在市場去泡沫時重談泡沫：有節制的泡沫可以創造歷史_USDT:比特幣

撰文：ByrneHobart，金融和科技作家、投資者、咨詢師；編譯：LeoYoung

資產價格急劇上漲，投資者變富，對市場泡沫批判會變成FOMO的武器：容忍他人變富的最簡單方法就是，假設財富是對他們的愚蠢給予的獎勵。

而當泡沫破裂價格下跌時，各種看法接踵而至；之前唱空者的看法得到驗證，眾多親歷者也有更多時間講自己的故事。安然、Theranos、Long-TermCapitalManagement、CountrywideFinancial這類公司的前員工這時候也有時間出來現身說法，不用工作也更有動力向記者講述過往。

即便「泡沫」通常是貶義，但有時候一定程度的泡沫會對世界帶來正面影響。泡沫就是對美好未來的非理性共同信念…這不僅會促使投資者推高資產價格，也會促使創業者建設共同想象的未來。

第一次智能手機泡沫沒有體現在股價上，是蘋果堅信一款全功能觸摸屏聯網設備只要幾百美元，數百萬消費者就會人手一部。蘋果設計iPhone之初，他們的信念完全有事實依據支持。例如，他們的第一個測試版觸摸屏設備很笨重。但很快經過改進，就變成今天的樣子。

Cumberland在市場暴跌前拋售8000枚ETH，1小時前從幣安提取4000枚ETH:8月18日消息，據Lookonchain監測，Cumberland在市場暴跌前拋售8000枚ETH（約1440萬美元），然后在1小時前從幣安提取4000枚ETH（約672萬美元）。[2023/8/18 18:08:55]

要實現既定有用產品組合功能可能性越低，最終的結果就越出人意外。任何作此類深度研究和/或開發的機構就是要讓團隊堅信，雖然艱難，但每一步都是在向成功邁進。這就能從另一個角度闡釋蘋果廣受推崇的制勝秘訣：他們不僅想要新品轟動，也不想讓不看好觸摸屏未來的人給iPhone團隊任何實在、深刻的回饋。

這也有助于解釋為什么項目需要很長時間，好處不僅是可以獲得有效回饋，也避免無效回饋。

要是我們五個人每天共處一室，能讓真正的信仰者為看似難以實現的目標努力的唯一方式，就是讓他和其他真信仰者共處。

美聯儲報告：穩定幣有可能在市場陷入困境時成為數字避風港:金色財經報道，美聯儲今天發布了一份關于穩定幣的新研究報告，指出了新興數字資產的風險和潛力。在報告中，研究人員 Gordon Liao 和 John Caramichael 研究了當前的穩定幣生態系統以及穩定幣對信貸中介和央行資產負債表的影響。該文件確定了對美聯儲貨幣政策穩定性的潛在威脅，并研究了可以減輕這些威脅的方法。?

該報告發現，與其他加密資產相比，與美元掛鉤的穩定幣表現出“安全的資產品質”。與其他暴跌的數字資產相比，在市場困境事件期間，它們的價格偶爾會升至固定匯率之上，從而導致更多的發行。從本質上講，當比特幣等加密貨幣的價格下跌時，交易者會在穩定幣中尋求安全。報告稱：這些事件表明，穩定幣有可能在市場陷入困境時成為數字避風港。（the block）[2022/2/1 9:25:41]

泡沫的力量無處不在

泡沫的力量在其他領域也有所展示。在領域，眾多成功運動都經歷過長期默默無聞，甚至受到迫害。東歐的社會主義政府繼任者多為經歷過迫害和囚禁。在美國，新保守主義和現代貨幣理論長期處于權力之外，等待時機，提高思想。

國家發改委：虛擬貨幣不能作為貨幣在市場上流通使用:11月16日，國家發改委在北京召開例行新聞發布會，新聞發言人孟瑋指出，虛擬貨幣是一種特定的虛擬商品，不由貨幣當局發行，不具有法償性與強制性，不是真正的貨幣，不應且不能作為貨幣在市場上流通使用。（新浪財經）[2021/11/16 21:54:41]

