打破格局還是重蹈覆轍？揭秘去中心化穩定幣協議FEI_區塊鏈:穩定幣

前言：穩定幣是DeFi的基石。在經歷了2020年瘋狂增發和DeFi的需求劇增后，穩定幣的發展進入了新的階段，主要體現在更成熟的機制設計和更豐富的使用場景。FEI作為一種全新的去中心化穩定幣協議，與現存的穩定幣方案存在差異。在了解什么是FEI之前，我們先簡單回顧一下現存幾種類型的穩定幣的運行機制：

首先第一種是以USDT和USDC為代表的錨定法定貨幣并在鏈上發行的穩定幣，它運行時間最長且規模最大，由中心化的機構主導發行，一定程度受權威監管機構的監管。該類型的穩定幣目前憑借資本效率和法幣抵押的優勢占據了穩定幣市場的主要份額，但是其中心化的發行機制、不透明的儲備金管理和潛在的監管風險也催生了市場對去中心化的穩定幣方案的需求。

第二種是加密資產抵押型的穩定幣，比如DAI。這種類型的穩定幣通過超額抵押機制，以去中心化的形式在鏈上發行。為了防范抵押資產的價格波動，確保穩定幣的幣值穩定，必須通過超額擔保的機制來形成足夠的資產緩沖，這也直接導致了相比法幣抵押的資本效率的低下，限制了增發的自由度以及該類型穩定幣的規模增長。

ChatGPT打破TikTok最快突破1億月活產品記錄，僅用時不到3個月達成:2月3日消息，據瑞銀集團的一份報告顯示，在ChatGPT推出僅兩個月后，它在2023年1月末的月活用戶已經突破了1億，成為史上用戶增長速度最快的消費級應用程序。根據Sensor Tower的數據，TikTok達到1億用戶用了9個月，Instagram則花了2年半的時間。該報告援引分析公司Similarweb的數據表明，1月期間，ChatGPT平均每天大約有1300萬獨立訪客，這一數據是2022年12月的兩倍之多。

此外，Worldof Engineering整理的一份達到全球1億用戶所用時間排名顯示，iTunes達到1億用戶用了6年半、Twitter用了5年、Meta（Facebook）用了4年半、WhatsApp用了3年半。[2023/2/3 11:45:58]

第三種是無抵押型穩定幣。該類穩定幣構造了鑄幣稅和Rebase兩種經濟模型，旨在實現無限量的貨幣供應與去中心化的發行方式并存。然而，這類型的穩定幣從結果上來看放大了波動性，且底層經濟模型在激勵機制和可行性方面存在缺陷。

陳端：區塊鏈等驅動的智能經濟打破了原有社會聯結架構:中經數字經濟研究中心主任陳端表示，由5G、云計算、大數據、AI、物聯網、區塊鏈等技術協同創新所驅動的智能經濟打破了原有的社會聯結架構，數據成為新時代最重要的生產要素，并促動其他的企業要素、行業要素、價值要素打破原有壁壘，深度介入社會資源流動和收益分配的過程之中，集群式創新、生態化運作成為潮流，這種全新的范式轉變需要我們以更為宏闊的視野面向未來推進跨學科理論研究與實踐探索的融合。（中國經濟時報）[2020/5/19]

不同于以上三種穩定幣類型，FEI的直接激勵方法提供了一套全新的改進方案。直觀的來說，作為一個非抵押的穩定幣體系，FEI通過直接激勵模型和作為流動性支撐的協議控制金PCV相結合，試圖創建一個“交易驅動”而非“抵押驅動”的去中心化、高流動性、分配公平且可擴展的穩定幣系統。

聲音 | 葉望春：區塊鏈跨境貿易服務網絡打破了傳統信息不對稱壁壘:據人民日報海外版報道，天津口岸區塊鏈驗證試點項目近日正式上線試運行，項目實施單位金融壹賬通董事長葉望春介紹，區塊鏈跨境貿易服務網絡打破了傳統信息不對稱壁壘，有助于企業信用體系建設，幫助中小企業提升經營開拓能力；提升貿易便利化水平，幫助中小企業提升效率、加快周轉；提升金融機構風控能力，推動建立支持中小企業敢貸、愿貸、能貸的長效機制。[2019/4/22]

那么，FEI協議中錨定美元的激勵機制具體是什么呢？

首先，最為直觀的機制為直接激勵和懲罰。具體來說，對于穩定幣，設計者更多地擔心來源于幣價的一落千丈，即對于折價風險的擔憂超過溢價風險。因此，為了避免FEI由于使用者的過度拋售而進入深度折價狀態，當出現折價時，FEI協議通過對買入者提供直接獎勵，同時對賣出者進行懲罰，從而使賣出者在折價賣出時承受更大的損失，達到推動價格回升至錨定目標附近的目的。

動態 | 分布式系統專家王嘉平提出Monoxide擴容方案有望打破不可能三角瓶頸:計算機網絡頂級學術會議 NSDI 宣布錄用由兩位華人研究人員撰寫的關于區塊鏈擴容方案的論文。該論文提出名為Monoxide的區塊鏈擴容方案，可以在由 4.8 萬個全球節點組成的測試環境中，實現比比特幣網絡高出 1000 倍的每秒事務處理量，以及 1000 倍的狀態內存容量，從而有望打破不可能三角這個長期困擾區塊鏈性能的瓶頸。Monoxide擴容方案的提出者王嘉平和 Wang Hao 均畢業于中國科學院計算所，王嘉平曾就職于微軟研究院，長期從事分布式系統研究，Wang Hao 就職于俄亥俄州立大學，從事分布式系統和數據庫系統方面的研究。NSDI 是 USENIX 旗下的旗艦會議，是計算機網絡系統領域久負盛名的頂級會議。該論文發表，是主流學術界首次對區塊鏈擴容方案相關研究的認可。[2018/12/21]

