這里有一份新手IDO避雷萬金油估值框架_MTC:AFD

盡管加密貨幣市場短期受市場情緒影響很大，忽略估值去投機有時候可以獲得超額回報，但在投機前做約略的估值仍然可以提高自己的安全邊際，令自己避過估值異常高的項目同時，亦能夠減低不幸坐貨時的心理壓力，不至于在黎明前倒下。

現時幣圈估值主要是以總鎖倉量、協議收入和交易量相對于流通市值或全稀釋市值的高低去判斷一個協議屬于高估還是低估。本文將先撇開TVL、協議收入和交易量哪個最適合用來估值的問題，探討流通市值或FDV各自的漏洞，并引入經調整全稀釋市值的概念，以供各位看官提供一個粗略的估值框架。

問題：

使用流通市值去估值，往往會忽略代幣解鎖的賣壓，盡管早期流通量相對總量低容易炒作，但若然遇到突如其來的外部風險，也會很快地套住一堆人，得不償失，如果代幣屬于礦幣的話，小流通量更會導致撐不住一池的賣壓。另一方面，單單使用流通市值去估值會低估一些大多數代幣已解鎖的項目，譬如$YFI停礦后所能產生的每一塊錢收入，比起有礦幣產出的其他機槍池，估值理應更高，但使用流通市值去估值就會忽略這點。

Frax Finance發起開展RWA業務提案:8月4日消息，Frax Finance發起開展RWA業務提案FIP-277。提案中指出，Frax需要一種方法來持有現金存款和其他低風險現金等價物（例如逆回購合約和國庫券等），以便執行其FRAX v3 RWA資產策略，并于此前建立了相關公司FinresPBC。

FinresPBC將通過操作和持有美元存款、Paxos USDP、Circle USDC、美國國庫券為Frax Finance獲取收益。[2023/8/4 16:19:17]

使用FDV去估值，在估值中則會算漏了未來項目賦予現有代幣持有者的價值。在主流代幣經濟模型中，不少會包含二池的LP獎勵，這部分代幣權益最終也會歸宿于現有代幣持有者，同時Marketing,team,strategicpartnerships等預留代幣分額也會在未來實現部分價值予現有代幣持有者，所以FDV將這部分完整算進估值，就會使人對本來估值合理的代幣望之卻步。

Bloomberg Intelligence：比特幣尚未真正走出困境:2月14日消息，Bloomberg Intelligence發布2023年2月《加密行業展望》。彭博分析師Mike McGlone在社交媒體發文，目前市場依然對加密貨幣等風險資產存在擔憂情緒，投資者并不確定比特幣等主要風險資產究竟是熊市反彈還是觸底反彈，2月份比特幣價格走勢極具挑戰性，最近已經開始從2.4萬美元阻力位回落至21750美元支撐位，而且正在形成可怕的頭肩形態，因此整體來看比特幣尚未真正走出困境。[2023/2/14 12:06:31]

流通市值和FDV估值方法同時忽略了解鎖時間表對代幣估值的影響，一年后解鎖的代幣和四年后解鎖的代幣，對現有估值的影響大有不同，前者算進估值的比例應當更高，但流通市值估值完全忽略了未來解鎖代幣的價值，FDV估值則將兩者給予一樣權重。所以我們需要一個更周全的估值體系。

趙長鵬：在科特迪瓦和塞內加爾使用移動支付購買加密貨幣:金色財經報道，趙長鵬發推特表示，在科特迪瓦和塞內加爾使用移動支付購買加密貨幣。[2023/1/31 11:37:19]

方法：

AdjustedFully-dilutedValuation旨在透過將未解鎖代幣的估值部分算進現時估值，從而解決看流通市值和FDV兩個方法的弊病，更有效避開估值過高項目。

