，有些受不了這種小范圍震來震去不怎么漲也不怎么跌的玩家，轉去了合約的懷抱。迎接他們的，自然是前幾日猛地一跌，幾十億爆倉的結果。

DeFi板塊也是不慍不火，除了AC系的Cover和KP3R表現不俗之外，幾大主流DeFi幣種并無特別亮眼之處。然而就在前幾天，算法穩定幣這個賽道卻突然爆發，除了之前熱度并不低的AMPL之外，一眾模仿者從老牌的YAM，到新秀ESD，以及剛剛出爐Basis，Based等，市值都是蹭蹭飛漲。

而從這幾個火熱的幣來看，區塊鏈的投資門檻正在急速升高，不信，你看看本文要提到的這幾個算法型穩定幣，你知道幾個？

AMPL,YAM,ESD,DSD,Basis,Base……

如果都熟悉且在上面都賺過錢，那么恭喜你，基本上你已經達到DeFi老農民的級別了！

01心疼2020新人一秒先

有時候有些心疼2020年進圈的新人，想當年，也就是上一個牛市——2017年，當時被賺錢效應吸引進來的，現在可以算作是老投資者的群體，當時面對的，可不是這么一番局面：

17年那會，圈內很簡單，新投資者花個幾天搞懂什么是去中心化，什么是挖礦，基本也就搞清楚了BTC，再了解下智能合約，也就大概了解了ETH，覺得BTC貴的買LTC，覺得ETH貴的買EOS，NEO，量子鏈等一眾所謂“ETH殺手”，然后大家拿著區塊鏈當錘子看什么都是釘子，想把什么都給去中心化，誕生了愛西歐熱潮，隨便一通亂買。

NEST Protocol聯創：Defi創新可以解決風險對沖類資產流動性不足的問題:金色財經報道，1月18日，火必Huobi攜手26位華語區大咖開啟“Huobi鬧新春Web3之夜”活動。NEST Protocol聯合創始人Benjamin在Defi討論環節表示，當前加密波動率極大，金融產品如鏈上期權可以幫助期權買方對沖加密貨幣的風險，然而此類產品的供給遠遠小于實際需求。一個創新性的解決思路是，以智能合約作為交易中的唯一賣方，在滿足買方需求的同時，將買方讓渡風險敞口匯集并對沖。不能對沖的風險由所有的交易者共擔，以此解決風險對沖類資產流動性不足的問題。NEST Protocol即將推出的鞅網路，即是以此思路來創建的Defi基礎設施。[2023/1/19 11:19:47]

然而不管是一級市場，二級市場，買BTC,ETH這種“老Token”還是EOS這種新Token，大家基本上都能賺錢，買啥啥漲，所謂的很多討論，也無非是PoW還是PoS哪個更好，DPoS是不是更先進，這些現在來看已經是基礎的不能再基礎的東西……

20年進圈經歷了DeFi時代的新投資者，要是來的晚一點，不說別的，但是DeFi這半年的迭代，就已經經歷了6,7代，弄懂這幾代的進化感覺就得個把月……

比如有套DeFi分類方法是這樣的：

第一代：MKR，KNC，ZRX-DAI誕生，DEX走入視野，最古典DeFi！

Cardano網絡交易量突破3000萬筆，鏈上DeFi鎖倉量接近1億美元:2月10日消息，根據Google Data Studio上分享的Cardano鏈上數據顯示，就在Cardano鏈上智能合約數量首次超過1,000份后不久，網絡交易處理量突破了3000萬筆里程碑，日均活躍地址的數量維持在150,000到200,000之間。此外，目前Cardano鏈上DeFi鎖倉量已接近1億美元，其中大部分資金被鎖定在去中心化交易平臺SundaeSwap中。[2022/2/10 9:42:45]

第二代：LEND，SNX，REN-閃電貸，衍生品，跨鏈出現了！

第三代：COMP，CRV，AMPL-流動性挖礦掀開大幕！AMPL登場！

第四代：YAM，YFI，CVP-流動性挖礦玩法升級！收益與治理聚合器出現！

第五代：HEGIC,LIEN,BarnBridge-高階復雜衍生品出現！分級基金與債券概念登場！

第六代：KP3R，COVER，AXIE-開發者眾包，區塊鏈原生保險，游戲+DeFi+NFT……

第七代：…

DeFi還在永無休止的快速進化中……

而今年從312到現在近一年的時間，完全可以看做是牛市，比特幣都漲了5倍，然而DeFi領域踩到雷幣，因為流動性挖礦損失，入場時機不對，被黑客攻擊等等一系列事件，很多投資者非但沒賺到錢，反而損失不少。

StoneDefi：Alpha測試挖礦已啟動，挖礦可獲得STN獎勵:3月6日消息，StoneDefi表示，Alpha測試挖礦已啟動，挖礦可獲得STN獎勵。目前USDC池已啟動，USDT池將于3月7日啟動。[2021/3/6 18:21:00]

