以凱恩斯選美與納什均衡視角，比特幣是世界貨幣還是毫無價值？_ETH:BET

在一個沒有估值共識的市場，投資的行為更像是凱恩斯選美比賽，大家對其他人認為有價值的資產進行投資，同時，也沒有一個明確的納什均衡來形成最終的穩定。這導致在目前的階段，誰會講故事，誰就有高估值的可能。這也反映了目前整個加密貨幣市場的早期的混亂特點，它沒有一個所有人達成的共識來對項目進行估值。但是，隨著項目的進展，一旦大家對項目的估值形成共識，那么其價格就會逐漸達成均衡狀態。當然，這也意味著真正成熟的階段到來，這個時候要想獲得高倍數的回報幾乎不太可能。從這個角度，現在可以說是加密貨幣的黃金時代。

原文標題：《比特幣與納什均衡、凱恩斯選美比賽》原文作者：TonySheng翻譯：藍狐筆記司馬青衫

「貨幣泡沫理論」是一種受歡迎的比特幣看漲理論，如下：

1）投機導致資產價格上漲，并形成泡沫；2）泡沫并不會完全「破滅」，因為隨著新買家的入場放緩，波動性會下降，價格走向穩定；3）一旦價格穩定，它會被大眾當作貨幣使用。JPKoning曾經寫過批判文章，他對「凱恩斯選美大賽」模型能否導致穩定表示懷疑，他認為比特幣的價格在上述泡沫理論中的第二步中無法成立。這篇文章不錯，值得一讀，但讀過之后，我依然不能確定凱恩斯選美比賽是否能夠趨向于穩定。

CoinShares：上周數字資產投資產品流出總額為2100萬美元:金色財經報道，據CoinShares報告顯示，上周數字資產投資產品小幅流出，資金流出總額為2100萬美元。上周數字資產投資產品的交易量低至9.15億美元，而今年迄今為止的周平均交易量為15億美元。這反映在更廣泛的比特幣市場上，上周可信交易所的交易總額為160億美元，而今年的周平均交易額為520億美元。截至上半年，數字資產流入額接近5億美元。[2023/7/31 16:08:54]

那么，什么是凱恩斯選美比賽？它什么時候能夠實現穩定，什么時候不能實現穩定？它是如何在加密貨幣中發揮作用的？

凱恩斯選美大賽

凱恩斯選美比賽描述了這樣的游戲：它會激勵玩家在預測其他玩家行為的基礎上采取行動。凱恩斯在其1936年的著作《就業、利息和貨幣通論》中寫到：

......專業投資就像是在一場報紙上舉辦的比賽，參加比賽的人須從100張照片中選出6張最好看的臉。如果參賽者的選擇最接近于參賽者整體的平均喜好，那么該參賽者贏得獎項。這樣的結果是，每個參賽者都不會選擇他認為最好看的臉，而會選擇那些他認為其他參賽者心目中最好看的臉。所有參賽者的想法都相同。這不是一個根據自己喜好挑選最好看的人的問題，甚至也不是一個眾人認為什么是最好看的人的問題。我們已經達到了第三維度，我們把聰明才智投入到預測什么是群體觀點所預期的群體觀點。我相信有些人會達到第四、第五甚至更高的維度。

幣安推出基于ETH質押的代幣Wrapped Beacon ETH:4月24日消息，據官方公告，Binance 將 ETH 2.0 Staking 更名為 ETH Staking，并在 ETH Staking 服務上引入 Wrapped Beacon ETH (WBETH)，將從北京時間 4 月 27 日 16:00 開始生效。

WBETH 是一種新的流動性質押 Token，其中 1 個 WBETH 代表 1 個 BETH 和 BETH 令牌 4 月 27 日 16:00 之后在 ETH Staking 上累積的總質押獎勵。WBETH 將允許用戶參與 Binance 以外的 DeFi 項目，同時確保他們有資格獲得相應的 ETH 權益獎勵。[2023/4/24 14:24:01]

有時玩家行為被描述為在n個維度下的博弈，其中：

在零維度，玩家隨機選擇；第一維度，玩家挑選他們心目中最好看的人；第二維度，玩家挑選他們認為其他人心目中的最好看的人；第三維度，選手挑選他們認為其他人認為的其他人心目中的最好看的人；...走向更高的維度「凱恩斯選美比賽」的概念通常與市場相關，特別在投機性市場，因為它的市場參與者試圖推測其他參與者的想法。一維的交易員買入自己認為被低估的股票，二維的市場的交易員買入其他人認為被低估的股票，按照這種邏輯，不斷走向更高維。

