機構思維看下輪牛市，注意自身的「風險承受度」！_Chain:TLChain

不難發現，加密市場現已和全球金融局勢變得連動，所以對于加密投資人來說，理解總經現況就是必須做的功課。

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全球金融局勢正劇烈變化，多種因素正相互拉扯。一方面通膨年增率達到了40年新高，在擔憂通膨黏著度增加的同時，市場也在擔心經濟衰退。矛盾的是，市場雖然害怕經濟衰退，但也期望經濟衰退能讓通膨降溫。

本文整理了目前全球經濟的全局觀，包括通膨指數、聯準會的貨幣政策、殖利率倒掛代表什么？

通膨炎上，但真正要關心的是經濟衰退

美勞工部上周公布CPI。該指數年增率達到9.1%，創下40年來的新高。不過市場對這個數字的反應是混亂的。反映通膨預期的十年期債券先是收益率大漲，但隨后就又下跌，與此同時，美股持平、加密貨幣甚至上漲。

會有這種現象代表市場已經逐漸將通膨反應在了價格之中，當中關鍵就是：現在市場已經把觀察重心漸漸移到了「經濟衰退」上面，未來會出現衰退幾乎已經是市場共識，且目前確實已影響到終端消費。

烏拉圭中央銀行將成為該國主要的加密貨幣監管機構:金色財經報道，行政當局向烏拉圭議會提出了一項新的加密貨幣法案項目。該法案旨在闡明該國將如何監管加密資產，賦予烏拉圭中央銀行對加密資產的管轄權，修改其組織章程，并引入金融服務監管局作為監督虛擬資產服務提供商的組織。擬議的法案修改了烏拉圭中央銀行的組織章程，并引入了金融服務監管局，這是中央銀行的一個組織部分，作為虛擬資產服務提供商活動的主要監督者。然而，該法案引入了另一類組織作為“虛擬資產發行人”，將其定義為發行監管范圍內任何類型的虛擬資產或要求在虛擬資產交易平臺上準入受監管虛擬資產的平臺。

（news.bitcoin）[2022/9/13 13:26:25]

市場先前擔心CPI的原因是害怕不斷惡化的通膨可能會造成兩個方向的發展：1)Fed的貨幣緊縮造成經濟衰退，或是2)演變成停滯性通膨。

「市場的共識已經變成經濟衰退已經不可避免，而經濟衰退會讓通膨降溫。但真正令市場斟酌的是：經濟衰退什么時候會來？是2022下半年或是2023年？我們要什么時候才能迎來經濟復蘇？在這個前提下，CPI已經是落后指標。」

ChainUP Labs聯合NOVA等9家機構發起社區節點聯盟 開放社區一票十投:4月3日，ChainUP Labs 正式對外宣布，已聯合NOVA、X-DUCK、GongFU、Jiqix、OKLive、ICoin、Okusb、Oxford、voyager9家機構共同發起“OKEXChain社區節點聯盟”，發起該聯盟，旨在維護節點秩序、維持并提高用戶收益。同時，社區節點聯盟將向用戶開放一票十投，用戶無需考慮投票策略，自動享受最優策略和全網最佳收益。

據悉，OKExChain是OKEx開發的一條開源的高性能去中心化交易公鏈，旨在推動基于區塊鏈技術的交易業務落地。作為一個開放的公鏈生態，任何人都可以競選成為OKExChain超級節點，也可以任意發行自己的數字資產、創建自己的數字資產交易對，并進行交易。同時OKExChain賦予每一個參與的節點都享有同等地位的權利，可以暢通無阻地發布和運行各種各樣去中心化應用。[2021/4/4 19:43:59]

CPI現在已經是落后指標，這時候就應該思考CPI會影響市場多少。先前大家之所以這么關心CPI是因為會影響到聯準會的貨幣政策。

大型清算機構OCC合作Axoni，旨在利用DLT技術革新現有基礎設施:總部位于芝加哥的股票衍生品清算機構OCC已與金融科技初創公司Axoni達成合作，本次合作旨在構建一個新的分布式賬本技術框架，以取代OCC現有的證券借貸基礎設施。Axoni的分布式賬本協議AxCore將分多個階段進行部署，目標是為衍生品交易建立一個DLT網絡，并在各家參與公司之間建立對等節點。新的解決方案有望簡化、降低OCC及其客戶在處理衍生品交易時的成本。（Finance Magnates）[2020/5/6]

雖然Fed的貨幣政策是跟著CPI走，但既然CPI是落后指標，那在大環境變動不大的前提下，Fed的貨幣政策對市場的影響力會逐漸淡化。

「在過去一段時間，Fed的貨幣政策是領先于市場，市場都在等著Fed決策，但到了今天，Fed的貨幣政策已經落后于市場反應，市場預期預期Fed的貨幣政策，Fed才跟上照做。貨幣政策當然有影響，但會越來越小。」

聲音 | Chainalysis首席經濟學：機構很快會適應加密貨幣的合規性:據AMBCrypto 1月1日消息，數據分析公司Chainalysis首席經濟學家Philip Gradwell表示，今年對于機構來說是更多入門年，以幫助機構熟悉數字貨幣。Bakkt和Fidelity的數字資產專用部門是兩個關鍵的例子。他表示：“現在基礎設施已經到位，我們希望只要能夠適應加密貨幣的合規性和市場風險，機構的數量就會增加。這將為市場帶來凈收益。”[2020/1/2]

能源價格可能會升高，但其它商品或可降溫

目前市場對于通膨的看法是，經濟衰退和貨幣政策緊縮會導致需求下降，通膨指數也會逐漸受到控制。通膨應該最起碼需要拆分成兩個面向：能源和其它商品，這是因為能源的價格在烏俄戰爭后產生了結構性的改變問題。

