一文解讀Celsius和Voyager啟動美國破產法11章的流程與意義_VOY:Voyager Token

原文作者：Wassie

原文編譯：吳卓鋮

這里有一些關于VoyagerDigital啟動美國《破產法》第11章流程的一些細節，包括Voyager的文件和它的所有含義。

Voyager的破產程序是按照美國《破產法》第11章進行的，但并非所有的破產程序都是一樣的，第11章與其他主要司法管轄區的破產程序有很大不同，這些司法管轄區往往受到英國法律的啟發。

7月14日，Celsius也宣布其及其子公司根據美國破產法第11章向紐約南區美國破產法院提交了自愿重組申請。Celsius認為通過重組將為公司提供穩定其業務和完成一項全面重組交易的機會，旨在為所有利益相關者實現價值最大化。目前Celsius手頭有1.67億美元現金，將為重組過程中的某些業務提供流動性。此外為順利過渡到第11章，Celsius仍繼續正常運營。

韓國京畿道將于明年推出虛擬資產欠款電子管理系統:12月29日消息，韓國京畿道推出“追查、扣押拖欠者虛擬資產”的虛擬資產欠款電子管理系統，以將虛擬資產滯納金處理所需時間從6個月縮短到15天，并從明年開始正式投入運營。

此前，該系統于今年1月開始開發，9月完成，最近已與虛擬資產交易所合作完成了試運營。據悉，在系統中輸入拖欠者名單后，可對拖欠者持有的虛擬資產進行追蹤調查、扣押，資產轉讓和出售、韓元催收、解除扣押等都在系統內進行。（韓聯社）[2022/12/29 22:14:01]

https://www.businesswire.com/news/home/20220713005911/en/Celsius-Network-Initiates-Financial-Restructuring-to-Stabilize-Business-and-Maximize-Value-for-All-Stakeholders

Parallel Crowdloan將支持Aventus和Crust競拍波卡插槽Auction 26:8月23日消息，Parallel將在即將開始的波卡插槽Auction 26中為Aventus Network和Crust Network提供Liquid Crowdloan服務。用戶可通過Parallel貢獻自己的DOT支持這兩個項目方競拍插槽。

從8月29日開始，用戶將能夠在Parallel Liquid Crowdloan頁面為Aventus和Crust眾籌做出貢獻，并在各自項目提供的眾籌獎勵上獲得額外1 DOT=4 PARA獎勵。

據悉，Parallel Liquid Crowdloan允許貢獻者通過貢獻DOT獲得cDOT（貢獻的DOT的1:1衍生代幣）來釋放Crowdloan中鎖定DOT的流動性。cDOT可以在Parallel AMM上Swap DOT（需做好資產規劃，確保插槽解鎖時有足量cDOT可用于1:1贖回）或用作Parallel Money Market的抵押品免清算的借用DOT，cDOT在Money Market中具有免清算Loan功能。[2022/8/23 12:43:26]

首先，讓我們了解當一個企業破產時會發生什么。

Coinbase正在調查Filecoin的存取款延遲問題:7月13日，市場消息：Coinbase正在調查文件幣（Filecoin）的存取款延遲問題。(金十)[2022/7/13 2:10:46]

你不會因為一家企業資不抵債就立即將其清算——保證企業的正常運營，往往比直接以低價出售所有東西更有價值。一家企業擁有品牌、客戶、運營等，這些都是有價值的，即使它陷入財務困境，廉價出售只能導致企業價值為負。在這種情況下，明智的做法是重組其資本結構，以保持業務的繼續。

因此，不像3AC會在英屬維京群島清算程序完成后不復存在，Voyager會在脫離第11章程序后繼續作為一家企業存在。

第11章在某種程度上是特別的，因為它是一個不可思議的“有利于債務人”的過程，而其他大多數破產程序都是“對債權人友好的”。例如，在第11章中，管理層繼續存在，而在英國(或英屬維爾京群島)破產程序中，管理層被專業人士取代。一旦一家公司申請破產保護，全球范圍內的一項自動禁令就會生效。這意味著如果沒有法院的許可，任何債權人都不能強制執行其債權或強制執行任何擔保/抵押品。

