中信證券：數字貨幣提速背后有哪些深意？_NFT:數字資產管理

央行數字貨幣推進再提速，反映數字經濟需求與海外央行推進示范。央行發行+商業銀行（支付機構）分發的雙層運營體系日漸清晰，未來支付機構功能與定位或重構：銀行有望借數字錢包加快布局支付業務；第三方支付機構分化加速，分發機構與多元持牌機構料受益；支付清算機構的跨業和業內競爭料加劇。

央行數字貨幣推進再提速，反映數字經濟需求與海外央行推進示范。

1）數字經濟發展需要：去年10月中央局集體學習區塊鏈技術，央行數字貨幣正契合高層提出的技術革新與產業變革雙重方向；此外疫情背景下，數字經濟發展亦對數字貨幣與數字支付提出更高需求（3月國家發改委數字經濟新基建課題研究會議）。

中信證券：NFT的技術特點使其成為解決數字資產問題的可能方案:1月18日消息，中信證券指出，NFT的防偽、確權、溯源、交易等技術特點，是解決數字資產問題的可能路徑，從而進一步構建元宇宙的經濟系統。NFT藝術品、NFT游戲在經歷去年7-8月的爆炸性增長后，至今熱度有所下滑、交易量回落。隨著NFT市場關注度走高，騰訊等國內企業陸續在NFT領域有所嘗試。我們認為，NFT的技術特點使其成為解決數字資產問題的可能方案，但商業化、后續發展路徑等諸多問題尚不清晰，亦需要密切關注市場不確定性及政策監管的指引。（證券時報）[2022/1/18 8:56:14]

2）海外央行亦在加速數字貨幣發展：今年2月以來，瑞典、法國、韓國等央行先后公布數字貨幣測試計劃或方案，示范效應下國內央行亦有動力加速推進。

中信證券：目前看今年貨幣政策明顯收緊的概率仍然不高:中信證券表示，對于貨幣政策的調整變化而言，物價上升是必要條件，并非充分條件。盡管今年二季度PPI預計將實現較高增長，考慮到實體經濟仍然屬于疫情后溫和復蘇的狀態，兩會的政策也強調“不急轉彎”和“可持續性”，因此目前看今年貨幣政策明顯收緊的概率仍然不高。[2021/3/21 19:05:25]

媒體所報道銀行內測央行數字貨幣形式，總體符合預期。

從此次媒體報道的功能界面看，總體符合我們在專題報告《銀行業法定數字貨幣專題—數字貨幣的猜想》（20191017）中的相關判斷：

中信證券：數字貨幣助推數字金融時代來臨:據證券時報消息，中信證券指出，貨幣和支付是現代金融領域的核心環節，央行推進數字貨幣建設，表明監管機構對于金融科技發展持開放態度，數字金融時代加速到來。我們認為，傳統金融機構迫切需要加快科技投入，將存量客戶和資源的巨大優勢轉化為業務效率；互聯網公司則需在保證金融業務低風險的基礎上，依托領先的快速迭代和創新能力，實現科技對金融的助推。[2020/8/17]

1）定位與原理：現金數字化替代，兩層運營體系。從報道看，央行數字貨幣功能的使用需先使用銀行卡賬戶中現金進行數字貨幣兌換，因此央行數字貨幣完全可以理解為現金的數字化替代。此外，該報道中關于大行開展內部測試，也表明“央行發行與管理—主要商業銀行和支付機構進行分發”的雙層運營體系已具備較強的落地可行性。

中信證券：油價中長期持續回升的拐點有望在二季度出現:中信證券21日發布研報指出，若海外國家4-5月陸續達到疫情高峰，5月OPEC+減產落地后，隨著需求恢復，油市有望在6月前后達到平衡，并在下半年去庫，油價中長期持續回升的拐點有望在二季度出現，年底布油將可能回升至50美元/桶上方。維持全年布油中樞45美元/桶的觀點。[2020/4/21]

2）錢包與賬戶：APP獨立虛擬單元+手機數字錢包。從報道材料看，央行數字貨幣功能依托“DC/EP個人錢包APP”實現。我們預計未來推廣使用階段，上述APP亦有可能內嵌整合為手機銀行APP或第三方支付APP的獨立功能單元。就賬戶體系而言，考慮到加密屬性和可控匿名屬性，央行數字貨幣的賬戶或將單獨于既有的銀行賬戶。

3）支付動作：兼容二維碼、NFC和轉賬功能。從報道界面看，央行數字貨幣錢包具備掃碼支付（即，主掃支付）、付款碼（即，被掃支付）、碰一碰（即，近場NFC支付）和匯款功能。從用戶體驗而言，預計和目前主流的移動支付方式基本等同。此外，從前期央行人士介紹推測，央行數字貨幣或支持“雙離線支付”（交易雙方均離線狀態下，可完成支付交易動作）。

錢包分級管理功能超預期，或配合“可控匿名”功能設置。

從媒體報道的操作指南中看出，憑賬戶名和密碼即可注冊四類錢包，完善身份證信息后可升級為三類錢包，完善身份證和銀行卡信息后升級為二類錢包。聯系目前銀行三級個人賬戶體系的設置，我們預計錢包分級管理下，不同等級錢包在賬戶功能、支付限額等方面存在差異，特別是無需錄入身份信息的第四類錢包，或實現“可控匿名”功能。

推進展望：年內公開上線存在可能，萬億規模或為中長期方向。

1）預計年內上線存在技術可行性和政策引導性：銀行科技項目的測試周期一般在半年至一年時間，3月央行年度貨幣金銀會議亦提出“堅定不移推進法定數字貨幣研發工作”，因此我們判斷自上而下推動央行數字貨幣年內上線可能性較大。

2）中長期或將達萬億規模：目前國內M0規模8.3萬億（增速逐年下降至5%以內），作為M0部分替代，預計央行數字貨幣投放量將在萬億規模，受客戶習慣和技術條件的限制，取決于現金交易替換規模和電子支付替換規模。

行業影響：預計將重構各類機構功能與定位，與電子支付或呈競合關系。

1）商業銀行：未來電子錢包使用提升手機銀行APP使用頻度，有助深度介入電子支付領域；

2）第三方支付機構：具備央行數字貨幣分發職能的頭部機構競爭力再提升，多元持牌機構亦有望借移動支付+增值服務發揮比較優勢；

3）現有支付清算機構：央行數字貨幣體系（或不需要集中清算）帶來跨界競爭加劇、清算領域開放帶來業內競爭加劇，多元化經營或為中長期方向。

風險因素：

央行數字貨幣推進速度低于預期，支付行業監管要求從緊。

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