歐洲在冬天對于天然氣的需求會大幅增加，這種結構為天然氣提高了支撐價位；另一方面，烏俄戰爭以及歐洲和俄羅斯之間的角力，俄羅斯有可能進一步縮減石油供給，打擊歐洲的經濟，這就讓能源價格未來變得不可預測。

大量數字貨幣交易所遭網絡攻擊事件導致機構柜臺交易火熱:據Newsbtc報導，過去半年中多起針對數字貨幣交易所網絡的攻擊在投資者中引起廣泛影響，為了保護數字資產與現金的安全，許多投資者轉而使用機構柜臺交易的方式進行交易。服務提供商Genesis與Cumberland的數據顯示，場外交易日均量達7500萬至8000萬美元，為一年前數據的10倍。[2018/4/3]

「現在能源價格的下跌是因為市場預期經濟衰退導致需求下降，普遍預測是會繼續下跌，也帶動其它商品價格下跌，但因為地緣、烏俄戰爭的關系，提高了能源價格的支撐位，所以我并沒有那樂觀，還需要再觀察。尤其是進入到冬天之后，歐洲地區的天然氣需求就會增加，再加上俄羅斯可能會縮減供給，能源價格升高的風險就會跟著升高。這又會再進一步影響其它商品價格。」

不會有停滯性通膨，但通膨可能會比想像中還要有「黏性」。

值得注意的是，能源價格升高雖然會令商品的成本增加，但也同時排擠到其它商品的需求，這點從信用卡數據就可以看出來。美銀信用卡資料指出，如果不含汽車和汽油，六月的零售銷售額成長會下降0.1%。所以相較于能源，其它商品的物價有望進一步下跌。

此外，真正決定CPI是否下降會是在明年初。目前通膨年增率高除了供需失衡之外，另一個原因就是低基期，所以到了明年的高基期，再加上歐洲原能需求降低，就有機會控制住通膨。「到時候冬天已過，歐洲能源需求降低，再加上通膨轉換成高基期，兩項因素疊加，應該還是可以控制住通膨。這也是目前市場的共識。」

2y-10y殖利率倒掛，真正要注意的是什么？

10年期公債殖利率常被拿來檢視該國景氣通膨狀況，2年期公債殖利率則是利率決策的預期。

在一般情況下，10年期公債的殖利率是高過2年期，但隨著通膨預期增加，央行快速提升利率，導致了現在2年期公債的利率高于10年期，這通常也是經濟衰退的指標之一。

現在去探討2y-10y的殖利率倒掛是不是會導致經濟衰退的意義不大，因為經濟衰退已經是市場的共識。真正的問題在于這個經濟衰退要持續多久，何時會復蘇，復蘇是V轉復蘇還是緩步復蘇，甚至有些人認為我們根本還沒有將衰退Pricein。

「舉例來說，有些人會用風險資產的價格得出經濟衰退會在未來12~18個月發生，因為風險資產是領先指標。但有些人則是認為市場還有要完全Pricein經濟衰退。目前的腳本太多，眾說紛紜，市場還沒有共識。」

投資人可以多看一些領先指標，像是銀行的信用卡消費報告：「我們應該要更注意領先指標，像是信用卡消費資料，因為這可以看到消費者該月的消費狀況。目前看起來雖然月增率還是正數，但已經趨近于零，看起來我們正在步入經濟衰退。」

同時，債券殖利率走向，這些數據會告訴投資人市場最近對經濟的看法：「舉例來說，我們如果觀察到債券的殖利率下降，那就代表市場可能開始覺得通膨會下降，同理，如果2y-10y的殖利率倒掛是否開始逆轉，那就代表債市認為經濟衰退可能就要結束，開始進入復蘇階段。」

加密市場未來的展望

2022上半年，由于不確定因素，市場是針對「短期因素」在劇烈反應，像是升息或CPI指數，但這次市場對CPI淡然的表現代表我們需要更前瞻性的指標或預期。

針對加密市場，可以用機構的思維判斷。

過去兩年，有大量的機構資金進入到加密市場，而這些資金在過去一段時間已經被洗出去了。所以下次的牛市什么時候回來，就和跟機構資金什么時候進入加密市場有關。

「機構都是市場老鳥了，他們通常會用前瞻性的思維去看市場，提前12~18個月布局。所以觀察到他們開始買入證券，那接下來就可能會把資金轉入加密市場。我機構最快會在2023年的下半年開始進入，樂觀一點認為市場會提前反應，那這個時間可能落在2023年中，如果是保險一點的看法，我認為2024年可能會是另一輪牛市的開端。」

即2024年也是另一輪的幣圈周期，同時也會遇到比特幣減半。同樣2024年「相當值得期待」。

要注意自身的「風險承受度」。

加密市場的流動性較差，所以即使是盤整，波動還是較股市高。如果是長期投資者，又可以忍受較高的價格波動，那確實加密資產現在價格是相對低點，長期來看的風險投報比是相當好的。

「現在以太幣多少？1,200美元？它跌到600美元也是有可能啊！加密貨幣的流動性相比其它通貨還是比較淺，所以如果有新的壞消息，還是有可能會大跌的。所以我建議一般人還是不要在這時候抄底，但如果你的風險耐受度較高，長期來看的風險投報應該是很不錯的。」

雖然幣圈機構的大規模清算看起來塵埃落定，但后續債權人拿到資產后會不會引起新一輪的拋售。相比加密資產，部分成長股更值得注意。這是因為股市的定價機制較成熟，流動性也較好，雖然震蕩幅度還是偏大，但中長期來看，風險投報比是吸引人的。

結論：

「如果是一般散戶真想要抄底的話，現在成長股是比加密貨幣更好的選擇，不過還是同樣的前提，要有足夠好的風險耐受度。」

結語：

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