華爾街日報：FTX尋求監管機構批準其加密衍生品，遭到傳統交易所反對:7月6日消息，加密貨幣交易所FTX正在尋求監管機構的批準，以允許個人投資者使用衍生品對比特幣進行杠桿押注，此舉遭到一些競爭對手的反對。

傳統交易所和金融業團體表示，FTX的提議可能危及市場穩定。他們的擔憂集中在該計劃的一個關鍵要素上，即投資者可以直接與FTX交易，而無需通過經紀商。這種方法代表著衍生品市場數十年來運作方式的改變。（華爾街日報）[2022/7/6 1:55:24]

根據我的經驗，我曾看到過陷入困境的公司在與債權人談判時把《破產法》第11章作為籌碼。“要么在這些條款上給我們延期，要么我們就按下紅色的第11章按鈕，在我們離開破產保護之前，沒有人能拿走任何錢。”

一旦公司進入《破產法》第11章，管理層就有120天的時間提出重組計劃。Voyager的行動非常迅速，并且已經提交了重組計劃！這里簡單解釋一下，當一家公司破產時，將遵循“同等權益”的規則，即所有債權人平等分享資產。如果你有100萬，你欠5個債權人，那么每個人只能收回20萬。當然，實際破產程序中存在優先級順序，通常為:(1)管理費用(2)某些“優先級索賠”，如雇員索賠、稅務索賠。(3)有擔保債權人(4)無擔保債權人。

現在的計劃是根據資產“受損”等級來投票，“受損”意味著你被要求在索賠上妥協。假設你被欠了50萬，而你利用優先權得到了50萬，那么你將失去投票權(因為你得到了全額支付)。但如果你被欠了50萬，對方支付你20萬外加一些股權(或債務票據)，那么你就可以對該計劃進行投票，因為你被妥協了!

現在，如果Voyager要讓《破產法》第11章的計劃通過，至少需要有一個“受損”級別同意該計劃，這意味著至少2/3的索賠人加上至少一半的人數必須投贊成票。假設債權人中有1000個人總共欠了300萬，投票時至少需要501人贊成才能通過，這501人必須擁有至少200萬份索賠。

那么在Voyager的文件中，哪些“受損”級別有權投票呢?Voyager列出了9個等級，只有兩個等級有投票權。這些是(a)賬戶持有人和(b)“無擔保索賠”。該計劃建議帳戶持有人從3AC獲得加密Token、Voyager股權、VoyagerToken和其他混合資產。賬戶持有人將可以選擇接收更多加密Token或接收更多Voyager股權。

“無擔保債權人”可能是貿易債權人，其他貸款人等(不包括Alameda)。他們得到的是“索賠分配池”的比例份額。這個定義目前是空白的，所以這個池子有多大還有待觀察。無論如何，盡管Voyager肯定希望這兩個級別的人都投贊成票，但只要其中一個級別的人投贊成票，Voyager就可以使用所謂的“強制規定”。只要有一個弱勢群體投票贊成，法院就可以批準這項計劃。

只要該計劃是公平的，并且滿足了“絕對優先原則”就行。這意味著無擔保債權人要么得到全額償付，要么得到次級資產(如股權)，要么什么都得不到。

根據擬議的計劃，所有Voyager的股權持有者都將被清除。這個計劃允許Voyager在沒有外部資本注入的情況下生存下去，因為它將6.5億3AC貸款的回收風險轉移到了賬戶持有人身上，這就是我所看到的3AC面臨破產的原因。

Voyager同時也在尋求第三方融資，但似乎大多數第三方都退出了，因為投資于一個不穩定的平臺是不明智的，而《破產法》第11章的建議是提供一個可以開始談判的更穩定的平臺。

我的評估是，該計劃是一個比較可靠的計劃，我欣賞其內置的可選性，允許賬戶持有人選擇更多的加密Token或更多的股權。他們的顧問也非常可靠——Kirkland是法律顧問，Moelis是財務顧問，Teneo(負責3AC清算的人)和Consello(實際上對這些人不太了解)是戰略顧問。

我也很想知道Alameda在這方面所扮演的角色，因為Alameda貸款機制已被分離出來，并建議根據該計劃取消。我懷疑Alameda在所有這些方面都有參與——也許是作為第11章程序之外的潛在購買者。

還有一些更有趣的東西，但限于篇幅先暫時結束，也許還會單獨發布一些有趣的觀察結果。

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