期權市場低迷，下半年行情重新回到 DeFi？_BTC:Idavoll Network

總結上周期權市場的數據，我們發現：

現貨價格不大，期權成交低迷；

短期隱含波動率逐漸走向穩態，看漲期權正在重新修復溢價；

比特幣與以太坊在本周沒有走出獨立行情，DeFi藍籌表現強勁；

短端隱含波動率繼續回落，市場短期內不會出現超預期波動。

比特幣

七月份的第二周，比特幣的成交較為平穩，成交量沒有出現異常的變化，但是在權利金口徑，期權成交出現一定的縮減，交易正在慢慢從價外期權向價內期權靠攏，期權市場預計比特幣不會出現大幅波動。

比特幣期權權利金成交量與比特幣期權合約成交量，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

過去七天，比特幣的現貨價格一直維持在33,000美元附近。市場逐漸走向盤整，隱含波動率曲面下移的非常明顯。從中、短期隱含波動率曲面來看，看漲期權與看跌期權的溢價逐漸收窄，如果不出現超預期的變動，我們有望在短端看到穩態的波動率曲面。

外媒：加密期權市場有望進一步增長:8月9日發文稱，加密期權市場在2020年第二季度一直在迅速發展，與2019年第二季度相比，交易量同比增長166％。隨著比特幣和以太坊期權的交易量達到歷史最高水平以及投資者對期權的興趣顯著提升，加密期權市場有望進一步增長。（Cointelegraph）[2020/8/9]

短期比特幣期權隱含波動率曲面變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從遠期隱含波動率曲面來看，價值投資者對比特幣的信心從未改變，與此同時，距現在90天到期期權隱含波動率曲面已經出現正向偏斜。

遠期比特幣期權隱含波動率曲面變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

市場重新向好從礦工的凈寸頭變化中得到印證，由于眾所周知的原因，礦工曾在六月面對較為嚴重的拋售壓力。這樣的情況已經得到緩和，根據Glassnode所公布的數據，礦工重新開啟了“屯幣模式”，其比特幣持倉凈變動又負轉正。與此同時，礦工的算力已經顯著的修復調整，目前哈希率已經從低點80EH/s恢復至110EH/s，雖然距離高點180EH/s仍存在一定差距，不過好在礦工算力已經穩定，其經營活動正在逐漸向好。

數據：Deribit持有約63%未平倉合約 占據BTC期權市場主導地位:加密貨幣衍生品交易所Deribit占據了比特幣期權市場的主導地位，持有約63%的未平倉合約。Skew提供的數據顯示， Deribit擁有約73634份尚未到期的BTC期權合約，這些合約將于6月26日到期。基于目前的匯率，這些合約價值近6.753億美元，是期權市場上的最高水平。此外，Deribit還持有價值7,140萬美元的ETH期權合約，這些合約也將于6月26日到期。Deribit交易所證實，其目前的公開市場總市值已突破14億美元的水平。與此同時，所有交易所的未到期合約總額為20億美元。（Newsbtc）[2020/6/25]

比特幣礦工凈頭寸變化，數據來源：glassnode

在2020-2021年Q1的數字資產牛市中，交易所持有比特幣一直保持著減少的趨勢，在四月后半期這樣的趨勢出現了反轉，投資者慢慢將手中的數字資產存到交易所賣掉，比特幣現貨價格在這個過程中也出現調整，在五月份至六月份的時間窗口中，交易所持有的比特幣余額增長了140k。在七月份，我們很高興的看到投資者在交易所中購買比特幣，根據glassnode公布的數據，交易所的比特幣總余額在過去三周減少了約40k。這樣的下降呈現出一定的趨勢，截止發文，數字資產交易所余額為2,560k比特幣。

