A16Z：美國YOLO、中國玩基金 個人主動投資興起_WAL:T-mac DAO

回顧這兩年的資本市場，國內外有個比較明顯的趨勢。

美國散戶在2020年開始主動交易居多，高潮是「散戶暴打機構」的WSB事件，以WallStreetBets為代表的投資社區用戶將Z世代的YOLO精神發揮到了極致，被社區選中的標的，比如GameStop這樣的邊緣票，在幾天內幾個劇烈波動，載入史冊。

而中國的投資者這邊，基金成了投資首選，被動交易趨勢明顯，甚至基金開始飯圈化，投資成了社交。與國外對比鮮明。

A16Z普通合伙人AnishAcharya和合伙人MatthieuHafemeister對此現象做了一個總結，眾多原因疊加導致主動交易的興起，這使得美國用戶投資趨向于主動交易，買入并持有以及購買基金進行被動投資的行為減少。同時，AnishAcharya和MatthieuHafemeister還預計未來這一現象將會更加普遍。

律動BlockBeats將全文翻譯如下：

a16z Crypto代幣委托計劃第三期：共委托800萬枚OP和250萬枚UNI給17個代表:7月21日消息，a16z Crypto公布代幣委托計劃（Token Delegation Program）第三期詳細信息，本期代幣委托計劃共有17個代表（delegates），總共800萬枚OP已被委托給8個Optimism代表（重點關注社區領袖、初創企業和專業代表），還將250萬枚UNI委托給9個Uniswap代表。a16z Crypto表示，其代幣委托計劃中的代表擁有完全的自主權，可以按照自己的選擇進行投票。[2023/7/21 15:50:46]

傳統的觀點認為，被動交易是一種理性的投資策略。短線交易投資者通常被視為賭徒或者幸運的機會主義者。一旦拉長時間維度，后者的盈利都跑不過指數基金。不過，隨著eToro和Robinhood等平臺的興起以及以WallStreetBets為代表的投資社區的崛起，激發了普通用戶的交易興趣，促使機構力量的流失。

a16z發文介紹漸進式權力下放框架，先將產品分割為MDU逐步進行調整:1月12日消息，a16z Crypto發文介紹漸進式權力下放框架，稱去中心化是將控制和決策從一個集中的實體轉移到去中心化網絡，但權力下放并不容易，該框架可用于指導規劃未來的權力下放。[2023/1/13 11:09:10]

互聯網聚集邊緣行為促使此前只有機構才能實現的協同交易策略得以被個人用戶所使用。這種技術上的轉變以及美國文化上的動蕩，催生出在投資上精打細算的心態，該心態更多出現于Z世代的年輕人中。

這是一個新現象。

1976年，被動投資首次成為美國投資者投資組合的一部分。當時，全球最大基金公司之一先鋒集團創始人JohnBogle推出了一種名為指數基金的新型投資工具。JohnBogle創建了Vanguard500指數，該指數將追蹤標普500指數。通過購買該指數，散戶相當于購買一籃子可代表市場的股票，而無需單獨購買每只股票。

a16z合伙人：a16z的加密基金仍有數十億美元可供部署:金色財經報道，a16z合伙人Chris Dixon表示，a16z最近的加密基金大部分仍有待部署。最新的45億美元基金被稱為 \"Crypto Fund 4\"于5月推出，并將15億美元用于種子投資，30億美元用于風險投資。他還指出了加密對沖基金的區別，他說加密對沖基金沒有同樣的靈活性來擴展部署。（the block）[2022/12/20 21:54:59]

JohnBogle是當時市場中宣傳這種新型投資的主要聲音。從那時起，跟蹤所有類型的指數和一籃子的低成本共同基金和指數基金等被動投資在散戶投資者中變得越來越普遍。2019年9月，被動股票基金規模超過了主動投資。

美國股票基金主動型與被動型規模對比

然而，近些年，投資趨勢開始向主動投資轉變。新一代的投資者更偏向于主動投資，這種現象的出現的原因既有心理上的也有結構上的。

a16團隊成員等提出新的MakerDAO代幣經濟模型提案:金色財經報道，據MakerDAO論壇公告，a16z團隊成員與RIpplewoodAdvisors成員@luca_pro共同提出新的MakerDAO代幣經濟模型提案。重點包括：（1）通過鏈下融資結構中的額外資本緩沖為MKR代幣創建新用例；建立二級計息保險基金，作為二級盈余緩沖的補充層；對MakerDAO中的某些拍賣實施支持MKR的激勵措施。（2）通過新的MKR質押獎勵系統，提升投票參與度和一致性；為核心單位提供更大的運營靈活性，減少投票要求；通過社區撥款創建新的MakerDAO治理儀表板。以及（3）增加系統盈余緩沖等。[2022/3/24 14:14:22]

首先，美國人對金錢的心態正在發生轉變。認為自己投資水平遠高于實際所表現出來的虛幻優越感以及對金融體系持有樂觀主義的文化相互影響下，導致大多數散戶認為自己擁有高于平均水平的交易理念和策略。同時，美國例外主義也延伸至主動交易上。

