金色觀察 | 如何通過資金費率大賺一筆？_ERP:TOC

下文將介紹在保持市場中立的條件下，如何從永續掉期資金費率中套利。但是由于市場在不斷變化，下文提到的策略不是任何時候都有效，完全取決于市場狀況。

話雖如此，看完本文后，你仍然可以通過多種方式，學習保持市場中立的同時，從資金費率中獲益。

目標：學習如何通過資金費率獲得收益

技能：高級技能

耗費的精力：不確定，取決于如何實現市場中立

投資回報率：不確定，取決于資金費率和其他收益來源

永續合約和資金費率

永續合約是一種衍生品，你無需持有實際資產，就可以對資產價格進行投機。如果用戶預期標的資產的價格，即永續合約的價格，會上漲，他們可以創建杠桿多頭頭寸，如果他們預期價格會下跌，則可以創建空頭頭寸。

作為一種衍生品，永續合約的價格不一定與標的資產的現貨價格相同。這就是為什么如果每個人都在衍生品交易所建立多頭頭寸，合約價格就會持續上漲，在這種情況下，套利者就能建立空頭頭寸，壓低合約價格。

更重要的是，為了進一步讓合約價格，即“標記價格”，更靠近標的資產現貨價格，即“指數價格”，衍生品交易所通常采用一種資金費率機制，激勵交易員選擇不看好的一側。

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以下是資金費率機制運行的過程：

在一定時間間隔內，通常是每8小時，衍生品交易所計算標記價格的時間加權平均價格TWAP和指數價格的TWAP之間的差額。如果差額大于0(資金費率>0)，這意味著交易所存在過多的多頭頭寸。

因此，多頭頭寸將一部分保證金支付給空頭頭寸，差額為負則相反。

總結：

標記價格大于指數價格，多頭支付資金費率。

標記價格小于指數價格，空頭支付資金費率。

影響資金費率的因素

資金費率受到以下兩點原因的影響：

1.?一個資產的整體市場情緒

2.?交易所的特點

第一個原因非常容易理解，即如果整體市場對一種資產是看漲情緒，資金費率很可能為正，因為多頭多于空頭，否則，資金費率將為負。

然而，交易所的特點也對資金費率有影響。

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例如，在PerpetualProtocol中，盡管ETH/USDC永續合約市場日交易量超過1000萬USDC，但是價格經常比中心化交易所低，如下圖所示：

理論上，這一現象發生的原因是，PerpetualProtocol通過虛擬自動做市商(vAMM)的x*y=k恒定乘積曲線來確定永續合約的價格，與擁有訂單薄的衍生品交易所相比，市場價格的變動需要更多資金。

由于這個原因，交易員在這個平臺上更加保守——因為如果一個交易員在牛市中過于激進地買入，他們可能需要等待更長時間，等到價格上升到通常會平倉的點。

因此，上線以來，PerpetualProtocol的資金費率一直是負值。相比之下，在FTX這樣擁有訂單薄的交易所中，相同資產的資金費率在牛市期間通常為正，如下圖所示：

如何通過資金費率獲得收益？

在介紹策略之前，你需要了解市場中立策略的概念，這是非常重要的。

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根據Investopdia，市場中立策略是尋求從一個或多個市場價格的上漲和下跌中獲利的投資策略，同時試圖完全避免某種特定形式的市場風險。

對于本文介紹的策略，應用市場中立策略是為了創建一個頭寸組合，其收益和損失相互抵消，這樣投資者可以從資金費率中獲利。

策略1：永續合約與現貨的結合

實現市場中立的最簡單方法是在永續合約市場，根據收到資金費率的方向上開倉，同時在現貨市場上以相反的方向開倉。

例如，由于PerpetualProtocol中永續合約的資金費率通常為負，你可以這個平臺開多頭倉位，然后在Fulcrum或dYdX等杠桿交易平臺上做空同等數量的標的資產。

如果標的資產剛剛誕生，無法在任何杠桿交易平臺上線，你可以在CreamFinance上碰碰運氣。CreamFinance類似于Aave或Compound，但在資產上線方面更為激進。如果可以，你出售在Uniswap上借入的資產，以抵消永續合約市場上的多頭頭寸。

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另一方面，如果在多數情況下，一個永續合約市場的資金費率為正，你可以在該市場上開空頭頭寸，并在Uniswap等現貨市場上購買相關標的資產。

如果要執行這一策略，你要考慮到交易費、杠桿交易利率和Gas費用。

策略2：利用兩個資金費率相反的永續合約市場

前文提到，PerpetualProtocol的資金費率通常為負，而在擁有訂單簿的交易所中，相同交易對的資金費率通常為正。在這種情況中，為了獲利，交易者可以在各自的平臺上以相同的倉位大小但相反的方向開倉。

