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DeFi觀察:如果熊市來臨AMM與流動性挖礦會涼嗎?_DEF:Valuedefi vSWAP

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Time:1900/1/1 0:00:00

吳說作者|吳尚

本期編輯|?ColinWu

在本輪牛市中,AMM與流動性挖礦的集合,掀起了DeFi浪潮,各類創新層出不窮。但我們也要看到,它的本質需要流動性挖礦的新代幣來補貼無常損失。

目前行業有觀點預測,隨著疫苗普及導致貨幣政策調整,熊市最早可能在秋天到來。那么屆時,支撐DeFi狂潮的AMM與流動性挖礦,還能繼續嗎?

AMM(自動化做市商)作為DEX的主流模式,因為其去中心化并且提供“yieldfarming”而備受歡迎。但是,其設計本身相比于傳統交易所使用的訂單薄模式有眾多缺陷。

歐易OKEx DeFi播報:DeFi總市值1034.4億美元,歐易OKEx平臺MOF最抗跌:據歐易OKEx統計,DeFi項目當前總市值為1034.4億美元,總鎖倉量為557.4億美元;

行情方面,今日DeFi代幣普跌,歐易OKEx平臺DeFi幣種跌幅最小前三位分別是CNTM、WGRT、RIO;

截至19:00,OKEx平臺熱門DeFi幣種如下:[2021/2/22 17:40:03]

對傳統交易所中的做市商策略而言,優秀的做市策略需要滿足兩點:1.可以完成足夠多的交易量。2.最大程度避免庫存風險,也就是AMM中的無常損失。

BiKi上線波卡生態、DeFi、NFT、Layer2、存儲多個專區:據官方消息,BiKi平臺APP端現已上線波卡生態、DeFi、Layer2、儲存板塊和NFT五大熱門生態專區,用戶可在BiKi APP端點擊行情頂部查看并交易。

DeFi專區項目包括UNI、SUSHI、LON、1INCH、CRV等30個幣對;波卡專區項目包括DOT、KSM、OM、CRU、FIS等15個幣對;存儲專區項目包括ANKR、BTT、YTA、LAMB、FIL、AR等8個幣對;Layer2專區項目包括ZKS、LOS、LOOM、OMG等5個幣對;NFT專區項目包括MANA、ENJ、SAND等5個幣對,熱門幣種持續上新中。[2021/1/25 13:26:30]

目前如Uniswap和Sushiswap的做市模型是有缺陷的,因為Uniswap沒有像傳統做市商一樣利用加密資產的高波動性賺取差價,而且需要套利者的介入來讓其價格和中心化交易所一致。

DeFi移動應用Frontier宣布完成185萬美元私募融資:DeFi移動應用Frontier(FRONT)宣布完成185萬美元私募融資,本輪融資由項目早期支持者Alameda Research、FTX、Woodstock Fund、Mechanism Capital、NGC Ventures、CoinGecko、Spark Digital Capital、Black Edge Capital、AU21、TRG Capital、Bidesk和Matic Network聯合創始人Sandeep Nailwal參投。FRONT代幣計劃將在基于Solana公鏈構建的去中心化衍生品交易所Serum上市,Frontier應用程序套件還將增加對Solana代幣SRM的支持。除了在Serum上市外,Frontier還在探索加入Uniswap、Mooniswap和Balancer,并計劃將推出UniLend Finance。[2020/8/26]

這樣的設計更多的是為了方便用戶進行交易,但損失了LP(流通性提供者)的利潤。特別是在扣除流動性挖礦獎勵的情況下,如果只靠賺取手續費,絕大部分AMM的收益相比于熊市中的無常損失是非常恐怖的。

FTX創始人SBF:流動性挖礦催生的泡沫讓DeFi正面臨生死抉擇:7月20日,加密衍生品交易平臺FTX創始人Sam Bankman Fried在推特發表長文,闡述對于當前DeFi熱的一些看法時表示,目前DeFi行業正處于一種泡沫之中,所謂的交易量突飛猛進其實也只是另一種去中心化交易平臺的刷量,這樣的情況十分危險,會將DeFi推向一個生死存亡的境地。如何讓泡沫緩慢落地,解決問題是目前人們需要擔心的事情。[2020/7/20]

像Uniswap已經取消流動性挖礦獎勵一樣,其他像Sushiswap一樣的其它自動做市商不能永遠通過流動性挖礦來補償LP的無常損失。取消流動性挖礦的影響在牛市里可能并不明顯,因為參與做市的風險在牛市中是相對小的。但是在熊市中,來自手續費的收入必將減少,且無常損失在熊市中成指數形增加,LP有很多理由撤出流動性。

對于向我一樣普通的defi用戶來說,要想知道在AMM做LP的可持續性,這里面有兩個需要回答的問題:1.如果沒有流動性挖礦的話,我們還能不能產生足夠多的收益?2.相對于AMM,傳統做市商的做市策略更好嗎?

本質上,流動性挖礦是不可持續的獎勵,它只能在中短期補償LP的無常損失。對LP來說,唯一可持續的收入來自用戶使用DEX產生的手續費。但是,AMM的困境在于如果AMM停止流動性挖礦獎勵,它很容易會喪失TVL(總鎖定價值)或者被吸血鬼攻擊。

作為頭部DEX,Uniswap雖然取消了流動性挖礦獎勵,但光靠賺取手續費還是有利可圖。APYVision顯示其過去30天的平均手續費高達53%。但這并不代表所有AMM都是如此。實際上,就算是Uniswap,在20年11月暫停流動性挖礦獎勵后也在短期內喪失了很多流動性。更不提去年8月被sushiswap完成吸血鬼攻擊。如果是sushiswap,因為其交易量更低,其來自于手續費的三十天平均收益僅有15%左右。

來源:APYVision

雖然目前對Uniswap來說僅靠手續費就可以賺取足夠多的收益,但是一旦進入熊市中,手續費降低,隨著無常損失指數型增加,AMM的LP沒有理由不撤出流動性。

傳統做市商的策略與uniswap這種自動做市商邏輯完全不同。對于像Citidel,JumpTrading這種傳統做市商,他們的收益主要來自于對資產“低買高賣“賺取價差,并且傳統做市商在完成交易時不會像自動做市商的LP一樣賺取大部分的手續費,甚至要付手續費。?

因此,他們非常在乎管理“庫存風險”。舉個例子,在做市BTC/USDT時,和自動做市商里的LP一樣,傳統做市商也會準備好50%的BTC和50%的USDT,但是傳統做市商會確認BTC的“合理價格”,并在這個“合理價格”上下掛單來低買高賣。如果突然間BTC大幅下跌,傳統做市商會分析其下跌的原因,判斷是否會是持久的。如果是持久的,傳統做市商會停止低買,開始低賣來以平衡其庫存比例。等下跌結束,傳統做市商會重新開始“低買高賣”。目前在加密貨幣領域有如Hummingbot一樣專門為普通用戶提供傳統做市策略的服務,但其歡迎程度遠不如自動做市商。

自動做市商和傳統做市商的優勢有點像一枚硬幣的正反面,不可兼得。一方面,自動做市商雖然無法像傳統做市商一樣可以在市場下跌時隨時“撤走”流動性,但LP們卻可以從中賺取大部分手續費和參與流動性挖礦。另一方面,傳統做市商可以更靈活的判斷目前市場的處境適不適合做市,極大的降低了風險。

簡單來說,在牛市中,自動做市商會給LP帶來比傳統做市商策略更高的收益;而在熊市中,傳統做市商的做市策略則會比自動做市商好看很多。

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