比特幣期貨貼水是看跌信號？別用老派交易員眼光看市場回調_比特幣:OIN

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Odaily星球日報譯者|Moni

最近幾天，除了比特幣價格出現暴跌之外，還有一件事同樣引發了加密貨幣投資者和交易者的關注——芝商所的比特幣期貨已陷入到“現貨溢價”狀態。

現貨溢價亦稱為逆向市場或反向市場，通俗說法為現貨升水或期貨貼水，是指在特殊情況下，現貨價格高于期貨價格，基差為正值。反向市場中的價差擴大可導致牛市套利獲利，使熊市套利虧損。在反向市場上，隨著時間的推進，現貨價格與期貨價格如同在正向市場上一樣，到交割月份會逐步趨向一致。由于需求遠大于供給，現貨價格高于期貸價格，合約價格相對于遠期合約價格升幅更大時，就可以入市做牛市套利。但是反向市場牛市套利的獲利潛力巨大而風險卻有限。另外，無論在正向市場還是反向市場，熊市套利的做法都是賣出合約同時買入遠期合約。

觀點：盡管貝佐斯擁有足夠的資產，但永遠無法買下所有流通比特幣:亞馬遜創始人兼總裁杰夫·貝佐斯（Jeff Bezos）的資產接近1720億美元。貝佐斯的凈資產大致相當于整個比特幣流通供應量的價值。但密碼朋克、Casa聯合創始人兼首席技術官Jameson Lopp表示，貝佐斯永遠無法買下所有的比特幣，因為不是每個人都愿意出售。（Zycrypto）[2020/7/6]

“現貨溢價”是一種近高遠低結構，是去庫存的。如果近端的價格非常高，它高到一定程度的時候一定會讓需求趨活，交易者完全可以拆借別人的庫存在近端先賣掉，同時鎖定遠端的價格，因為價格更低，鎖定遠端的價格補庫還回去，這樣也構成了一個去庫的無風險套利，所以“現貨溢價”的價格結構還可以抑制需求。

比特幣期貨現貨溢價似乎是從上周末開始的，然后一直持續到了本周二，這種異常情況表面市場現在對比特幣的需求超過了供應，但也有加密貨幣分析師認為，傳統市場分析方法可能并不適用于比特幣。

動態 | 東京逮捕兩名比特幣竊犯 涉案金額約為7800萬日元:東京警察廳網絡犯罪部門以計算機欺詐罪逮捕了25歲的Yuto Onitsuka和28歲的Takuma Sasaki，二者涉嫌從一家海外加密貨幣交易所竊取了價值約7800萬日元的比特幣。據悉，嫌疑人于2018年10月29日進入了東京一家虛擬貨幣管理公司在加密貨幣交易所CoinExchange的賬戶，竊取約7800萬日元的比特幣，被盜的比特幣已被轉移至到犯罪嫌疑人在國內外交易所管理的兩個賬戶上。（JIJI Press）[2020/1/23]

TwoPrimeDigitalAssets首席投資官NathanCox表示，比特幣出現“現貨溢價”并不一定意味著供應狀況會更加緊張，芝商所的比特幣期貨出現“現貨溢價”“現貨溢價”，而且這種情況其實經常發生，比如相對于六月份的比特幣期貨合約，五月份合約價格出現略微折價。

動態 | 外媒：比特幣閃電網絡將在Square支付錢包和APP中出現:據bitcoinist報道，Square和Twitter聯合創始人Jack Dorsey幾乎證實，比特幣閃電網絡將在Square支付錢包和APP中出現。Blockstream 的CSO Samson Mow轉發該篇報道，并稱最終所有移動版BTC錢包將成為閃電網絡錢包。[2019/5/2]

“現貨溢價”是一種向下傾斜的期貨曲線，其中近期合約的價格會比遠期約合的價格要搞。舉個例子，從TradingView提供的數據來源可以看出，比特幣在2021年5月到期的期貨合約價格比6月到期的期貨合約價格溢價15美元，而2021年6月到期的期貨合約價格又比7月到期的期貨合約價格溢價55美元。

現貨溢價：比特幣vs.原油

動態 | Shade勒索病入侵超過2000個CMS站點 要價0.085比特幣:騰訊御見威脅情報中心監測發現，從2018年10月份開始惡意JS電子郵件附件數量持續增長。經分析發現，攻擊者通過發送釣魚郵件，誘導受害者打開并運行附件中的惡意JS腳本，進而下載Shade（幽靈）勒索病。該勒索病會下載CMS暴力破解工具入侵Wordpress、Drupal、Joomla、Dle等CMS站點，之后再通過這些被入侵的站點繼續傳播Shade（幽靈）勒索病。截止目前，已有超過2000個CMS站點遭到入侵。攻擊者提供了郵箱和Tor網絡兩種方式讓受害者與其聯系獲取解密方法，解密要價0.085比特幣（折合人民幣約2000元）。[2019/2/1]

