理解 DeFi 2.0：流動性關系重構、流動性捕獲及資產效率優化_DEF:DeFi Bids

DeFi2.0之流動性關系重構

流動性挖礦的過度開采

DeFi的節奏很快。去年我們見證了一個風起云涌的DeFi，當時的DeFi采用了流動性挖礦模式，引爆了整個加密領域。但隨著流動性挖礦模式的探索，人們逐漸發現了流動性挖礦的弊端。這種短期激勵模式會導致一些流動性提供者對項目和協議的過度開采，甚至加速項目走向消亡。

在這種模式中，流動性提供者和協議長期利益并沒有形成一致，這種矛盾的存在導致DeFi處于增長緩慢的狀態。當然，這只是原因之一。

在這種背景下，DeFi2.0概念出來了。在這里，我們不對1.0和2.0的定義進行爭辯。因為這沒有太大的意義，叫1.0、2.0甚至3.0改變不了事情的本質。本文主要是簡單介紹一下DeFi的新變化，這里使用DeFi2.0更多是為了介紹方便，也是對DeFi演化的簡要描述。

DeFi2.0通過新的機制改變了協議和流動性提供者之間的關系，并最終重構了流動性服務本身。

DeFi2.0之流動性捕獲

人們一般關注協議費用的捕獲，但如果從協議的長期可持續發展的角度看，協議的流動性捕獲同樣重要，甚至更加重要。關于協議的流動性捕獲是區分DeFi1.0和2.0的重要部分；另外一個是資本效率的提升。

LiFi推出多鏈橋治理解決方案:金色財經報道，根據LiFi研究負責人Arjun Chand的公告，多鏈橋接協議LiFi推出了用于去中心化自治組織 (DAO) 治理的多消息聚合器，根據聚合器的文檔，如果由去中心化交易所、借貸應用程序和其他Web3協議部署，新的聚合器應該有助于防止源自跨鏈橋的治理攻擊。Chand表示，該團隊的新橋聚合器將為“不同的跨鏈消息傳遞需求提供面向未來的解決方案”，防止未來的協議需要依賴單個橋來處理消息。

LiFi聚合器尚未經審計，Chand 在聲明中表示，很快我們將擴大其測試范圍，并將其提交給 Trail of Bits 進行審核。[2023/8/19 18:09:48]

公鏈基礎設施之外，最重要的是有流動性的提供。這是DeFi能夠運行的前提，是支撐其生命的血液。這也是為什么2020年夏天，在Compound推出流動性挖礦之后，引爆了整個市場的重要原因。

隨著一年多實踐展開，人們看到了流動性挖礦的弊端，短期的激勵模型只會鼓勵流動性提供者短期的行為。增發代幣進入流動性提供者手中，不少情況下，流動性提供者并沒有跟協議形成長期的互利合作關系。流動性提供者隨時可以撤退，并留給協議一地雞毛。

華為：幫助巴基斯坦政府官員對區塊鏈等前沿技術領域理解和應用:金色財經報道，為助力巴基斯坦總理伊姆蘭·汗提出的“數字巴基斯坦”愿景，華為已經與巴基斯坦信息技術和通信部達成合作協議，為巴基斯坦1000名政府官員開展信息與通信技術培訓，幫助他們對區塊鏈等前沿技術領域有更深入的理解和應用。（人民網-國際頻道）[2021/9/4 22:59:19]

為解決這個問題，出現了POL的概念，也就是協議控制的流動性。藍狐筆記稱之為“流動性捕獲”。甚至還出現了“流動性層”的服務，專注于為DeFi項目提供流動性基礎設施層。

PCV與POL

上面提到POL是指協議擁有流動性，這是OlympusDAO最先實踐的概念。關于OlympusDAO，藍狐筆記在今年早些時候介紹過《OHM的算法穩定幣探索》。不過如今的Olympus有了不小的變化。

跟之前DeFi流行的流動性挖礦模式不同，OlympusDAO的核心之一在于PCV，也就是協議控制價值，這改變了它跟流動性提供者之間的關系。Olympus將資金流向協議，而不是團隊。協議使用這些早期支持者的資金提供流動性。

