首發 | 《數字資產金融市場2020年終報告》_DEFI:EFI

報告正文：

綜述:??區塊鏈技術在金融領域成功落地

在疫情沖擊全球經濟、各國央行全力救市的大背景下，頭部數字貨幣資產得到避險(抗通脹避險需求)資本青睞的同時DeFi(去中心化金融)生態也全面爆發，比特幣的儲值屬性和以太坊的智能合約編寫平臺屬性得到廣泛認可，標志著區塊鏈技術在金融領域的最成功的實踐落地。

(一)“疫情經濟”下傳統金融市場概覽

2020年，全球主要經濟體只有中國保持了GDP的全年正向增長。

圖1：中國季度GDP年累計值?

數據來源：同伴客數據

IMF國際貨幣基金組織對中國全年的真實GDP(扣除通貨膨脹因素)增長率計算為1.9%。

過去一年上海銀行間隔夜拆借利率全年保持在0.5%以上，沒有出現央行大規模救市的趨零利率擾動現象。

圖2：過去一年上海銀行間隔夜拆借利率(Shibor)?

數據來源：同伴客數據

相比較而言，以美國為主的主要發達經濟體則嚴重依賴央行的流動性注入。

圖3：2019年底至2020年中全球疫情爆發后倫敦銀行間隔夜拆借利率?

數據來源：同伴客數據

圖三顯示倫敦銀行間美元隔夜拆借利率在3月歐美疫情爆發后急劇下調到近零區間，此后2020全年再沒有恢復到疫情沖擊前水平。

LBank藍貝殼于4月9日16:50首發 BOSON:據官方公告，4月9日16:50，LBank藍貝殼首發BOSON(Boson Protocol)，開放USDT交易，4月9日16:00開放充值，4月12日16:00開放提現。上線同一時間開啟充值交易BOSON瓜分10,000 USDT。

LBank藍貝殼于4月9日16:50開啟充值交易BOSON瓜分10,000 USDT。用戶凈充值數量不少于1枚BOSON ，可按凈充值量獲得等值1%的BOSON的USDT空投獎勵；交易賽將根據用戶的BOSON交易量進行排名，前30名可按個人交易量占比瓜分USDT。詳情請點擊官方公告。[2021/4/9 20:02:26]

下面圖四中更能明確反應中期利率水平的5年期美國國債利率自去年3月金融危機以來保持在0.5%下方低位同樣驗證了美聯儲的流動性支持政策。?

圖4：2020年初至2021年初5年期美國國債利率?

數據來源：同伴客數據

而下圖五中扣除掉通貨膨脹因素影響后的5年期真實利率數據(realrate)直接展示了2020年資產升值(通脹)的根本動力:債權類固定收益類資產實際收益率幾乎全年為負。?

圖5：2019年初至2021年初5年期美國國債真實收益利率(realrate)?

數據來源：同伴客數據

非消費類資產價格上漲更是遠超生活消費品價格指數所代表的通貨膨脹指標，資本尋求其它風險資產，如優質企業股票、加密數字資產等達成共識。其中美股標普500指數在美國實體經濟大幅衰退的背景下一年內屢創新高最具代表性:

首發 | 百度財報體現區塊鏈 BaaS平臺成為新戰略重點:金色財經報道，2020年2月28日，百度（股票代碼BAIDU）公布財報，其中將區塊鏈BaaS平臺相關的進展進行了單獨敘述，依托于百度智能云的區塊鏈平臺有望成為技術創新方向的新增長引擎。在AI服務上，百度與上海浦東發展銀行達成合作，共建區塊鏈聯盟，在百度區塊鏈服務（BaaS）平臺上實現跨行信息驗證。[2020/2/28]

圖6：2020年美國股票市場標普500指數?

數據來源：同伴客數據

(二)數字貨幣市場

1.?比特幣

2020年，比特幣(BTC)從7000美金點位升值300%以上，以逼近3萬美金的歷史最高點收尾，其中3月中旬疫情沖擊下全球資本市場最為恐慌的時期比特幣短時觸碰3000美元低位。3月同期的當周(ATM)期權隱含波動率突破200%

圖7：2020年Binance交易所比特幣每小時收盤價格?