前高盛交易員希望在區塊鏈上出售債券:金色財經報道，加密貨幣經紀公司 B2C2 的創始人、高盛集團前利率交易員 Max Boonen表示，他有一種新方法可以徹底改變高端金融領域，在線向投資者銷售政府和公司債券，使用數字貨幣技術跟蹤交易。[2023/3/26 13:27:14]

這導致市場易受投機性泡沫的影響，原因是市場無法錨定「基本面價值」。我在「敘事性泡沫循環」中曾提到：

敘事驅動的投機泡沫環境有以下三個特點：

1）沒有可靠或相關的歷史數據來形成估值；2）具有吸引散戶的條件，通常監管不善；3）在一個機會很多的投資環境中，相對強勢的敘事可以吸引人們注意。這跟我們在加密貨幣中看到的情況很一致。由于缺乏業已證明的加密資產估值模型，因此敘事可以驅動著投資決策。

因為缺乏可靠或相關的歷史數據來進行估值，市場參與者無法對資產的估值方法達成共識。結果導致，投資者們在玩起了一場「凱恩斯選美比賽」，都在試圖預測彼此的想法。

結果是，市場高波動性，并伴隨著脆弱的市場結構，正如我們在加密貨幣市場所觀察到的，有大幅漲跌和修正。那么，凱恩斯選美比賽最終會實現穩定嗎？

BlockSec：Quaternion因QTN代幣開發者使用錯誤條件而被黑客攻擊，損失約2.546枚WETH:1月18日消息，BlockSec監測顯示，NFT全棧B2B B2C服務供應商Quaternion因QTN代幣開發者使用錯誤條件而被黑客攻擊，損失約2.546枚WETH。QTN代幣具有通貨膨脹機制，隨著QTN在Uniswap中的交易增多，QTN的總量也會隨之增加。但是，QTN的開發者使用from == UniswapPair來判斷是否有QTN出售，這一錯誤條件是導致此攻擊的根本原因。BlockSec提醒注意，黑客的資金來源似乎來自BSC上的Ankr Exploiter。[2023/1/18 11:19:14]

納什均衡

在實驗經濟學中，凱恩斯選美大賽經常以數字猜謎游戲的形式進行實驗：

1）至少有三人參與數字猜謎游戲；2）參與者可以猜一個0到100之間的數字，使其最接近所有人平均值的2/3，也就是66%，最接近者贏。「自我趨利」的玩家會選擇的最大數字是66，因為如果其他人都選擇了100，那么獲勝的數字會是66。由此，大家預測其他人都會選擇66或更低的數字。那么，預測其他人選擇的第二高的數字就是66的66%，也就是43。這個實驗進行過多次，答案大約在20上下。

黑客組織Lazarus正發布虛假Coinbase招聘信息以攻擊Web3開發人員:8月20日消息，知名黑客組織Lazarus正在偽造Coinbase工作機會并發虛虛假招聘廣告，其攻擊對象主要是Windows和蘋果Mac設備的Web3開發人員，這些招聘信息通過LinkedIn和其他招聘平臺接觸到區塊鏈開發人員并提供了待遇豐厚的工作機會，攻擊者會向受害者發送一個據稱包含職位詳細信息的虛假.pdf文件（本質是一個DLL惡意程序），一旦設備被感染，相關用戶信息就會被竊取。（techtimes）[2022/8/21 12:37:54]

不過如果同一玩家玩了多次，其最終數字會達到0的均衡，因為玩家不會相信其他玩家會選擇比自己更大的數字。

2004年，Kocher和Sutter進行一項「時間就是金錢」的主題研究，如果在多輪的猜謎游戲之間，其時間越長，就越容易達到均衡。

這是一個凱恩斯選美大賽趨向于穩定的例子。也就是所謂的「納什均衡」，即參與者在知道其他人均衡行為的同時，不會改變自己的行為。目前的狀態對所有人來說都是最優的選擇。

這個游戲說明，當存在納什均衡時，凱恩斯選美比賽最終會趨于穩定。

股票也會圍繞其「基本面價值」形成納什均衡。Koning引用亞馬遜股票趨于穩定的例子。

為什么亞馬遜股票趨于穩定，比特幣也會有同樣的軌跡嗎？1997年亞馬遜股票上市時，它還沒有盈收。…亞馬遜股價趨穩并非由更大的市值或不斷增長的成交量驅動。從深層次看，基本面已經發生了質變。公司的業務日益成熟，盈利也變得更穩定和可預測。股價價格也隨之產生變化，因為這是其基本面的反映。