例如，在寫這篇文章時，ETH/USDC?永續合約在PerpetualProtocol上每小時的資金費率為-0.0039%，這意味著在這一小時結束后，你如果持有多頭頭寸，將獲得資金費率。

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與此同時，dYdX中相同合約的8小時資金費率是0.0689%，這意味著8小時候，如果你持有空頭頭寸，就能獲得資金費率。

如果要應用這個策略，你可以在PerpetualProtocol上用2倍杠桿開立5ETH多頭倉位，同時在dYdX上用2倍杠桿開立5ETH空頭倉位。假設這兩個平臺的資金費率保持不變，每8小時累計收益為0.03%，也就是年利率32.85%。

除了來自資金費率的收益，你還可以從PerpetualProtocol通過交易獲得挖礦獎勵，甚至可能在接下來的幾個月從dydx獲得追溯性代幣空投。

策略3：永續合約與季度期貨結合

某個永續合約市場如果資金費率始終保持同一方向，你可以在該市場中開立頭寸，賺取資金費率，同時在季度期貨市場上，為同一標的資產開立相反方向的頭寸。通過這種方式，你可以保持市場中立，并仍然獲得資金費率。

你需要注意的是，傳統期貨合約不能獲得資金費率。

例如，去年11月，FTX推出Filecoin永續合約市場和季度期貨市場后，由于其估值被高度稀釋，永續合約資金費率從一開始就一直為負。

如果能回到當初，你在永續合約市場上開立100FIL多頭頭寸，同時在12月28日期貨市場開立100FIL空頭頭寸。

你可能會產生這樣一個問題:“我什么時候該平倉?”這取決于你的策略。我會在以下幾種情況下平倉：當資金費率方向已經改變一段時間，即市場情緒發生變化時，或季度期貨交割時。

不幸的是，目前這種策略只能應用到中心化交易所中，因為在DEX中只有少數幾個永續合約市場，PerpetualProtocol也是如此，就算其擁有最多永續合約市場，數量也不超過12個。

但我相信，這種情況今年將有顯著改善，因為:

1.?SynFutures等新協議正在構建傳統鏈上期貨。

2.?PerpetualProtocol將推出一個創建市場功能，允許任何人添加交易對，就像Uniswap一樣。

策略4：永續合約與DeFi收益結合

你如果足夠有創意的話，可以找到更多的方法來賺取收益，而不僅僅是賺取資金費率。

考慮到PerpetualProtocol的資金費率通常為負，你可以結合PerpetualProtocol的多頭頭寸Synthetix的空頭頭寸來實現市場中立。

這種方法的收益如下：

1.?從Perpetual?Protocol的多頭頭寸獲得資金費率收益。

2.?通過交易挖礦獎勵獲得高達交易費110%減免，以PERP結算。

3.?從Synthetix的空頭頭寸中獲得SNX獎勵。

讓我用上文的例子來詳細解釋這個策略。

目前，在PerpetualProtocol永續合約市場中，ETH/USDC的資金費率為-0.0039%，因此你應該建立多頭頭寸賺取資金費率。

假設你用2x杠桿開了一個1ETH的多頭倉位。另外，杠桿數低可以降低頭寸被平倉的風險。

然后你去Synthetix?交易所買入1個iETH，iETH反向跟蹤ETH的價格，即ETH的價格上升1美元，iETH的價格下降1美元。

你收到iETH后，你的組合頭寸應該是市場中性的，因為如果ETH上漲1美元，在Perprtual?Protocol的多頭頭寸收益是1美元，這抵消了iETH在syntix上的1美元損失。作為最后一步，你需要到Synthetix的收益頁面質押你的iETH代幣,獲得SNX獎勵。目前，iETH質押的實際年利率超過100%。

結尾

有很多方法在利用資金費率來獲利的同時，又能保持對市場的中性敞口。

無論是應用比較基本的策略，如結合永續合約和現貨市場，賺取不同平臺的資金費率，甚至利用Synthetix等其他DeFi協議，總有獲利的辦法。

但重要的是，你要認識到，某些策略只有在特定的市場環境下才能運用，要觀察資金費率的方向，不是在任何時候都適用。

無論如何，一旦你充分了解了資金費率的運作方式和潛在的市場變化后，總會有一種方法讓你利用資金費率獲利。

只是要小心，因為杠桿交易是有風險的，你可能會被強制平倉！

本文內容來自于Bankless

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