Skew數據：BTC期權市場整體情緒看跌:金色財經報道，Skew數據顯示，5月19日，比特幣期權的看跌/看漲比率攀升至1以上，隨著恐慌情緒加劇，該比率在5月20日升至1.27。這表明交易員買入的看跌期權多于看漲期權，意味著出現了看跌趨勢。從這個角度來看，可以認為投資者可能一直在押注比特幣的下跌，或者只是為了在拋售時對沖他們的投資組合。然而，盡管存在這樣的悲觀情緒，Skew的BTC期權流量指標表明，看漲期權處于領先地位。然而，賣出看漲期權被視為看跌信號。事實上，根據可獲得的數據，有37％的交易者可出售其看漲期權，占1495.7 BTC。這意味著投資者押注比特幣的下跌，這與25％的購買看漲期權的看漲交易者不同。因此，不管看漲期權如何，BTC期權市場的整體情緒仍然看跌。[2020/5/22]

交易所資產負債表中比特幣數量變化，數據來源：glassnode

觀點：比特幣期權市場看漲因素發揮作用，波動性加大:根據Skew市場數據，比特幣的平價波動性期限結構正在從短期的向上曲線轉變為長期的急劇下降曲線。波動期限結構基于BTC期權合約的執行價格，以及其與當前價格的偏差，因此它是價格基于期限變化的一個指標。但是，這種轉變沒有價格方向。從現在到3月底，也就是3月27日最后一套期權合約到期的時候，波動性將達到135%的高位。在此峰值之后，ATM波動性將顯著下降。從期權數量看執行價格，波動性是顯而易見的。3月27日到期的合約在交易量最大的5種期權合約中占據了兩個位置，執行價格分別為1.4萬美元和9000美元，這表明，隨著比特幣的開盤價達到5300美元，波動性越來越大。此外，看看市場的看跌/看漲比率，可以得出更多的樂觀情緒。當前的期權合約量為0.58。在傳統市場中，如果看跌/看漲比率在0.5至0.7之間，市場交易的是買入期權合約，而不是賣出期權合約。比特幣期權市場也是如此。看漲因素正在發揮作用。（AMBCrypto）[2020/3/19]

從隱含波動率期限曲線進行觀測，由于過去七天比特幣現貨價格一直在低幅震蕩，短端隱含波動率回落使得波動率空頭獲得不小的收益，期限曲線的升水形態逐漸陡峭。

比特幣期權隱含波動率期限結構，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從高階數據來看，在值期權的隱含波動率逐漸回落，投資者不看好未來市場的波動增加，另外盡管比特幣期權的偏度不太穩定，總體來看也在逐漸修復，截止發文，比特幣期權偏度回升值個位數正值，這樣的水平已經是“519”之后的最高點。

比特幣期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從歷史波動率進行觀測，盤整的現貨價格走勢拉低了現實波動率，因此當前隱含波動率存在著一定的溢價水平。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

以太坊

由于行情的穩固，以太坊的期權成交同樣平穩。

以太坊期權成交量，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從隱含波動率曲面來看，以太坊與比特幣的表現類似。從中、短期隱含波動率曲面觀測，看跌期權的溢價優勢已經沒有那么明顯。考慮到近在咫尺的“倫敦升級”，這樣的表現也不讓人吃驚。

以太坊期權短期隱含波動率曲面變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從遠期來看，投資者對以太坊看漲期權的交易則更加活躍，遠期隱含波動率的正向偏斜程度要高過比特幣。

以太坊期權遠期隱含波動率曲面變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

觀測隱含波動率的期限曲線，與比特幣的曲線形態類似，以太坊的隱含波動率曲線呈現出升水的結構，12月31日到期的隱含波動率出現一定的凸起。

以太坊期權隱含波動率期限結構，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

參考高階數據，在值期權隱含波動率進一步下降，多頭的反彈存在著一絲疲弱的跡象。與比特幣一樣，以太坊期權偏度值正在逐漸走回均衡。

以太坊期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

觀測波動率的歷史變動情況，考慮到現實波動率可能進一步回落，隱含波動率仍然處于折價狀態。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

結論

近期市場的行情主線在于DeFi藍籌，Uniswap、AAVE、Compound等通證在七月份均走出了不錯的行情。如我們之前周報中所講的，幣價的調整沒有影響到DeFi的經濟活動：新用戶數量、質押量、交易筆數等指標都在企穩向好。下半年的行情指向是否會重新回到DeFi？是一個值得思考的問題。

DeFi使用者增長情況，截至7月13日18:00，數據來源：DuneAnalytics

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