數字資產期權入門指南（一）：什么是數字資產期權_NBS:BSP

最近在跟市場上一些投資者聊天時，他們總會問一些比較有趣的問題：

投資者A：我既想要高杠桿來增加收益，又不想承擔爆倉風險，有這樣的交易策略或產品嗎？ （高杠桿+無/低風險）

投資者B：每次出現盈利或虧損時我就會糾結是否需要平倉，數字資產合約交易設止盈止損太難了，有沒有一種簡單的方式來保證止盈止損？（自動止盈止損）

投資者C：有沒有一種交易策略或產品無論市場未來漲跌都可以賺錢？即使是虧損也是有限的？（雙向盈利+低風險）

在過去，上述想法看起來是天方夜譚。然而，隨著加密衍生品市場上期權產品的推出，這些愿望卻可以實現：投資者A可以購買看漲或看跌期權；投資者B可采用牛市或熊市差價期權組合策略；投資者C則使用跨式期權組合策略。

從上可以看出，期權產品為市場提供了更多的交易選擇和投資策略。如果說合約的誕生完成了加密衍生品市場從0到1的突破，那么期權的出現則在廣度和深度上實現了加密衍生品市場從1到10的跨越。現在，我們就來簡單地聊聊加密衍生市場上的新貴---期權。

在加密衍生品市場上，我們經常遇見的是數字資產合約。相比于數字資產合約，期權產品的設計更為復雜，定價也更為困難。一般而言，期權產品可以分為兩種基本類型：

美眾議院共和黨推出《21世紀金融創新和技術法案》，旨在為數字資產建立監管框架:金色財經報道，美國眾議院農業委員會主席Glenn Thompson、數字資產、金融技術和包容性小組委員會主席French Hill以及商品市場、數字資產和農村發展小組委員會主席Dusty Johnson宣布推出HR 4763，即《21世紀金融創新和技術法案》，其他共同發起人包括眾議員Tom Emmer和Warren Davidson。委員會表示，該法案建立了數字資產的監管框架，保護消費者，促進創新，并將美國定位為金融和技術領域的領導者。

根據這份長達 200 多頁的法案條款，市場監管機構應該在現有金融法中發布定義“區塊鏈”和“數字資產”的規則，SEC和美國商品期貨交易委員會將被要求為交易平臺和交易所制定特定于數字資產的規則。

眾議院金融服務委員會主席 Patrick McHenry在新聞稿中表示，金融服務和農業委員會計劃于下周就將法案提交眾議院全體會議進行辯論和投票。[2023/7/21 11:08:19]

類型

定義

看漲期權

幣安與泰國海灣能源發展公司合作，將共同建設數字資產交易所:1月17日消息，泰國海灣能源發展公共有限公司（GULF ）周一宣布，該公司的全資子公司海灣創新有限公司已與幣安簽署諒解備忘錄，將共同研究數字資產的發展途徑泰國的交流及相關業務。GULF表示，未來幾年，隨著經濟越來越受到創新和技術的推動，泰國數字基礎設施將快速增長，和幣安的合作符合GULF 擴大業務和加強數字基礎設施企業的政策。

上月，幣安獲得了巴林中央銀行的初步批準，成為加密資產服務提供商，并與迪拜世界貿易中心管理局簽署了一項關于虛擬資產監管的協議。[2022/1/17 8:54:36]

持有者有權在將來某一特定時間以某一特定價格買入某種資產

持有者有權在將來某一特定時間以某一特定價格賣出某種資產

其中，為方便表達，一般我們將看漲期權（call option）稱為買權，看跌期權（put option）稱為賣權。上述定義中所說的特定價格我們稱為執行價格（exercise price）或敲定價格（strike price），一般用大寫字母K表示，特定時間稱為到期日（expiration date）或期限（maturity），用大寫字母T表示。

富達數字資產將在年底前增加70%的員工:9月13日消息，富達投資正在壯大其數字資產團隊，并尋求擴大其加密貨幣相關產品的規模。富達數字資產（Fidelity digital Assets）總裁Tom Jessop在接受采訪時表示，該公司已經提供了從數字代幣保管到交易執行等機構服務，計劃在4月至年底期間將其數字資產員工人數增加70%。富達數字基金（Fidelity Digital funds）董事總經理Peter Jubber在接受采訪時表示，富達還在探索發行收益率基金和其他可能涉及穩定幣或DeFi代幣的產品的可能性。（BNN）[2021/9/13 23:22:29]

無論是買權還是賣權，都可以分為歐式期權（European Option）和美式期權（American option）。其中美式期權是指期權持有人在到期日之前任何時間點都可以選擇行使權利；歐式期權則必須在到期日才能選擇是否行使權利。一般而言，我們使用大寫字母C表示歐式期權的買權，大寫字母P表示歐式期權的賣權，小寫字母c表示美式期權的買權，小寫字母p表示美式期權的賣權。

上述術語都是期權中的關鍵要素，為了更好地讓讀者理解這些的含義，我們以《圣經········創世紀》中的一個故事來說明。根據《圣經》記載，雅各是以色列人的先祖，他在一口井旁遇見哈蘭舅舅拉班的小女兒拉結而愛上了她。雅克為了娶拉結，而同拉班簽訂了一個契約：即雅各布在同意為拉班工作七年的條件下，得到同拉結結婚的許可。然而在雅各工作七年后，拉班卻說沒有小女兒先出嫁的規矩，讓雅各再服侍他七年，最后雅各一共工作了14年才娶到拉結。實際上雅各簽的這份結婚許可契約就可以看成是一份簡單的期權。