按照投資百科全部Investopedia的定義，相對于未來幾個月期貨市場到期的合約，如果對某個資產的需求更高，那么就會導致儲備金增加。但是，這個定義似乎更適合石油這樣的傳統市場，在石油市場中，需求是經濟增長存在一定程度的關聯性，石油市場會因為各種不確定情況發生變化，有時減產、有時經濟活動突然激增，繼而導致市場可能會面臨緊張的供應條件。

動態 | Calvin Ayre希望比特幣SV和比特幣ABC永久分裂:據CCN報道，在本周發布的一篇博客文章中，CoinGeek創始人Calvin Ayre表示希望比特幣SV和比特幣ABC永久分裂。他的第一個主張是Bitcoin.com礦池通過將其所有算力轉移到BCH，包括用于比特幣主網的那些算力，進行了“欺騙”。如果沒有這種算力轉移，SV肯定會贏得所謂的“哈希戰爭”。在他看來，將不再有比特幣現金，而是兩條獨立的鏈。Ayre表示將接受所有交易所將ABC的代幣列為BAB、SV的代幣列為BSV。他們還希望所有錢包，支付處理商和其他服務提供商也這樣做，希望比特幣ABC與他們合作推動這一過程。為此，雙方同意不互相攻擊對方的鏈，并讓兩條鏈作為市場上的獨立產品進行競爭。[2018/11/22]

市場分析師有時也會將“期貨溢價”的情況歸因于較長時間存儲商品需要耗費太大成本。

一個參考點可能是西德克薩斯中間基原油的期貨市場，這也是美國石油價格的主要基準價格。由于石油輸出國組織持續減產，該市場在2020年11月幾乎變成了“倒閉”狀態，充分反映出當時市場供應短缺問題。不過從2021年11月開始，西德克薩斯中間基原油價格從44美元開始上漲，之后在2021年3月達到68美元，創下最近幾個月的高位。

NathanCox解釋說：

“石油現貨和期貨市場在計算中有非常不同的輸入，與數字資產相比，石油需求可以被更明確地量化，繼而表明純價格預期與實際使用或需求之間存在較大關聯。”

值得一提的是，在紐約商品交易所上市的西德克薩斯中間基原油期貨是以實物結算的。

路透社去年就曾指出，當西德克薩斯中間基原油期貨合約到期時，只有一些“紙面”上的石油被轉換成需要使用的實物桶裝石油，或是存儲在美國主要存儲地點的實物桶裝石油。但是，在芝加哥商業交易所上市的比特幣期貨是以現金結算的，這意味著芝商所發行的是具有借貸性質的合約，因此交易賬戶肯定會存在盈虧。換句話說，芝商所比特幣期貨購買者沒有得到實物比特幣的交付，因此芝商所比特幣期貨合約更像是一種投機工具。

JarvisLabs加密經濟學家BenLilly在?Telegram聊天時說道：

“比特幣與石油期貨的最主要區別在于投機性，我們發現現貨溢價往往更能預測逆轉或買入機會，尤其是在牛市中。”

比特幣期貨貼水是看跌信號？

到目前為止，據稱近期比特幣期貨貼水所傳達的看漲情緒未能轉化為更高的價格。根據Coingecko數據顯示，本文撰寫時，比特幣的交易價格已經跌至36,586.53美元，7天跌幅高達21.8%。

TwoPrimeDigitalAssets首席投資官NathanCox繼續說：

“這表明，比特幣的未來價格預期實際上低于現貨價格。”

根據GammaPoint執行合伙人RahulRai的說法，現貨升值幾乎不能被視為看漲的跡象，因為比特幣期貨才是機構投資者獲得大規模比特幣敞口的地方——綜上所述，這種情況可能代表機構投資者之間存在一定程度的看空情緒。

套利交易

RahulRai補充說，比特幣期貨貼水不是實時供應緊縮的結果，而是由機構套利流動性所驅動的，是一種套利交易，也稱為基礎交易，機構投資者試圖從期貨和現貨市場價格之間的價差中獲利。

芝商所是機構執行基礎套利交易做空期貨的主要場所，因此，套利交易的資金存在持續的拋售壓力，現金套利策略涉及針對現貨市場中的多頭頭寸賣出期貨合約。也就是說，當期貨溢價隨著時間的推移而衰減并在到期日與現貨價格收斂，機構投資者就能賺取固定收益。持倉交易者通常會在幾個月之后的清算交易中執行空頭期貨合約，他們所提供的溢價要高于合約的溢價，這意味著在此過程中，他們肯定希望不斷將幾個月后的合約溢價推低。

導致芝商所期貨易受現貨價格拖累的另一個因素是散戶投資者的參與度較低，盡管交易手數更大，但芝商所提供的杠桿期貨合約并沒有像其他競爭對手那么多，比如幣安，但需要注意的是，大多數加密貨幣交易所并沒有受到有效監管。

RahulRai最后解釋說：

“由于芝商所比特幣期貨的最小交易規模為5張合約，即5BTC，而零售杠桿通常是在現貨交易所競標并擴大交易基礎，因此主要集中在中心化加密貨幣交易上，零售投資者并不會選擇芝商所。”

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