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一文讀懂:stETH脫錨為導火索引起ETH加速下跌前因后果_stETH:STE

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Time:1900/1/1 0:00:00

最近市場因為stETH脫錨事件為導火索,導致以太坊的加速下跌!今天小新就深度解析一下整個事件的前因后果!

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公眾號貝爾投研小新

早在2020年10月Cobie曾發表過一篇博文介紹了Lido:

簡而言之,Lido是一個自治的,且將用戶所質押的以太坊進行代幣化的質押池。

當用戶選擇質押一個以太坊,Lido會選擇一個驗證節點并會返還一個stETH作為回報。當這個ETH獲取質押收益時,用戶持有的stETH余額會自動改變,以匹配該信標鏈上的余額。當以太坊的工作人員最終發布下一步舉措之后,stETH將會自動解除質押,標的也允許贖回。

數據:比特幣與美元三十天相關性系數今日為-0.05:金色財經報道,據同伴客數據顯示,6月26比特幣與跨資產類別價格相關性系數情況如下:

比特幣與標普500 三十天天相關系數為-0.07,一周累計下跌0.24。

比特幣和黃金三十天相關系數為0.03,一周累計下跌-0.11。

比特幣和美元三十天相關系數為-0.05,一周累計上漲0.07。

備注:

①\t相關性系數值為正,表示正相關;值為負則為負相關

②\t相關性系數值≤0.5表示低度相關;0.5~0.8表示顯著相關;≥0.8表示高度相關[2023/6/26 22:01:07]

在其生命周期的絕大多數時間內,stETH與ETH基本上都是1:1兌換。

美股持續拉升 地區性銀行股普漲:金色財經報道,美股持續拉升,道指漲幅達1%,標普500指數漲0.84%,納指漲0.8%,地區性銀行股普漲。[2023/5/18 15:09:58]

雖然在前幾個月波動性很大——每個stETH的價格從0.92到1.02ETH不等,隨著流動性的增加和時間的推移,stETH與ETH的兌換比值變得越來越穩定。

然后luna和ust脫錨崩盤事件的副作用,stETH也在受到了一定的影響。從那時算起,以太坊的價格已經連續下跌了差不多10周時間,跌幅達到了約50%。

可能由于stETH與ETH相對穩定的1:1兌換比率屬實前所未有,很多人錯誤地認為stETH也同ETH掛鉤。

比特幣挖礦咨詢公司Sabre56完成3500萬美元融資:金色財經報道,比特幣挖礦咨詢公司 Sabre56 完成 3500 萬美元,這些融資將用來建設托管站點。據悉,Sabre56 主要從事挖礦設施開發和礦機運營業務,其目標是在今年年底前建設 150 兆瓦的挖礦站點,并未礦企提供托管服務。目前,總容量達到 115 兆瓦的兩個站點已經開始建設,分別位于懷俄明州和德克薩斯州。預計今年將完成四個站點的建設。[2023/2/23 12:25:51]

事實上,stETH并不與ETH嚴格錨定,1:1的兌換比率也不是Lido的必然要求。stETH實際上會根據質押ETH的需求或流動性進行市場定價,而非簡單錨定。

數據:近24小時全網爆倉近3億美元,以太坊爆倉1.54億美元:金色財經報道,據Coinglass數據,近24小時全網爆倉2.97億美元,其中以太坊爆倉1.54億美元,比特幣爆倉8895.6萬美元,ETC爆倉913.09萬美元。[2022/8/13 12:23:29]

用戶可以通過質押一個ETH快速在Lido上鑄造一個stETH。

正為如此,stETH的交易價格不應該超過1ETH。如果stETH曾經以1.10ETH價格交易,交易者可以簡單地用1個ETH鑄造1個stETH,然后以1.10ETH出售——他們反復以此手段套利,直到恢復平價。

就如今以太坊合并的事情還沒塵埃落定,官方公布的消息是10月份。但也不排除會推遲到今年年尾或著是明年年初,就算合并之后也會占用以太坊六個月的事件!

在一切塵埃落定之后,流動質押貨幣將有雙向套利機會——交易者可以用0.9個ETH買入1個stETH,再用1個ETH贖回,如此反復。

其實身處牛市之中時就已經具備了雙向套利的可能,流動質押代幣的價格仍然可能低于標的資產價格。

原因就在于牛市之中ETH需求量大,交易者能夠以低于1ETH的價格購買stETH也不失為額外賺取ETH的一種方式,因此以小折扣購買stETH是很有吸引力的。此外,牛市中對流動性的需求較低,投資者愿意持有能夠帶來收益的資產,所以stETH相對而言不會面對較大的拋售壓力。

然而,在熊市中,ETH需求量極小,人們對流動性的需求迅速提升。長期持有這種‘反身性’資產的需求大幅降低,越來越多的用戶會選擇拋售質押ETH頭寸,并更加青睞短期持有ETH。

stETH與ETH之間的折價比率實際上代表了stETH持有者對流動性的需求以及對折價購買質押ETH衍生品需求之間的關系。

同時,一些大玩家已經通過退出stETH市場表達了他們近期對流動性的需求。

扣率的確定還受智能合約風險,治理風險,信標鏈風險以及合并是否發生等方面發生。雖然這些風險看似跟買賣雙方需求意愿等變量相比像個常數,但人們對其重要性的評估也會隨著對市場變化的擔憂而變化。

如果交易者能夠為這些頭寸提供更多的抵押,否則它們就存在鏈上清算價格。同時要想去杠桿,則需要將stETH賣掉換取ETH,也有助于stETH的定價。

當然觸發了鏈上清算,這部分拋壓自然也導致stETH價格下降。

還有就是信標鏈上的合并與狀態轉換可能一觸即發,套利將變得更有吸引力。隨著到期日的臨近,雖然很大程度上仍然取決于交易者對美元價格的市場情緒,但人們感知到的價格風險很可能降低。

總之,不考慮以上風險,且有足夠的ETH能夠償付的情況下,無論市場中的stETH/ETH比率如何,任何流動質押池中鑄造的‘*ETH’都會最終以1ETH的價格贖回。

對于那些愿意接受智能合約以及驗證節點風險的人來講,這些情況將會提供一個有意思的機會。那么,交易者會愿意持有stETH多久,并且會愿意以何種價格入場呢?

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活動時間:6月13日00:00—6月13日23:59報名方式:打開表單https://gleam.

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