換句話說，由于市場對「基本面價值」產生共識，這創造了納什均衡。這里有估值方法，例如收益的倍數估值法、貼現現金流估值法。

比特幣的價格是否存在納什均衡？

與數字猜謎游戲不一樣的是，比特幣的價格并不存在納什均衡。比特幣還不存在人人同意的估值方法，也許將來也不一定會有。

在任何時間點，一些人可能抨擊它為老鼠藥，而另一些人則堅信它將成為全球儲備貨幣。即使大多數人都認為它將成為全球儲備貨幣，也不可能給它分配均衡價值。人們能做到的最好的事情就是把價值錨定在已知的資產上，例如黃金或貨幣供應。

如果有足夠多的人同意比特幣價格應該等于某個錨，這就會達成某種均衡。例如，如果絕大多數人認同比特幣應該和黃金一樣值錢，那么每個比特幣應該價值38萬美元。然而，這種觀點無效，除非

每個人都認為其他人都相信這個錨。

這不是納什均衡。回想一下納什均衡有如下的要求：

1）每個人都知道別人的均衡行為；2）每個人都不會改變自己的行為。這些要求并沒有得到滿足，因為黃金只是許多可能的均衡行為中的一種，趨利的市場參與者會不斷地試圖操作對自己有利的均衡。任何給定的時間點都存在均衡，它體現為現貨價格，但沒有人知道別人的均衡行為是什么，每個人都愿意在給出別人均衡行為的新信息情況下改變自己的行為。

如果接受了這一邏輯，比特幣就沒有納什均衡，因此也沒有理由實現穩定。

但這種邏輯也在表明，所有流動資產都不具有真正的納什均衡。特斯拉似乎是擁有「基本面價值」，但有人認為它的價值被嚴重高估，而另一些人則認為它的價值被嚴重低估。他們并不是通過相同方式來評估公司價值。跟數字猜謎游戲有明確的均衡完全不同，現實世界的資產有多個不同強度的均衡。

用格雷厄姆的名言思考問題很有用：「從短期看，市場是投票機，但從長期看，它是稱重機。」

從投票機變為稱重機意味著它在向均衡轉變。但這種均衡并不總是單一的均衡，所有的均衡都根據其普及度和強度進行調整。

實現比特幣穩定性的可行路徑

比特幣的穩定性取決于其「稱重機」的設計，根據均衡行為普及度和強度，稱重機調整其每種均衡行為，并返回凈重。

穩定性將來自于「稱重機」設計中的相對停滯。例如：

1）市場上流入和流出的資金量；2）均衡構成上的偏差；3）單個均衡強度的變化。當全世界都在使用比特幣，并且所有人都認同用一種方式對其進行估值時，那么，最大限度的穩定就會到來。實際上，這跟「比特幣泡沫理論」的支持者看法一致。一旦達到「超比特化」的階段，比特幣資產將穩定在非常大的數字附近。

可以輕易看出，當前的價格是一場沒有納什均衡的凱恩斯選美比賽。同樣可以看到，一個所有人都使用比特幣的未來將如何實現穩定。但如何從今天走向未來的未定，這就不是那么容易看清楚了。

期待「敘事性泡沫循環」不斷重演，直到人們找到能引起共鳴的敘事。比特幣到底是世界儲備貨幣，還是毫無價值，或者處于中間狀態，這依然沒有答案。

比特幣

比特幣

比特幣Bitcoin，一種去中心化、非普遍全球可支付的加密數字貨幣，而多數國家則認為比特幣屬于虛擬商品，并非貨幣。比特幣的概念，誕生于2008年署名為中本聰的一篇論文，并于2009年1月3日，基于無國界的對等網絡，用共識主動性開源軟件發明創立。比特幣協議數量上限為2100萬枚，以避免通貨膨脹問題。使用比特幣是通過私鑰作為數字簽名，允許個人直接支付給他人，不需經過如銀行、清算中心、證券商等第三方機構，從而避免了高手續費、繁瑣流程以及受監管性的問題，任何用戶只要擁有可連接互聯網的數字設備皆可使用。比特幣BTCBitcoin查看更多

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