數據來源：同伴客數據

圖8：2020年比特幣期權市場當周ATM期權隱含波動率(暨數字貨幣市場心跳指數)

數據來源:同伴客數據

比特幣跟隨全球的風險資產在經受疫情沖擊后一路“V”型反轉，并在年終前最后一個月不斷創出新的歷史最高點，市場情緒雖然樂觀但相對冷靜，這也直接見證了比特幣作為新興資產代表其衍生品市場的日漸成熟。

首發 | 此前18000枚BTC轉賬是交易所Bithumb內部整理:北京鏈安鏈上監測系統發現，北京時間10月24日，17:07分發生了一筆18000枚BTC的轉賬，經分析，這實際上是交易所Bithumb的內部整理工作，將大量100到200枚BTC為單位的UTXO打包成了18筆1000枚BTC的UTXO后轉入其內部地址。通常，對各種“面值”的UTXO進行整數級別的整理，屬于交易所的規律性操作。[2019/10/24]

2.?比特幣衍生品市場:期現價差?

比特幣期貨市場深度加強是衍生品生態成熟的最重要一環。同伴客數據研發團隊長期關注比特幣市場期貨升水(貼水)的量化指標——年化期現價差，這一指標既能反映市場參與者對未來預期的樂觀(悲觀)程度。其在過去一年中大部分時間里的高升水的狀態也很好的表明了這一新興市場里資本回報的起步預期(因為期現套利的資本運作風險是相對可控的)。

圖9：2020年比特幣年化期現價差(暨數字貨幣市場情緒指數)

數據來源:同伴客數據

在過去的一年中，除了年初資本市場恐慌期達到了接近-20%的期貨價格深貼水外，該指標大部分時間在0-10%區間震蕩走高，并在去年底隨著比特幣價格升高而突破10%，進入到統計上的“牛市”情緒階段維持至今(2021-1-27)。

3.以太坊?

作為加密數字貨幣領域總市值第二高的以太坊，雖然同為數字貨幣但卻帶有明顯的技術平臺屬性，不同于比特幣的單一儲值屬性。?

首發 | 螞蟻礦機S17性能曝光 采用全新散熱技術及全局優化定制方案:金色財經訊，日前，比特大陸即將發布的螞蟻礦機S17性能曝光。據螞蟻礦機S17產品經理朋友圈稱，新品將采用新一代散熱技術及全局優化定制方案。據了解，該散熱技術可能是指芯片的封裝技術，也有可能是機器的散熱結構設計。至于S17產品“全局優化定制”方案未有細節透露。有聲音評價，這或許是為決戰豐水期做出的準備。[2019/3/22]

其價格上半年大部分時間在200美元附近徘徊，下半年才逐步升高，但并沒有像比特幣一樣于年內突破自己在2018年初創下的1400美元歷史最高位。直至今年一月(2021)以太坊價格才有機會突破1400美元創下歷史新高，而此時的比特幣已從2倍于2017年底歷史高位的新高4萬美元位置回落。

圖10：2020年Binance交易所以太坊每小時收盤價格

數據來源:同伴客數據

4.比特幣與多資產相關性分析?

數字貨幣資產與傳統投資資產既相關又獨立，對投資組合的整體配置意義明顯，這可以通過多資產的相關性分析得到很好的體現。?

首先大部分時間比特幣和以太坊的價格變化都是高度相關的(0.8附近或更高):

圖11：比特幣與以太坊30天動態加權(指數衰減)相關系數

數據來源:同伴客數據

因此下面將主要使用比特幣價格作為數字貨幣資產的代表與其它大類資產進行相關性分析。首先比特幣在過去的一年里大部分時間與美股標普500指數正相關，認證了其類似于股票市場的部分承接固定收益投資資本轉移的抗通脹風險資產屬性。

金色首發 EOS超級節點競選投票率達6.49%:金色財經數據播報，截止北京時間6月13日15:50，EOS投票率達6.49%。EOS引力區和EOS佳能作為兩個來自中國的超級節點競選團隊暫居第五和第六名。其中EOS引力區的得票總數為903萬，占比2.96%；EOS佳能的得票總數為877萬，占比2.87%。此前異軍突起的EOSflytomars暫居第17位，得票總數為630萬，占比2.07%。目前躋身前30名的超級節點競選團隊中，有八個團隊來自中國。[2018/6/13]

圖12比特幣與美國股市標普500指數30天動態加權(指數衰減)相關系數

數據來源:同伴客數據

其與原油(圖13)、黃金(圖14)等大宗商品類投資品同樣表現出一定的正相關性，但與原油的相關性更為脆弱，去年末至今年初還發生數次正、負相關反轉，可見相關性分析并不能簡單給出結論，在劇烈的價格擾動期信號并不穩定。

圖13比特幣與布倫特原油30天動態加權(指數衰減)相關系數

數據來源:同伴客數據

圖14比特幣與黃金30天動態加權(指數衰減)相關系數

數據來源:同伴客數據

最后值得指出的是，比特幣價格與美元(對其他主要貨幣的強弱)指數DXY在去年4月底市場情緒逐步穩定之后展現出了比較明顯的反相關性，進一步認證了比特幣這一獨特的新興數字貨幣資產的抗美元通脹屬性。

