華泰證券：比特幣近期下跌提示風險_HOT:topc幣價格

本文講述了比特幣走勢與經濟周期存在一定同步性、大盤資金情緒跟蹤以及行業景氣度跟蹤。我們判斷，A股股指表現也逐步和全球指數趨同，行情的獨立性也逐漸降低，在全球市場筑底的背景下，A股短期也可能會出現價格的反復。

摘要

比特幣近期下跌提示全球資本市場風險偏好下行

比特幣的走勢和經濟周期存在一定同步性，價格走勢也和基欽周期變化吻合，是全球資本市場風險偏好較好的觀測指標。比特幣在上周五出現單日9%以上的跌幅，結合近一年比特幣的下行走勢，或預示著全球資產風險偏好開始調整。從中長期視角來看，當下的市場處于基欽周期的底部，而筑底的過程也會幾個月的時間內反復出現。我們認為此時全球風險資產價格出現震蕩反復的概率較高，可以適當考慮規避風險。另外A股股指表現也逐步和全球指數趨同，行情的獨立性也逐漸降低，在全球市場筑底的背景下，A股短期也可能會出現價格的反復。

近期股市反彈主要源自情緒修復，可能接近尾聲

我們認為5-7月份全球市場的反彈更多反映了情緒面的修復，并非基本面的反轉。上半年美債利率的快速上行，嚴重打壓了市場的風險偏好。隨著5-6月份美債利率見頂，風險資產迎來一輪3個月左右的修復行情。目前比特幣和主要股指MACD出現見頂信號，我們認為這一過程可能接近尾聲。另外從VIX指標看，目前市場風險偏好處于高位，繼續上行概率不大。

浙江：發展數字人虛擬主播、元宇宙新消費場景等新業態新模式:4月20日消息，浙江省政府辦公廳近日印發《關于進一步擴大消費促進高質量發展若干舉措》，支持電子商務直播發展。搶抓電子商務直播快速發展機遇，發展數字人虛擬主播、元宇宙新消費場景等新業態新模式。發展“跨境電子商務+直播”模式，打造跨境保稅倉直播總部基地，舉辦保稅倉實景直播帶貨等活動。組織全省電子商務直播大賽，開展“美好生活浙播季”直播活動。推進電子商務直播基地及公共直播間發展，2023年新增電子商務直播式“共富工坊”300家。[2023/4/20 14:16:16]

大盤資金情緒跟蹤：A股主要資金恢復流入，交易情緒有待繼續回升

綜合多方資金觀點來看，近兩周股市低位反彈，市場交易情緒有一定修復，資金恢復緩慢凈流入狀態，具體指標方面：北向資金中外資券商近兩周流入較多，對市場反彈起到了一定的推動作用，外資銀行保持小幅凈流入；融資資金近兩周保持凈流入，融資余額水平不斷上升；全市場新發行基金總金額保持低位，仍主要主要以債券型為主。從情緒指標來看，滬深兩市交易額近期有所回升，不過風險收益一致性指標仍處于下行，漲停股票數不斷下降。市場整體交易熱度有所修復，只是賺錢效應仍不夠強。

行業景氣度跟蹤：農林牧漁行業近期景氣度排名有所上升

眾議院道德委員會已命令Madison Cawthorn支付超過15000美元的罰款:金色財經報道，美國眾議院道德委員會已命令共和黨眾議員Madison Cawthorn支付超過15,000美元的懲罰性捐款和罰款，因為他違反了國會和政府關于一種鮮為人知的數字貨幣的道德規則。

委員會調查得出結論，在一系列爭議之后失去共和黨席位提名的Cawthorn未能根據眾議院道德規則和聯邦法律披露其持有的代幣“LGB Coin”?。直到調查開始后，Cawthorn才按要求披露其持有的代幣，他在購買了價值150,000美元的代幣后公開推動購買代幣。[2022/12/7 21:27:08]

根據行業景氣度模型七月末最新結果，全市場景氣度大于零一級行業個數為6個，景氣度向上的行業數目接近于0，市場整體處于景氣度底部。景氣度打分排名前七的一級行業分別是：煤炭、建筑、通信、電力及公用事業、電力設備及新能源、農林牧漁、有色金屬。其中煤炭、傳統基建、新能源等方向年初至今持續保持高景氣，不過農林牧漁行業近幾個月景氣度回升較多，后市表現值得關注。

正文

比特幣近期下行，全球風險資產或承壓

比特幣作為全球主要的風險資產已經從年初至今持續下行，我們認為比特幣價格上周的回調可能意味著全球資本市場的風險偏好下行，短期操作上可以適當考慮降低風險資產倉位。

ETH 2.0存款合約總價值達歷史新高:金色財經報道，Glassnode數據顯示，ETH 2.0存款合約的總價值剛剛達到14785,543 ETH的歷史新高。[2022/11/6 12:22:24]