GameFi游戲公會A16完成100萬美元種子輪融資:據官方消息，GameFi游戲公會A16公會獲得100萬美元種子輪融資，投資機構包括想象力基金、科銀資本、紅鏈資本、水木未名、DeFi七點鐘資本、北方資本、天水資本、極豆資本等。

此外，Yohero與游戲公會A16達成合作協議。A16公會將在Yohero游戲上線后提供20萬活躍用戶，向Yohero核心社區用戶提供賬戶租賃及代打服務，用戶可在Yohero社區向A16公會運營人員提出租賃申請。[2021/9/24 17:03:06]

不同國家投資者對金融風險和平均收益的看法

除此之外，Z世代在財務積累方面與祖輩們不同所處的環境已經不同，在量化寬松和新冠疫情刺激下，資產價格上漲和寬松的貨幣政策推動著財富從資產貧困的年輕人轉向了資產富裕的老一輩階級轉移。為此，Z世代投資者愿意承擔風險來應對可能對他們不利的環境。

主動投資是拼搏文化的延申，在這一文化體系下，風險是可承受的。人們接受失敗，甚至慶祝失敗，就如YOLO風潮風靡WallStreetBets論壇。。

Z世代的年輕人還未從經歷過萎靡的市場，這一部分年輕人中最年長的人在2007年標普暴跌50%時也不過10歲。對于許多人而言，被動投資屬于已經富有的有人保持富有的策略，而不是那些想要富有的投資者的策略。

主動交易興起還有部分可以歸納為結構性原因。基礎設施的創新降低了散戶投資者的進入門檻。2013年，Robinhood便推出了無手續費交易，而TDAmeritrade和CharlesSchwab等大型券商直到最近才取消了手續費，并向所有投資者開放股票交易。同樣，Acorns和Stash等公司的出現，使得零碎投資成為了可能，投資者只需10美元或更少的資金就能參與市場，這在以前是不可想象的。最后，DriveWealth和Alpaca一類的經紀商即服務平臺讓現有的應用程序和新的投資平臺能夠為用戶提供經紀功能。

金融科技平臺從被動投資到主動投資路線

目前，我們看到了四種主動投資方式的出現，并得到了越來越多的專用工具的支持。

分布式對沖基金

過去，最好的投資者在華爾街工作、在對沖基金和銀行的資產負債表和研究部門后面執行他們的戰略。現在，個人散戶投資者可以分享自己的研究、協同交易策略，以實現類似對沖基金的復雜性和規模。

投資者可以發布交易思路，其他投資者用自己手中的資金進行驗證，這一過程可通過交易應用證明。勝率高的用戶將獲得更高的社區地位，在未來，可以通過經濟學統一激勵機制。更進一步，交易可在眾多參與者的賬號中進行協同，而無需匯總資金。應用程序將對高勝率交易思路進行是否交易的投票和執行交易操作。此前，只有對沖基金擁有足夠的資本資源進行此類交易。如今，通過WallStreetBets之類的社區和諸如Numerai之類的執行層也可完成相似的操作。

個人成為具有機構規模的資產管理人

華爾街此前便一直存在明星選股師，這一現象出現在互聯網則是由Apex等平臺和Doji等初創公司促成的指數解禁，任何人都可以跟隨「女版巴菲特」CathieWood創造新的屬于自己的指數。

真正高效的市場意味著最好的想法應該吸引最多的資金。

過去，投資者大多購買Vanguard基金和富達指數基金等名牌基金的ETF。但是未來，散戶交易者將追隨與他們投資風格和回報率一致的個人投資者。

eToro在加密領域的跟單交易和Doji的「創建你自己的ETF」是未來的可能的兩條路徑。

低代碼集成開發環境交易

就像Github和Figma為程序員和設計師提供協作環境一樣，現在也有一些新興的協作開發環境為業余愛好者和準消費者定量分析提供服務。有了類Github的投資人應用，世界上最優秀的經理人可以建立一個公開的投資記錄，相同經濟行為的投資者同行可利用他們的原語進行投資。以前這種情況只發生在銀行和對沖基金中的量化人員中，而隨著新工具的出現和投資者興趣的增加，這一類應用正在普及開來。如今，Composer、Tuned和Tradologics已經為開發者建立了一套程序化交易模板。

自下而上的社區

過去，投資交流主要通過FinTwit、Discord、Youtube和群聊等方式進行，而如今，Stocktwits、WallStreetBets、Commonstock聚集了大多數投資者，投資交流變得越來越集中。交易證明和交易執行的整合也提高了行業整體透明度，使得當前社區有別于此前的CakeFinancial。

展示開放式交易數據的社交平臺成為了投資行業社區的潮流。

許多將主動交易興起原因歸結為牛市的人忽視了其背后一些結構性原因的催化作用。美國例外主義和Z世代財務積累的難度驅動了該文化的興起，疊加上技術的變革，預示著主動投資熱潮仍將持續。簡而言之，零售投資組合理論被新的投資方法所取代，包括自下而上的社區和零成本被動投資。我們相信，在未來的幾年中，主動買入策略將在每個散戶投資者的投資組合中占有一席之地。

原文標題：《「BuyandHold」No?More:TheResurgenceofActiveTrading》

原文來源：AnishAcharya，A16Z普通合伙人；MatthieuHafemeister，A16Z合伙人

原文編譯：律動0x49

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