聲音 | 比特幣礦業巨頭Bitfury副董事長：理解黃金是通往比特幣的橋梁 并對比特幣充滿信心:2月13日，比特幣礦業巨頭Bitfury副董事長George Kikvadze發推稱，最好不要把比特幣和其他加密貨幣混合在一起與黃金進行比較，這就像把黃金和其他金屬混合在一起。在耐用性、可移動性和內在價值上，比特幣均勝過黃金。在記賬單位方面，現在黃金是占優勢，但當比特幣市值達到8萬億美元水平，其波動性肯定會降低，那么在這一方面比特幣也能和黃金媲美。George Kikvadze稱，他是黃金的粉絲，理解黃金是他通往比特幣的橋梁。他對新的數字價值存儲（比特幣）充滿信心，比特幣有巨大潛力來幫助個人創造財富。[2020/2/13]

OlympusDAO向參與者發行折扣價格的OHM代幣，獲得流動性提供者的LP代幣頭寸，從而捕獲了“流動性”。OlympusDAO的財庫掌握了流動性，雖然其OHM在增加，但隨著其債券銷售越多，其掌握的流動性也越大。截止到目前，OlympusDAO擁有超過4.6億美元的流動性。

DuneAnalytics）

協議捕獲的“流動性”不是由LP自由掌控，而是由協議來控制，這意味著，不會產生流動性突然消失的“rugpull”，從而保證了參與者的退出可能性。同時，協議參與流動性提供，成為做市商，可以獲得交易費用收入，目前為止獲得超過1000萬美元的費用收入。

以太坊基金會顧問：SEC對數字貨幣缺乏理解 ETH肯定超越BTC:以太坊基金會顧問William Mougayar日前表示，監管機構缺乏對數字貨幣的基本理解。在試圖規范數字貨幣的舉措中，美國證券交易委員會對該行業的核心本質缺乏了解，而只是試圖采用一種通用方法。另外，Mougayar還表示ETH絕對會超越BTC，因為它擁有開發商，初創企業和風險投資的最大生態系統以及各種支持。目前數字貨幣正在被濫用，但數字貨幣不應只是作為投機工具而被使用，而是應該將其用于真正的目的。他指出ETH有53%的交易都基于智能合約，已經不僅僅是一種貨幣，而更是一種效用。[2018/5/19]

更好的流動性，可以提升參與者持續參與的信心，不用擔心突然有一天流動性完全消失，這也是早期DeFi挖礦時代rugpull的常見情況，讓很多參與者的損失慘重。

當然，這也不是完全安全，只是相對來說，比之前的流動性支撐度更好些。隨著OlympusDAO的成功，現在各個鏈上的類似項目已經多達十來個，這里面的風險會越來越高，OlympusDAO的模式并不能保證沒有RugPull。

在OlympusDAO自身的成功實踐基礎上，其還推出了可被其他DeFi協議采用的流動性服務產品。其他項目可以實現類似OlympusDAO的“流動性捕獲”，同時對于Olympus來說，也可以將其代幣OHM嵌入到更多的協議中，從而形成其更多的應用場景。對于這種方法，甚至有人提出了LiquidityasaService的概念。也就是下面要提到的DeFi流動性方案進一步演化。

中國紀檢監察報：中國區塊鏈發展的最大挑戰是“如何讓監管理解區塊鏈并適度監管”: 中國紀檢監察報發文表示，區塊鏈底層技術獲得實質性突破之前的這個階段，恰恰是一個戰略機遇期。如果中國區塊鏈行業能緊密合作，監管能夠適當包容、鼓勵，中國在區塊鏈領域引領全球指日可待。實際上，區塊鏈技術最終必然演化為“監管融入技術”的模式，區塊鏈的難以篡改、共享賬本和分布式的特性，更易于監管介入，獲得更加全面實時的監管數據。讓監管機構本身也參與到技術中去，通過技術本身實現對技術的監管，最終化解區塊鏈與監管的沖突。[2018/3/6]

專注于流動性提供的協議

上面提到LaaS流動性即服務的概念，其他DeFi協議可以從市場上購買流動性，而市場會競爭，從而提供更高質量更優價格的流動性，形成一種相對平衡的狀態。

Tokemak是其中一種專注于流動性供應的協議。簡言之，它試圖成為defi項目的做市商，成為DeFi的流動性提供的基礎設施層。

在TokeMak協議上，它可以收集各種閑置代幣，參與者可以提供單邊代幣，其中包括ETH、DAI等代幣，也包括不同協議項目的代幣。這些代幣可以組成代幣對以提供流動性。每個代幣資產都有自己的“反應堆”。TokeMark的協議代幣TOKE充當引導流動性的作用，也可以理解為將流動性進行代幣化。TOKE控制了流動性的流向。