比特幣的走勢和經濟周期存在一定同步性：比如2015年全球經濟周期處于底部位置，比特幣也處于價格低位；隨著基欽周期轉向上行，比特幣在2016-2018年間一路上行；2019和2020年間比特幣價格處于近些年市場相對低位；2021年一季度基欽周期頂部位置也是比特幣近兩年的高點。

比特幣作為波動率較大的風險資產，是全球資本市場風險偏好較好的觀測指標。可以看到6月份全球風險資產中比特幣率先反彈，領先于主要股票指數。不過比特幣在上周五又出現單日9%以上的跌幅。這個信號的出現或意味著全球資產風險偏好開始調整。

從中長期視角來看，當下的市場處于基欽周期的底部，而筑底的過程也會幾個月的時間內反復出現。基本面數據底部、主要國債價格的頂部以及全球股市的底部可能會在未來一個季度的時間內反復變化，這也符合歷次市場底部的特征。

所以，我們認為此時全球風險資產價格出現震蕩反復的概率較高，可以適當考慮規避風險。另外A股股指表現也逐步和全球指數趨同，行情的獨立性也逐漸降低，在全球市場筑底的背景下，A股短期也可能會出現價格的反復。

DefiLlama將在未來幾周推出Llama Nodes，可以加密方式提供對區塊鏈的快速安全訪問:9月13日消息，鏈上數據分析網站DefiLlama將在未來幾周推出Llama Nodes，能夠以加密方式提供對區塊鏈的快速安全訪問，涵蓋加密支付、Web3登錄、開源和隱私意識等。[2022/9/13 13:25:41]

從基欽周期的走勢來推算，本輪風險資產的底部可能在Q4左右出現，全球股市仍存在價格反復的風險可以考慮適當規避。

近期股市反彈主要源自情緒修復，新興市場預計短期承壓

從短期市場表現來看，全球主要風險資產在最近兩個月先后從低位反彈，不過我們也發現近期全球主要股指開始出現MACD指標下叉現象。股指的回調沒有比特幣資產劇烈，但是也可能預示著全球風險資產的下行逐漸開啟。

A股本輪反彈行情從4月末開始啟動，美股指數從6月末開始反彈，英國和德國股指從7月初開始反彈。我們認為5-7月份全球市場的反彈更多反映了情緒面的修復，并非基本面的反轉。上半年美債利率的快速上行，嚴重打壓了市場的風險偏好。隨著5-6月份美債利率見頂，風險資產迎來一輪3個月左右的修復行情。隨著比特幣和主要股指MACD出現見頂信號，我們認為這一過程可能接近尾聲。另外從VIX指標看，目前市場風險偏好處于高位，繼續上行概率不大。所以本輪全球風險市場的反彈是情緒上的短期修復。

Web3工作室Toonstar與Hot Topic合作推出娛樂類NFT:金色財經報道，根據一份新聞稿，Toonstar周三宣布它將與零售連鎖店Hot Topic, Inc.合作，為其原創項目和Hot Topic產品提供NFTs和Web3體驗。

Toonstar公司首席執行官兼聯合創始人John Attanasio說，Toonstar將NFTs和零售業的交叉點視為將Web3空間推向主流的機會。憑借Hot Topics在美國的800家門店和The Hot Topic HT Fanatics社區的1100萬現有會員，該公司可以將新用戶納入該空間。

Toonster將支持Hot Topic啟動店內NFT銷售，促進實體NFT商品的兌換，并幫助將店內銷售的顧客最喜愛的品牌帶到Web3。（coindesk）[2022/7/13 2:11:15]

不過我們認為隨著比特幣和主要股指MACD下叉的出現，未來一段時間市場轉向下行的概率比較大。特別是新興市場的風險資產承壓將更為明顯：一方面基欽周期下行，經濟基本面仍處于底部，新興市場基本面的復蘇還尚未得到確認；另一方面美債利率較高，新興市場的匯率也有較大承壓，流動性難以出現大幅的寬松。

大盤資金跟蹤：北向和融資資金短期情緒轉好

大盤情緒跟蹤：市場活躍度下降，連板率和封板率降低

行業資金跟蹤：外資和融資資金均偏好電新板塊

行業情緒跟蹤：機械行業擁擠度較高

行業景氣跟蹤：關注農林牧漁行業的景氣度回升

基金倉位測算：基金總體倉位下降，消費板塊倉位上升

宏觀因子跟蹤：增長因子觸底上行指示經濟即將進入復蘇階段

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