庫幣場外交易市場新增印度盧比(INR)購買數字資產:據庫幣KuCoin交易所消息，庫幣已于7月17日新增印度盧比場外交易市場。現已支持INR/USDT交易對。庫幣場外交易市場現已支持印度盧比(INR)、加拿大元(CAD)、美元(USD)等7種法幣購買數字資產。庫幣數字貨幣交易所，為來自207個國家的500萬用戶提供幣幣、法幣、合約、礦池、借貸等一站式服務。[2020/7/17]

現在我們就將這個故事與期權結合，來分析期權的重要術語：

術語

數字資產期權

結婚許可契約

期權標的

某一數字資產價格指數（如BTC現貨價格指數）

拉結（女主）

期權類型

目前多為歐式數字資產期權

不可以提前獲得結婚許可，屬于歐式買權

標的指數

監管缺乏明確性阻礙了比特幣等數字資產在澳大利亞的普及:據AMBCrypto消息，自2020年初以來，澳大利亞在密碼領域一直非常活躍。然而，就加密貨幣的監管方式而言，澳大利亞近來正在落后。澳大利亞獨立儲備銀行的Adrian Przelozny日前在接受采訪時表示，與新加坡等對數字資產有著明確規定的國家相比，澳大利亞最大的劣勢是澳大利亞的監管機構太多。他進一步指出，在世界范圍內，澳大利亞經常被視為反洗錢法規應如何實施的范例。Adrian Przelozny補充說，澳大利亞的其他監管機構，如澳大利亞證券和投資委員會(ASIC)和澳大利亞儲備銀行(RBA)，對監管的定義各不相同。他指出，這造成了很多混亂。這是澳大利亞采用數字資產的主要障礙。Adrian Przelozny還指出，其他原因包括監管機構對降低風險和保護消費者的擔憂，以至于消費者似乎不愿承擔風險。[2020/3/1]

同合約的價格指數一樣，采用多個平臺的實時價格編制而成

男主對女主的喜愛程度

計價單位

多采用USD計價，使用BTC結算

采用工作量計價

期權合約乘數

每一個指數點所代表的價格，期權合約乘數為0.1，即現貨指數的每一點代表0.1 USDT。

每1分對女主喜愛程度所代表的工作量，例如每1分喜愛程度代表20天的工作量

行權價格（K）

到期時的執行價格，例如比特幣看漲期權的執行價格為指數8000點，到期時，如果比特幣價格指數高于8000點則行權，否則不行權

七年后，如果男主對女主的喜愛程度如果高于90分，那么男主會選擇與女主結婚，否則不結婚。

到期時間（T）

期權行權的時間點，同合約一樣，目前的數字資產期權分為當周期權（weekly），次周期權（Bi-weekly）和季度期權（Quarterly）

七年，當然作為準岳父，為了觀察女婿的表現，可以規定七年勞工后再等三年行權，那么將是10年的到期時間

期權費

購買買權或買權的費用

七年的工作量

交割方式

現金交割，沒有可做實物交割的數字資產指數，采用現金軋差的方式進行交割

實物交割，除去7年工作量的期權費，雅各為娶到拉結又多做了七年的工作（嫁妝費）

在掌握了期權的基本概念后，我們需要理解什么是期權的頭寸。

很多投資者在剛開始接觸期權時，都會被期權復雜的頭寸弄混。與合約市場一樣，任何一個期權合約都有兩方：一方為期權的多頭（即買入期權方），另一方為期權的空頭（即賣出期權或期權承約方 [written the option]）。然而，與合約市場不同的是，在合約市場中只有兩種頭寸形式：合約的多頭（買入開多）和空頭（賣出開空）；但期權市場中卻有四種頭寸形式：

（1）   看漲期權多頭（買買權）

（2）   看漲期權空頭（賣買權）

（3）   看跌期權多頭（買賣權）

（4）   看跌期權空頭（賣賣權）

不少投資者在看到這四種頭寸時都十分頭疼，不懂得如何區分掌握。實際上，以期權收益來理解上述頭寸最為有效。由于目前數字資產市場上的期權主要為歐式期權，因此我們以歐式期權的收益曲線來反映上述四種頭寸。根據第一節中的符號設定，我們以K表示期權的執行價格，S表示標的資產的到期價格，f表示期權費。

在看漲期權（買權）中，僅當標的資產的到期價格S大于K時，期權持有者才會選擇行權，否則不行權；如果行權，那么將獲得S-K-f的收益，如果不行權，那么會產生f的損失，即看漲期權多頭（買買權）的收益為：

而作為看漲期權的賣方（賣買權），收益與買方相反，為：

 

在看跌期權中，僅當標的資產的到期價格S小于K時，期權持有者才會選擇行權，否則不行權；如果行權，那么將獲得K-S-f的收益，如果不行權，那么會產生f的損失，即看跌期權多頭（買賣權）的收益為：

同理，看跌期權空頭（賣賣權）的收益為：

綜合成如下表格（S為標的物價格，K為執行價格，f為期權費）：

從上圖可知，與期權的收益是一條折線，而我們所熟知的數字資產現貨和交割合約的收益卻是一條直線，那么為什么會產生這樣的差異呢？這涉及期權與交割合約的本質區別，想要了解更多，請參閱《數字資產期權入門指南（二）---期權 VS 交割合約》

價格指數是沒有單位的，在合約市場中合約乘數恰好為1，因此很多投資者誤認為指數的單位是1 美元或1 USDT。

期權的實際收益公式為：期權數量*max（S-K，0）*合約乘數- f，這里為方便理解，我們默認合約乘數和期權數量的值為1。

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