但這種忠誠有一定沉沒成本：一但投身其中，遭受困難越多，就越難以改變看法——這就意味著你會愿意無所求投身其中。

這種泡沫力量甚至適用于個人關系。2000年買亞馬遜或pets.com股票就是賭他們未來十年的發展，結婚就是賭未來五十年你對一個人的感情。這都是大事，完全沒有理想主義的非理性行為。

在其他泡沫中，非理性是一種協調機制。是一個人告訴另一個人認真對待計劃的方式，一小部分特別忠誠的非理性人可獲得意外成就。

管理泡沫預期意味著要做個謹慎的時間旅行者

分析師：BTC價格增長時期與USDT在市場上的下跌有關:比特幣交易員兼市場分析師Bitcoin Jack在推特上展示了兩個圖表，一個是比特幣的價格(BTC)，另一個是Tether的市場主導地位。很明顯，比特幣令人印象深刻的增長時期與USDT在市場上的下跌有關。然而，當比特幣的價格下跌時，USDT的主導地位就會一落千丈。Bitcoin Jack還展示了兩個相關性“明顯”的時期。一個是是2019年第一季度（比特幣上漲，Tether主導地位下降），以及當Tether（USDT）情況相反時持續的看跌比特幣市場。這種相關性讓Bitcoin Jack打消了這樣的想法，即愿意出售比特幣(BTC)的交易商需要USDT。相反，USDT就像是加密市場的“新錢”。 根據此模型，一定數量的USDT屬于“偏差”。比特幣杰克稱這些USDT是“靠邊站的錢”。（U.Today）[2020/5/17]

對泡沫的套利大多集中在金融領域，之所以如此的一個理由是：金融就是持有多種資產體現未來現金流的潛力，能有詳細記錄。重心偏向交易的經濟有自身缺陷，但從歷史來看，這里蘊藏財富；從這些買賣交易背后可以看到很多。

聲音 | 經濟學家：在市場環境不樂觀的情況下比特幣并非避險首選:據The Block消息，近年美國經濟一直呈現疲軟跡象，8 月初以來中美貿易戰升級后股市下跌超過 4％，經濟衰退的問題更加凸顯，美元疲軟和經濟環境惡化，導致投資者特別是美國之外的投資者紛紛逃離風險資產，尋求更加穩定的避險資產，一般認為這些投資者會蜂擁至以比特幣為主的新型加密貨幣尋求避險。然而，美國經濟學家 Matthew Luzzetti 認為，比特幣波動性太大，導致在市場環境不好的時候成為拋售的首選，而是轉向更加穩定的國債、黃金和日元。[2019/8/16]

盡管我們無從知曉當年南海公司(SouthSeaCompany)的全部運營細節，也不知道管理層當初的真實想法，但我們有誰用多少錢買了多少股，資金來源這些詳細記錄。

金融市場對泡沫和非理性中接受教訓的人還有其他益處：鼓勵大家記錄所思所想。投資備忘錄就是很有價值的文件，尤其是證明錯誤的時候。因為其中就是記錄為在特定價格特定投資辯解，這里面有很多設想，未來如何帶來可觀收益。因此好的投資備忘錄是一種預測未來的科幻小說—不是不可能，因為機器人、線上論壇、加密貨幣、核武器、太空旅行等各類技術早在發展之前，科幻小說中就有描述。

有時候，科幻小說只是顯得不合時宜。《星際迷航》和《星球大戰》都有電腦，但他們的世界中摩爾定律用在了太空飛船上，里面1970年到2010年的太空飛船發展停滯就是電腦。《星際迷航》對未來的預測也部分正確：有形商品變得很便宜，亞馬遜價格和快遞速度快速接近復制機。但其他的就不一定對。2000年購買亞馬遜的樂觀者最終會獲得客觀收益。但即便買了也是純粹運氣，也沒人會想象到亞馬遜價值來自AWS而不是實體物品。