對于DeFi項目來說，通過TokeMak可以更低廉成本構建“代幣反應堆”，以構建可持續的流動性；對于流動性提供者來說，可以提供單邊代幣的流動性，不用擔心無常損失。最終來說，它希望各種協議不再自己構建流動性池，而是通過TokeMak來獲得流動性。

對于流動性提供者來說，其將代幣存入“代幣反應堆”，可以獲得協議代幣TOKE的獎勵收益。這些存入“反應堆”代幣資產跟ETH或DAI等資產配對，部署到DEX中。這些存入“反應堆”的代幣，可以1:1贖回。那么，如果產生無常損失，由誰來承擔？這里就涉及到TOKE代幣。TOKE代幣是Tokemak的協議代幣，不僅有治理功能，也用來為流動性提供者作為獎勵。TOKE代幣可以捕獲流動性的交易費用，這是支撐其價值的關鍵。同時，它也用來緩解無常損失。

如果當某個“反應堆代幣”提取時存在無常損失，那么TOKE會進行支撐償付。TokeMak采用抵押網絡來緩解無常損失。在TokeMak的設計中，除了流動性提供者，還存在流動性引導者。流動性引導者通過質押TOKE來引導流動性，在這個過程中，流動性引導者會獲得TOKE代幣的獎勵。如果產生了無常損失，首先會由協議財庫進行支撐，最后會由TOKE質押者的TOKE獎勵支撐，如果這還不夠，則由TOKE質押者的TOKE來支撐。

對于TokeMak協議來說，其長遠目的是構建一個在沒有第三方參與者情況下提供流動性和做市服務。它的方式是通過其在流動性提供服務中積累越來越多的價值，然后這部分價值化身為流動性提供。當然，前提是它有足夠的網絡效應，在這個過程中積累足夠的價值，一旦價值突破臨界點，它有可能產生類似黑洞的效應。當然，在達到臨界點之前，會經歷很多的階段，并不是那么容易的事情。

Fei協議也試圖提供流動性的服務，其跟一些DeFi項目合作，為其提供流動性租賃。比如在一段時間內將其代幣存入到其他DeFi的流動性財庫中，然后在DEX提供“項目代幣/FEI”的流動性。當然，同時，FEI也可以收取一定的費用以及交易費用，不過也存在潛在的無常損失。

DeFi2.0之資產效率優化

由于DeFi的去中介化模式，因此往往需要提供超額抵押的資產。這里存在資產效率低的情況。

Abracadabra模式跟MakerDAO類似，都是超額抵押資產以生成穩定幣。不過跟MakerDAO不同的是，Abracadabrao抵押的資產是帶有收益的資產，這樣對于抵押資產的用戶來說，相當于提高了資金的效率。因為這些抵押資產本身還在獲得收益。這些帶有收益率的資產包括yvYFI、yvUSDT、yvUSDC、xSushi等。超額抵押這一類資產可以生成其穩定幣MIM。

除了提高資金的利用率之外，還降低了清算的可能性。因為這些抵押資產會增加價值。這是一類基于用戶需求的創新。

DeFi2.0的風險

由于DeFi存在大量的DAOtoDAO的組合，這里存在更大的可組合性風險。例如Abracadabra這樣的協議，一旦其抵押資產的協議出問題，那么，它本身也會出問題。因此，我們在看到其優點的同時，也可看到其潛在的風險。

此外，DeFi2.0并不能保證沒有rugpull，在沒有形成自身的可持續流動性之前，風險也是無處不在的。因此，不要被DeFi2.0的概念所迷惑，這里同樣充滿極高的風險。

DeFi2.0本質上要完善DeFi的基礎設施層

DeFi的基礎設施不僅包括以太坊等公鏈，不僅包括DEX、借貸、衍生品等基礎樂高積木，它還包括支撐這些模式的流動性，流動性本身也是DeFi可持續的重要基礎設施層。

而DeFi2.0的核心就是要將流動性變成DeFi的基礎設施層，在這個基礎上，讓DeFi變得更加可持續發展。從這個角度看，DeFi2.0本身是DeFi必然的演化趨勢。DeFi就像是生命體，它要不斷成長，需要完善它各個部分，最終成為可以不依賴于任何中介的自我增強且可持續的技術演化趨勢。

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