一般代幣經濟模型中，可以分為五個主要部分：

1.團隊份額；

2.機構份額；

3.公開份額；

4.空投；

5.生態份額；

團隊份額團隊份額是指核心創始團隊可以自行決定哪里使用的份額，當中包括實際開銷和團隊財務權益。基于團隊是持續付出心力以獲得份額，而且協議開發確實包括實際開銷，這部分估值可以酌量扣減算進AFDV，我會以50–70%算進估值。機構份額除了Fairlaunch項目外，一般項目都會透過向VC融資以獲取資金、人才資源、合作協議網絡、宣發渠道、上所渠道等稀缺資源。雖然機構確實為項目未來發展提供價值，繼而轉化至現有持幣人身上，但畢竟機構怎么也會有ExitPlan，而且部分機構所能提供的價值有限，這部分的份額可以視乎機構的實力和風評，以70%-100%算進估值。公開份額由于此等份額一般直接全流通，保守計算，以100%算進估值。空投由于此等份額一般直接全流通，保守計算，以100%算進估值。生態份額生態份額包含farm獎勵、合作所需代幣、DAO治理所需代幣等。farm獎勵中，一池我會以70%左右算進估值，因為部分一池獎勵可以視作項目發展的生產資料，但更多會是被拿來權充TVL的挖提賣黨Farm&Dump的代幣，而二池我則只會以0–20%算進估值，因為此等代幣的價值大多最終也是歸屬于現有代幣持有者的，幣值通脹無需計帳現有估值。

報告：到2022年9月中旬約199.65 MtCO2e可以歸因于比特幣網絡:金色財經報道，劍橋比特幣用電量指數 (CBECI)?估計，到 2022 年 9 月中旬（2022 年 9 月 21 日），約199.65 MtCO2e (相當于100 萬噸二氧化碳) 可以歸因于自誕生以來的比特幣網絡。應該注意的是，約 92% 的排放發生在 2018 年之后。盡管排放量近年來急劇上升，但如今情況有所不同。目前，我們估計年化溫室氣體排放量為 48.35 MtCO2e (截至 2022 年 9 月 21 日)，比同期 2021 年估計的溫室氣體排放量 (56.29 MtCO2e) 低 14.1%，

客觀地看待最佳猜測估計值，48.35 MtCO2e 約占全球溫室氣體排放量的 0.10%，與尼泊爾等國 (48.37 MtCO2e) 和中非共和國 (46.58 MtCO2e) 的排放量相當，大約是黃金開采的一半 (100.4 MtCO2e)。比特幣排放量與其他行業、活動和國家相比的更詳細的信息可以在 CBECI 網站上找到。[2022/10/15 14:28:27]

折現率：

調整FDV的過程中，因為立即解鎖代幣和未來解鎖代幣的估值不一樣，未來解鎖代幣須除以一個折現率以考慮機會成本和風險溢價。折現率可以以資金成本加上風險溢價計算。

譬如兩年后解鎖的團隊代幣若然為10,000個，就可以以10,000個乘以60%除以2來計算進估值。最后把各份額在數年內解鎖的代幣總量調整后加總，就能計算出AFDV。正常情況下，AFDV會比流通市值高，但比FDV低。

限制：

這模型包含很多主觀判斷，例如團隊開支、機構質素、鎖倉投資者行為、資金成本、風險溢價等，采用不同參數所得出的估值也會差很遠。而且單單以年為單位考慮解鎖時間表稍為粗略。但本模型只是新手用來基本判斷項目貴不貴的思路，實際AFDV在合理范圍內就可以。

而且在加密貨幣市場，估值常常是動態的。有時候本來過高估值的項目幣價因炒作因素而上升，就會導致產出的礦幣價值上升，繼而同樣產出時間表下，一池TVL上升，吸引更多用戶，令其實際價值升高接近原先過高的估值，變得不再高估，所以大概拿個思路參考參考就行。

用途：

AFDV可用作縱向分析，例如預測項目未來能獲取的協議收入并折現，借此判斷是否足以支撐現有AFDV。同時亦可以用作橫向分析，透過計算出現有賽道龍頭的AFDV，并估算目標IDO項目能搶到的市場份額，判斷IDO項目會否過分高估或低估。

主要思路：

不是每一個未解鎖代幣對現有代幣持有者的價值都一樣，一個四年后釋放的二池獎勵代幣，比起一個一年內釋放的VC代幣，前者所需要算進估值的份額明顯應當更低。代幣用途和時間因素應當作為有關FDV份額應該怎樣打折扣加進開盤流通市值的考慮因素。

結論：

現時許多項目透過極低流通盤配以極高FDV進行募資，以做成低流通市值的價值，引起fomo情緒再出貨，高開低走或低開低走，使單單看流通市值去ApeEveryIDO的散戶接貨被套牢。

同時有些項目留有大份額很久才釋放的一池獎勵和DAO份額，變相有過高的FDV，嚇怕了以FDV估值的老韭菜，令他們錯過Alpha。

AFDV這思路則可以平衡流通市值和FDV，對項目估值給予合理評價。

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