不像17年那會買啥啥漲，任何項目基本就是看看白皮書愿景是啥，團隊如何，投資機構是誰，然后打錢完事。沒有任何技術上或者概念上的創新，唯一一個熱度高的EOS，一個DPoS機制的優劣被大家從開始融資，一直討論到主網上線，整整一年！現如今一個DeFi新項目，哪怕是明星項目，熱度能維持一兩個月，就算很不錯了。

2020年的新投資者，太難了……

02算法穩定幣的細分領域

DeFi用了1年不到的時間進化了這么多代，而作為新投資者，讓人絕望的是，你要是把DeFi里的穩定幣這一小分支單獨摘出來。

你會發現這個分支自己還有好幾代的進化和迭代……OhNo……

法定貨幣抵押押型，沒什么需要迭代的，無非USDT，USDC這些。

加密貨幣抵押類型，從最早的MKR，開始往更加復雜的方向發展，像是RSR，Terra，都是雙Token調節+一籃子貨幣抵押池類型，Lien更是“喪心病狂”地引入了四Token和分級債券的高級金融模式。

算法類穩定幣，又可以從穩定幣迭代里面再單獨摘出來，過去這幾個月，也是已經進化了至少三代了：

DeFiBox數據播報：DeFi總鎖倉量203.9億美元:據DeFi門戶DeFiBox實時數據顯示，今日DeFi市場真實鎖倉量依然維持在高位，其中Maker資產的鎖倉量達到34.4億美元。DeFi挖礦平均回報在SushiSwap、yAxis等項目的帶動下達到48.83%。另外Dex交易量達36.6億美元，創階段性高點。[2021/1/4 16:26:03]

一代：AMPL，YAM，Based；

二代：ESD，DSD；

三代：Basis；

四代：肯定會有……

一代：AMPL，YAM，Based，BaseProtocol

一代基本上大家都知道，以AMPL為代表，簡單粗暴流，即AMPL的目標價格為1美元，那么其名義匯率高于一定的閥值，協議就會同比增加所有用戶的Token數量；

如果AMPL價格低于目標價格一定的閥值，那么協議就會減少用戶持有的Token數量。

AMPL最大的貢獻就是引入了Rebase這個概念——價格高的時候給你分Token，價格低的時候扣你的Token，24小時一次，直到市場再度達到一個相對平衡，AMPL價格穩定在1美元附近。

AMPL的這種簡單是優點，也是缺點。優點是，大家基本都能看懂，參與度很高，正如BTC的PoW現在來看同樣也是最為“簡單粗暴”的一種模式，然而正因為簡單，直觀，所以堅固，安全。BTC到現在運行了10幾年，幾乎可以說是從未出現過安全上的問題。

DeFiner創始人&CEO：比特幣才是久遠的DeFi項目:金色財經報道，10月26日，《萬物生長，代碼奔騰》大會在上海召開。DeFiner創始人&CEO Jason Wu發言指出：DeFi生態參與者有五方：第一，底層供應鏈，目前最火的是以太坊；第二，協議層；第三，礦廠，這三方是主要的作盤者；第四，真正DeFi最火的參與者是二級市場參與者；第五，公鏈。總體而言，對于DeFi農民來講核心不是技術，而是資本策略的投資，他們的迭代會非常高，捕獲市場的信息的需求非常高。

Jason Wu還指出：“我覺得最大的DeFi是比特幣，流動性挖礦、二級收益市場等，對于比特幣來講沒有任何創新。只不過比特幣是礦工挖礦，它需要把錢換成一些很快變現的資產，但是價值體現也是二級市場的買盤。所以DeFi項目成功不成功，還是要看社區有沒有共識，能不能像比特幣一樣有信仰持續的進行交易。”[2020/10/26]

缺點么，玩過的都知道，急漲急跌，價格大起大落，太刺激！通脹的時候每天像是開印鈔機一樣，躺著數錢，不要太爽……通縮的時候看著自己錢包里的幣每天扣少一點，百爪撓心，焦慮……

所以其實許多看透了AMPL這種機制的高級玩家，往往會選擇向上趨勢破1時買入，向下趨勢破1時離場，既不享受長時間通脹，也不會把自己卡在通縮階段。也就是人們俗稱的，高手吃魚身，不吃魚頭魚尾。盈利雖然少了一些，但是風險，也被成倍地縮小了。