圖15：比特幣與美元指數DXY的30天動態加權(指數衰減)相關系數

數據來源:同伴客數據

(三)DeFi市場綜述

2020年基于區塊鏈生態運行的去中心化智能合約金融(DeFi)平臺處于全面爆發的狀態，據統計全年智能合約平臺托管資金總量(TVL：totalvaluelocked)按美元計算增長20倍以上，至今更是達到了260億美元之高。即便排除數字貨幣資產升值影響、按照托管的最主要資產以太坊數量計算，全年增長也在200%以上。

圖162020年DeFi智能合約托管資金(TVL)增長曲線

跟傳統資管市場相比，DeFi領域前五大智能合約平臺的托管資金總量已經達到世界前五大資管公司AUM總和的千分之一量級，而且規模和影響力仍處于快速上升期。因此我們把下圖所反映出的這一資金總量的比值定義為DeFi挑戰指數，每日更新發布。

圖172020年DeFi智能合約項目對傳統金融資管機構的挑戰指數

數據來源:同伴客數據

其中，DeFi智能合約抵押借貸、交易、衍生品、支付、資產上鏈5大細分領域均有知名項目取得技術、商業落地上的突破性進展。下面將重點介紹抵押借貸和交易所兩個DeFi應用場景。

1.DeFi抵押借貸

因為數字資產不斷升值，而匿名屬性較強的加密貨幣體系無法簡單建立信用體系，抵押融資需求激增。DeFi抵押借貸市場成為了去中心化金融生態里最為成熟的應用場景，數字資產抵押、借出過程的智能化處理集中體現了區塊鏈系統的優越特性，幾乎一直占據整個DeFi市場托管資金規模的半壁江山，當前仍然高達120億美元的數字資產托管規模。

圖182020年DeFi抵押借貸智能合約托管資金(TVL)增長曲線

由于諸多的借出數字資產當中USDC美元代幣的發行方Coinbase公司已經完成了在美國的合規工作，資產自身風險較低而且其標定美元價格也較為穩定，同伴客數據對USDC借貸市場最為關注，其總借貸規模高達10億美元處于良好的上升勢頭。

圖192020年DeFi智能合約美元代幣(USDC)借貸規模增長曲線

USDC借貸市場目前產生的總利息收入也在數千萬到1億美元量級，意味著該抵押借貸市場的平均利率水平在10%左右，對于金融風險較低(但系統技術風險較高)的抵押借貸市場來說意義重大。

2.DeFi交易所

作為DeFi生態內第二大資金托管場景，去中心化交易所的成功投放真正實現了低頻率區塊鏈系統轉賬處理下的流動性交換邏輯和資產定價機制，在過去的一年里這一領域的總托管資金同樣增長迅速，當前規模超過85億美金。

圖202020年DeFi去中心化交易所智能合約托管資金(TVL)增長曲線

其中托管資金量最大的去中心化交易所Uniswap以其在數字資產“交換池定價”上模仿歐元與美元匯兌價格形成機制的成功實踐而為市場參與者所熟知。其當前托管數字資產總價值在30億美元左右。

總結

總體而言，區塊鏈技術2020年在金融領域已實現成功落地。在2020年全球疫情沖擊下，比特幣的儲值資產屬性和以太坊的智能合約編寫平臺屬性得到避險資本青睞。與此同時，DeFi生態爆發上的集中體現標志著區塊鏈技術在金融領域的成功實踐。

報告申明

數字資產金融市場分析報告由同伴客數據RealMa團隊撰寫，全文數據取自TBanic數字金融終端，每季度發布一次，將從不同維度向金融研究者和市場投資者持續展示區塊鏈技術融入金融市場的各項數據。

同伴客數據(www.mytbanic.com)是領先的企業級數字金融數據提供商，致力于讓數字金融市場更清楚。旗下的TBanic數字金融終端是聚焦于數字金融領域，面向高校、金融機構、企業區塊鏈業務部門、咨詢公司等機構用戶的數據產品。

報告信息

分析師:RealMa,PhD

合作機構:?

中國政法大學數字金融創新與監管課題組；

中國政法大學全球價值鏈與票據金融研究中心?

首次報告日期:2021/01/21?

基礎數據

上海銀行間隔夜拆借利率:1.093%?

美國5年期國債利率:0.36%?

標普500指數:3756.0?

比特幣(美元):28776?

黃金(美元每盎司):1893?

數字貨幣市場情緒指數(比特幣年化期現價差):13.24%?

DeFi挑戰指數(托管資金規模):4.2??

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