實際上，籌集資金就是一種統計學時間旅行，將未來的現金以一定成本帶到現在。但能把未來產品帶給大家的其他形式科技時間旅行就非常不為人知。所以，管理泡沫預期意味著要做個謹慎的時間旅行者，保證未來的樣子盡可能與設想一致，進行時間旅行的公司可以不會因為現金匱乏而倒閉，或把自己逼到窘境。

如何為泡沫估值？

泡沫也有可能帶來直接好處，或至少帶來正面溢出效應：二十世紀九十年代的電信泡沫產生廉價光纖，當世界準備好迎接YouTube，光纖就發揮了作用。即使房地產泡沫也有積極作用：帶來住房庫存。由于新房產非常標準化，可用很好以「iBuying」算法數據訓練—低科技的泡沫造成高科技結果的稀有案例。但即便如此，大家對價格總是有個疑問：怎么識別何時市場過熱？

對泡沫估值爭論通常總結為框架問題。具體來說就是大概兩種形式：

趨勢可以持續多久的問題：視頻會議這種形式，我們會厭煩，還是逐漸替代親身接觸？即選即看視頻會搶占電視的份額，還是會完全替代電視？

如果一個趨勢轉瞬即逝，那一家公司當前增長就只是暴跌前的一次起伏。電子商務股票1999年的走勢很好看，BeanieBabies的也是，需要進行判斷才能確定哪些趨勢會繼續。但由于復合利率的力量，一個趨勢只要比看上去持續那么一點點，帶來的影響力會超乎尋常。

產品經濟和反饋環的問題：一間公司成功推出一件產品，是否就意味著下件產品也會成功？

《憤怒小鳥》和《糖果傳奇》盡管母公司盡最大努力，在延續首個轟動產品力圖持續做出爆品的過程歷經困難。將一件爆品變為連續爆品很難，盡管迪士尼把這種模式變成了科學。亞馬遜每加一個品類，就會有用戶買這種品類，然后會有商家提供更新品類。谷歌每做一次調整，都會有新方式將點擊率變現，但這也會強化更多搜索本能。臉書的市場是一種變現形式，也會讓買賣雙方有更多理由每天登錄；事實證明，臉書上最讓人上癮的游戲是「AffordableExerciseEquipmentQuest」，我就每天玩。

如何利用泡沫？

泡沫期間有兩種東西能殺死一間公司，過度樂觀和不樂意太樂觀。現實主義者在泡沫中破產，因為競爭者沖勁旺盛，最終復制超越他們。但完全買單泡沫說法的也會失敗，因為幼稚的公司在環境變化時難以生存。現在看亞馬遜，之所以做得好是因為他們的理論一直在演化。

避免失敗的一個方式就是業務構建在發展未來熱潮上，而不是解決當前問題。

在樂觀頂峰，某些公司會受到吸引宣布概念產品，來吸引投資者，與競爭者拉開距離。另一種就是持續開發「隱形產品」—一旦推出就會顛覆市場的產品，但在發布前都會不公開。第一次公開秘密并不能吸引投資者，一旦驚喜有了效果，投資者即便沒有看到成功前景，也會認為他們獲勝概率更高。

發布隱形產品的方式利用了泡沫最健康的方式：對市場未來看法不同的小部分人是唯一能建設未來的人；但提前宣布產品規格是在透支信用而不是在確立信用。對產品未來有公開的愿景和保密路線圖是融資和吸引人才的優勢。

公司對未來的愿景很可能錯的，或執行會出錯。但這不僅是創業，也是科幻小說。參與到泡沫中不僅是創業，也是藝術。即便故事不一定成真，科幻小說也是很好的藝術。

來源鏈接：a16z.com/well-behaved-bubbles-history-innovation/">future.a16z.com

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