這種特性，也導致AMPL當前來看，更像一種投機Token而非穩定幣，但作為第一代算法型穩定幣，誕生時間太短，遠不到能夠蓋棺定論之時。

YAM因兩件事而出名：

一是把流動性挖礦帶向了高潮；

二是那個著名的合約漏洞，導致項目幾乎流產。

YAM機制和AMPL類似，可以看做是AMPL的仿盤，區別主要是兩點：

一是采用了流動性挖礦的公平發行；

二是每次通脹時的10%進入一個社區治理的國庫基金，這個基金通過治理可以衍生出許多用途，最簡單的就是在YAM進入通縮時為了避免長時間的死亡螺旋，國庫可以出來救場。

Based也是AMPL的仿盤，采用類似YAM的流動性挖礦分發，只不過錨定的是Synthetix穩定幣sUSD作為基準，沒什么獨特的創新。

這兩天大火特火的BaseProtocol，其實本質上也是一代，只不過把錨定從1美金換成了加密貨幣總市值的萬億分之一，卻莫名其妙在一眾大V的推廣和賺錢效應下突然火了，每天交易過超過1億美金。然而究其實質，依舊只是個一代仿盤。所以火了兩三天，套住一批人之后進入通縮階段，也就基本無人問津了。

二代：ESD，DSD

相對于AMPL，ESD最大的創新在于，引入了債券的概念，試圖避免AMPL長時間通縮所造成的死亡螺旋。

ESD的Rebase周期不是24小時，而是8小時，通脹模型與AMPL一樣，通縮時，系統推出債券，可以讓用戶通過銷毀ESD來得到折價債券，當回到通脹時，增發的ESD將優先滿足所有債券，然后再分其他用戶。

當然，債券也有風險，因為有效期只有30天，如果30天之內還是結束通縮，那么你燒掉ESD獲得的債券也就歸零了，所以風險相對還是不小，畢竟沒人能100%保證30天之內系統就一定會回到通脹。

DSD作為ESD的仿盤，修改了許多參數，包括Rebase周期從8小時改為兩小時，Rebase單次變化限制，債券持有人/LP(流動性提供者）的獎勵比例等等，但本質上來說都是類似的結構。

三代：BasisCash

前身是大名鼎鼎的Basis，如果不是法律限制，第一代算法穩定幣可能本該是Basis而不是AMPL。后來Basis涼涼之后，匿名團隊接手了項目并改名為BasisCash。

BasisCash把Rebase機制更加復雜化，引入了三種Token，BAS，BAC，BAB。

BAC是錨定1美元的那個穩定幣，BAB是ESD里面那種通縮時的債券，而BAS，則是通脹時的“分紅Token”，換句話說，Rebase多出來的BAC，不是直接分給BAC持有人，而是分給BAS持有人。

BASIS的流動性挖礦也很有意思，體現在兩個2池的設計，互為拋壓，又互相吸收拋壓：

?BAC-DAI池挖BAS

?BAS-DAI池也挖BAS

看似BAS會承受兩大外提賣拋壓，然而持有BAS會分到BAC，把拋壓部分轉到BAC，BAC又有挖BAS的功能，互相套娃……

一個精通算法型穩定幣的朋友這樣點評Basis:

“BAC+BAS的雙幣種設計解決了ESD單幣種阻礙流通性的問題，BAC因為沒有Rebase的潛在預期可以更好地流通到更廣的應用范圍。

用個最簡單的類比就是BAC=美元，BAB=美元國債，BAS=美聯儲股票，這種設計的巧妙之處就在于它將全套美元發行體系都搬到了BASIS的設計中了。而在ESD的設計中，ESD同時扮演美元和美聯儲股票的角色”。

而對于穩定幣的未來，他也有一個推論，即，算法穩定幣可能會經過三個階段：

純Rebase階段，如Ampl；

模擬美元債券機制階段，如ESD、BASIS；

混合階段：部分抵押+部分債券市場調節。

可以看出，單是理解DeFi生態中的穩定幣，你就得了解上面所有類型的穩定幣，從抵押型到算法型。單是算法型Token，你又得知道Rebase的運行機制，對債券，美元發行，流動性挖礦等知識點有足夠的了解，才能真的看得懂這個項目在干什么，從而找到合適的入場時機去分一杯羹。不難看出，從AMPL到ESD到BASIS，這一波算法型穩定幣吃到肉的玩家，無一不是對金融有著較為深刻理解的那一波人。

03后記

總體而言，像是17年之前那種買入一個幣，什么也不做，拿兩年忽然暴富的可能性越來越低了，也許只有BTC和ETH可以延續這種“躺賺”，但其市值也注定不會再想之前那樣百倍千倍的增長，只能拿到Beta收益。想要拿到Alpha收益，你就必須邁過DeFi里面無數的技術和金融知識的門檻。

但別誤會，有門檻其實是好事。當別人邁不過去，你邁過去的時候，你就可以賺到他賺不到的那份錢。不然，在這個已不再是人人都可輕松暴富的區塊鏈投資領域，你拿什么保證自己會是二八定律里面那個二，你說呢？

區塊鏈行業的投資門檻越來越高，對此，你會做何選擇？歡迎投票并在留言區寫下你的看法。

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