但是，很顯然直接激勵機制由于沒有流動性保證以及缺少抵押品的支撐，只能作為幣價維穩的輔助，FEI協議進一步通過協議控制金PCV充當流動性，實現幣價的動態調節。

超算網創始人田江波：區塊鏈技術能使算力成本降低 并打破壟斷:據人民創投，談到區塊鏈技術的具體應用時，Zeusnet超算網的創始人田江波則指出，通過區塊鏈技術的應用，能夠用算力成本的降低打破壟斷。他分析了現在各種互聯網巨頭所提供的云技術以及有了區塊鏈技術之后收集民間算力在成本上的差別。他認為用區塊鏈技術把民間的閑散算力利用起來，可以大大減少企業在使用云服務器方面的投入。[2018/4/20]

協議控制金PCV是FEI協議背后最核心的創新點，然而這一概念并不是憑空出現的，準確的說，PCV派生于DeFi項目中用以發行代幣的總鎖倉價值這一概念。不過，不同于后者，存入PCV中的數字資產的所有權發生了轉移，由協議完全擁有資產。PCV最直接的作用是作為Uniswap等自動做市商的流動性提供者，即作為市場的對手方來調整價格，從而實現從根本上控制涉及FEI的交易對的匯率。

舉一個簡單的例子，假設有一個以FEI/USDC計價的Uniswap資產池，目前流動性深度為1100FEI和1000USDC，即FEI處于折價的狀態。在這個例子中，FEI協議擁有90%的流動性。則FEI協議可以自動執行以下交易:1.收回擁有的所有流動性(990FEI和900USDC)2.將5USDC換為5FEI(資金池剩余流動性為105FEI：105USDC)3.以1:1的匯率再供應895FEI和895USDC，資產池中最終留下1000FEI和1000USDC，匯率重回1:1。

上述交易成功將匯率推回了1:1，但是同時也付出了5USDC的資金代價，而PCV中的資金則擔任維穩匯率的主要流動性來源。那么，一系列的問題自然而然的出現：比如PCV的錢從何而來？如何保障PCV的穩定供給？

從機制設計來說，PCV的來源有以下兩種：

創世階段直接籌集

聯合曲線是發行FEI時定義的單調供給曲線，定義了FEI的市場需求量和發行價格的對應關系。由下圖可見，為了激勵投資者早期參與FEI的創世，初始的發行有明顯的價格優惠，隨著發行量的上升，價格也逐漸逼近一美元的錨定價值。

以PCV存款形式通過聯合曲線籌集

UniswapPCV存款從聯合曲線接收存進來的ETH，將其作為流動性存入Uniswap的ETH/FEI池。與此存款對應的FEI被鑄造。和上述的早期聯合曲線直接鑄幣不同，PCV存款的鑄幣與Uniswap的現貨價格有關，并非聯合曲線決定的價格。此外，由于聯合曲線單方向的性質，即用戶只能通過曲線買入FEI而不能賣出。因而，當FEI在市場出現溢價，投資者或自動套利機器人可以通過聯合曲線買入并在二級市場賣出，既抹平了溢價，也同時給PCV注入了資金。

出師未捷，原因出在了哪里？

由于Coinbase等知名機構的背書，外加上述復雜且頗具道理的機制設計，FEIProtocol吸引了大量的資金參與。僅僅三天的創世時間，約63.9萬枚ETH涌入其間，鑄造了約13億的FEI，價值近13億美元。

然而，在FEIProtocol創世結束后，參與者仿佛加入了一場“逃跑競賽”，參與募集的投資者手握大量的FEI和空投的治理代幣TRIBE，爭相換回ETH、USDT等硬通貨，紛紛開始跑路砸盤。一時間，FEI和TRIBE齊跌，大多數人都被困在了“水牢”。

究竟是哪一環節出了問題？上述的獎懲機制和PCV調節機制看似非常完備，創世結束后，FEI/ETH交易對的流動性甚至超過了25億美金，位居Uniswap所有交易對的首位。可是，盡管如此龐大的流動性作為背書，也擋不住市場拋售的強烈意愿和恐慌情緒。4月6日，由于幣價一直位于“水下”，PCV自動進行了reweight，將匯率短暫的拉升，但先前由于懲罰機制而持幣待售的FEI玩家立即抓住“逃生機會”，再次把幣價砸到水下。

在改進的提案中，社區中很多人提到改變reweight的觸發頻率，即充分發揮PCV的資金優勢，強勢讓FEI站穩錨定價。但我認為，這并不是長遠之計。當前如此大的拋壓一方面由于大量空投的TRIBE破壞了治理代幣的內生價值，變成了一部分人套現賺收益的工具，而忽視了對項目真實價值的深入了解，另一方面，FEI當前缺乏具體的應用場景以及基于應用場景產生的真實需求。因此，創世期鑄造如此海量的新幣，自然供需天平產生極度的傾斜。而這樣本源性的供需不平衡如果只是依賴簡單的獎懲機制或PCV的內耗是萬不能長久的。更不用說，PCV的價值與ETH深度綁定，一旦ETH幣價崩盤，PCV的價值也會大幅縮水，加劇FEI的幣價的“死亡螺旋”。

FEI的教訓再一次警醒項目方和所有市場參與者，在共識的缺失面前，看上去再復雜、再全面的機制也無能為力，不過只是無謂的空轉。應用場景帶來的真實需求是幣價最堅實的基礎，穩定幣也不能例外。

FEI的未來還需時間的檢驗。

Source：FEIProtocolWhitepaper

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